作為國(guó)內(nèi)人工智能領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，想必我們大部分人對(duì)科大訊飛都不陌生，輸入法、錄音筆、翻譯機(jī)、阿爾法蛋陪護(hù)機(jī)等等都耳熟能詳，甚至還是忠實(shí)用戶。因此作為一家AI人工智能第一股，科大訊飛歷來(lái)受關(guān)注。今天我們就來(lái)看看公司2019年的成績(jī)單：營(yíng)收100.79億元，同比增長(zhǎng)27.3%，這可是科大訊飛上市12年以來(lái)創(chuàng)出的最好成績(jī)。

不過(guò)，擼完財(cái)報(bào)，才發(fā)現(xiàn)科大訊飛這波高光有點(diǎn)水，營(yíng)收破百億的同時(shí)，應(yīng)收賬款也增至50.87億，相當(dāng)于總資產(chǎn)的1/4，較2019年初的33.39億元大增52%；而凈利潤(rùn)的一半全靠政府補(bǔ)貼，像是無(wú)法擺脫襁褓的“巨嬰”；2020Q1又虧損1.3億元，迎來(lái)上市12年來(lái)首次虧損黑暗時(shí)刻……科大訊飛這是怎么了？

一、營(yíng)收突破百億大關(guān)，增速10年來(lái)最低

科大訊飛長(zhǎng)期從事語(yǔ)音及語(yǔ)言、自然語(yǔ)言理解、機(jī)器學(xué)習(xí)推理及自主學(xué)習(xí)等人工智能核心技術(shù)研究并始終保持國(guó)際前沿技術(shù)水平，積極推動(dòng)人工智能產(chǎn)品研發(fā)和行業(yè)應(yīng)用落地。2019年，公司營(yíng)收達(dá)到100.79億元，同比增長(zhǎng)27.3%，首次突破百億大關(guān)，是2015年?duì)I業(yè)收入規(guī)模的4倍，收入規(guī)模邁入新的里程碑。歸母凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)50%至上市以來(lái)新高的8.19億元。

但從營(yíng)收增長(zhǎng)速度來(lái)看，卻不容樂(lè)觀。2019年公司營(yíng)收增速與2018年相比下跌了18%。放到更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，27.3%的營(yíng)收增速，是近十年以來(lái)的最低值。此外，2020年第一季度科大訊飛營(yíng)收14.09億元，同比減少28.06%；凈虧損1.31億元，同比下降229.02%。一季度營(yíng)收下滑近三成、公司盈轉(zhuǎn)虧，科大訊飛的經(jīng)營(yíng)正迎來(lái)“至暗時(shí)刻”。

二、政府補(bǔ)貼的依賴程度大幅提升，利潤(rùn)呈明顯下滑

政府補(bǔ)助一直是科大訊飛不可或缺的利潤(rùn)源泉，近兩年公司對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴程度大幅提升。2015年-2017年政府補(bǔ)貼占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例分別是39%、37%、34%，但在2017年首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑后，2018年-2019年年科大訊飛當(dāng)期收益中來(lái)自政府補(bǔ)貼的比例大幅提升，達(dá)到當(dāng)期利潤(rùn)的52%和88%。如果剔除掉政府補(bǔ)助的影響，過(guò)去五年科大訊飛的歸母凈利潤(rùn)分別是2.78億、3.04億、2.85億、2.57億和0.95億，呈現(xiàn)比較明顯的下降趨勢(shì)。

不得不承認(rèn)，頭頂高科技企業(yè)光環(huán)的科大訊飛這份華麗的財(cái)報(bào)還是充溢了不少水分。主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊增速放緩，盈利表現(xiàn)不理想?？拼笥嶏w布局較為廣泛，橫跨7大領(lǐng)域，營(yíng)收主要由教育、智慧城市、政法業(yè)務(wù)、開(kāi)放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)、汽車領(lǐng)域、智慧醫(yī)療、智能服務(wù)等構(gòu)成，其中占比較高的業(yè)務(wù)為開(kāi)放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)（32.3%）、教育（24.8%）、智慧城市（20.7%）和政法業(yè)務(wù)（13.2%）。但是，但與歷史數(shù)據(jù)相比，各板塊的增速也在持續(xù)放緩，達(dá)到近3年來(lái)最低。

