調(diào)研公司：逸豪新材(301176)

調(diào)研時(shí)間：2023年7月21日上午9：00~11：00

一、公司概況：

1、公司為電子電路銅箔國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠(chǎng)商，尤其是在PCB用銅箔市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)較為突出。

公司為電子電路銅箔市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠(chǎng)商之一，2020年電子電路銅箔產(chǎn)量在全國(guó)內(nèi)資控股企業(yè)中排名第六。公司深耕PCB用電子電路銅箔市場(chǎng)，產(chǎn)品線(xiàn)較為豐富，涵蓋超薄銅箔、薄銅箔、常規(guī)銅箔和厚銅箔等種類(lèi)，產(chǎn)品規(guī)格覆蓋12-105μm范圍，且建立了高度柔性化的生產(chǎn)體系，有效契合PCB客戶(hù)銅箔訂單“多規(guī)格、多批次、短交期”的特點(diǎn);根據(jù)招股書(shū)披露，2020年公司在國(guó)內(nèi)PCB用電子電路銅箔的市場(chǎng)占有率居于行業(yè)前列，目前已與生益科技、南亞新材、健鼎科技、景旺電子、勝宏科技、崇達(dá)技術(shù)、五株科技、世運(yùn)電路等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2、公司打造PCB產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化戰(zhàn)略。

基于電子電路銅箔業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司打造PCB產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化戰(zhàn)略，將業(yè)務(wù)范圍陸續(xù)延伸至鋁基覆銅板、PCB的生產(chǎn)。公司自2008年進(jìn)入電子電路銅箔市場(chǎng)，近年來(lái)利用在該領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)逐步向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，于2017年拓展了鋁基覆銅板業(yè)務(wù)，于2021年實(shí)現(xiàn)了PCB的投產(chǎn)。公司鋁基覆銅板產(chǎn)品均使用自產(chǎn)的電子電路銅箔，PCB均使用自產(chǎn)的鋁基覆銅板及電子電路銅箔，具有較好的成本優(yōu)勢(shì)，且有利于公司產(chǎn)品質(zhì)量水平維持穩(wěn)定;目前公司鋁基覆銅板業(yè)務(wù)先后與碧辰科技、金順科技、溢升電路等客戶(hù)建立了合作關(guān)系，產(chǎn)品終端應(yīng)用于小米、海信、創(chuàng)維、TCL等品牌，PCB產(chǎn)品已向兆馳股份、聚飛光電、芯瑞達(dá)、東山精密、隆達(dá)電子、TCL集團(tuán)、瑞豐光電等境內(nèi)外知名企業(yè)實(shí)現(xiàn)批量供貨。

3、電子銅箔是電子設(shè)備關(guān)鍵材料，公司市占率排名前列。

電子電路銅箔是覆銅板和印制電路板制造的重要材料，印制電路板作為現(xiàn)代各類(lèi)電子設(shè)備中的關(guān)鍵電子元器件，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、5G通訊、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、新能源汽車(chē)、工控醫(yī)療、航空航天等眾多領(lǐng)域。2020年公司電子電路銅箔產(chǎn)量在全國(guó)內(nèi)資控股企業(yè)中排名第六，在國(guó)內(nèi)PCB用電子電路銅箔的市場(chǎng)占有率居于行業(yè)前列。

4、深耕前沿技術(shù)，高端銅箔產(chǎn)品儲(chǔ)備完善。

公司銅箔產(chǎn)品涵蓋超薄銅箔、薄銅箔、常規(guī)銅箔和厚銅箔等種類(lèi)，覆蓋范圍廣泛。公司電子銅箔由常規(guī)STD銅箔持續(xù)升級(jí)演進(jìn)，在抗拉性、延伸性、耐熱性、抗剝離強(qiáng)度等性能指標(biāo)上不斷提升。隨著6G等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化漸進(jìn)，面對(duì)下游持續(xù)向高頻化、高速化方向發(fā)展，公司自主研發(fā)的RTF、HVLP銅箔已向客戶(hù)送樣，產(chǎn)業(yè)化可期。

二、調(diào)研內(nèi)容

1、公司的主要產(chǎn)品是什么?

