創(chuàng)新周期更迭，智能手機(jī)、平板行業(yè)成長進(jìn)入下半場。隨著創(chuàng)新周期的切換，以智能手機(jī)、平板電腦為核心的創(chuàng)新周期走向后半場，行業(yè)整體增速逐年下降。但是無論未來是蘋果、三星、谷歌抑或亞馬遜、微軟成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，并不會影響中國產(chǎn)業(yè)鏈的崛起趨勢。以穿戴式設(shè)備為核心的下一波浪潮可能成為未來5 年驅(qū)動電子行業(yè)成長的重要動力，以數(shù)字化生存和智能決策為核心的功能將進(jìn)一步解放對人束縛，使得生活、工作、娛樂更加的便捷、健康、有趣、時尚。

產(chǎn)能移轉(zhuǎn)繼續(xù)深化，大陸企業(yè)崛起趨勢不變。對于本土電子企業(yè)的長期成長能力，我們毫不懷疑。目前***產(chǎn)業(yè)鏈面對中國公司的攻勢節(jié)節(jié)敗退，產(chǎn)業(yè)移轉(zhuǎn)仍在持續(xù)的進(jìn)行之中，中國業(yè)者從低端走向高端，從分散走向集成的趨勢依然強(qiáng)勁，通過客戶、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈的突破和整合，本土電子公司的成長依然可期。***供應(yīng)鏈壟斷全球90%NB 制造的輝煌是中國電子供應(yīng)鏈的長期目標(biāo)。

短期仍存壓力，布局2014 年有待三季報風(fēng)險釋放。目前來看電子行業(yè)短期內(nèi)仍然面臨一定壓力，三季度蘋果產(chǎn)業(yè)鏈由于iPhone 5S 產(chǎn)能瓶頸及iPhone5C 需求不佳導(dǎo)致出貨低于預(yù)期，而中低端產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)想、華為、中興出貨量也收到三星、蘋果、索尼新品發(fā)布的沖擊低于預(yù)期，造成對整體電子行業(yè)的業(yè)績壓力。我們認(rèn)為10 月的三季報期將是電子行業(yè)釋放壓力的階段，隨著年內(nèi)利空出盡，電子行業(yè)股價將在11-12 月進(jìn)入底部階段，成為布局2014年電子投資的最佳窗口。

電子投資熱情仍在，2014 迎來更顯著分化。從目前的市場反饋來看，投資者依然對電子投資具有較大的熱情，2014 年由于全球?qū)用娴男袠I(yè)增速放緩，將更加凸顯出公司個體的成長能力，具有良好成長前景的公司將繼續(xù)擁有較高的估值水平，相對成長較慢的公司估值溢價將進(jìn)一步放大。

一：穿戴式設(shè)備風(fēng)生水起

2013 年上半年在Google Glass 的拉動下，穿戴式設(shè)備受到了市場的廣泛關(guān)注，下半年三星推出首款智能手表Galaxy Gear 進(jìn)一步提升了行業(yè)關(guān)注程度。

穿戴式設(shè)備將成為未來數(shù)年內(nèi)行業(yè)成長的重要方向，盡管目前存在產(chǎn)品性能、商業(yè)模式等多方面問題，尚未真正跨越市場鴻溝。但是其未來發(fā)展趨勢明確，一旦突破將進(jìn)入快速成長的風(fēng)暴市場時期。

Google Glass在2013年掀起熱潮后，由于產(chǎn)品并未很快發(fā)布正式商用產(chǎn)品，市場關(guān)注有所下降，根據(jù)我們從供應(yīng)鏈了解的情況，我們預(yù)測2014年中期至三季度，谷歌可能正式發(fā)布首款商用Google Glass產(chǎn)品，并將再次拉動穿戴式設(shè)備關(guān)注，如果商業(yè)模式上的創(chuàng)新得當(dāng)，2014 年可能成為穿戴式設(shè)備及新商業(yè)模式的元年。

