集微網(wǎng)消息，作為人工智能產(chǎn)業(yè)中應(yīng)用最為廣泛的技術(shù)之一，計算機(jī)視覺技術(shù)擁有前景廣闊的龐大市場。在 2017 年的爆發(fā)式增長后，我國計算機(jī)視覺市場近幾年的增長趨緩，但仍處于較高水平。

經(jīng)歷了多年的快速發(fā)展，人工智能行業(yè)中的寒武紀(jì)、云從科技以及云天勵飛等已發(fā)展成相當(dāng)規(guī)模的公司，日前，云天勵飛也正式申請科創(chuàng)板IPO。

在《【IPO價值觀】股改消除超14億虧損后,云天勵飛仍需14億資金補(bǔ)缺》，筆者曾提到，雖然通過整體變更的形式消除了股改基準(zhǔn)日母公司賬面的累計未彌補(bǔ)虧損14.58億元，云天勵飛仍有未彌補(bǔ)的虧損1.6億元，且在高額股份支付的壓力下，近年來現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

財務(wù)數(shù)據(jù)只是公司業(yè)務(wù)的“冰山一角”，通過對云天勵飛的主營業(yè)務(wù)、客戶關(guān)系以及毛利率等方面進(jìn)行分析，更利于我們進(jìn)一步了解這家AI公司。

被美國商務(wù)部列入“實體清單”

招股書顯示，云天勵飛的核心能力主要來源于兩大技術(shù)平臺，即人工智能算法平臺、人工智能芯片平臺。人工智能算法平臺，覆蓋計算機(jī)視覺領(lǐng)域的多項技術(shù)，融合對場景的理解和工程化經(jīng)驗，普及人工智能在下游各領(lǐng)域的應(yīng)用。

而人工智能芯片平臺，則是基于對人工智能算法技術(shù)特點及行業(yè)場景計算需求的深刻理解，云天勵飛通過自定義指令集、處理器架構(gòu)及工具鏈的協(xié)同設(shè)計，實現(xiàn)算法技術(shù)芯片化，提升人工智能算法及芯片技術(shù)平臺在產(chǎn)品和解決方案中的高效性及場景適應(yīng)性。

從招股書來看，云天勵飛的主營業(yè)務(wù)主要是基于上述核心技術(shù)，立足下游數(shù)字城市、人居生活等各場景需求打造“端云協(xié)同”的人工智能產(chǎn)品及解決方案。值得一提的是，云天勵飛自主研發(fā)的人工智能芯片已經(jīng)量產(chǎn)并獨立實現(xiàn)市場化銷售。

從上述業(yè)務(wù)得知，云天勵飛的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于在數(shù)字城市運營管理及人居生活智慧化升級各應(yīng)用場景中，為下游客戶提供人工智能軟硬件產(chǎn)品及解決方案。

從主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來看，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)字城市運營管理及人居生活智慧化升級兩大板塊，并有少量芯片收入。2017-2019年，云天勵飛各版塊業(yè)務(wù)增長較快，數(shù)字城市運營管理收入從4,994.60萬元增長至20,132.09萬元，人居生活智慧化升級收入從28.73萬元增長至2,841.35萬元。同時，至報告期末，云天勵飛自研芯片DeepEye1000已經(jīng)開始單獨產(chǎn)生銷售收入。

云天勵飛營收規(guī)模的快速增長是AI行業(yè)的一個縮影。我國人工智能發(fā)展正處于爆發(fā)式增長期，并將在未來數(shù)年內(nèi)維持升溫態(tài)勢，據(jù)預(yù)測顯示，產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計在2022年突破五千億元，全球人工智能市場則預(yù)計將在2024年突破5萬億美元，2017-2025年復(fù)合增長率達(dá)30%以上。

然而，2018年以來，國際政治、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易形勢日益復(fù)雜，美國政府將多家中國技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)和機(jī)構(gòu)列入美國出口管制的“實體清單”，中美貿(mào)易摩擦趨于常態(tài)化，先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域的競爭日趨激烈。

