美芯片禁令 ，加劇國產(chǎn)替代

1)美 國 商務(wù)部工業(yè)和安全局發(fā)布《人工智能擴散框架》的臨時最終規(guī)則，對先進芯片和閉源A1模型實施新的管控措施。美 國將對各個國家及地區(qū) ，根據(jù)其部署的芯片計算能力被劃分為三個等級 ， 不同等級適用不同的銷售限制。 在禁令加劇以及國內(nèi)以字節(jié)為首的互聯(lián)網(wǎng)廠商大規(guī)模建設(shè)算力的背景下，我們預(yù)計 2025 年國產(chǎn)算力將大規(guī)模起量，直接利好國產(chǎn)A1 芯片公司及服務(wù)器代工板塊 ， 同時利好與服務(wù)器配套的光模塊 、 交換機 、 液冷等板塊 。2)英偉達或?qū)⒂?025年3月召開的 GTC大會推出CP0 交換機新品，隨著來自英偉達、谷歌和亞馬遜的訂單需求釋放 ，CPO 市場有望進入高增長階段 。3)中興微電子從通信領(lǐng)域的定制處理器逐步發(fā)展到計算通用化+加速器領(lǐng)域定制的算力芯片 ，覆蓋多種規(guī)格和應(yīng)用 。 自研珠峰芯片與 定海芯片 ，提供高性能 、 多樣化的算力加速硬件 。 自研芯片業(yè)務(wù)為公司估值拾升提供動力 ，成長空間打開。

細分賽道

光模塊:本周光模塊指數(shù)+9.90% ， 本月以來， 光模塊指數(shù)+2.72% 。CP0 技術(shù)可以縮短交換芯片和光引擎之間的距離幫助電信號在芯片和引擎之間更快地傳輸:不僅能夠減少尺寸，提高效率，還可以降低功耗。 目前， 國內(nèi)外眾多企業(yè)都在積極布局CP0技術(shù) 。微軟 、Meta、 谷歌等云計算巨頭 ， 以及思科 、 IBM、英特爾 、 英偉達 、AMD、 臺積電等網(wǎng) 絡(luò)設(shè)備龍頭及芯片龍頭都在 CP0 技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域有所布局 。Lightcounting 認為,CP0出貨預(yù)計將從 800G 和 1.6T 端口開 始,于 2024 至 2025 年開始商用 ，2026至 2027年開始規(guī)模上量 。 全球 CP0 端口的銷售量將從 2023 年的5萬增長到 2027 年的 450 萬，4 年提升 90 倍。 建議重點關(guān)注天孚通信 、 仕佳光子 ， 此外中際旭創(chuàng)和新易盛 已在 CP0 領(lǐng)域展 開預(yù)研和技術(shù)儲備:在 CPO 交換機方案中 、集線器 、分線金等無源器件使用量大為增加 ， 充分利好太辰光 MPO 等業(yè)務(wù) 。 服務(wù)器:本周服務(wù)器指數(shù)+2.62%，本月以來 ，服務(wù)器指數(shù)-1.67% 。在美國芯片禁令進一步加強以及國內(nèi)以字節(jié)跳動為首的互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支加大背景下 ， 國產(chǎn) 芯片采購數(shù)量占比有望超預(yù)期 提升 ， 利好高新發(fā)展 、 中興通訊 、 紫光股份等國產(chǎn)芯片服務(wù)器代工企業(yè) 。 同時英偉達下一代 GB300 AI 服務(wù)器預(yù)計 2025 年第二季度發(fā)布 ，第三季度開始試 產(chǎn)建議重點關(guān)注英偉達服務(wù)器代工廠商工業(yè)富聯(lián) 。交換機:國產(chǎn)高速率交換機需求2025年有望起量 。 銳捷網(wǎng)絡(luò)是字節(jié)跳動等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)中心交換機主流供應(yīng)商。2024年，公司中標(biāo)的字節(jié)跳動智算中心建設(shè)項目陸續(xù)供貨交付: 新華三交換機產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一直處于領(lǐng)先水平，在字節(jié)跳動、百度、騰訊、 阿里、 快手等客戶大規(guī)模商用部署。

核心數(shù)據(jù)更新

運營商數(shù)據(jù)維持穩(wěn)健增長 。 11月三家運營商實現(xiàn)營業(yè)收入1705億元, 同比增長3.02%,環(huán)比增長 4.86%:完成新興業(yè)務(wù)收 入369億 元， 同比增長 17.52%， 占電信業(yè)務(wù)收入的 21.64%，環(huán)比增長 11.48%。11月我國光模塊出口數(shù)據(jù)繼續(xù)同環(huán) 比增長 ，11月當(dāng)月同比增長 42.34% ，環(huán)比增長 6.69%:1-11 月累計同比增長 65.22%。2025年國內(nèi)高速率光模塊需求起量 ， 國內(nèi)光模塊供應(yīng)商迎發(fā)展機遇。

相關(guān)公司

天孚通信：主營業(yè)務(wù)為光纖傳感與光纖通信領(lǐng)域 ，提供光纖傳感器 、光纖通信設(shè)備和解決方案等產(chǎn)品 。公司在光纖傳感和光纖通信領(lǐng)域擁有廣泛的應(yīng)用和技術(shù)積累 ，市場份額較大并持續(xù)擴展。

劍橋科技：專注于芯片設(shè)計和集成電路解決方案 ，提供高性能集成電路和可編程邏輯器件等產(chǎn)品 。公司在芯片設(shè)計和解決方案領(lǐng)域具有技術(shù)實力和市場認可度 ，市場份額穩(wěn)步增長。

華工科技：主營業(yè)務(wù)為電力自動化和智能電網(wǎng)領(lǐng)域 ，提供電力自動化設(shè)備 、 電源系統(tǒng)和電力信息化解決方案等產(chǎn)品 。公司在電力自動化和智能電網(wǎng)領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗和實施案例 ，持續(xù)推動行業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展。

光迅科技：專注于光通信芯片和模塊的設(shè)計 、制造和銷售 ，主要產(chǎn)品包括光纖收發(fā)器和光放大器等 。公司在光通信領(lǐng)域處于龍頭地位 ，產(chǎn)品質(zhì)量可靠且市場份額較大。

中際旭創(chuàng)：全球領(lǐng)先的光模塊解決方案提供商 ，業(yè)務(wù)涵蓋高速光通信模塊 、400G/800G 相干光模塊等。公司在光模塊領(lǐng)域具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢和市場地位。

新易盛：在光模塊領(lǐng)域表現(xiàn)出色，與多家國際知名企業(yè)合作，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、云計算等領(lǐng)域。

參考資料：20250120-國金證券-通信行業(yè)周報：芯片禁令加劇利好國產(chǎn)服務(wù)器廠商， 關(guān)注CPO帶來的機會

免責(zé)聲明：以上信息出自匯陽研究部，內(nèi)容不做具體操作指導(dǎo)，客戶亦不應(yīng)將其作為投資決策的唯一參考因素。據(jù)此買入，責(zé)任自負，股市有風(fēng)險，投資需謹慎。

審核編輯 黃宇