消費升級主線下，電子板塊全面受益

實現(xiàn)消費升級一方面需要物質(zhì)基礎，另一方面需要科技創(chuàng)新來提升消費品檔次，電子產(chǎn)業(yè)在硬件性能、外觀、用戶體驗的多個維度來實現(xiàn)提升。近年來，智能手機終端在以蘋果為首的創(chuàng)新帶動下功能全面、性能升級，消費者趨向于購買更加高端的機型滿足使用體驗。同時，電子消費升級的理念滲透到更多終端：汽車、家居與可穿戴設備逐一滿足智能化的交通、健康、醫(yī)療、社交等需求。因此我們認為，在消費升級的大主線下，電子板塊有望全方位受益：消費電子首當其沖，進而是上游基礎器件，如LED、集成電路、面板、PCB等等。

創(chuàng)新是今年電子行業(yè)的主驅(qū)動力面對終端消費者的需求，智能手機廠商要集合多重優(yōu)勢功能才能贏得市場份額。對應于智能手機各個部件，今年蘋果與國產(chǎn)廠商雙輪驅(qū)動勢必攻克各個存在升級空間的環(huán)節(jié)：外觀機殼從前期流行的金屬機殼回歸“金屬中框+非金屬新材料”發(fā)展；屏幕受AMOLED材料影響柔性化初顯；電池續(xù)航能力三維度提升；攝像頭添加“雙攝”概念；聲學器件注重音質(zhì)與防水特性；此外內(nèi)部零部件與傳感器貫穿整個智能機優(yōu)化智能與流暢特性。此外，不論是傳統(tǒng)汽車，還是娛樂模式都在電子產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新推動下向智能化發(fā)展。因此，創(chuàng)新驅(qū)動之下，勢必拉動各個電子子版塊的景氣度。

訂單轉(zhuǎn)移+切入高端領(lǐng)域是國內(nèi)龍頭電子企業(yè)成長不竭動力

消費電子領(lǐng)域，供應商通過先發(fā)優(yōu)勢+資本開支獲取利潤的時代漸漸遠去，成本與品質(zhì)管控優(yōu)秀、善于把握下一輪創(chuàng)新的企業(yè)脫穎而出。隨著產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在終端增長放緩的時期，能夠進一步實現(xiàn)份額提升以及單機價值提升的邏輯。大陸企業(yè)屏幕、相機、電池和其他核心電子組件這些領(lǐng)域不僅通過創(chuàng)新升級和成本管控取得訂單轉(zhuǎn)移，且逐步切入到更加核心的零部件環(huán)節(jié)。

看好方向

消費電子看好傳統(tǒng)龍頭+潛力新星，推薦藍思科技、大族激光、順絡電子、欣旺達、德賽電池、歌爾股份、長盈精密、歐菲光、安潔科技、立訊精密；艾華集團、國光電器、科森科技、合力泰。除了消費電子，我們繼續(xù)看好LED、PCB、半導體和面板。推薦三安光電、利亞德、洲明科技；依頓電子、勝宏科技、景旺電子；長電科技、揚杰科技、鼎龍股份、北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新、紫光國芯；京東方A、深天馬A、精測電子。

風險提示

消費升級趨勢下電子產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新無法與預期相符；我國消費電子供應滲透節(jié)奏受阻。

報告邏輯

消費升級是近年的主旋律，品質(zhì)化生活需要電子產(chǎn)業(yè)豐富商品消費與服務消費多元化、智能化發(fā)展。在消費升級理念逐步深入人心的趨勢下，我們由表及里，順應消費這條主線，挖掘電子產(chǎn)業(yè)價值。從消費電子領(lǐng)域來看，創(chuàng)新是推動行業(yè)進步的主要力量。不論是智能手機的革新演變，還是新型終端智能化涌現(xiàn)，我國企業(yè)都逐漸成為硬件創(chuàng)新的主導者。下游終端市場帶動產(chǎn)業(yè)鏈向大陸遷移，創(chuàng)新與跨領(lǐng)域整合又成為了我國供應商提升份額的關(guān)鍵，行業(yè)格局向好。受益于大陸供應鏈滲透、訂單飽滿，行業(yè)整體基本面向好。此外，電子行業(yè)的核心作用與受益趨勢不僅僅局限于消費電子，由市場推動與企業(yè)革新相互作用下，LED、PCB、半導體和面板等領(lǐng)域都是潛在機遇板塊。

我們想通過這篇報告，分析清楚消費升級與電子產(chǎn)業(yè)的邏輯，分析明白我國電子廠商基本面向好的內(nèi)在機理與可持續(xù)性，分析出當前時點電子板塊的投資必要性。然后在梳理邏輯鏈條后，解答今年電子企業(yè)基本向好的原因，解決今年哪些板塊具有發(fā)展?jié)摿?，挖掘哪些企業(yè)在大趨勢下會深度受益。

消費升級主線下，電子板塊全面受益

消費升級的核心是電子產(chǎn)品的升級

近年來，居民消費水平與消費類別向品質(zhì)化、多樣化轉(zhuǎn)變，“消費升級”開始深入人心?！跋M升級”是由傳統(tǒng)下游消費行業(yè)引申出的概念，表現(xiàn)為對高性能需求、優(yōu)質(zhì)化服務與自我意識傳達等方面需求的趨勢。消費結(jié)構(gòu)的改善、消費形式的多樣化、消費行為日趨理性都彰顯著新消費給大眾生活帶來的沖擊。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，與個人生活與發(fā)展相關(guān)的消費支出持續(xù)走強，人均居住、用品及服務、醫(yī)療保健、交通通信等方面增速同比上升2.8%、2.8%、0.8%與0.4%。以細分市場來看，人均文化教育、體育健身活動、化妝品、美容美發(fā)洗浴、交通工具等支出都有較大增幅。此外，與社會化服務相關(guān)的家政服務、旅館住宿的支出增幅也達到24.7%與11.7%。結(jié)構(gòu)化改善有效說明消費理念正從買得起，往買優(yōu)質(zhì)的、適合自身的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。

推動消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵在于大眾可支配收入的增多，在于對當前經(jīng)濟形勢與個人生活有較強信心，在于市場多元化發(fā)展下可選擇性增多。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，16年最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率高達64.6%，比同期資本支出對經(jīng)濟貢獻高出22.4個百分點。作為支撐基礎的人均可支配收入達到23831元，扣除物價水平，實現(xiàn)2011年至2016年累計增長62.6%,作為第一要素支撐著消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

在整體消費水平與質(zhì)量提供、消費熱點一一涌現(xiàn)、需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化的推動下，消費升級概念得到全面證實。居民擁有條件去享受醫(yī)療、教育、娛樂與旅游等服務性消費；也有實力去擁有智能化、品質(zhì)化的生活。

