集微網(wǎng)消息，據(jù)筆者長期觀察手機概念股IPO情況，自從科創(chuàng)板正式運行以后，越來越多的手機概念股選擇了科創(chuàng)板。對于手機產(chǎn)業(yè)鏈制造業(yè)企業(yè)而言，由于受到行業(yè)限制（毛利率普遍偏低、客戶集中化程度高），不少企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板IPO的難度不小。 就手機配件市場而言，一直以來競爭都十分激烈，導(dǎo)致行業(yè)毛利率普遍偏低，諸如耳機、數(shù)據(jù)線、保護殼、充電器等領(lǐng)域，而在充電器領(lǐng)域，2019年領(lǐng)益智造收購全球手機充電器龍頭廠商賽爾康，整個行業(yè)呈現(xiàn)龍頭壟斷的格局。 而在此之前，作為全球知名手機配件廠商的Anker就已經(jīng)啟動了IPO，隨后，奧海科技跟進，不過，據(jù)筆者查詢奧海科技IPO招股書得知，其近幾年毛利率暴跌，且前五大客戶轉(zhuǎn)換十分快，對此，證監(jiān)會發(fā)審委要求其說明毛利率和客戶波動大的原因，且說明是否存在賄賂客戶等問題。 奧海科技IPO過會：毛利率暴跌38% 日前，據(jù)筆者查詢得知，作為vivo、小米、華為以及富士康充電器供應(yīng)商的奧?？萍荚趧?chuàng)業(yè)板IPO過會，不過，從其招股書中得知，在過去三年中，其毛利率大幅度下降，同時前幾大客戶變動很大，對此，發(fā)審委會議提出關(guān)于這方面的詢問。

據(jù)IPO招股書顯示，其此次募集資金不超過9.4億，其中6.18億用于智能終端配件（塘廈）生產(chǎn)項目，0.73億用于研發(fā)中心建設(shè)項目，2.5億用于補充流動資金。

據(jù)資料顯示，奧?？萍贾饕獜氖鲁潆娖鳌⒁苿?a target="_blank">電源等智能終端充儲電產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機、智能穿戴設(shè)備（智能手表、VR眼鏡等）、智能家居（電視棒、智能排插、家用路由器、智能攝像頭等）、智能音箱等領(lǐng)域。在全球手機充電器市場占有率（數(shù)量）從2016年的5.80%提升至2018年的9.48%。

從其發(fā)展歷史來看，公司成立初期，經(jīng)營模式主要以O(shè)EM為主，產(chǎn)品為2.5W（5V500mA）頭線一體的充電器，客戶主要為各種功能手機、組裝手機、數(shù)碼產(chǎn)品等客戶。2006-2012年，是其業(yè)務(wù)初步發(fā)展階段，經(jīng)營模式由OEM模式逐步過渡為ODM模式。2013-2016年，處于業(yè)務(wù)快速發(fā)展階段，產(chǎn)品開發(fā)水平進一步提升，自主研發(fā)了智能快充手機充電器等在內(nèi)的大量不同規(guī)格的充電器產(chǎn)品系列。 值得一提的是，在這一階段中，該公司布局進入充電器產(chǎn)業(yè)鏈上游，收購了生產(chǎn)膠殼的東莞海升和生產(chǎn)電容的東莞海州，并成立了變壓器事業(yè)部。通過產(chǎn)業(yè)鏈的向上延伸，進一步提升了公司的盈利水平，提高了市場競爭力。 從2017年至今，其立足智能手機市場，并大力開發(fā)快速充電器且大規(guī)模量產(chǎn)，并新增了華為/vivo等大客戶，同時開拓物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備市場。 此外，其還開始進行海外市場擴張，在持續(xù)開發(fā)歐美發(fā)達國家客戶的基礎(chǔ)上，著重開拓人口眾多、智能手機滲透率較低的東南亞市場，2017年建立了印度工廠并于當(dāng)年投產(chǎn)，2018年建立印尼工廠并于2019年初投產(chǎn)。 從奧?？萍紭I(yè)績來看，2016年-2019年上半年，營收都呈現(xiàn)上升的趨勢，然而，其凈利潤的波動則比較較大，2016年凈利潤1.59億，但2017年暴跌至0.51億，到了2018年回升至1.13億。

隨著其營收的增長，其應(yīng)收賬款也在快速增長，如2019年上半年的營收為9.80億，其相對應(yīng)的營收賬款就高達6.02億，而2018年16.61營收相對應(yīng)的應(yīng)收賬款也只有5.84億；此外，其存貨也大幅度提升，2019年上半年的存貨就幾乎達到了2018年全年的水平。

從各大業(yè)務(wù)銷售額方面來看，其近三年來看，充電器的銷售額也一直處于增長狀態(tài)中，從2016年的8.58億增長到2018年的15.18億；不過，其移動電源的銷售額業(yè)績則在持續(xù)下降，由于智能手機快充的崛起，導(dǎo)致該部分的銷售額從2016年的1.27億下降到2019年上半年的0.45億！從這也可以看出，當(dāng)下奧?？萍嫉臉I(yè)績嚴(yán)重依賴于充電器這一單一產(chǎn)品！