二：移動電子產(chǎn)品金屬化

在智能機(jī)追求輕薄、酷炫的今天，金屬機(jī)殼的良好的散熱性、抗壓性和非一般的金屬質(zhì)感使其成為智能機(jī)機(jī)殼的最佳選擇。

輕薄化是目前智能手機(jī)的主流趨勢，傳統(tǒng)塑料或玻璃機(jī)殼的厚度目前已接近極限，繼續(xù)減薄將無法滿足手機(jī)機(jī)殼硬度和強(qiáng)度要求，而金屬機(jī)殼則可以在滿足強(qiáng)度和硬度需求的情況下，將傳統(tǒng)機(jī)殼厚度由1.1mm 減小到0.6mm，減薄約0.5mm。

金屬機(jī)殼易于加工處理，外觀時尚、手感細(xì)膩，在外觀方面深得消費者的喜歡和認(rèn)可。且金屬導(dǎo)熱性好，而隨著智能手機(jī)配置和性能的快速提升，內(nèi)部組件的產(chǎn)熱量增加，導(dǎo)熱性優(yōu)越的金屬機(jī)殼將更能滿足智能手機(jī)發(fā)展的需求。

由于手機(jī)功能越來越同質(zhì)化，性能上再出現(xiàn)大突破需要時間。故各大品牌廠把重點重新放回在手機(jī)的外觀上。由于金屬材質(zhì)的智能機(jī)不光在散熱、抗摔和耐用性上方面表現(xiàn)突出，在質(zhì)感和觸感上更有著無可比擬的體驗，金屬外殼已然成為潮流所在。

2013 年蘋果推出塑膠殼iPhone 5C 確未能取得良好市場反饋，證明了塑膠機(jī)殼已經(jīng)不能吸引消費者，只有金屬機(jī)殼材質(zhì)中高端市場的主流方向。

非蘋果系廠商為了提升手機(jī)的美觀度、耐用性，并對抗蘋果可能的低價版手機(jī)帶來的挑戰(zhàn)，紛紛上馬金屬機(jī)殼的旗艦機(jī)型，從諾基亞、聯(lián)想、華為尤其是三星的動作來看，金屬機(jī)殼（尤其是中高端手機(jī)）已成趨勢。

有消息稱，長年堅守塑料機(jī)殼的三星也將在新品Galaxy5 中使用金屬外殼，宣布了塑料軍團(tuán)最后一塊陣地的失守，中高端手機(jī)將很可能大面積使用金屬外殼。2014年，我們猜想未來隨著工藝的成熟、成本的降低，金屬機(jī)殼將逐漸向中端擴(kuò)大應(yīng)用。

三：LED 家居照明市場啟動，中國將是全球制造基地

2012 年根據(jù)GLII 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，LED 全產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值2059 億元，同比增長34%，高于2011 年的增速22%。而在LED 產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游中，應(yīng)用快于封裝，封裝又快于芯片。

外延芯片領(lǐng)域，根據(jù)GLII 的統(tǒng)計，2012 年的產(chǎn)值為72 億元，同比增長20%。這個增速是在消化了大幅度的產(chǎn)品降價的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的。其背景是，國內(nèi)芯片廠商技術(shù)水平提高，在照明應(yīng)用中被用戶廣泛接受。

封裝領(lǐng)域，根據(jù)GLII 的統(tǒng)計，2012 年的產(chǎn)值為397 億元，同比增長24%。封裝的銷售規(guī)模的增速一直保持相對的穩(wěn)定，不過在產(chǎn)能投放方向上，新增加的主要在照明和背光相關(guān)的白光封裝領(lǐng)域。

應(yīng)用領(lǐng)域，根據(jù)GLII 的統(tǒng)計，2012 年的產(chǎn)值為1590 億元，同比增長37%。下游應(yīng)用增速最快的主要原因在于中國是LED 主要應(yīng)用的全球生產(chǎn)基地，包括顯示屏、照明和背光等都是如此，此外，下游應(yīng)用產(chǎn)品的降價幅度在整個產(chǎn)業(yè)中相對更小，所以規(guī)模增長轉(zhuǎn)化為銷售的增長。

LED 照明應(yīng)用領(lǐng)域?qū)τ趥鹘y(tǒng)公司有利，純LED 公司的先發(fā)優(yōu)勢削弱。由于LED照明的成本結(jié)構(gòu)重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向非光源，所以對于LED 照明公司的競爭力評價，應(yīng)該轉(zhuǎn)向綜合性的制造能力，當(dāng)2014 年來到的時候，對于低成本更敏感的家居照明市場可能更符合具有低成本能力的公司。我們認(rèn)為傳統(tǒng)類公司在這方面具有更好的基礎(chǔ)，比如陽光照明、佛山照明，一些擅長低成本制造的公司也涉足這個領(lǐng)域，值得重視，比較典型的是兆馳股份。