智能化、信息化不再是獨立的趨勢，它們滲透著在生活的方方面面，覆蓋著商品消費與服務消費。智能化消費是消費者對于品質(zhì)消費的一大關(guān)鍵突破口。零售電商運用AR技術(shù)吸引線上客戶掃描線下抵用券引流客戶；健身房火熱的同時帶動智能手環(huán)等可穿戴設備的興起；家居裝飾也邁向智能照明與智能家居等互聯(lián)體驗。

因此，實現(xiàn)消費升級一方面需要物質(zhì)基礎，另一方面需要產(chǎn)品與服務品質(zhì)化、多元化、智能化。科技創(chuàng)新作為實現(xiàn)消費品檔次提升的關(guān)鍵助推力，需要電子產(chǎn)業(yè)帶動硬件與智能終端雙向升級，起到核心支持作用。

消費升級帶動智能手機硬件升級

電子產(chǎn)品如何創(chuàng)造新增價值，都與消費理念所處階段息息相關(guān)。2007年第一代iphone橫空出世，給消費者新的手機定義。手機不再只是通訊終端，它是集娛樂、資訊、社交等元素為一體的信息終端。由此智能手機熱潮撲開，消費者理念也從有一部通話手機到有一部能休閑娛樂、表達自我、界面友好的智能機轉(zhuǎn)型。從2007年到2011年是蘋果通過引領(lǐng)消費者理念，實現(xiàn)業(yè)績突破的輝煌時期。

智能手機市場的火熱引來更多終端廠商的關(guān)注，2012年起三星手機全年出貨量超越蘋果；國產(chǎn)智能機也在同年走向正軌。原先，單純有蘋果帶動智能機發(fā)展的時代逐漸轉(zhuǎn)變成蘋果、三星、國產(chǎn)機三雄推動的時期。三星與國產(chǎn)機的加入讓智能手機市場豐富起來，其中性價比較高、以模仿為主的國產(chǎn)智能機推進滲透率快速攀升。智能手機從2007年開始蓬勃發(fā)展，經(jīng)歷2012年至2014年的快速滲透期，滲透率已達到73.9%。

滲透率的快速提升背后，各大手機廠商逐漸意識到原來開拓空白市場，讓消費者對智能手機實現(xiàn)從無到有的時代過去了。手機廠商需要攻克的是滿足消費者對于性能的需求，或者是怎么引領(lǐng)消費者的使用方式。因此，手機品牌商給產(chǎn)品打上逐一打上標簽，蘋果以性能為優(yōu)、三星主打屏幕外觀變化、OPPO與Vivo抓住消費者需求結(jié)構(gòu)上移對于拍照、音樂等社交需求的趨勢、金立突出其大容量特性等等。消費升級趨勢下，大眾對于品質(zhì)化、智能化產(chǎn)品的需求在智能手機終端上一覽無余。因此，智能手機的競爭也從原來的性價比占有逐漸轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新升級的道路。

事實上，實現(xiàn)手機、汽車等消費產(chǎn)品創(chuàng)新的支撐點是硬件創(chuàng)新。拍照優(yōu)化需要攝像頭技術(shù)革新、充電難題需要鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈廠商突破、系統(tǒng)流暢需要芯片企業(yè)提高處理能力、智能感知又需要傳感器采集信息。在消費升級的趨勢下，高端機型的比例逐步升高，硬件創(chuàng)新受到了消費者青睞。具有前瞻實力的蘋果公司，在其6代產(chǎn)品時開拓了大屏PLUS系列，并且在7代產(chǎn)品時整體提升了存儲容量滿足了數(shù)據(jù)時代下消費者的需求。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)表明，盡管全球智能手機出貨量仍保持小幅增長，2016年全球智能手機銷售額已經(jīng)開始有下降趨勢。

智能手機市場站在風雨拐點,出貨量提升較難實現(xiàn)，通過硬件創(chuàng)新吸引消費者更換機型、提高單體價值是2017年智能手機廠商最核心的任務。因此，消費升級帶動的硬件升級必然趨勢下，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的電子硬件供應商迎來了以創(chuàng)新為承載力的新時期。

消費升級帶動電子化輻射各類電子終端

智能手機的革新僅僅是消費升級的縮影。消費理念逐步滲透至各類電子終端，汽車、家居、醫(yī)療器件、可穿戴設備等電子化發(fā)展，逐步完善商品與服務消費全面升級。

汽車電子發(fā)展如火如荼

近二三十年來，隨著電子信息技術(shù)和汽車制造業(yè)的不斷變革，汽車電子技術(shù)的應用和創(chuàng)新對提高汽車的動力性、經(jīng)濟性、安全性，改善汽車行駛穩(wěn)定性、舒適性，降低汽車排放污染、燃料消耗起到了非常關(guān)鍵的作用，同時也使汽車具備了娛樂、辦公和通信等豐富功能，傳統(tǒng)汽車的電子化進程正在不斷加速。

目前，汽車的創(chuàng)新70%來源于汽車電子產(chǎn)品，電子產(chǎn)品成本占整車比例已經(jīng)從上世紀70年代的4%，成長到現(xiàn)在的30%左右。未來仍將進一步提升，預期到2030年，該比例將可達到50%。

汽車電子產(chǎn)品引發(fā)了自車載電子電器到整車裝備產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展的熱潮，不斷朝著整車平臺化、零部件通用化和功能電子化的趨勢邁進。最初汽車電子是在中低端市場發(fā)展，如車載DVD、倒車雷達系統(tǒng)、車載電腦CarPC、LED照明系統(tǒng)等，提升了駕駛的便捷性和娛樂性。目前這些技術(shù)都已處于發(fā)展的成熟階段，成為了大多數(shù)汽車的標配。

隨著消費需求的進一步升級，汽車電子發(fā)展到囊括汽車安全駕駛系統(tǒng)，車載信息系統(tǒng)的升級等技術(shù)領(lǐng)域。如自診斷系統(tǒng)、電子穩(wěn)定系統(tǒng)(ESP)、胎壓監(jiān)測（TPMS）、新型HID燈等一大批電子控制設備，成為高端汽車的標準配備。

智能家居趨勢不斷演進

傳統(tǒng)意義上，家電屬于可選消費，家電的功能屬性是我們消費的最主要原因。在整個世界都在消費升級的格局下，家電產(chǎn)品當然也必須升級。據(jù)《高端家電產(chǎn)品消費者調(diào)查報告》顯示，家電需求側(cè)水平升級，超1/3的消費者青睞高端家電。家電消費升級意味著更先進的技術(shù)水平、更便捷的智能化感受和更高的電子化程度。