此外，多項(xiàng)主要業(yè)務(wù)的毛利率都出現(xiàn)了不同程度的下降。最主要的軟件和信息技術(shù)服務(wù)板塊，毛利率下跌4.37%。尤其是政法業(yè)務(wù)，雖然營(yíng)收占比與2018年相似，但其毛利率卻較去年大幅度下降21.84%；教育領(lǐng)域營(yíng)收占比下滑，其毛利率也同比下滑3.74%。看來(lái)如何盤(pán)活各個(gè)基本盤(pán)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)活力，推動(dòng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，成為科大訊飛保持增長(zhǎng)的頭號(hào)難題。

三、規(guī)模龐大的應(yīng)收賬款亦讓公司現(xiàn)金流承壓

應(yīng)收賬款高是科大訊飛很頭疼的一個(gè)問(wèn)題，從其歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可以看出，科大訊飛從賣(mài)出貨物或服務(wù)到收到現(xiàn)金需要半年左右。應(yīng)收賬款的快速增加，也給其業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。截至2019年12月31日，科大訊飛的應(yīng)收賬款創(chuàng)歷史新高達(dá)50.9億元，較2019年初的33.39億元增加了17.48億元，等于說(shuō)百億元的營(yíng)業(yè)收入有一半是應(yīng)收賬款，且應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例已經(jīng)達(dá)到25.31%。應(yīng)收賬款的大幅增加，客觀上也會(huì)為科大訊飛未來(lái)的利潤(rùn)表現(xiàn)帶來(lái)影響。

此外，在現(xiàn)金流管理方面還面臨著巨大的挑戰(zhàn)。2019年科大訊飛經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入102.7億元，流出87.42億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為15.31億元，較去年增加3.83億元，是上市以來(lái)最好水平，但同期投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-28.99億元，二者合計(jì)凈流出13.68億元。

需要注意的是，2020年一季度，科大訊飛經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-7.84億元，因?yàn)闃I(yè)務(wù)的季節(jié)性特征，科大訊飛常年秉持前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)這一特質(zhì)，在目前的經(jīng)濟(jì)情勢(shì)下，如果應(yīng)收賬款依然維持高位，很容易造成現(xiàn)金流更緊張局面，不排除增加壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

四、總結(jié)

科大訊飛，中國(guó)AI公司“老大哥”，2019年業(yè)績(jī)破百億，可謂是高光時(shí)刻。與當(dāng)前大多數(shù)仍在燒錢(qián)階段的AI創(chuàng)業(yè)公司相比，在AI落地商業(yè)化上，科大訊飛算走在前列。但是分析種種財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)指標(biāo)后，發(fā)現(xiàn)這份華麗的財(cái)報(bào)還是充溢了不少水分：現(xiàn)金流吃緊、收一半是應(yīng)收賬款、政府補(bǔ)貼貢獻(xiàn)一半凈利潤(rùn)、董事長(zhǎng)套現(xiàn)超6.7億元等等。

與此同時(shí)，隨著人工智能的不斷發(fā)展，科大訊飛受到越來(lái)越多來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，人工智能領(lǐng)域中的各個(gè)賽道愈發(fā)擁擠，科大訊飛的先發(fā)優(yōu)勢(shì)不再明顯。搶占賽道的成本投入還要繼續(xù)，科大訊飛在這場(chǎng)膠著戰(zhàn)中，依然要嚴(yán)陣以待。目前，科大訊飛可能還沒(méi)有華為一樣的實(shí)力，但現(xiàn)在也“享受著”華為一樣的待遇。那么，你還看好這個(gè)AI的老大哥嗎？
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