2020年11月26日，柔宇科技創(chuàng)始人、董事長兼CEO劉自鴻發(fā)布一條抽獎微博，稱要送出一部最新版折疊屏手機FlexPai 2。

兩個月前，這款折疊屏手機已正式對外發(fā)布，其高達9988元的起售價，并未引起太多用戶的注意。截至目前，劉自鴻的抽獎微博轉發(fā)量，僅有1279人次。

這一定程度反映了柔宇當下的窘境：有對外宣稱的炫酷全柔性屏技術，在消費端存在感卻并不強，至今折疊屏手機仍未成為市場主流。

市場上鮮有聲量，資本市場上，“獨角獸”柔宇已吸引了諸多知名投資機構。IPO之前，公司估值高達80億美元。

近期，柔宇對外發(fā)布招股書，擬在科創(chuàng)板融資144億元，籌資額在科創(chuàng)板已上市企業(yè)中僅低于中芯國際。一直飽受爭議的柔宇，有何底氣？

三年半虧損32億

柔宇主營業(yè)務為柔性電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括折疊屏手機、柔性智能手寫本RoWrite、全柔性顯示屏、柔性電子解決方案等。

早在2018年11月，劉自鴻在接受《21CBR》記者專訪時稱，柔宇的商業(yè)模式是B2B+B2C——除了自有手機等C端業(yè)務，還擁有B2B業(yè)務，主要是向企業(yè)出售柔性電子產(chǎn)品及行業(yè)解決方案。

不管是在招股書中，還是對外宣傳中，柔宇稱，公司把握國際大型品牌廠商的產(chǎn)品需求，列舉了中國移動、空中客車、路易威登、瀘州老窖、東方演藝集團、格力電器等國內(nèi)外知名企業(yè)。

折疊屏、柔性屏向來是手機廠商追捧的技術，柔宇科技至今沒有打進知名手機廠商的供應鏈，現(xiàn)有大客戶的“復雜”背景，也說明其B端業(yè)務做得并不順利。

2020年上半年，公司前五大客戶中，位居第二大的是一家名為“壹梁實業(yè)”的深圳企業(yè)，天眼查數(shù)據(jù)顯示，該公司參保人數(shù)僅有2人，所處行業(yè)為“家具制造業(yè)”。

2019年位居第一的大客戶“深圳市伯億傳媒”則與柔宇關系密切， 該公司法人代表程瓏同時擔任深圳市前海小藻科技有限公司董事，松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉參與投資該公司，而松禾資本正位居柔宇第六大股東。

此外，柔宇的2019年與2020年前五大客戶，唯一重合的是壹梁實業(yè)。這意味其B端客戶并不穩(wěn)定，流失率較高。反觀柔宇所列的競爭對手“龍騰光電”，近幾年主要大客戶均為惠普、聯(lián)想、戴爾等。

柔宇也在招股書中坦承，公司目前產(chǎn)能規(guī)模較小，市場份額受限，大客戶認證受限。不過，柔宇招股顯示，目前公司更多依賴消費級產(chǎn)品，而非面向B端產(chǎn)品。

2017年至2020年1-6月，柔宇實現(xiàn)營業(yè)收入為0.65億元、1.09億元、2.27億元、1.16億元。其中，柔宇C端產(chǎn)品占比逐年增加，到2020年上半年，消費類產(chǎn)品占比達到77.98%。

公司利潤方面，柔宇一直在虧損，并有擴大化趨勢。2017年至2019年，凈虧損由3.59億元增至10.93億元，加上2020年上半年的虧損的9.6億元，過去三年半公司累計虧損31.95億元。

折疊屏手機銷量慘淡

以手機為代表的折疊屏手機，對柔宇發(fā)展至關重要。一方面增加公司營收，另一方面基于對消費者的市場教育，快速普及柔宇的折疊屏技術，為企業(yè)級客戶樹立信心。

早在2018年10月，公司發(fā)布了全球首款消費級量產(chǎn)折疊屏手機 FlexPai柔派，并于 2019 年一季度量產(chǎn)出貨，是全球第一款量產(chǎn)的折疊屏手機。

彼時，劉自鴻自信滿滿，對《21CBR》記者表示，“這款手機可能會成為現(xiàn)有手機和Pad的替代品。根據(jù)柔派現(xiàn)在的預售量，明年會是一個爆發(fā)年?！?/p>

三星、華為、摩托羅拉等后來也陸續(xù)跟進，推出了折疊屏手機，先發(fā)的柔宇沒等來爆發(fā)年。

招股書顯示，2019年柔宇手機的平均單價為6480.93元，相較對外公布的8999元起售價，直降了2500元，到了2020年上半年，更是狂降3000元。

柔宇對手機銷售額閉口不談，假若以無手機業(yè)務的2018年為基準，2019年消費端收入減去前一年的，可知當年其手機業(yè)務營收為4609.51萬元，按6480.93元的均價，銷量僅為約7112臺。

價格跳水，沒有帶來銷量的增長。到了2020上半年，柔宇營收更加依賴消費端收入，占比增至近80%。即便消費端營收全來自手機業(yè)務，2020上半年銷量不過1.47萬臺。

柔派官網(wǎng)顯示，手機主要在官網(wǎng)、京東、天貓線上渠道，以及線下門店銷售。京東上未顯示銷量，天貓旗艦店柔派2月交易200筆。而線下渠道，除了一家自營機場店，還借助第三方零售終端。

柔派的規(guī)模銷量距離劉自鴻所說的“劃時代產(chǎn)品”還很遙遠，它既難以支撐其公司營收增長的需求，也無法吸引更多B端客戶，帶來新的業(yè)績增長點。

至于B端市場，柔派基于自主創(chuàng)新研發(fā)的超低溫非硅制程集成技術（ULT-NSSP ），公司于2014年開發(fā)出了號稱全球最薄的彩色全柔性顯示屏，并在2018年投產(chǎn)了首條全柔性顯示屏大規(guī)模量產(chǎn)線。

兩年多時間過去，柔宇科技一直未能成功將其大規(guī)模商業(yè)化，其全柔性顯示屏銷量仍遠小于實際產(chǎn)量。2020年上半年，銷量僅有22136片，這也導致公司的存貨不斷上升，同期公司存貨賬面價值達4.8億元。

面對外界的質(zhì)疑，劉自鴻始終樂觀，他曾引用來自機構的數(shù)據(jù)稱，2025年柔性顯示市場規(guī)模將突破3300億美元。前景可期，可按照柔宇目前數(shù)萬張的產(chǎn)量，還很難在這一競爭激烈的市場搶食。

上市“填充彈藥”之后，柔宇能否找到新的生機？
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