1）技術(shù)升級：不再是能做什么，而是如何做得更好。在家電業(yè)整體低迷的情況下，高端家電卻實現(xiàn)了逆勢而上。凸顯消費者對于產(chǎn)品品質(zhì)的要求越來越高，追求“品質(zhì)生活”是人們更為關(guān)鍵的購買理由，這對于產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。智能電視、變頻冰箱、滾筒洗衣機、智能空調(diào)保持快速增長，智能自清潔、高效大吸力成為吸油煙機標配。對于彩電市場來說，彩電市場整體比較低迷，然而大屏、曲面等細分領(lǐng)域市場卻表現(xiàn)搶眼。從屏的尺寸大小(55英寸+和65英寸+)、屏幕分辨率(4K和8K)、色域(高色域)、外觀結(jié)構(gòu)(曲面)、厚度(超薄)、新類別(OLED、QLED)，甚至是無屏電視，均受到了市場熱捧，產(chǎn)品電子化程度的精細化、高端化為彩電市場瞄準了新的發(fā)展方向。

2）體驗升級：不再讓用戶去學習，而是幫用戶設計使用習慣。智能化家居對于提高生活品質(zhì)無疑有極大推動力。移動互聯(lián)網(wǎng)為產(chǎn)品設計帶來了一個新的思維模式：場景設計。從用戶使用角度去分析，用戶在某個場景的行為與心理都有助于提高智能化水平。近幾年在信息化時代的催化下，冰箱也帶來了革命性的創(chuàng)新。以物聯(lián)網(wǎng)為手段，達到智能化目標。冰箱逐步能“感知”各方面的信息，具備“思考”能力，能夠?qū)τ脩舻牟僮鲗崟r做出響應和交互。冰箱還需要會“溝通”，連上互聯(lián)網(wǎng)，向特定的對象發(fā)布它所收集到得信息。智能化、高品質(zhì)顛覆了傳統(tǒng)家電的使用習慣，使消費者感受到了電子科技帶來的便捷和魅力。

智能穿戴嶄露頭角

早在2009年FITBIT就發(fā)布了第一款可穿戴產(chǎn)品，但市場一直不溫不火。直到2015年3月，APPLE WATCH的發(fā)布迅速點燃智能可穿戴市場，帶動了產(chǎn)業(yè)鏈的加速完善，市場被迅速啟動，2015年全球可穿戴零售市場規(guī)模預測為7200萬臺，同比增長132%，大眾對于可穿戴智能設備的認知度也迅速提高，使得2015年被視為可穿戴市場的元年。

目前，智能可穿戴產(chǎn)品的用戶大多數(shù)為年輕人，中老年人占比僅達到8%左右。根據(jù)市場調(diào)查，對于健康狀況的監(jiān)測是用戶關(guān)注的主要功能，其次是身份驗證、通訊等方面。市場需求為未來可穿戴設備的發(fā)展方向指明了道路，可從運動監(jiān)測開始，逐漸向健康領(lǐng)域發(fā)展，老齡人群成為可穿戴智能設備的潛在市場。

如何找到更智能的方式去“解釋”可穿戴設備從我們身體上收集到的數(shù)據(jù)是可穿戴產(chǎn)品發(fā)展的關(guān)鍵。當然，除了數(shù)據(jù)之外，設備制造商們也不會忽略設備的其他硬件要素，比如電池壽命、設備通訊和界面開發(fā)未來等，來共同實現(xiàn)包括基于數(shù)據(jù)的健康分析、搭載傳感器的個性化服裝、基于手勢的人機交互接口界面和身份驗證等功能的愿望，我們可以預見一個更加智能化、電子化的可穿戴領(lǐng)域的到來。

借機消費轉(zhuǎn)型，電子板塊迎挑戰(zhàn)與機遇

一般來說，消費升級與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有相互作用的關(guān)系。消費結(jié)構(gòu)的改善會擴大內(nèi)需，而內(nèi)需作為經(jīng)濟增長的一大助推器會拉動經(jīng)濟發(fā)展。回顧我國消費升級的過往歷史，不論是實現(xiàn)溫飽時期電子、鋼鐵與制造業(yè)的直接發(fā)展；還是第三產(chǎn)業(yè)大踏步趕超的階段，文化、教育、醫(yī)療、休閑趨勢下，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也有了良性轉(zhuǎn)變。其中，制造業(yè)與服務業(yè)的兩次熱潮都以電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作為支撐。目前階段下的消費升級又再一次給電子行業(yè)帶來絕佳的成長機遇，形成高端制造業(yè)。

創(chuàng)新是今年消費電子的主旋律

創(chuàng)新的維度：蘋果與國產(chǎn)機雙輪驅(qū)動

從15年開始，國產(chǎn)機的創(chuàng)新趨勢逐步顯現(xiàn)，16年各大黑科技迎合了消費者自我表達、性能優(yōu)化、外觀美化的需求。反觀蘋果，變革式創(chuàng)新力度大不如前，僅僅是在內(nèi)部性能與處理能力上有進步。因此，面對終端消費者的需求，智能手機廠商要集合多重優(yōu)勢功能才能贏得市場份額。

在需求導向下，創(chuàng)新的壓力貫徹了下游設備與上游供應廠商，給整個硬件供應體系帶來了挑戰(zhàn)與機遇。

創(chuàng)新的方式：性能優(yōu)化+數(shù)量成倍共締造

智能手機主要由手機系統(tǒng)、CPU、GPU、ROM、RAM、機殼、屏幕、觸摸屏、攝像頭、電池、聲學器件、感應器、無線藍牙等組成。這些零部件相互搭配、共同作用搭建了集通信、娛樂、教育、健康等維度為一體的智能手機。

對應于智能手機各個部件，今年蘋果與國產(chǎn)廠商雙輪驅(qū)動勢必攻克各個有升級空間的環(huán)節(jié)。外觀機殼從前期流行的金屬機殼回歸“金屬中框+非金屬新材料”發(fā)展；屏幕受AMOLED材料影響柔性化初顯；電池續(xù)航能力三維度提升；攝像頭添加“雙攝”概念；聲學器件注重音質(zhì)與防水特性；此外內(nèi)部零部件與傳感器貫穿整個智能機優(yōu)化智能與流暢特性。

機殼：“金屬中框+非金屬新材料”成為新突破口

無論是在性能、外觀或是手感方面，消費者對手機機殼的要求都越來越高。金屬材質(zhì)的手機機殼因擁有更好的質(zhì)感、外觀和性能，受到越來越多消費者的喜愛。但因其固有的金屬屏蔽性，會影響手機信號?！敖饘僦锌颉钡母拍顟\而生。在iPhone 4發(fā)布采用雙面玻璃加金屬中框的設計出現(xiàn)后，越來越多的廠商開始將目光投向金屬中框市場。玻璃加金屬的設計比塑料材質(zhì)更有質(zhì)感，相對全金屬材質(zhì)又更加順滑，而且觀感上更加漂亮，逐漸贏得越來越多用戶的喜愛。其后，具有創(chuàng)新意識的蘋果公司開拓了金屬機殼時代，在堅固性上大幅提升。2016年，由于玻璃材質(zhì)的諸多特性，再加上OLED趨勢、成本下降等多因素影響，2.5D/3D玻璃機身再次成為了手機發(fā)展趨勢之一，部分終端廠商紛紛把玻璃后蓋當作是旗艦機型的標配。三星、華為、小米等品牌在2016年先后推出了玻璃后蓋的手機，為“玻璃機殼+金屬中框”打開了市場。

