近日，華勤技術(shù)申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO獲得受理，根據(jù)招股書，公司擬募集75.00億元用于消費(fèi)電子智能終端制造項(xiàng)目、筆電智能生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目，以及新興技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目等。

當(dāng)前智能硬件ODM行業(yè)集中度越來(lái)越高，華勤雖然處于行業(yè)第一的位置，然而面臨的挑戰(zhàn)也相當(dāng)多，未來(lái)幾年手機(jī)、筆電、平板三大主力市場(chǎng)板塊增速放緩，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間不大，雖然智能手表、手環(huán)、TWS耳機(jī)等新興市場(chǎng)增速很快，然而華勤暫時(shí)卻不占優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)ODM行業(yè)的整體利潤(rùn)空間不大，原材料成本就占到主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的90%以上，企業(yè)需要不斷提升技術(shù)，獲取更多市場(chǎng)份額，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)提升利潤(rùn)，或許對(duì)于華勤技術(shù)來(lái)說(shuō)，能夠上市融資獲取大量資金，擴(kuò)大原有產(chǎn)品線產(chǎn)能，加大在新領(lǐng)域的研發(fā)，是不錯(cuò)的選擇。

毛利率低至9.90% 原材料成本占主營(yíng)業(yè)成本90%以上

華勤技術(shù)從事智能硬件產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和服務(wù)，屬于智能硬件ODM行業(yè)，主要客戶包括三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯(lián)想、LG、宏碁、華碩、索尼等。

產(chǎn)線涵蓋智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦智能穿戴（包含智能手表、TWS 耳機(jī)、智能手環(huán)等）、AIoT 產(chǎn)品（包含智能POS 機(jī)、汽車電子、智能音箱等）及服務(wù)器等智能硬件產(chǎn)品。

從其營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成來(lái)看，華勤技術(shù)在智能手機(jī)、筆記本、平板電腦的收入占比較高，2020年智能手機(jī)占52.68%、筆記本電腦占比22.74%、平板電腦占比17.59%，2020年主營(yíng)業(yè)收入大概是582.80億元。

根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，以“智能硬件三大件”出貨量計(jì)算（包括智能手機(jī)、筆記本電腦和平板電腦），華勤技術(shù)2020年整體出貨量達(dá)1.9億臺(tái)，位居全球智能硬件ODM行業(yè)第一。

然而ODM行業(yè)毛利率很低，原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例基本在90%以上。根據(jù)招股書，華勤技術(shù)在2018年、2019年和2020年毛利率為6.51%、7.87%和9.90%，可以大概算出來(lái)2020年的毛利潤(rùn)是57.62億元。

華勤技術(shù)采購(gòu)的主要原材料包括電子元器件、結(jié)構(gòu)器件和包裝物料等。其中，電子元器件主要指智能硬件PCBA上的貼片物料，包括主芯片、存儲(chǔ)器、功能IC、PCB、射頻器件、電容、電感、電阻等；結(jié)構(gòu)器件是指與尺寸、結(jié)構(gòu)、外觀等相關(guān)的物料，包括屏幕、攝像頭、機(jī)殼、喇叭、指紋識(shí)別模組等；包裝物料是指產(chǎn)品包裝相關(guān)物料，包括電池、充電器、耳機(jī)、鍵盤等配件和包裝材料等。

預(yù)計(jì)智能手機(jī)等硬件增長(zhǎng)乏力 不過(guò)ODM滲透率持續(xù)擴(kuò)大

被稱為全球“智能硬件三大件”的智能手機(jī)、筆電、平板電腦市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，根據(jù)Counterpoint 數(shù)據(jù)顯示，2010年全球“智能硬件三大件”出貨量?jī)H為5億臺(tái)，2015年迅速增至18億臺(tái)，隨時(shí)持續(xù)增長(zhǎng)，2017年出貨量超過(guò)19億臺(tái)，然而從2018年至今全球出貨趨緩，每年保持在17億臺(tái)左右。