與此同時，奧海科技的毛利率呈下滑趨勢，2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.47%、22.76%、16.57%、19.25%，截止2019年上半年，整體的下降幅度達到了38.83%。 前五大客戶大幅波動：是否存在商業(yè)賄賂？ 從其客戶群體來看，則包括華為、vivo、小米、OPPO、魅族、HTC、諾基亞、Reliance（印度）、傳音等知名手機品牌商和Bestbuy（百思買）、Belkin（貝爾金）、Mophie（墨菲）等國際大型數(shù)碼產(chǎn)品提供商。 據(jù)其IPO招股書內(nèi)容顯示，2019年1-6月，其前五大客戶分別是vivo、小米、華為、諾基亞、Mophie，相對應(yīng)的銷售額分別為2.0億、1.87億、1.27億、0.81億、0.67億，而在2018年，其前五大客戶則是小米、vivo、亞馬遜、Reliance、傳音，銷售額分別為4.08億、3.38億、1.27億、1.18億、1.07億。 通過對比就可以發(fā)現(xiàn)，其2018年到2019年上半年，前五大客戶中發(fā)生了重大的變化，亞馬遜、Reliance和傳音2018年為其第三到第五大客戶，到了2019年上半年則不在前五大客戶名單中，與此同時，華為、諾基亞以及Mophie則新進入其前五大客戶。

據(jù)奧?？萍急硎?，小米從2013年就與公司合作，vivo是2017年才開始與公司合作，而華為是2018年才與公司合作，當(dāng)年的銷售額不足4000萬，僅2019年上半年，就上升到1.27億。 對比顯示，Reliance和傳音并未出現(xiàn)在奧?？萍?019年上半年前五大客戶名單中，盡管奧海科技并未就此說明，但據(jù)筆者了解到，主要原因在于，2019 Reliance在印度市場遭遇國內(nèi)手機品牌重創(chuàng)。 關(guān)于傳音這一客戶，2017年向其采購的金額達到了1.32億，2018年下降到1.01億，到了2019年更是不到2000萬，其背后的原因，一方面在于傳音銷量的下降，另一方面，據(jù)筆者預(yù)計，很有可能與傳音轉(zhuǎn)單有很大的關(guān)系！

此外還包括魅族，2017年魅族向其采購額達超過了5000萬，但2018年暴跌至526萬，2019年上半年更是下降到149萬，與傳音類似，盡管魅族這幾年手機銷量大幅度下降，但向奧海科技采購量下降這么大，同樣可能與魅族科技轉(zhuǎn)單有關(guān)！

通過上述可以看出，奧海科技在客戶轉(zhuǎn)換方面十分迅速，幾乎沒有過渡期，從一波在手機市場衰退的客戶轉(zhuǎn)換到另一波手機市場行業(yè)龍頭快捷的讓人訝異！這在手機行業(yè)幾乎很難見到，對于2018年的手機市場而言，一線手機廠商的供應(yīng)商體系已經(jīng)十分穩(wěn)定，哪怕要更換供應(yīng)商也會有一個過渡期，尤其是華為這類對供應(yīng)商要求極其嚴(yán)格的手機廠商更是如此，但奧?？萍純H用了一年時間，就使得華為成為其第三大客戶！

值得一提的還有諾基亞，2019年上半年諾基亞的出貨量大增，其中交付給手機ODM廠商不少訂單，這也促使其成為奧?？萍嫉牡谒拇蠊?yīng)商，不過，在“瘋狂”一陣過后，諾基亞再次陷入平靜，且當(dāng)前海外疫情影響頗大，無疑將影響諾基亞今年的手機銷量，勢必對奧?？萍嫉臉I(yè)績也將產(chǎn)生影響。 對于上述問題，發(fā)審委也要求其做出回復(fù)： （1）結(jié)合發(fā)行人競爭優(yōu)劣勢，說明在報告期全球手機市場出貨量持續(xù)下滑的情況下，發(fā)行人手機充電器市場占有率、營業(yè)收入及凈利潤快速增長的原因及其合理性、可持續(xù)性，與同行業(yè)可比公司經(jīng)營業(yè)績發(fā)展趨勢是否一致。 （2）、報告期發(fā)行人客戶集中度較高，不同客戶在報告期銷售占比波動較大。請發(fā)行人代表說明發(fā)行人對主要客戶的開發(fā)措施及其合法合規(guī)性，是否涉及商業(yè)賄賂情形。 （3）報告期發(fā)行人主要產(chǎn)品毛利率存在較大波動。請發(fā)行人代表結(jié)合市場競爭狀況、客戶結(jié)構(gòu)以及價格成本變動等因素，說明報告期主要產(chǎn)品毛利率存在較大波動的原因及合理性，與同行業(yè)可比公司是否存在差異，并說明未來發(fā)行人主要產(chǎn)品毛利率的變動趨勢，是否存在大幅下降風(fēng)險。 作為一家手機配件廠商，奧海科技能發(fā)展到目前階段十分不易，從代工組裝起家到自己研發(fā)和設(shè)計再到IPO過會，無疑，奧海科技有自身的市場和技術(shù)優(yōu)勢，但遺憾的是，與不少手機配件廠商類似，其完全依賴于手機廠商，并沒有像Anker那般在2C市場形成自己的品牌，這也就是說，其客戶集中化程度過大，且該行業(yè)的競爭十分殘酷，殺價現(xiàn)象頻現(xiàn)，如何維持毛利率對奧?？萍级砸卜且资?。