答:公司實(shí)施 PCB 產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品覆蓋電子電 路銅箔、鋁基覆銅板和 PCB 等三類(lèi)產(chǎn)品。電子電路銅箔是覆銅板和 印制電路板制造的重要材料，印制電路板作為現(xiàn)代各類(lèi)電子設(shè)備中 的關(guān)鍵電子元器件，廣泛應(yīng)用于通訊電子、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、汽車(chē)電子等眾多領(lǐng)域。

2.公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有哪些?

答:公司實(shí)施 PCB 產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化發(fā)展戰(zhàn)略，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品串聯(lián) 研發(fā)，快速匹配下游新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，響應(yīng)終端客戶(hù)市場(chǎng)需求。公司高度 重視產(chǎn)品、技術(shù)的研發(fā)和提升，不斷提高研發(fā)投入。公司在全面發(fā)展 生產(chǎn)技術(shù)的同時(shí)，始終緊跟下游行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，專(zhuān)注于本領(lǐng)域的技 術(shù)研發(fā)，形成并擁有多項(xiàng)自主研發(fā)的核心技術(shù)，包括電解銅箔生箔機(jī) 設(shè)計(jì)及工藝優(yōu)化技術(shù)，電解銅箔表面處理機(jī)設(shè)計(jì)及工藝優(yōu)化技術(shù)，抗 剝高溫耐衰減、深度細(xì)微粗化表面處理工藝技術(shù)，鋁基覆銅板全自動(dòng) 連線(xiàn)生產(chǎn)技術(shù)，鋁基覆銅板用涂膠銅箔工藝配方及生產(chǎn)技術(shù)等。

同時(shí)，公司建立了高度柔性化的生產(chǎn)管理體系，能夠快速響應(yīng) PCB 客 戶(hù)在厚度、幅寬和性能等方面的多樣化產(chǎn)品需求，有效契合 PCB 客戶(hù)銅箔訂單“多規(guī)格、多批次、短交期”的特點(diǎn)。公司的柔性化生產(chǎn) 管理增強(qiáng)了客戶(hù)粘性，促進(jìn)公司與客戶(hù)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公 司在 PCB 行業(yè)中的客戶(hù)積累和良好口碑，有利于公司獲得 PCB 行業(yè) 內(nèi)潛在客戶(hù)的認(rèn)可，便于公司業(yè)務(wù)持續(xù)快速拓展，提升了公司柔性化 生產(chǎn)的規(guī)?；?yīng)。公司在銅箔行業(yè)深耕十余年，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，依 靠穩(wěn)定的產(chǎn)品供給、過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量、完善的服務(wù)體系贏(yíng)得了眾多知 名客戶(hù)的信賴(lài)。同時(shí)下游客戶(hù)對(duì)公司產(chǎn)品各方面性能指標(biāo)的高標(biāo)準(zhǔn) 嚴(yán)格要求，有助于推動(dòng)公司持續(xù)不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，穩(wěn)固 公司的研發(fā)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

3.公司現(xiàn)有銅箔及募投項(xiàng)目生產(chǎn)設(shè)備情況。

答:公司現(xiàn)有產(chǎn)品為電子電路銅箔，電子電路銅箔生產(chǎn)的主要設(shè) 備是陰極輥、生箔機(jī)和表面處理機(jī)。公司目前使用的陰極輥為國(guó)產(chǎn)陰 極輥，生箔機(jī)和部分表面處理機(jī)為自主開(kāi)發(fā)，并結(jié)合多年生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和 產(chǎn)品迭代不斷進(jìn)行改造升級(jí)。募投項(xiàng)目采購(gòu)的陰極輥為日本陰極輥， 部分表面處理機(jī)為日本進(jìn)口設(shè)備。

