歷經(jīng)了一個(gè)漫長的春節(jié)假期后，除了大A股的行情走勢(shì)外，上市公司乃至各行各業(yè)能否積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，成了資本市場(chǎng)最為關(guān)心的問題。

根據(jù)各地此前發(fā)布延遲復(fù)工的消息，將復(fù)工時(shí)間確定為2月9日之后的占比頗高。也即，按照正常情況，許多地區(qū)應(yīng)該已經(jīng)復(fù)工一周。不過，交通管制和人員隔離等措施，仍對(duì)實(shí)際復(fù)工進(jìn)度造成一定影響。近期，更有大量投資者在互動(dòng)平臺(tái)上喊話上市公司，希望及時(shí)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

的確，在疫情得到逐步控制之時(shí)，政策重心已轉(zhuǎn)向“疫情防控+復(fù)工生產(chǎn)”。雖然多數(shù)企業(yè)選擇在2月10日復(fù)工，但復(fù)工只是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)的起點(diǎn)，具體的返程率和復(fù)工率，還有待復(fù)盤。對(duì)此，多家券商紛紛給出自己的預(yù)判。

節(jié)后復(fù)工成保障重點(diǎn)

假期年年有，今年特別長。受疫情影響，時(shí)至2月中旬，往年一片興旺的開工利是場(chǎng)景仍未大面積出現(xiàn)，資本市場(chǎng)也從未像今年一樣，對(duì)節(jié)后復(fù)工情況予以高度關(guān)注。

回顧上月情況來看，在國務(wù)院宣布延長春節(jié)假期之后，各地政府紛紛在2月3日復(fù)工的基礎(chǔ)上貼心地追加一周時(shí)間，將復(fù)工時(shí)間推遲到2月9日之后，這對(duì)抗擊疫情起到了明顯作用。

不過，在疫情已初步得到控制的情況之下，復(fù)工復(fù)產(chǎn)顯然成了當(dāng)前緊迫的問題。本周內(nèi)，各項(xiàng)保障復(fù)工生產(chǎn)的政策措施陸續(xù)落地。

2月9日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制印發(fā)《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)疫情科學(xué)防控有序做好企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作的通知》，要求各地區(qū)各部門和有關(guān)企業(yè)及時(shí)協(xié)調(diào)解決復(fù)工復(fù)產(chǎn)中的困難和問題，盡早恢復(fù)正常生產(chǎn)，為疫情防控提供充足的物資保障，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局提供有力支撐。

《通知》要求，要推動(dòng)分批有序錯(cuò)峰返程返崗，統(tǒng)籌制定分類分批復(fù)工復(fù)產(chǎn)方案，疫情防控、能源供應(yīng)、交通物流、城鄉(xiāng)運(yùn)行、醫(yī)用物資和食品等生活必需品生產(chǎn)、飼料生產(chǎn)、市場(chǎng)流通銷售等涉及重要國計(jì)民生的領(lǐng)域，要保障條件立即推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，重大工程和重點(diǎn)項(xiàng)目員工要及時(shí)返崗、盡早開工。

此后，包括工信部、人社部等多部門均出臺(tái)相應(yīng)政策，幫助企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。國家發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行、國家市場(chǎng)監(jiān)管總局等部門也先后印發(fā)通知，出臺(tái)多項(xiàng)利好措施馳援中小企業(yè)，各地地方政府也紛紛推出有針對(duì)性的幫扶措施。

2月14日，國務(wù)院安委會(huì)辦公室、應(yīng)急管理部印發(fā)通知，要求深入分析當(dāng)前復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨的各類安全風(fēng)險(xiǎn)隱患，狠抓復(fù)工復(fù)產(chǎn)安全責(zé)任措施落實(shí)，有效防范化解重大安全風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制重特大事故發(fā)生，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和社會(huì)和諧穩(wěn)定創(chuàng)造良好安全環(huán)境。

2月15日，在國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上，“一行兩會(huì)一局”再次現(xiàn)身，介紹金融監(jiān)管部門在資金劃轉(zhuǎn)保障、銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)金融支持、外匯市場(chǎng)形勢(shì)、資本市場(chǎng)支持舉措等多方面支持抗擊疫情和保障恢復(fù)生產(chǎn)的情況。

投資者喊話上市公司復(fù)工

回到資本市場(chǎng)上來，除了關(guān)注每日的疫情數(shù)據(jù)外，上市公司乃至各行各業(yè)的企業(yè)復(fù)工情況如何，也成了投資者們關(guān)注的重點(diǎn)所在。就近期交易所互動(dòng)平臺(tái)情況來看，投資者排隊(duì)“喊話”上市公司復(fù)工，已經(jīng)成為日常。

粗略計(jì)算，目前在上證互動(dòng)平臺(tái)上相關(guān)提問已有300+，深交所互動(dòng)平臺(tái)上相關(guān)問答更超過千條。

