集微網(wǎng)消息 近年來，隨著國內非晶變壓器招標量下滑，非晶合金薄帶及鐵心產(chǎn)品的需求量也出現(xiàn)下降。而以非晶合金薄帶及其制品業(yè)務為主的青島云路先進材料技術股份有限公司（以下簡稱：青島云路）也受到很大的影響，其核心業(yè)務產(chǎn)銷量持續(xù)下滑，導致庫存商品逐年增長，引發(fā)整體營收增長陷入停滯狀態(tài)。

盡管如此，啟動IPO的青島云路，在報告期內其凈利潤仍表現(xiàn)為逐年增長態(tài)勢，而這背后涉及多重關聯(lián)交易。從今年A股IPO被否企業(yè)原因來看，監(jiān)管層除了關注企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力外，關聯(lián)交易合理性仍是IPO審核中最受關注的問題，其關聯(lián)交易或將成為上市“絆腳石”。

核心業(yè)務下滑，庫存商品高增

資料顯示，青島云路主要專注于先進磁性金屬材料的研產(chǎn)銷，已形成非晶合金、納米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列，主要應用于電力配送領域，同時向新能源汽車、新基建、軌道交通、消費電子、白色家電、粒子加速器等下游行業(yè)領域延伸，為全球高端客戶提供先進金屬功能材料、制品及解決方案。

2018年-2020年，青島云路實現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.35億元、7億元、7.15億元；而青島云路非晶合金薄帶及其制品業(yè)務的營收分別為6.96億元、6.29億元、6億元，分別占當期主營業(yè)務的94.65%、89.98%、84.04%，其營收規(guī)模及占比均出現(xiàn)逐年下降的趨勢。

與此同時，青島云路該系列產(chǎn)品的產(chǎn)量及銷售量也出現(xiàn)下滑趨勢，上述時間內，其非晶合金薄帶產(chǎn)品產(chǎn)量分別為56478噸、49568噸、47213噸，銷售量分別為48181噸、34148噸、31332噸，產(chǎn)銷率分別為85.31%、68.89%、66.36%，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。

隨著核心產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑，青島云路的庫存商品出現(xiàn)逐年上漲。2018年至2020年，其庫存商品余額分別為1691.86萬元、2331.27萬元和3381.74萬元，占存貨余額的比例分別是21.73%，29.01%，50.12%。青島云路稱主要是非晶合金薄帶備貨增加所致。

庫存商品增加的同時，青島云路的應付賬款余額也有所增長。2018年至2020年，其應付賬款余額分別為1.76億元、1.71億元和1.83億元，占負債總額比例分別是45.17%、46.36%、55.13%。青島云路稱主要系公司新增廠房及生產(chǎn)設備需支付的工程及設備款增加所致。

另外，青島云路應收賬款余額波動增加，2018年-2020年，其應收賬款的賬面價值分別為16968.82萬元、16926.85萬元和20522.57萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為36.55%、38.05%和43.89%。

對此，青島云路坦言，隨著業(yè)務規(guī)模的提升，公司應收賬款金額可能隨之增加，應收賬款和客戶信用政策的管理難度也將增大，如果未來公司采取的收款措施不力或者客戶財務經(jīng)營狀況發(fā)生不利變化，公司應收賬款發(fā)生壞賬的風險將加大。

凈利潤逆勢增長背后：存在多重關聯(lián)交易

如上所述，青島云路核心業(yè)務營收下降，導致其營收增長陷入停滯。不過，其凈利潤卻呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，從2018年的6486.75萬元上升至2019年的8244.69萬元，到2020年，再進一步上升至9584.76萬元。

青島云路稱，受2019年以來國內非晶變壓器招標量下滑，公司非晶合金薄帶及鐵心產(chǎn)品銷量下降。盡管如此，該系列產(chǎn)品價格于2019年保持上漲，加之成本同比下降，產(chǎn)品毛利率提升助推凈利潤穩(wěn)健增長。

需要指出的是，青島云路凈利潤逆勢增長的背后，存在不少的關聯(lián)交易。近三年，該公司的關聯(lián)銷售金額均超過2000萬元，尤其是2018年關聯(lián)交易金額高達6571.98萬元，占營收比例的8.94%。

從交易金額來看，青島云路與青島高斯于2018年、2019年的交易金額均超過2000萬元，其主要向青島高斯銷售納米晶母合金，而青島高斯則利用納米晶母合金生產(chǎn)納米晶帶材。同時，上述時間內，青島云路向青島高斯采購納米晶帶材和納米晶廢料的金額分別為460.78萬元、710.25萬元。

2020年，青島云路生產(chǎn)的納米晶母合金主要用于生產(chǎn)納米晶超薄帶；同時，為了減少公司與青島高斯的關聯(lián)交易，其2020年以來不再與青島高斯發(fā)生關聯(lián)銷售，而該公司也于去年5月注銷。

另外，青島云路與鹽城恩利之間的關聯(lián)交易也引人關注。據(jù)了解，鹽城恩利成立于2016年，是青島云路關聯(lián)方云路新能源控制的貿易公司，且鹽城恩利沒有業(yè)務人員，不從事生產(chǎn)活動。

但在2017年7月至2018年3月期間，青島云路將部分非晶薄帶銷售業(yè)務通過鹽城恩利開展。同時，2018年，鹽城恩利自青島云路處買入非晶合金薄帶，并將其賣給公司最終客戶北京中機和四川東閣，最終確認的銷售額為4025.80萬元。

此外，2018年-2020年，青島云路磁性粉末制品和納米晶產(chǎn)品總收入分別為3935.27萬元、7010.07萬元、11385.09萬元，而其向云路新能源銷售磁性粉末制品和納米晶超薄帶的金額分別186.58萬元、852.21萬元、2297.29萬元，占兩大業(yè)務總營收的比例分別為4.74%、12.16%、20.18%，關聯(lián)交易金額及占比均逐年上升。

青島云路稱，隨著公司磁性粉末產(chǎn)品和納米晶超薄帶產(chǎn)品的批量生產(chǎn)，公司與云路新能源的關聯(lián)銷售金額有所上升。

不過，青島高斯生產(chǎn)的納米晶帶材與青島云路生產(chǎn)的納米晶超薄帶是否存在同行業(yè)競爭？同時，其雙方之間的交易定價是否合理？是否存在“虛增”經(jīng)營業(yè)績的問題？同時，鹽城恩利沒有業(yè)務人員，而青島云路卻為何要通過鹽城恩利進行銷售？中間是否存在利益輸送問題？另外，青島云路對云路新能源的銷售金額逐年提升，新業(yè)務開拓有依賴關聯(lián)交易之嫌。

整體來看，在非晶合金薄帶及鐵心產(chǎn)品需求量下降的背景下，青島云路核心業(yè)務營收逐年下降，庫存商品持續(xù)高增，導致其近年來總營收陷入停滯。盡管如此，在多重關聯(lián)交易的情況，其凈利潤仍出現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢，這不禁讓人懷疑其關聯(lián)交易定價的公允性和合理性。

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