電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/劉靜）近日，國產(chǎn)電源管理芯片的廠商微源股份科創(chuàng)板IPO獲上交所受理。

微源股份本次發(fā)行股票不低于4001萬股，募資15.36億元，保薦機構(gòu)是海通證券股份有限公司。2020年完成A輪融資，投資方為順為資本、深創(chuàng)投、中芯聚源、海量資本、芯動能投資等。

成立于2010年的微源股份，聚焦電源管理芯片領(lǐng)域，產(chǎn)品主要有電池管理芯片、PMU、電源轉(zhuǎn)換芯片、接口保護芯片以及信號鏈芯片，廣泛應(yīng)用于智能家居、汽車電子、智能便攜、醫(yī)療健康、屏幕顯示、無線通訊等領(lǐng)域。憑借產(chǎn)品“高耐壓、高效率、低功耗”的競爭優(yōu)勢，在短短十二年的時間迅速發(fā)展，進入國內(nèi)前列，成為電源管理芯片的佼佼者。

三年營收超8億，毛利率逐年大幅提升

近年電源管理芯片市場規(guī)模在持續(xù)增長。據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2020年全球電源管理芯片市場規(guī)模約328.8億美元，預(yù)計2025年達525.6億元，年復(fù)合增長率為9.84%。

隨著5G通信、物聯(lián)網(wǎng)、智能家居、汽車電子新興應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展，電源管理芯片的需求空間還會進一步擴大。

微源股份總經(jīng)理戴興科此前也表示，“隨著新興應(yīng)用市場不斷拓展，電源管理芯片市場規(guī)模將以較快速度增長，這個市場需求不是線性關(guān)系在增加，而是呈指數(shù)關(guān)系的增長?！笔芤嫱⒌氖袌鲂枨?，微源股份近年業(yè)績快速增長。

2019年-2021年實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.51億元、2.37億元、4.35億元，年復(fù)合增長率69.73%。同期實現(xiàn)的歸母凈利潤為0.15億元、0.47億元、1.39億元。2021年營收和凈利潤雙重較大幅度增長，凈利甚至翻漲近兩倍。總體看近三年業(yè)績增長快速。

2019年-2021年，其核心技術(shù)產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別是94.21%、98.02%、98.98%，核心技術(shù)成果轉(zhuǎn)化能力較為突出。

微源股份主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類構(gòu)成情況如下：

近三年電源管理芯片業(yè)務(wù)合計收入占比九成以上，是微源股份營收最主要的來源。電源管理芯片業(yè)務(wù)中收入占比逐年增加的是PMU產(chǎn)品。其中PMU產(chǎn)品競爭優(yōu)勢較強，屏電源PMIC技術(shù)水平領(lǐng)先國內(nèi)，接近國際先進水平。

上述所有品類2021年收入同比增長幅度均超過60%以上，其中PMU和信號鏈芯片產(chǎn)品甚至出現(xiàn)翻倍增長的好勢頭。

其主要產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量及產(chǎn)銷率情況如下：

電源管理芯片和信號鏈芯片銷量均持續(xù)提升，同期產(chǎn)品的平均銷售價格也在持續(xù)上升。2021年，微源股份芯片產(chǎn)品出貨量突破14億顆。電源管理芯片的產(chǎn)銷率近三年均在90%以上，而信號鏈芯片產(chǎn)銷率2021年出現(xiàn)較大幅度下滑，由2020年的106.13%降至79.60%。微源股份表示，下滑主要原因系公司根據(jù)市場及訂單情況提前增加備貨。

受益高毛利率產(chǎn)品單價上漲以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，2021年毛利率出現(xiàn)較大幅度增長，由2020年的41.22%提升至56.26%，表現(xiàn)出較強的盈利能力。

與同行企業(yè)毛利率水平對比情況如下：

微源股份的毛利率2019年、2020年低于行業(yè)平均水平，2021年與圣邦股份、希荻微、帝奧微較為接近。雖明顯優(yōu)于力芯微、芯朋微、艾為電子，但微源股份與這三家企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和應(yīng)用領(lǐng)域存在較大差異。

客戶有京東方、三星，供應(yīng)商集中度較高

2019年-2021年，微源半導(dǎo)體的前五大客戶合計的銷售收入分別是3281.38萬元、6557.82萬元、14465.65萬元，同期占營業(yè)收入比例分別是21.71%、27.68%、33.23%。不存在嚴重依賴單一客戶情況的，客戶總體較為分散。

2021年的前五大客戶分別是信和達、大聯(lián)大、深圳市凱創(chuàng)芯科技有限公司、深圳市海派特光伏科技有限公司、深圳市福伯特電子有限公司。總體，近三年前五大客戶存在一定波動，僅有海派特光伏科技、凱創(chuàng)芯科技這兩家企業(yè)能連續(xù)三年保持在前五大客戶坐席。