從投資者關(guān)注情況來看，注冊(cè)地在湖北地區(qū)以及生產(chǎn)經(jīng)營涉及疫區(qū)的上市公司受到更多關(guān)注，其各地的生產(chǎn)經(jīng)營安排也受到追問。例如，精測(cè)電子即回復(fù)投資者稱，其各地復(fù)工時(shí)間嚴(yán)格按照各地政府要求進(jìn)行，上海、蘇州等地已經(jīng)陸續(xù)復(fù)工，武漢地區(qū)將不早于2月20日24時(shí)前復(fù)工。

此外，也有投資者吐槽董秘電話“常年打不通”。對(duì)此，紫光國微解釋稱：在疫情防控特殊時(shí)期，公司目前還沒有正常復(fù)工，主要以遠(yuǎn)程辦公為主，回復(fù)不及時(shí)和電話暫時(shí)無人接聽，敬請(qǐng)諒解。

另外，在疫情防控之時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者們往往采取“云調(diào)研”的方式。即便如此，新冠疫情對(duì)公司的影響和復(fù)工情況仍是上市公司繞不開的話題。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2月3日至今，已有近百家上市公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，針對(duì)疫情及復(fù)工問題展開交流。

為何資本市場(chǎng)及投資者對(duì)節(jié)后復(fù)工情況如此關(guān)心？最直接的理由是，在疫情得到初步控制的情況下，“宅家炒股”氣氛仍存，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到疫情對(duì)基本面的短中長期影響。而復(fù)工也意味一些板塊的熱度開始發(fā)生變化，遠(yuǎn)程辦公、在線娛樂等需求將逐漸消退，而保障安全復(fù)工生產(chǎn)的板塊將迎來走強(qiáng)，這期間的變化將對(duì)投資思路直接產(chǎn)生影響。

大數(shù)據(jù)復(fù)盤復(fù)工情況

復(fù)工實(shí)際情況究竟如何？目前尚未有展現(xiàn)全局情況的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。不過，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們總是能通過種種數(shù)據(jù)管中窺豹。為測(cè)算實(shí)際復(fù)工進(jìn)度，各家研報(bào)也通過多個(gè)指標(biāo)，對(duì)首周實(shí)際復(fù)工情況進(jìn)行復(fù)盤。

指標(biāo)1：擁堵延時(shí)指數(shù)

興業(yè)研究研報(bào)基于高德分地區(qū)擁堵延時(shí)指數(shù)，對(duì)開工首周各省市復(fù)工進(jìn)度進(jìn)行估算。擁堵延時(shí)指數(shù)，即城市居民平均一次出行實(shí)際旅行時(shí)間與自由流狀態(tài)下旅行時(shí)間的比值；延時(shí)指數(shù)越高表示出行延時(shí)占出行時(shí)間的比列越大，也就越擁堵。

數(shù)據(jù)顯示，至2月11日，湖北交通活躍度僅為1%左右，生產(chǎn)幾乎沒有恢復(fù)。距離湖北較近、管理較為嚴(yán)格的河南交通活躍度也較低。東南沿海省份中，江蘇、福建和廣東的交通活躍度分別在9%、7%和12%左右，而浙江交通活躍度僅為4%。在各個(gè)省市中，寧夏和山西的交通活躍度較高，分別為38%和19%?？傮w來看，各省市平均交通活躍度為7%，折射出復(fù)工進(jìn)度緩慢。

興業(yè)研究指出，復(fù)工進(jìn)度受勞動(dòng)力供應(yīng)的影響。而勞動(dòng)力的供應(yīng)更多囿于其過春節(jié)所在地的交通等管制措施程度，在不少地區(qū)依然管制嚴(yán)格的情況下，部分外出務(wù)工人員難以返回工作地。我國勞動(dòng)力的跨省市流動(dòng)規(guī)模較高，僅東部地區(qū)2018年就吸收農(nóng)民工接近1.6億人。因此，在推進(jìn)分類復(fù)工的過程中，如何在保障安全生產(chǎn)的前提下有序放松人口流動(dòng)限制也是值得關(guān)注的問題。

指標(biāo)2：軌交恢復(fù)程度

天風(fēng)證券宏觀團(tuán)隊(duì)通過城市軌道交通客流量，來觀察經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)情況。研報(bào)指出，一線城市的軌交恢復(fù)程度相對(duì)較高，與疫情的發(fā)展程度也有一定關(guān)系。

對(duì)比一二線城市常規(guī)工作日（無疫情時(shí)期）的軌交客運(yùn)量和今年節(jié)后工作日（2月3日之后）的軌交客運(yùn)量，整體來看，主要城市節(jié)后第一周工作日的軌交客運(yùn)量均不到常規(guī)工作日的10%，第二周隨著企業(yè)復(fù)工增多，大多數(shù)城市出現(xiàn)了客運(yùn)量的反彈，但幅度不大，僅有廣州、上海、大連回升至10%以上。