4.銅箔加工費(fèi)變化情況。

答:2021 年和 2022 年，公司電子電路銅箔加工費(fèi)平均為 3.68 萬(wàn) 元/噸，2.31 萬(wàn)元/噸。2022 年度，公司電子電路銅箔加工費(fèi)下滑幅度 較大，主要系行業(yè)整體需求疲軟，銅箔新增產(chǎn)能釋放導(dǎo)致電子電路銅 箔銷(xiāo)售單價(jià)、加工費(fèi)大幅下降。2023 年度，受?chē)?guó)際形勢(shì)、能源、通 脹和加息等因素影響，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，終端消費(fèi)需求疲軟，電子 行業(yè)表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)內(nèi)企業(yè)存庫(kù)高企，去庫(kù)存壓力大，對(duì) PCB 及上游銅箔材料的需求放緩。此外，行業(yè)內(nèi)企業(yè)新增產(chǎn)能的釋放導(dǎo)致 目前供給增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)內(nèi)銅箔加工費(fèi)整體大幅下滑。

5.銅價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。

答:銅和鋁是大宗商品，其價(jià)格受全球政治經(jīng)濟(jì)、政策、貨幣金 融、市場(chǎng)供求等多方面因素的影響。銅價(jià)占電子電路銅箔的成本比例 較高，銅價(jià)變動(dòng)直接影響電子電路銅箔產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格。一方面，公 司的定價(jià)方式采取行業(yè)通用的“銅價(jià)+加工費(fèi)”定價(jià)方式，可將銅價(jià) 上漲壓力在合理范圍內(nèi)間接傳導(dǎo)至下游客戶(hù)。另一方面，公司建立了 較為完善的生產(chǎn)管理體系，綜合考慮銅箔產(chǎn)能與客戶(hù)訂單情況制定 生產(chǎn)計(jì)劃，合理安排生產(chǎn)周期，減少產(chǎn)品售價(jià)中的銅定價(jià)基準(zhǔn)與實(shí)際 銅采購(gòu)價(jià)格的時(shí)間錯(cuò)配，進(jìn)而減少銅價(jià)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

6.公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)影響公司原有客戶(hù)流失嗎?

答:PCB 是定制化產(chǎn)品、市場(chǎng)規(guī)模大，市場(chǎng)集中度較低，參與企 業(yè)眾多，據(jù) N.T.Information Ltd 統(tǒng)計(jì)，中國(guó)大陸約有 1,500 家 PCB 企業(yè)，PCB 廠(chǎng)商面臨的競(jìng)爭(zhēng)主要來(lái)自于市場(chǎng)，而不是具體與某個(gè)單一 企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。PCB 廠(chǎng)商選擇銅箔、覆銅板材料主要參考產(chǎn)品品質(zhì)、價(jià) 格和交期。PCB 廠(chǎng)商向具備銅箔或覆銅板生產(chǎn)能力的同行業(yè)企業(yè)采購(gòu) 銅箔或覆銅板是常見(jiàn)情形，例如建滔集團(tuán)、超華科技、生益科技等具 備銅箔或覆銅板、PCB 業(yè)務(wù)的企業(yè)也是眾多 PCB 企業(yè)的銅箔或覆銅板材料的供應(yīng)商。

三、調(diào)研總結(jié):

業(yè)績(jī)低谷已過(guò)，未來(lái)受益于下游消費(fèi)復(fù)蘇及募投擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)。公司深耕電子電路銅箔領(lǐng)域，基于自身產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已布局拓展鋁基覆銅板以及PCB業(yè)務(wù)，致力于打造垂直整合平臺(tái)，為客戶(hù)提供一站式產(chǎn)品解決方案。公司2022年受下游需求放緩以及新業(yè)務(wù)投入期影響，業(yè)績(jī)短期承壓，展望未來(lái)，公司有望受益于下游消費(fèi)電子等業(yè)務(wù)復(fù)蘇以及PCB業(yè)務(wù)落地兌現(xiàn)。新產(chǎn)品拓展方面，公司已自主研發(fā)適用于高頻高速應(yīng)用的RTF、HVLP銅箔，把握技術(shù)發(fā)展先機(jī)。


審核編輯 黃宇