云天勵飛于2020年5月被美國商務(wù)部列入“實體清單”，該事項對云天勵飛采購美國生產(chǎn)原材料、采購或使用含有美國技術(shù)的知識產(chǎn)權(quán)和工具等產(chǎn)生一定限制，將對云天勵飛的技術(shù)研發(fā)和日常經(jīng)營帶來一定程度的負(fù)面影響。

對此，云天勵飛表示，鑒于國際形勢的持續(xù)變化和不可預(yù)測性，云天勵飛能否被移除出“實體清單”以及是否會受到來自于美國的進(jìn)一步技術(shù)限制措施均存在不確定性，“實體清單”影響的長期持續(xù)或受到進(jìn)一步的技術(shù)限制措施，均會對云天勵飛的日常經(jīng)營帶來負(fù)面影響。

客戶集中度較高且頻繁更換

經(jīng)營客戶群體方面，招股書顯示，云天勵飛的主要終端客戶群體以各地政府、公安局、大型商場、機(jī)場車站等交通樞紐的業(yè)主單位、大型企事業(yè)單位、社區(qū)物業(yè)公司等為主。

筆者從招股書發(fā)現(xiàn)，云天勵飛近年來存在大客戶依賴的現(xiàn)象且前五大客戶變動頻繁。

2017年至2020年1-9月各期，云天勵飛前五大客戶的銷售金額合計占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為92.00%、78.43%、52.11%和71.44%，客戶集中度較高且呈現(xiàn)波動趨勢。在此背景下，若云天勵飛不能繼續(xù)維持與主要客戶的合作關(guān)系，將給其業(yè)績帶來不利影響。

云天勵飛面臨著開拓新市場、新客戶的壓力，如果新市場、新客戶拓展情況未達(dá)到預(yù)期，亦會對其盈利水平造成不利影響。

從上表發(fā)現(xiàn)，2017 年云天勵飛從第一大客戶深圳市信義科技有限公司（簡稱“信義科技”）收入2548.76萬元，占比達(dá)到50.74%，2018年信義科技是其第二大客戶，收入占比達(dá)到20.63%，2019年又成了第一大客戶，收入占比達(dá)到18.11%。

從前文分析可知，信義科技在云天勵飛發(fā)展初期的貢獻(xiàn)非常大。天眼查關(guān)系網(wǎng)顯示，云天勵飛和信義科技均是由盈富泰克創(chuàng)業(yè)投資有限公司通過中間公司間接參股，雙方之間的合作或與該投資機(jī)構(gòu)有所關(guān)聯(lián)。據(jù)悉，盈富泰克是由十家大型信息產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團(tuán)出資設(shè)立，主要從事電子信息產(chǎn)業(yè)的基金管理、創(chuàng)業(yè)投資和咨詢服務(wù)。

云天勵飛表示，開展業(yè)務(wù)之初主要系與政府合作的集成商簽訂合作協(xié)議，隨后云天勵飛逐漸開始采取與政府相關(guān)部門直接簽訂合作協(xié)議的方式，因此客戶屬性發(fā)生一定轉(zhuǎn)變。

盡管在銷售端不斷開拓大客戶，推動營收不斷增長，但近年的凈利潤卻虧損得越來越多。2017年、2018年、2019年及2020年1-9月，云天勵飛凈利潤分別為-5,479.63萬元、-19,891.61萬元、-50,976.47萬元及-86,214.70萬元。截至2020年9月末，云天勵飛累計虧損16.26億元，尚未盈利及存在未彌補(bǔ)虧損。

凈利潤的虧損與云天勵飛的毛利率密切相關(guān)。報告期各期，云天勵飛毛利率整體呈先升后降的趨勢。從毛利率也可以看出，隨著新競爭對手的加入，市場競爭進(jìn)一步加劇，從而導(dǎo)致云天勵飛的毛利率下降，對盈利能力產(chǎn)生不利影響。

整體來看，在被美國商務(wù)部列入“實體清單”后，云天勵飛采購美國生產(chǎn)原材料、采購或使用含有美國技術(shù)的知識產(chǎn)權(quán)和工具等均將受到一定限制，將對云天勵飛的研發(fā)和經(jīng)營帶來負(fù)面影響，經(jīng)營成本增加或致其毛利率進(jìn)一步降低，云天勵飛將如何填補(bǔ)凈利潤虧損的“黑洞”？

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