2014 年最大的亮點應(yīng)該是家居照明將啟動，LED 照明渠道是值得深入研究的方向。LED 的高增長主要在照明領(lǐng)域，商用照明、汽車照明的增長潛力已經(jīng)被市場認(rèn)識最近2 年，家居照明是2014 年的亮點。盡管很多公司在LED 零售渠道方面進(jìn)行了很多嘗試，但是少有成效，而面對電商浪潮，渠道格局之變不可不察。對于這個問題，我們還要做持續(xù)研究，建議關(guān)注已經(jīng)明確將電商做為主要發(fā)展渠道的洲明科技。

封裝領(lǐng)域主要是因為背光業(yè)務(wù)而分化，下半年能夠高增長的預(yù)計是聚飛光電和兆馳股份。2013 年上半年，增長最快的瑞豐光電和聚飛光電都是因為在背光的原因而高速增長。大尺寸背光盡管從全球來看是一個成熟市場，國內(nèi)封裝公司在不斷獲取***和韓國廠商的市場分額。2013 年下半年聚飛光電將在大尺寸背光領(lǐng)域放量，而兆馳股份則依靠其一體化的資源優(yōu)勢，也將快速增長。照明封裝業(yè)務(wù)則是普遍快速增長，其中瑞豐光電增長較快。

芯片領(lǐng)域非常明顯的是強(qiáng)者恒強(qiáng)，中小型廠商可能的機(jī)會在差異化的市場。三安光電在這個領(lǐng)域中的優(yōu)勢地位比較明顯，不過，從投資角度看，其在LED 芯片以外的業(yè)務(wù)增長點也需要高度重視，如CPV 和GaN 半導(dǎo)體器件的橫向擴(kuò)張業(yè)務(wù)，以及下游的戰(zhàn)略合作延伸。

基于細(xì)分領(lǐng)域的景氣趨勢的投資策略是產(chǎn)業(yè)鏈選股的主要邏輯。目前各個領(lǐng)域的毛利率的排序是，應(yīng)用高于封裝，而封裝高于芯片。

四：大尺寸觸摸屏需求啟動

2013 年由于超極本需求未能達(dá)到預(yù)期，導(dǎo)致大吃觸摸屏的需求低于預(yù)期，但是從另一個角度來看，大尺寸觸摸屏需求未能啟動，也讓原本在OGS 技術(shù)、產(chǎn)能上具有領(lǐng)先優(yōu)勢的***廠商難以快速拉開差距。

相反中國廠商在這一年中取得長足進(jìn)步，無論投身OGS 的長信科技、京東方、萊寶高科等公司，抑或另辟蹊徑投資Metal Mesh 技術(shù)的歐菲光，在2013 年都逐步完成了產(chǎn)能的儲備和客戶的開發(fā)，在行業(yè)尚未真正啟動之前做好了參與競爭的準(zhǔn)備。

由于目前PC、NB 產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展乏力，Win 8 未能真正驅(qū)動換機(jī)需求爆發(fā)，特別是Win 8 主推的觸控功能由于軟件生態(tài)儲備不足，難以對消費者形成真正的刺激，我NB 換機(jī)仍有待觸控軟件體系的建立和優(yōu)化。

超極本市場的啟動可能將會是一個逐步完成而非一蹴而就的過程，在這個過程中，成本、效率、反應(yīng)速度的競爭愈發(fā)激烈。特別是在OGS 技術(shù)路線，聚集了絕大多數(shù)觸控廠商的注意力，在京東方、友達(dá)、群創(chuàng)殺入OGS 市場之后，明年OGS 產(chǎn)品價格將迎來激烈的競爭。

Metal Mesh、納米銀線技術(shù)目前投入廠商較少，競爭較為寬松，目前的核心問題在于技術(shù)成熟度有待提升，需要突破客戶的認(rèn)可。

五：面板新產(chǎn)能投放，上游材料產(chǎn)業(yè)機(jī)會顯現(xiàn)

