日海智能發(fā)布半年報。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.68 億元，同比增長29.51%;實現(xiàn)歸母凈利潤4319 萬，同比下降12.11%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3472 萬，同比下降18.82%。實現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.08%，同比下降0.37pct。

一、毛利率環(huán)比提升

上半年公司實現(xiàn)整體毛利率16.79%，同比下降1.44pct，其中物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)實現(xiàn)毛利率14.80%，同比提升2.94pct，通信工程服務(wù)和通信產(chǎn)品銷售分別實現(xiàn)毛利率14.96%、26.95%，同比下降1.42pct、0.45pct。環(huán)比來看，第二季度 整體毛利率19.31%，環(huán)比提升4.23pct，隨著物聯(lián)網(wǎng)收入占比持續(xù)提升，全年整體毛利率有望提高。公司物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，營運資金需求旺盛，主要通過債性融資解決資金需求，上半年財務(wù)費用率同比提升1.28pct，拖累整體凈利率水平。

二、物聯(lián)網(wǎng)繼續(xù)豐富服務(wù)能力

上半年公司物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)實現(xiàn)營收13.56億元，同比提升119.83%，主要由于去年3月并表芯訊通以及產(chǎn)品品類的不斷完善。公司以人工智能物聯(lián)網(wǎng)（AIoT）領(lǐng)先者為戰(zhàn)略定位，布局大中臺、AIoT智能設(shè)備與廣泛合作的智能終端三大產(chǎn)品線，在此基礎(chǔ)上延伸了5G物聯(lián)網(wǎng)模組、物聯(lián)網(wǎng)云平臺、智慧物聯(lián)網(wǎng)解決方案與智能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備四大賽道。模組方面，繼續(xù)加強對芯訊通和龍尚科技的研發(fā)和采購整合，報告期兩家模組子公司實現(xiàn)總收入7.32億元，同比增長19.03%。非模組業(yè)務(wù)方面，解決方案在手訂單逐步落地，目前已在上海、河北、延安、大連等多個城市實施智慧城市、智慧交通、智慧農(nóng)業(yè)項目，上半年成功中標延安智慧城市二期項目并承接深圳國際會展中心軟件平臺項目。

通服和設(shè)備業(yè)務(wù)短期承壓，公司抓回款調(diào)結(jié)構(gòu)改善經(jīng)營質(zhì)量。由于運營商投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，上半年用于通信技術(shù)服務(wù)和ODN設(shè)備的投資下降，公司通信服務(wù)和通信設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比分別下滑8.97%及29.37%。公司在通服板塊緊抓回款、拓展數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)減輕收入下滑壓力同時借助物聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)對傳統(tǒng)通訊設(shè)備智能化改造，主動精簡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

三、看好公司長期物聯(lián)網(wǎng)布局

公司物聯(lián)網(wǎng)“端云用”布局完善，賦能價值有望逐步體現(xiàn)，參考當前A股物聯(lián)網(wǎng)可比公司2019年市盈率，合理估值水平給予38-40倍，對應(yīng)目標價19.4-20.4，維持“增持”評級。

風險提示。資產(chǎn)負債率較高在抗風險能力的隱患、物聯(lián)網(wǎng)平臺增速業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、物聯(lián)網(wǎng)解決方案訂單落地不及預(yù)期。