從城市類型來看，一線城市的軌交恢復(fù)程度相對(duì)較高，平均在9.6%，二線城市僅恢復(fù)至6.2%。一線城市中廣州和上海的恢復(fù)程度高于北京和深圳。從城市區(qū)位來看，軌交的恢復(fù)程度與疫情的發(fā)展程度有一定關(guān)系。受疫情波及較大的部分中部和東部地區(qū)城市（例如浙江杭州、河南鄭州、安徽合肥、江西南昌、江蘇南京、重慶）恢復(fù)程度較低，受波及相對(duì)較小的部分地區(qū)城市（如遼寧大連和沈陽、山東青島、天津、福建廈門）恢復(fù)程度較高。

天風(fēng)證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，不同行業(yè)的復(fù)工節(jié)奏有很大差異。由于受影響程度和組織方式不同，復(fù)工節(jié)奏大致順序?yàn)椋褐匦椭圃鞓I(yè)（資本密集），生產(chǎn)服務(wù)業(yè)，必需消費(fèi)服務(wù)業(yè)；一般制造業(yè)（勞動(dòng)密集），商業(yè)服務(wù)業(yè)，建筑業(yè)；生活服務(wù)業(yè)。

指標(biāo)3：高頻煤耗數(shù)據(jù)

這一指標(biāo)由廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊博士提出，無論是第二還是第三產(chǎn)業(yè)，復(fù)工都會(huì)用增加用電，所以可以根據(jù)“發(fā)電耗煤量”的變化來跟蹤復(fù)工情況。

從截至2月12日的發(fā)電耗煤數(shù)據(jù)看，復(fù)工情況尚不顯著。春節(jié)假期結(jié)束第一周（2月1日至2月8日）日均耗煤量為37.7萬噸，之后四天的日均耗煤量為37.3萬噸。2月10-12日耗煤量日均是上升趨勢(shì)，但環(huán)比幅度較低。

郭磊解釋稱，日頻發(fā)電耗煤量數(shù)據(jù)是浙電、上電、粵電、國電、大唐以及華能等六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤炭量之和，是電力耗煤的一個(gè)大樣本。這一指標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是數(shù)據(jù)及時(shí)，數(shù)據(jù)穩(wěn)定性強(qiáng)，不過并非所有行業(yè)都是電力消耗敏感型，總量之外可能會(huì)有一些結(jié)構(gòu)性的誤判。

中信建投公用環(huán)保首席分析師萬煒團(tuán)隊(duì)研報(bào)也指出，高頻的6大發(fā)電集團(tuán)耗煤數(shù)據(jù)能在一定程度上定性的反應(yīng)沿海相關(guān)省份的用電需求情況，進(jìn)而為判斷相關(guān)地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)提供一定的佐證。

分析6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量發(fā)現(xiàn)，其一般在春節(jié)前七天開始逐步下降，在農(nóng)歷初一至初七之間均處于較低水平，此后整體呈現(xiàn)穩(wěn)步提升。從2017-2019年的數(shù)據(jù)來看，正月十五的日耗煤量較春節(jié)當(dāng)天增長分別為22.3%、23.2%和41.5%，而2020年正月十五的的日耗煤量較春節(jié)當(dāng)天下滑16.7%，證明疫情帶來的假期延長、遠(yuǎn)程辦公及停產(chǎn)等影響對(duì)區(qū)域發(fā)用電需求影響十分顯著。研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前發(fā)電煤耗仍處于較低水平，沿海地區(qū)復(fù)工進(jìn)度仍然相對(duì)較低。

除了這三大指標(biāo)外，券商年報(bào)中還以高爐開工率、房地產(chǎn)交易情況等多個(gè)數(shù)據(jù)，對(duì)復(fù)工情況進(jìn)行復(fù)盤。結(jié)論也基本大同小異：在大多數(shù)城市復(fù)工的第一周，整體復(fù)工情況仍相對(duì)有限。

另外，還有多家券商不辭辛苦，對(duì)全行業(yè)情況進(jìn)行草根調(diào)研。例如，廣發(fā)證券即對(duì)29大行業(yè)76個(gè)細(xì)分行業(yè)復(fù)工及疫情對(duì)供需影響情況進(jìn)行全面梳理。從細(xì)分領(lǐng)域來看，軍工、電力設(shè)備、油氣設(shè)備、航空機(jī)場(chǎng)、包裝行、消費(fèi)電子、面板LED、超市等多個(gè)行業(yè)已全面復(fù)工，而餐飲、建筑工程、影視院線、珠寶百貨等行業(yè)均處于小部分復(fù)工或推遲復(fù)工的狀態(tài)。