全球面板行業(yè)在金融危機(jī)之后，投資速度大大放緩，在2012 年-2013 年新增產(chǎn)能大幅下降。特別是在面板行業(yè)進(jìn)入到8 代線以上之后，由于投資規(guī)模巨大，***廠商早已無力跟進(jìn)，即使是韓國的三星、LG 也不得不減少投資規(guī)模。

而中國地區(qū)由于擁有巨大的消費市場，并且未來顯示屏關(guān)稅可望恢復(fù)到國際水平，成為全球面板投資最密集的地區(qū)。預(yù)計在2014 年京東方合肥、鄂爾多斯、LG 廣州、三星蘇州工廠將陸續(xù)投產(chǎn)，中國地區(qū)面板產(chǎn)能在經(jīng)過近一年的停滯之后，重新進(jìn)入到增長通道。

受惠于中國政府對于面板行業(yè)的本土化采購支持，面板行業(yè)公司有較大的動力導(dǎo)入本土原材料供應(yīng)廠商。隨著更多的面板產(chǎn)能建設(shè)完成，對于上游原材料的需求將大大提升。

六：本土光學(xué)企業(yè)蓬勃發(fā)展

光學(xué)行業(yè)作為高壁壘的行業(yè)一直以來享受了較為豐厚的盈利能力。***企業(yè)大立光作為全球手機(jī)攝像模組光學(xué)鏡頭的龍頭企業(yè)，一直享受40%以上的毛利率水平，并伴隨著市場取得快速的成長。

2014 年將成為大陸企業(yè)大舉進(jìn)軍光學(xué)產(chǎn)業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)份額和地位的一年。傳感器領(lǐng)域設(shè)計廠商格科微、封裝企業(yè)華天科技將受益本土手機(jī)品牌的崛起。

模組制造領(lǐng)域新進(jìn)入者歐菲光、歌爾聲學(xué)憑借精密制造經(jīng)驗和一體化供應(yīng)優(yōu)勢，在產(chǎn)品技術(shù)、經(jīng)營效率、生產(chǎn)良率、客戶開發(fā)上將迎來重大突破，光學(xué)攝像模組將為企業(yè)提供更強(qiáng)的客戶粘性，并成為兩家企業(yè)重要的發(fā)展動力。

七：蘋果發(fā)布iWatch、iTV 及不同尺寸iPhone、iPad 產(chǎn)品

2013 年的蘋果依然不斷影響著電子行業(yè)的發(fā)展，蘋果感冒，全行業(yè)都跟著打噴嚏。由于iPhone 5C 塑膠外殼設(shè)計以及高昂頂?shù)装?，消費需求大大低于預(yù)期，iPhone 5S則面臨產(chǎn)能瓶頸，需求短期內(nèi)難以釋放對全年出貨造成了負(fù)面的沖擊和影響。

2014 年，蘋果面臨背水一戰(zhàn)的境地，同時也是蘋果iPhone 2 年一次的創(chuàng)新時點。根據(jù)目前市場的猜測以及我們從供應(yīng)鏈了解的信息，明年iPhone、iPad 產(chǎn)品線都可能迎來不同尺寸的新產(chǎn)品，移動產(chǎn)品線可望進(jìn)一步豐富。

與此同時市場期待已久的iWatch、iTV 可能正式發(fā)售，我們期待蘋果再次引領(lǐng)創(chuàng)新潮流，創(chuàng)造新的商業(yè)模式，拉動消費電子的新需求。

八：電動汽車市場啟動

2013 年純電動汽車Tesla 在美國熱賣引發(fā)了市場的強(qiáng)烈追逐，也引發(fā)市場對電動汽車市場的關(guān)注。在能源價格不斷上漲的今天，環(huán)境問題不斷突出的今天，電動汽車將成為未來汽車業(yè)的發(fā)展方向早已毋庸置疑。

過往市場往往擔(dān)心產(chǎn)品的技術(shù)不成熟，續(xù)航里程、安全性、駕駛樂趣等方面相比傳統(tǒng)汽車難以匹敵。隨著Tesla 的橫空出世，改變了人們對電動車的理解，也為汽車廠發(fā)展電動汽車提供的路徑參考。