智能手機(jī)方面，2010年至2020 年，隨著智能手機(jī)的不斷發(fā)展，全球智能手機(jī)出貨量年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 16%，成為智能硬件中出貨量規(guī)模最大、地位極為重要的一種智能硬件。因?yàn)橐咔樵颍?020年全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約為13億臺(tái)，同比下滑約10%。預(yù)測(cè)2021年回暖，后續(xù)保持增長(zhǎng)，不過(guò)Counterpoint的數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年智能手機(jī)出貨量年復(fù)合增長(zhǎng)率僅2.4%。

Counterpoint 預(yù)計(jì)，2021到2025 年全球筆記本電腦出貨量小幅上升，全球平板電腦市場(chǎng) 2020年的整體出貨量約為1.6億臺(tái)，較2019年增長(zhǎng)6.3%，預(yù)計(jì)2021年至2025年出貨量會(huì)下降，穩(wěn)定在1.5億臺(tái)左右。

智能手機(jī)、筆記本電腦和平板電腦的滲透率是決定ODM行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的重要因素之一。雖然未來(lái)幾年這三大硬件的市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，不過(guò)ODM在這三大板塊的滲透率未來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)提升。

比如智能手機(jī)方面，Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2020年全球ODM/IDH模式出貨的智能手機(jī)達(dá)到4.8億臺(tái)，增長(zhǎng)率約為22%。以出貨量計(jì)，2015到2020年，以O(shè)DM/IDH模式出貨的智能手機(jī)占比從24%上升至36%，預(yù)計(jì)2025年出貨量將達(dá)到6.5億臺(tái)，滲透率將達(dá)到40%。

ODM在筆記本電腦和平板電腦方面的滲透率原本就比較高，根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2020年約88%的筆記本電腦是由ODM/EMS廠商生產(chǎn)，約74%的筆記本電腦通過(guò)ODM方式進(jìn)行生產(chǎn)。2020年全球以O(shè)DM/EMS方式生產(chǎn)的平板電腦約為1.4億臺(tái)，貢獻(xiàn)了總出貨量中的89%。

新興市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大 不過(guò)也面臨較大風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前智能手表、TWS耳機(jī)等新興智能可穿戴產(chǎn)品未來(lái)增長(zhǎng)空間明顯，同時(shí)以O(shè)DM/EMS模式為主的出貨量也在快速提升。

比如智能手表，數(shù)據(jù)顯示，2015至2020年，智能手表出貨量以約31%的復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，2020年出貨量達(dá)1.1億臺(tái)，預(yù)計(jì)2025年出貨量達(dá) 1.7億臺(tái)，2021到2025年智能手表出貨量復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到10%

目前智能手表領(lǐng)域的主要品牌廠商的研發(fā)生產(chǎn)模式主要以O(shè)DM/EMS模式為主， Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2020年智能手表的ODM/EMS出貨量為8250萬(wàn)臺(tái)，ODM/EMS模式滲透率為75%，預(yù)計(jì)2025年智能手表的ODM/EMS出貨量將提升至1.4億臺(tái)， ODM/EMS模式的滲透率將逐步提高至80%。

TWS耳機(jī)方面，Counterpoint 數(shù)據(jù)顯示，2018至2020年，TWS耳機(jī)出貨量以119%的復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，2020年出貨量達(dá)2.2億副，預(yù)計(jì)全球TWS耳機(jī)將以約27%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。TWS耳機(jī)的知名品牌商以O(shè)DM/EMS模式為主，2020年前三大TWS耳機(jī)ODM/EMS公司的合計(jì)出貨量占TWS耳機(jī)市場(chǎng)總出貨量的比例約為46%。

不過(guò)對(duì)于華勤技術(shù)來(lái)說(shuō)，智能穿戴、服務(wù)器、AIoT等公司布局的新興領(lǐng)域，營(yíng)業(yè)收入占總收入的比例還非常小，其中智能可穿戴營(yíng)業(yè)貢獻(xiàn)是26.80億元，占比4.6%，另外AIoT、服務(wù)器各占1.54%和0.84%。