但玻璃機殼美中不足在于十分脆弱，易碎。于是華為、小米等廠商也推出幾款了陶瓷后蓋產(chǎn)品。但受制于過高的成本問題，目前并沒有廣泛使用。未來，各廠商會致力于更加新穎的材料應用，手機機身材料會成為創(chuàng)新的一個重要突破口。

確定的是，“金屬中框+非金屬新材料”是智能機機殼未來的發(fā)展方向。非金屬材料廠商可以受益于智能機外觀優(yōu)勢，嵌入生產(chǎn)供應鏈：玻璃材料廠商可由前置玻璃延生至前后雙面玻璃，陶瓷材料廠商則實現(xiàn)從無至有的新增市場，潛力巨大。此外，金屬中框的材質(zhì)也發(fā)生變化。鋁合金材料正向不銹鋼材料演變，附加價值也逐步提高。

屏幕： 4K與AMOLED屏幕大放異彩

隨著手機屏幕清晰度要求越發(fā)嚴苛，超清屏幕也成為手機端口的需求切入點。4K屏幕手機的分辨率為3840x2160像素，它比2K屏（2560x1440像素）分辨率高不少，是1080P全高清（1920x1080）分辨率的2倍，720P分辨率的4倍。但屏幕作為手機最耗電的元件，屏幕清晰度與續(xù)航方面會存取舍。未來隨著快充技術(shù)和手機續(xù)航能力的提升，高清屏耗電問題將大大減弱，4K超清屏幕有著誘人的前景。

此外，顯示技術(shù)也由傳統(tǒng)LCD技術(shù)發(fā)生轉(zhuǎn)變。早在2013年9月，三星就發(fā)布了一段關(guān)于可折疊屏幕的概念視頻，采用的是柔性有機發(fā)光二極管（OLED）屏幕。OLED技術(shù)包括PMOLED和AMOLED。其中AMOLED顯示技術(shù)憑其極速響應、高刷新頻率、高對比、色域廣、超輕薄、耐低溫、耗電少等優(yōu)異的屬性脫穎而出。全球AMOLED顯示器件產(chǎn)業(yè)在以韓廠三星(SDC)和樂金(LGD)為代表的積極推動下，發(fā)展迅速，根據(jù)CNN顯示，2015年手機應用AMOLED面板出貨數(shù)量約2.6億片，2016年約3.7億片，同比增長約42.3%，其中柔性AMOLED達到0.6億片。

從16年開始，我國各大手機品牌商都在相應機型里配備了OLED屏幕， OPPO、Vivo、華為、金立、魅族、聯(lián)想等都國產(chǎn)商為OLED出貨量貢獻了26%的份額。2017年由于蘋果在新一代產(chǎn)品中大概率采用采用AMOLED顯示屏，AMOLED的產(chǎn)能及出貨量將引來一個新的增長高峰，預計出貨量將達到5.7片。

電池：三維攻克提升續(xù)航實力

智能手機由于其易攜帶性好，操作方便，續(xù)航能力成為多方關(guān)注的痛點。即使每次產(chǎn)品迭代，手機屏幕、處理速度與攝像清晰度方面都有提升，但是電池技術(shù)仍無法滿足硬件提升后的需求。因此，雙電芯技術(shù)、快充技術(shù)與無線充電的發(fā)展成為硬件供應商爭奪的下個制高點。

1） 雙電芯

解決單體電池容量雖可以緩解續(xù)航問題，但當前的鋰電池聚合物技術(shù)限制了容量的增大空間，過高的電池容量易造成不穩(wěn)定性提高。因此，通過兩塊電池串并聯(lián)的雙電芯方案脫穎而出。雙電芯方案可以實現(xiàn)容量提升與保障電池安全性的雙重效果。

2）快充技術(shù)

快充技術(shù)是提升智能機電池使用感的另一種途徑?？斐涞膶崿F(xiàn)方式主要包括高電壓恒定電流、低電壓高電流以及高電壓高電流三種模式。目前，華為Super Charge超級快充技術(shù)、高通Quick Charge技術(shù)為亮點，采用了公司的快充技術(shù)產(chǎn)品，前30分鐘充電可達58%。

3）無線充電

無線充電上游環(huán)節(jié)分為電源芯片、電感產(chǎn)品與傳輸線圈等產(chǎn)品，附加值相對較高。對于無線充電模組，技術(shù)壁壘偏低，國內(nèi)企業(yè)最易切入，約占智能手機整機價格的15%。

IHS的市場調(diào)查報告顯示，無線充電接收器和發(fā)射器市場在2015年達到約17億美元，預計2024年增長至150億美元；其中接收器2014年出貨量5500萬個，2024年出貨量將超過20億個。

攝像：雙攝+3D時代打破清晰界限

從2012年的百萬像素到如今的千萬像素，手機廠商們在不斷研發(fā)和創(chuàng)新中滿足市場偏好。順應社交需求提升，前置和后置攝像頭滿足自拍功能，其中OPPO更是推出主打拍照相機。由于在手機有限的空間上，單攝像頭像素2000萬已經(jīng)接近物理極限，雙攝像頭模式出現(xiàn)。根據(jù)兩個攝像頭的功能，可以把雙攝分成四類：“一大一小”（取景+景深）的立體雙攝像頭、“成雙成對”的同像素平行攝像頭、“一黑一彩”（黑白+彩色傳感器）的黑白雙攝像頭、“一廣一窄”（廣角+長焦）的不同焦距雙攝像頭。

雙攝技術(shù)涵蓋傳感器、ISP、算法與模組廠之間的相互協(xié)同發(fā)展。比較成熟的單攝技術(shù)，兩顆COMS芯片共存問題與光學防抖技術(shù)是雙攝的核心短板。去年iPhone 7Plus率先開啟雙攝模式，勢必帶動國產(chǎn)廠商推動雙攝技術(shù)的進一步發(fā)展。

2017年MWC大會，OPPO推出5倍無損變焦拍照技術(shù)，將相機厚度降低約10%的同時，防抖性能卻提升了40%。華為P10開始涉足3D成像技術(shù)。蘋果此前透露新一代IPhone預搭載3D成像模組，其能夠融合普通攝像頭所記錄的二維平面彩色信息和不可見光紅外線( IR )發(fā)射模組以及IR接收模組所獲取的景深信息，進而測算出所拍攝物體的三維空間位置，真正定義無接觸式的立體交互方式。