微源股份前五大客戶的銷售情況如下：

下游應(yīng)用領(lǐng)域的終端客戶有京東方、華星光電、惠科、小米、OPPO、三星、彩虹、熊貓、創(chuàng)維、索尼、哈曼、TCL、海信、AOC、亞馬遜、康佳等國內(nèi)外知名企業(yè)。

微源股份向外采購晶圓，并委托封裝及測試廠商對晶圓進行封裝以及測試。2019年-2021年前五大供應(yīng)商采購額合計分別為9596.11萬元、11863.22萬元、19786.39萬元，分別占同期采購總額的比例為83.42%、87.68%、88.89%。供應(yīng)商集中度較高。

近三年微源股份前五大供應(yīng)商采購情況如下：

近三年前五大供應(yīng)商較穩(wěn)定，原材料基本都是向臺積電、和睿半導(dǎo)體、華天科技、華虹半導(dǎo)體采購。

其中，臺積電為微源股份的第一大供應(yīng)商，2019年-2021年晶圓、光罩的采購金額分別是4140.11萬元、5419.29萬元、10485.50萬元，占同期采購總額比例分別為35.99%、40.06%、47.01%。未來，若臺積電的產(chǎn)能受限，而微源股份的晶圓、光罩需求又大幅增加，可能出現(xiàn)不能足量供貨的問題。

大部分產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)指標優(yōu)于同行同類產(chǎn)品

微源股份所在的模擬芯片設(shè)計行業(yè)，面臨國內(nèi)外的競爭對手主要有TI、矽力杰、PI、MPS、DIODES、Richtek、安森美、圣邦股份、力芯微、芯朋微、思瑞浦、希荻微、艾為電子、帝奧微等。

與同行企業(yè)在產(chǎn)品類型、產(chǎn)品種類、主要應(yīng)用領(lǐng)域上對比情況：

微源股份的產(chǎn)品以電源管理芯片和信號鏈芯片為主，單電源管理芯片的產(chǎn)品型號就超過1000種，產(chǎn)品數(shù)量上接近芯朋微、帝奧微，超過艾為電子。在應(yīng)用領(lǐng)域方面，微源股份的產(chǎn)品應(yīng)用于智能家居、汽車電子、智能便攜、醫(yī)療健康、屏幕顯示、無線通訊等領(lǐng)域。在同行比較中，產(chǎn)品線較豐富，應(yīng)用領(lǐng)域拓展較廣泛。

在技術(shù)實力上的對比：

以電池管理芯片LP28013H為例，與同行企業(yè)同類產(chǎn)品相比，微源股份在充電電壓精度、充電電流精度、電池待機電流、輸入耐壓指標上優(yōu)于行業(yè)競品，低功耗、高耐壓優(yōu)勢突出。

另外，微源股份在LDO、Power SoC芯片、屏電源管理芯片等產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)指標同樣也較優(yōu)于行業(yè)競品。

總體，電源管理芯片產(chǎn)品具有超低功耗、高效率、高集成度、高可靠性核心競爭優(yōu)勢。

募集15.36億元，推動電源管理芯片研發(fā)產(chǎn)業(yè)化

微源股份此次IPO擬募資15.36億元，主要用于“電池管理及接口保護芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目”、“電源轉(zhuǎn)換芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目”、“顯示類PMIC及POWER SoC芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目”、“快充SoC及協(xié)議芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目”、“微源股份研發(fā)中心建設(shè)項目”。

其中，投入募集資金較高的是微源股份研發(fā)中心建設(shè)、電池管理及接口保護芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化、顯示類PMIC及POWER SoC芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化三大項目。

電池管理芯片是鋰電池與終端的重要紐帶，近兩年鋰電池價格爆發(fā)式上漲，隨著新能源汽車的快速發(fā)展，2025年全球鋰電池有望達到1000億美元的市場規(guī)模。近年TWS耳機市場也在高速增長，5年暴增25倍，2025年市場規(guī)模預(yù)計突破兩百億美元。從募投項目看，未來微源股份重點目標市場還是放在鋰電池和TWS耳機。大力投入這方面的研發(fā)，積極開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)，鞏固和提升自身在模擬芯片領(lǐng)域的市場地位。

在五年前微源股份就部署了TWS電源芯片新產(chǎn)品線，陸續(xù)推出TWS新品。2021年在亞洲藍牙耳機展上，微源股份又推出新一代LP7810+LP4080解決方案。LP7810僅需IO型MCU，不需要A/D型，充電倉續(xù)航時間提升20%，充電電路面積也大幅縮小。

2021年微源半導(dǎo)體應(yīng)用于TWS耳機領(lǐng)域的芯片出貨量超過1.6億顆，獲得小米、OPPO、realme、漫步者、森海塞爾、萬魔、骷髏頭等品牌客戶的高度認可。