從市場(chǎng)地位來(lái)看，目前華勤技術(shù)在智能手表領(lǐng)域的市場(chǎng)份額占比也達(dá)到了13%，位居第三，排名第一的是立訊精密，第二是廣達(dá)。在TWS耳機(jī)方面，已獲得部分客戶訂單，有部分項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，目前在該領(lǐng)域比較領(lǐng)先的是立訊精密、歌爾股份和英業(yè)達(dá)。



未來(lái)智能穿戴、服務(wù)器、AIoT等新興領(lǐng)域確實(shí)有市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力，不過(guò)華勤技術(shù)目前也還處于布局初始階段，可以看到立訊精密等廠商在這些領(lǐng)域更具優(yōu)勢(shì)，未來(lái)公司必然面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，也可能會(huì)遇到新產(chǎn)品開發(fā)不利等狀況，能否在該領(lǐng)域獲得取得可觀的營(yíng)業(yè)收入存在不少不確定性。

小結(jié)

根據(jù)招股書，華勤技術(shù)擬融資75.00億元，主要用于瑞勤科技消費(fèi)類電子智能終端制造項(xiàng)目、南昌筆電智能生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目、上海新興技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目、華勤絲路總部項(xiàng)目、華勤技術(shù)無(wú)錫研發(fā)中心二期項(xiàng)目。

據(jù)介紹，“瑞勤科技消費(fèi)類電子智能終端制造項(xiàng)目”將在東莞（塘廈鎮(zhèn)）新建制造中心，擴(kuò)大和保障公司智能手機(jī)、平板電腦、智能穿戴等的產(chǎn)能；“南昌筆電智能生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目”將在公司南昌制造中心投資新建筆記本電腦智能產(chǎn)線?！叭A勤絲路總部項(xiàng)目”聚焦智能穿戴領(lǐng)域，進(jìn)一步對(duì)智能穿戴產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，助力公司搶占智能穿戴市場(chǎng)先機(jī)。

從目前華勤技術(shù)的產(chǎn)能和產(chǎn)量來(lái)看，智能手機(jī)和平板電腦除了自產(chǎn)，也有小部分來(lái)自外部生產(chǎn)，可見(jiàn)其產(chǎn)能確實(shí)存在一定不足，不過(guò)筆記本電腦部分產(chǎn)量基本來(lái)自資產(chǎn)，智能手機(jī)、平板電腦確實(shí)可能存在一定的擴(kuò)產(chǎn)必要，不過(guò)現(xiàn)在就進(jìn)行比電擴(kuò)產(chǎn)是不是意味著，公司未來(lái)計(jì)劃在這一塊爭(zhēng)取更多市場(chǎng)份額。另外可穿戴領(lǐng)域投入研發(fā)，看上去也極有必要，因?yàn)槊鎸?duì)新興領(lǐng)域，只有投入研發(fā)，提升技術(shù)實(shí)力，才能搶占先機(jī)。

華勤技術(shù)表示，當(dāng)前ODM頭部公司已經(jīng)形成依靠技術(shù)獲取份額，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)提升利潤(rùn)，通過(guò)研發(fā)投入擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的良性循環(huán)。

這或許就是華勤技術(shù)進(jìn)軍科創(chuàng)板的原因之一，可以獲得足夠的資金支持，進(jìn)行新興領(lǐng)域的研發(fā)投入，以及進(jìn)行原有市場(chǎng)的擴(kuò)產(chǎn)，掌握更多市場(chǎng)份額，以更大規(guī)模的銷售提升利潤(rùn)。不過(guò)智能硬件三大件未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，可拓展的空間可能有限，智能可穿戴等新興領(lǐng)域可能存在開發(fā)不順利，競(jìng)爭(zhēng)激烈等情況，大舉融資投入研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)是否是正確選擇，也值得再思考。