根據(jù)不同的硬件組合方案和內(nèi)置算法設計，目前3D成像技術(shù)可為：結(jié)構(gòu)光（Structure Light）、ToF時差測距法（Time of Flight）、雙目立體視覺（Binocular Stereo Vision）。

屆時，雙攝與3D成像齊發(fā)，將會引發(fā)攝像頭升級帶來的手機人工智能創(chuàng)新熱潮。

電聲：音質(zhì)與防水性能提升附加值

聲音作為傳遞信息的主要媒介之一，自從語音通話、移動音樂成為人類生活的重要組成部分，手機端口對于聲學器件的功能有了更高的要求。一般對應于手機終端，傳統(tǒng)的聲學器件包括：麥克風、受話器與揚聲器。

目前，在麥克風、揚聲器、防水性能、軟件集成與助聽功能上都有相應需求。其中，防水功能的滲透對于耳機端口的易進水狀況將有極大改觀，預估防水功能總成本要達到15-20美元，聲學器件將是其中之一。

傳感器:智能化趨勢的信息源頭

在手機中，需要有能夠感應周圍環(huán)境的元器件，加以記錄與處理，給使用者更加方便與直觀的體驗。傳感器能將自然界中的各種物理量、化學量、生物量轉(zhuǎn)化為可測量的電信號，給手機終端智能化提供可能。

目前，手機中基本會配備光線傳感器、距離傳感器、重力傳感器、陀螺儀等基本器件。此外隨著安全防護意識加強，指紋識別與虹膜識別傳感器也逐步鋪開；與健康有關(guān)的紫外線傳感器、血壓傳感器都成為高端機型的標配。

隨著未來物聯(lián)網(wǎng)趨勢鋪開，手機作為信息搜集渠道的智能終端，必將成為重要的突破口。通過傳感器的搭配，感知環(huán)境與人體信息，智能處理獲取信息，。

此外，對于內(nèi)部零部件，各家手機廠商都在積極使用高性能的手機處理器，手機處理器在短短幾年時間從單核進化到雙核，四核，八核，十核。手機處理器的單核心性能也在飛速進步。iPhone6S處理器的單核性能已經(jīng)接近幾年前的PC處理器。處理器性能已基本達到另消費者們較為滿意的配置，再升級帶來的邊際效應只會遞減，而要達到低功耗，各大廠商仍在追逐10nm工藝資源。未來的手機不會明顯感覺更快，但是發(fā)熱會越來越低，續(xù)航會越來越好，真正達到高配置、低功耗。

各硬件升級價值空間測算

根據(jù)市場信息、IDC行業(yè)預測與基本假設，我們對相應的硬件升級出貨量變化進行了預測。以2016年已配備性能的機型、2017年至2019年預估滲透率與各個領(lǐng)域?qū)牧悸逝c維修情況為基準，對玻璃蓋板、雙芯、雙攝與揚聲器做了簡單預估。而OLED屏幕的制約因素為產(chǎn)能，因此按OLED產(chǎn)能表示未來趨勢。

創(chuàng)新的延伸：汽車、AR、VR電子化的新?lián)u籃

創(chuàng)新不僅僅局限于手機領(lǐng)域，隨著消費升級全面鋪開，不論是傳統(tǒng)汽車，還是娛樂模式都在電子產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新推動下向智能化發(fā)展。

汽車電子深化駕駛體驗性

對于汽車，汽車電子發(fā)展到囊括汽車安全駕駛系統(tǒng)，車載信息系統(tǒng)的升級等技術(shù)領(lǐng)域。如自診斷系統(tǒng)、電子穩(wěn)定系統(tǒng)(ESP)、胎壓監(jiān)測（TPMS）、新型HID燈等一大批電子控制設備，成為高端汽車的標準配備。其中，新能源汽車電池監(jiān)控管理系統(tǒng)(BMS)、高級駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)成為優(yōu)先發(fā)展的亮點。

汽車電池管理系統(tǒng)（BMS）為一套保護動力鋰電池使用安全的控制系統(tǒng)，時刻監(jiān)控電池的使用狀態(tài)，通過傳感器對電池實時檢測，用算法控制最大輸出功率，能與車載總控制器、電機控制器、能量控制系統(tǒng)等進行實時通信，為新能源車輛的使用安全提供保障。當前混合動力轎車中汽車電子成本占比已經(jīng)達到47%，而純動力轎車中，該比例則達到了65%。2015年全球新能源汽車達到50萬臺銷量，其中中國銷售出33萬臺。在產(chǎn)業(yè)升級和政策導向的雙重背景下，隨著新能源汽車的放量，汽車電子技術(shù)在該領(lǐng)域?qū)⒚媾R更廣闊的空間。

高級駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)是利用安裝在車上的各式各樣傳感器，在汽車行駛過程中隨時來感應周圍的環(huán)境，收集數(shù)據(jù)，進行靜態(tài)、動態(tài)物體的辨識、偵測與追蹤，并結(jié)合導航儀地圖數(shù)據(jù)，進行系統(tǒng)的運算與分析，從而預先讓駕駛者察覺到可能發(fā)生的危險，有效增加汽車駕駛的舒適性和安全性。主要包括如下功能模塊：車身電子穩(wěn)定系統(tǒng) ESC、自適應巡航系統(tǒng) ACC、車道偏移報警系統(tǒng) LDW、車道保持系統(tǒng) LKA、前向碰撞預警系統(tǒng) FCW、自動緊急剎車系統(tǒng) AEB、盲點探測 BSD、夜視系統(tǒng) NV、自動泊車系統(tǒng) APS等。

目前1級（警告提示類功能）和2級（干預輔助類功能）輔助駕駛已經(jīng)成熟量產(chǎn)。3級綜合功能自動駕駛已有充分技術(shù)儲備，如豐田的公路自動駕駛輔助AHAC，特斯拉的自動巡航Autopilot，以及通用的Super Cruise。國內(nèi)自主品牌車企已經(jīng)具備智能駕駛技術(shù)儲備，上汽、長安、北汽均已推出相關(guān)產(chǎn)品，預計2018-2020年可實現(xiàn)量產(chǎn)。

近年來ADAS市場增長迅速，滲透率持續(xù)提高，但大部分還是應用在高端車型，未來將進一步向中端汽車滲透。2016年，20家占據(jù)美國汽車市場份額99%以上的制造商同意自2022年起乘用車標配AEB，豐田更主動表態(tài)自2017年開始為在美銷售新車標配AEB。歐洲新車碰撞測試項目NCAP同樣在汽車安全評分中列入了自動緊急制動AEB，自適應巡航ACC等。、預測中國或?qū)⒏M先進國家經(jīng)驗，不久也會開始將ADAS技術(shù)列入安全法規(guī)，不斷提高ADAS的普及率，進一步催化汽車電子規(guī)模。