我們猜想，2014 年將會有更多的廠商推出不同檔次的類Tesla 方案，國內(nèi)市場也將在各地政府的政策推動下，迎來電池汽車發(fā)展的春天。

九：柔性顯示初露端倪，技術(shù)創(chuàng)新突破在即

很多年以來各類柔性顯示產(chǎn)品已經(jīng)不斷出現(xiàn)在各種各樣的科幻小說、電影、電視劇當(dāng)中。在智能手機(jī)興起之后，對于柔性手機(jī)的猜想就一直在持續(xù)。

2013 年，三星推出首款商用化的弧面手機(jī)Galaxy Round，采用彎曲的OLED 顯示屏，凹面的設(shè)計將更符合消費者臉頰的弧度，成為柔性顯示產(chǎn)品的重要嘗試。

從技術(shù)上來看，柔性產(chǎn)品的發(fā)展將會經(jīng)歷不同的階段，可彎曲、可卷繞、可折疊對于制造的技術(shù)難度完全不同，目前包括顯示、觸控、電池、電路板等基本可以實現(xiàn)一定程度的柔性化，電子產(chǎn)品距離真正的柔性化仍有較長的距離。

但是我們認(rèn)為在移動電子產(chǎn)品發(fā)展陷入瓶頸的時候，柔性顯示作為未來的發(fā)展方向之一，必將受到廠商與市場的廣泛關(guān)注，對于2014 年柔性產(chǎn)品的猜測也甚為豐富，我們猜想2014 年柔性電子產(chǎn)品將會是市場關(guān)注的投資主線之一。

十：人工智能繼續(xù)發(fā)展，無人駕駛汽車將受到關(guān)注

2013 年全球投資者都重點關(guān)注了Google X Lab 推出的Project Glass 項目的商業(yè)化產(chǎn)品 Google Glass 智能眼鏡，帶動相關(guān)美股、臺股、大陸公司股價大幅上漲。

那么我們建議大家再次關(guān)注Google X Lab 下一個幻想科技產(chǎn)品Self-Driving-Car（無人駕駛汽車），按照目前的規(guī)劃，谷歌無人駕駛汽車可望于2015 年推出成型產(chǎn)品，2014 年將是市場醞釀熱情，尋找標(biāo)的的一年，建議投資者重點關(guān)注這一產(chǎn)業(yè)鏈條。

目前整個系統(tǒng)的核心是車頂上的激光測距儀（Velodyne 64-beam）。該設(shè)備在高速旋轉(zhuǎn)時向周圍發(fā)射64 束激光，激光碰到周圍的物體并返回，便可計算出車體與周邊物體的距離。計算機(jī)系統(tǒng)再根據(jù)這些距離數(shù)據(jù)描繪出精細(xì)的 3D 地形圖，然后跟高分辨率地圖相結(jié)合，生成不同的數(shù)據(jù)模型供車載計算機(jī)系統(tǒng)使用。

此外，在汽車的前后保險杠上有四個雷達(dá)，用于探測周邊情況。后視鏡附近有一個攝像機(jī)，以檢測紅綠燈情況。還有一個 GPS、一個慣性測試單元、一個車輪編碼器，用來確定車輛位置，跟蹤其運動情況。

車身內(nèi)部也有一系列的感應(yīng)器。通過感應(yīng)器，車輛可以清晰“看到”周圍物體，清楚掌握它們的大小、距離，時刻對周圍環(huán)境保持360 度無死角關(guān)注。它絕不會因為疲勞、醉酒而分散注意力。

所有上述設(shè)備采集到的數(shù)據(jù)都將輸入車載計算機(jī)，并由Google 開發(fā)的這套無人駕駛系統(tǒng)在極短的時間內(nèi)做出判斷：是該加速、剎車還是轉(zhuǎn)向。

根據(jù)我們的理解，無人駕駛汽車將會對汽車控制系統(tǒng)進(jìn)行全面的革命性升級，將會對激光設(shè)備、紅外設(shè)備、雷達(dá)設(shè)備、GPS、傳感器行業(yè)帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇。

此文只屬一家之言，建議關(guān)注相關(guān)行業(yè)的標(biāo)的。