VR、AR打造真實感官體驗

2015年起，VR與AR開始進入大眾生活，用于提升體驗效果。VR（虛擬現(xiàn)實）技術(shù)讓用戶沉浸在由計算機生成的三維虛擬環(huán)境，并與現(xiàn)實環(huán)境相隔絕。而AR（增強現(xiàn)實）技術(shù)將虛擬信息精準疊加到在現(xiàn)實世界中，實現(xiàn)虛實融合。增強現(xiàn)實（AR）的本質(zhì)是融合了虛與實兩個平行的世界，模糊了線下線上的界限，這也是與虛擬現(xiàn)實（VR）的主要區(qū)別。而AR的出現(xiàn)正好可以打破這種界限，讓人們在線下物理操作的同時，線上信息的訪問也變得更自然，在視覺上的直接表現(xiàn)就是虛實融合。可以看出，AR的重點是通過攝像頭將現(xiàn)實與虛擬融合，攝像頭軟件是核心；而VR是見虛擬體驗還原于日?，F(xiàn)實，可穿戴設備是載體。隨著技術(shù)的改進、價格的下滑，以及相關(guān)應用(無論是面向企業(yè)，還是個人消費者)的誕生，VR和AR的市場規(guī)模將達到數(shù)百億美元，并有可能像PC的出現(xiàn)一樣成為游戲規(guī)則的顛覆者。

從原理上講，完整的VR體驗是由硬件（VR頭顯）和軟件（VR內(nèi)容）兩部分組成，兩者通過“VR交互”銜接，帶給使用者身臨其境的沉浸感。根據(jù)VR頭顯的形態(tài)和特點，可以細分為3種：VR頭盔，VR眼鏡以及VR一體機。

Digi-captical預測，到2021年全球VR/AR市場規(guī)模將達到1080億美元，而移動AR將成為增長的主要動力，屆時AR市場規(guī)模將達到830億美元，而VR市場規(guī)模則在250萬美元左右。在增強現(xiàn)實的收入來源預測中，硬件將占最大份額。這說明，早期的AR市場還處于一個技術(shù)驅(qū)動的階段，并且會經(jīng)歷一段較長時間的技術(shù)紅利期。

國內(nèi)電子供應鏈深度受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢

訂單持續(xù)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)企業(yè)份額提升

近年來，在全球經(jīng)濟一體化和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加快、世界制造企業(yè)走向中國的背景下，我國通過不斷引進吸收國外先進技術(shù)和自主創(chuàng)新，制造能力的提升推動產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢明顯。智能手機領(lǐng)域，供應商通過先發(fā)優(yōu)勢+資本開支獲取利潤的時代漸漸遠去，成本與品質(zhì)管控優(yōu)秀、善于把握下一輪創(chuàng)新的企業(yè)脫穎而出。隨著企業(yè)的不斷退出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在手機出貨量增長放緩的時期，享受訂單集中度的提升。

自2013年起蘋果供應序列中就擁有陸資企業(yè)300家以上，且每年新增的十余家企業(yè)中大部分來自大陸。消費電子細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)都在向蘋果供應鏈發(fā)起沖擊，如艾華集團、順絡電子，同時供應鏈新秀IPO成為上市公司。

顯示面板

現(xiàn)代全球顯示產(chǎn)業(yè)的核心，完全集中在亞洲，韓國、日本、中國及中國***組成的三國四地基本上構(gòu)成了世界液晶顯示技術(shù)，液晶顯示面板的全部版圖。但由于大陸市場巨大容量和本地面板企業(yè)起步較晚，中國依然長期進口大量液晶面板產(chǎn)品，國產(chǎn)替代處于加速。

隨著國際面板大廠的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移以及大陸面板廠產(chǎn)能的提升，中國大陸地區(qū)在全球液晶電視面板市場的占有率正在穩(wěn)步提升。

三星旗下面板廠產(chǎn)能向曲面與大尺寸傾斜，良率與產(chǎn)能處于恢復期，市場供給出現(xiàn)真空期，國內(nèi)廠商替代動力十足。重慶京東方8.5代工廠滿產(chǎn)，公司16H1出貨量達到2250萬片，同比增長47%；華星16H1出貨量達到1470萬片，同比增長30%。

16年***受地震影響產(chǎn)能處于修復，大陸出貨量得以躍居第二，僅次于韓國。同時國內(nèi)已投入京東方合肥、鴻海廣州、華星深圳以及惠科昆明四大高世代線項目，17年下半年國產(chǎn)LCD顯示產(chǎn)量有望超越三星+LG總和，未來一進步確立世界產(chǎn)能第一地位。

攝像頭

CCM領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)市場份額逐年提升，Sunny、O-Film、Q-Tech三雄全球份額由14年的19.7%上升至15年的21.36%。

自16年起，智能手機攝像頭競爭方式發(fā)生巨大變革，源于雙攝的快速滲透，旗艦機的雙攝時代已經(jīng)來臨。相比以往，單攝主攻高像素、光學防抖、大光圈等指標，雙攝孕育出3D拍攝、3D人臉識別等全新應用，同樣的芯片搭配不同算法效果差距明顯，使得算法地位大幅提升。模組廠和終端廠分別需要設計雙攝成像和圖片處理算法，合作開發(fā)改變了單攝產(chǎn)品一致性強的特點，使得模組廠和品牌達成深度綁定，提升客戶粘性。另一維度看雙攝AA校準設備資本開支較大，單攝份額較小的廠商有退出意向，未來行業(yè)集中度將更加集中，訂單向國內(nèi)資本雄厚+客戶渠道優(yōu)勢模組廠轉(zhuǎn)移。

精密金屬件

通訊、電子、醫(yī)療、能源、機床、航天航空等行業(yè)對高端精密金屬產(chǎn)品需求急速增長促使了上游精密金屬制造等行業(yè)的迅速發(fā)展。金屬陽極氧化等表面處理后的精密金屬結(jié)構(gòu)件可以提高耐腐蝕性、增強耐磨性及硬度，同時在色澤度、光滑度、質(zhì)感方面大大滿足智能手機對外形美觀的要求，因此12年起金屬機殼滲透率不斷提升。

精密金屬件早期被歐美、日本等工業(yè)發(fā)達國家掌控，憑借機械技術(shù)、產(chǎn)品應用加資本投入占據(jù)行業(yè)的壟斷地位，中國的制造企業(yè)多數(shù)處于為外資企業(yè)代加工和向這些企業(yè)學習的階段。以CNC數(shù)控加工技術(shù)為核心的精密沖壓、精密切削技術(shù)廣泛應用于金屬結(jié)構(gòu)件制造，為下游產(chǎn)品提供了高質(zhì)量、高精度、高質(zhì)感的結(jié)構(gòu)件或零部件，隨著下游終端產(chǎn)品的多樣性發(fā)展，對結(jié)構(gòu)件制造服務商的生產(chǎn)工藝、數(shù)控及精密技術(shù)運用提出了更高的要求。國內(nèi)已形成一批以精密制造、精密模具制造為核心競爭力的優(yōu)秀企業(yè)，打破發(fā)達國家的壟斷。

精密金屬制造服務業(yè)下游行業(yè)領(lǐng)域眾多，不同下游行業(yè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)件制造商之間競爭較少，同一下游行業(yè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)件制造商市場競爭程度隨生產(chǎn)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品精密程度的提高而降低。一般精密金屬結(jié)構(gòu)件或傳統(tǒng)精密金屬結(jié)構(gòu)件只需要簡單的沖壓設備和模具就可完成，市場上可提供相關(guān)服務的企業(yè)眾多，市場競爭比較激烈。而高精密或超精密結(jié)構(gòu)件需要價格高昂的沖壓設備、CNC銑削設備等高端設備，還需要一支具備行業(yè)經(jīng)驗和設計能力的專業(yè)研發(fā)團隊，這一層次玩家較少，國內(nèi)企業(yè)如可成、長盈已成長為領(lǐng)軍者之一。

國內(nèi)企業(yè)上升為核心供應商

典型智能手機成本拆分顯示，屏幕、相機、存儲、電池和其他核心電子組件是最主要的構(gòu)成。我們認為國內(nèi)企業(yè)在這些領(lǐng)域不僅通過創(chuàng)新升級和成本管控取得訂單轉(zhuǎn)移，且逐步切入終端壁壘最高的核心環(huán)節(jié)。

OLED屏幕未來與霸主齊肩

當下小屏OLED三星是全球當之無愧的霸主，也是全球各大手機品牌高端機型OLED屏幕的唯一供貨渠道，僅蘋果17年OLED訂單就超過1.6億塊，HOV旗下3千元以上高端機型也處于高速增長。

因此無論全球產(chǎn)能緊缺亦或供應鏈風險管控角度看，勢必要求更多OLED面板巨頭進入，JDI以及國內(nèi)京東方、華星、天馬、維信諾處于高速擴產(chǎn)，其中京東方成都+綿陽將接力達產(chǎn)，形成年160萬平以上的產(chǎn)能，有望成為多供應商體系下的第二供應商。預計2018 H2，國內(nèi)目前規(guī)劃的大部分OLED產(chǎn)能有望落地，形成與日韓顯示企業(yè)齊肩的力量，切入終端客戶顯示供應。

從產(chǎn)能擴張速度看，三星的擴產(chǎn)速度難以滿足自身與其他品牌需求，同時JDI年末才會陸續(xù)有產(chǎn)能開出，因此我們看好國產(chǎn)品牌如HOV+小米采購對本土企業(yè)的拉動。

攝像頭高端化更具優(yōu)勢

智能手機消費行為的轉(zhuǎn)換引發(fā)攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈重大變革，存量用戶從“購機”到“換機”的變換下千元機市場迅速轉(zhuǎn)移出國內(nèi)，面向亞非拉東南亞地區(qū)。換機需求由中低端向中高端遞進，HOV16年旗艦款熱賣就是最好的證明，P系列、Mate系列、R系列和X系列出貨量暴增，R9更是斬獲2000萬臺的驚人成績。

旗艦賣點不約而同的選擇了拍攝的革命，高像素、大光圈、前置雙攝、生物識別等進步促使高端攝像需求激增。攝像頭主要由鏡頭（舜宇、大立光、玉晶光）、馬達（TDK、新思考、比路）、紅外濾光片（水晶光電）和CMOS（索尼、三星、OV、格科微、思比科）組成。

同時產(chǎn)業(yè)鏈可觀測到攝像頭模組、芯片、鏡頭、馬達四個行業(yè)中排名靠前的企業(yè)，出貨量較同期相比都呈現(xiàn)十分明顯的增勢。2016年第四季度，全球CMOS產(chǎn)品進入銷售旺季，客戶大加采購量，加之國內(nèi)外終端品牌相繼推出雙攝手機，促使整個CMOS芯片市場供不應求。雙攝整體用量翻倍，使得16Q4以來主要芯片廠商出貨量猛增，國產(chǎn)COMS芯片出貨量已進入第一陣營，其中格科微主打中低端，OV主打中高端，第一陣營企業(yè)將進一步提升市場份額。

另外，國內(nèi)企業(yè)也通過合作方式切入高端品牌供應鏈。Sony是全球高端攝像sensor無法跨越的高山，然而公司16年遭遇兩次地震，熊本產(chǎn)線產(chǎn)能影響嚴重，高端sensor缺貨雪上加霜，可以說拿到Sony的sensor就拿到高端模組的門票。16年宣布收購Sony中國制造基地的歐菲光占得先機，以結(jié)盟的姿態(tài)綁定Sony，有望順勢切入更多高端客戶，晉升攝像模組核心供應商。

扎根國產(chǎn)品牌芯片迅猛發(fā)展

中國本土的海思、展訊為代表的移動芯片企業(yè)則日益壯大。展訊在并入紫光集團后，擁有了雄厚的資金支持，從而得以在全球范圍內(nèi)招募優(yōu)秀的研發(fā)人員，其產(chǎn)品也在鞏固中低端市場的同時開始邁向高端市場;海思則憑借多年來在通信領(lǐng)域的積累繼續(xù)向領(lǐng)先者的地位發(fā)起沖擊。

2016年展訊預計全年出貨芯片超過7億套，占全球27%的市場份額，成為全球第三大基帶芯片供應商，其中智能手機芯片3億套，營收達18.8億美元；銳迪科在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域出貨芯片2億套。兩者合并營收將達20億美元，相比去年增長20%。紫光展銳芯片目前應用于三星、華為、聯(lián)想、HTC、TCL、Micromax等手機，其中三星手機三分之一來自展訊芯片。展訊依靠國產(chǎn)終端推動低價位手機滲透，復制聯(lián)發(fā)科的發(fā)展路徑。

移動芯片性能取得長足發(fā)展。高通驍龍是麒麟925時期的絕對王者，但海思麒麟960已經(jīng)成功在華為P10、Mate9等高端機型應用，且最新4核ARM Cortex-A73+4核ARM Cortex-A53主頻為2.8GHz-3.0GHz的麒麟970芯片也已進軍世界一流，低功耗全球領(lǐng)先，向驍龍835、聯(lián)發(fā)科X30、蘋果A11第一陣營看齊。

隨著幾十家芯片廠家競爭的時代遠去，TI、博通、瑞薩、愛立信等玩家陸續(xù)退出，基帶芯片未來將僅存少數(shù)巨頭——獨立芯片：高通、Intel、MTK、紫光，以及SOC：Apple、三星、海思，背靠國產(chǎn)品牌的展銳與海思具備大資本+大市場的核心競爭力。

乘風而起的鋰電

電池由早年日韓主導轉(zhuǎn)變?yōu)殛懫鬄橹黜n企為輔的格局，德賽電池、欣旺達、力神、光宇等在消費鋰電產(chǎn)業(yè)鏈地位不斷提升，躋身世界一流。細數(shù)中日韓三國鋰電業(yè)爆發(fā)的根源，本國終端產(chǎn)品的黃金成長期需求擴容至關(guān)重要。

1990年日本Sony宣布開發(fā)LiCoO2/C鋰離子電池，克服了此前鋰電池循環(huán)壽命短和安全性較差的缺陷，從此具備高能量密度、高電壓、輕質(zhì)優(yōu)勢的鋰電池開啟大量應用，其輕薄短小特質(zhì)在便攜性設備中大受歡迎。而此后的十多年，正值日本消費電子高速發(fā)展時期，1996年數(shù)碼相機出貨量達50萬臺，次年及突破百萬臺。日本相機與影像產(chǎn)品協(xié)會（CIPA））成員包括佳能、索尼、尼康和卡西歐等日本大廠，根據(jù)其統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球數(shù)碼相機出貨量增長勢頭一直延續(xù)到08年前后。Sony、NEC、SANYO依靠本國移動電話、攝像機、數(shù)碼相機、筆記本電腦等電子產(chǎn)品的爆發(fā)，牢牢把握電池行業(yè)的統(tǒng)治地位。

日本鋰電的強音為韓國所挑戰(zhàn)，源于終端行業(yè)的大變革智能手機的問世，智能手機單體價值不菲，與中高端相機、筆電相當，且出貨體量最終成長為10億級別。不僅如此，智能手機作為這一代電子功能載體，集成了大部分傳統(tǒng)電子設備功能，正如前圖所示，對90年代后期新生的電子設備替代顯著。依靠本國智能手機雙雄的爆發(fā)，韓企鋰電產(chǎn)業(yè)完成逆襲。

我們認為相同的情形正在國內(nèi)上演，蘋果三星智能機16年份額小幅下滑，同期華米OV合計出貨接近4億臺，17年增長勢頭延續(xù)，預計出貨接近5億臺。

去年爆炸的三星Note 7系列的電池供應商有兩家，分別為三星旗下的SDI，和中國新能源科技有限公司（ATL）。其中，有70%電池由SDI生產(chǎn)，30%來自于ATL。電池事件的后續(xù)影響深遠，不僅ATL收獲較多SDI轉(zhuǎn)單，三星也有意引入第三家供應商，大陸企業(yè)在于日本、***競爭中將獲得更多機遇。

橫向整合成為企業(yè)業(yè)務延伸趨勢

智能手機增長放緩后供應鏈洗牌勝出企業(yè)均是行業(yè)翹楚，垂直整合程度很高，因此未來橫向整合，由單一元件向模組、由模組向功能單元或解決方案升級是必選路徑。

全球兩大玻璃蓋板龍頭之一藍思科技已經(jīng)研發(fā)出一批與蓋板玻璃相關(guān)的全新產(chǎn)品，包括天線、touch、指紋識別、虹膜識別等。未來的5G時代無需復雜的陣列天線保證通訊質(zhì)量，未來頻率模式和頻段激增，又因為智能手機的天線空間的有限，實際通話信號質(zhì)量變差，容易受手機外殼，材料或遮擋物的影響。藍思科技與CanaanTek合作開發(fā)的蓋板產(chǎn)品獨居競爭力，把射頻天線模塊和玻璃、陶瓷機殼蓋板集成在一起，使得信號質(zhì)量更高，通話更加暢通，且顯著降低終端廠天線采購成本。新產(chǎn)品將有助于提升產(chǎn)品附加值，前蓋蓋板+指紋識別、后蓋板+天線后價值量成倍提升。

LD S是是由德國LPKF公司開發(fā)的一種注塑、激光加工與電鍍工藝相結(jié)合的工藝，將普通的塑膠元件、電路板賦予電氣互連功能。L-D-S一般常見內(nèi)置手機天線，大多采用將金屬片以塑膠熱融方式固定在手機背殼或是將金屬片直接貼在手機背殼上，L-D-S技術(shù)可將天線直接激光雕刻在手機外殼上，不僅避免內(nèi)部手機金屬干擾，更縮小手機體積。非金屬材質(zhì)對機殼的滲透來臨，天線陣地從外殼轉(zhuǎn)移，L-D-S工藝則使得天線與內(nèi)部組件結(jié)合成為可能。

射頻與聲學單體一體化后無需天線支架，能在手機內(nèi)部騰出更多空間，符合輕薄化設計需求。早在2012年，OPPO推出的Finder即采用天線與揚聲器一體設計，成功將機身厚度做到6.65mm；蘋果15年推出的Retina MacBook獨創(chuàng)“speaktenna”打造超薄機身。當下旗艦機多采用多段天線設計，其中底部天線與電聲模塊實現(xiàn)完美融合。

對于這一趨勢，天線廠商信維通信擬投入自有資金不超過3億元加碼聲學，投資范圍包含聲學摸擬仿真軟件、硬件研發(fā)設備、自動化成套生產(chǎn)線、智能化設備、精密測試儀器等。一體化也為聲學企業(yè)所重視，AAC與歌爾紛紛推出電聲射頻一體化模組。

業(yè)績大幅增長，一季度表現(xiàn)搶眼

回顧今年一季度，電子板塊白馬股估值中樞上移：從原有的20至35區(qū)間上移至25至40區(qū)間。通過整理白馬股業(yè)績增速，大多穩(wěn)定在20%-40%的增速范圍。電子產(chǎn)業(yè)作為消費升級的核心環(huán)節(jié)，受益于傳統(tǒng)終端的硬件升級與電子終端多元化發(fā)展，具有多年電子制造經(jīng)驗的龍頭白馬股業(yè)績增速穩(wěn)定持續(xù)，并且隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與行業(yè)集中度的提升，受到市場認可。

國內(nèi)企業(yè)從元件、模組到零部件逐漸蠶食日韓企業(yè)訂單，通過自主創(chuàng)新與外延并購切入供應鏈核心環(huán)節(jié)，是智能手機市場增長放緩后業(yè)績增長的兩大動力。強者恒強、白馬起舞是消費電子未來的投資邏輯，1季度消費電子企業(yè)的優(yōu)秀表現(xiàn)是三年加速成長的開始。