證監(jiān)會發(fā)布了小米發(fā)行CDR （中國存托憑證）的招股申請書。

小米將成為中國首家 CDR 企業(yè)，同時成為第一支在中國內(nèi)地和香港同時上市的獨角獸公司。

早在 5 月 3 日，小米就正式向香港交易所遞交了上市招股書，將成為港股改革后第一家「同股不同權(quán)」的上市公司，并有望成為香港有史以來最大規(guī)模的 IPO。

▲ 小米港交所招股書內(nèi)容

這次與向港交所提交的招股書最大的不同在于，小米的 CDR 招股書新增了 2018 年第一季度的一系列財務(wù)數(shù)據(jù)，2018 Q1 小米營收達 344.12 億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為 16.99 億元。

下面愛范兒為大家梳理出小米這份 CDR 招股書的要點，快速了解值得關(guān)注的亮點。

2018 Q1 營收 334.12 億元，盈利增長

根據(jù) CDR 招股書的數(shù)據(jù)，2018 年第一季度小米的營收為 344.12 億元，凈利潤為 -70.27 億元。 扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為 10.38 億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為 16.99 億元。

▲ 小米營收總體構(gòu)成

招股書中的報告期為 2015 年—2018 年第一季度，在 2018 Q1 之前，2015 年、2016 年、2017 年的凈利潤分別為 -76.27 億元、4.92 億元、-438.89 億，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別為 -22.48 億元、2.33 億元、39.45 億元。

盡管小米在招股書的風(fēng)險提示中表示「公司無法保證將來能持續(xù)創(chuàng)造利潤」，但從報告期的財務(wù)表現(xiàn)看小米的盈利是在持續(xù)增長的。

招股書還提到，截至 2018 年 3 月 31 日，公司的凈資產(chǎn)為 -1280 億元，累計虧損 1352 億元。

不過這部分虧損主要是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股以公允股造成的賬面虧損，上市后就不會再產(chǎn)生公允價值虧損。

手機出貨量同比大漲 87.8 ％，海外市場告捷

小米在招股書中援引了 IDC 的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示在 2018 年第一季度，小米手機出貨量達 2050 萬臺，同比增長 87.8 ％，而同期全球智能手機市場下滑 2.9 ％。

不久前市場調(diào)研機構(gòu)Gartner也得出過類似的數(shù)據(jù)，根據(jù) Gartner 的統(tǒng)計，小米 2018 Q1 手機出貨量達 2850 萬臺，同比增長 124 ％，而且在亞太地區(qū)的漲幅更達到了 330 ％。

海外市場成為了小米新的增長引擎，2018 年第一季度，小米已經(jīng)超越三星，以 31.1 ％ 的份額成為印度智能手機龍頭。

而 Canalys 的市場報告顯示，小米 2018 年第一季度在歐洲智能手機市場的增長率超過了 999％，一躍成為歐洲第四大手機廠商。

全球智能手機持續(xù)低迷的大背景下，小米可以說是最大贏家之一。

MIUI 月活用戶超 1.9 億，互聯(lián)網(wǎng)收入毛利超手機

雖然小米的手機銷量大漲，不過智能手機的收入占比進一步降低，從 2017 年的 70.28% 降到 2018 Q1 的 67.53%，與之對應(yīng)的是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入增長。

截止截至 2018 年 3 月，MIUI 月活躍用戶超過了 1.9 億，用戶每天使用小米手機的平均時間約 4.5 小時。

而在 2018 年第一季度，小米的互聯(lián)網(wǎng)收入為 32.31 億元，毛利為 21.19 元，毛利率達 65.58 ％，毛利占比 40 ％，已經(jīng)超過智能手機。

▲ 小米與 BAT 的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率對比

盡管硬件產(chǎn)品目前依然是小米主要的收入來源，但互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)成為小米重要的利潤來源，這正符合雷軍的對小米的期望，在此前向港交所提交的招股書雷軍曾指出：

小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司。

小米成全球最大的 IoT 平臺

據(jù) CDR 招股書披露，小米的 IoT（通用物聯(lián)網(wǎng)）已經(jīng)連接了超過 1 億臺設(shè)備（不包括智能手機和筆記本）。小米在全球消費物聯(lián)網(wǎng)的市場份額達 1.9 ％，超過亞馬遜（1.2 ％）和蘋果（1.1 ％），成為全球最大的 IoT 平臺。

報告期內(nèi)（2015-2018 Q1）小米物聯(lián)網(wǎng)和生活消費產(chǎn)品收入分別為 86.91 億元，124.15 億元，234.48 億元和 76.97 億元。

其中小米智能音箱的表現(xiàn)不錯，根據(jù)招股書援引的艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2017 年小米智能音箱「小愛同學(xué)」出貨量在國內(nèi)排名第一，而截至今年 3 月 31 日，「小愛同學(xué)」安裝量超 2300 萬，月活用戶 1300 萬。

本次募集的資金將用在哪？

招股書也披露了小米在 A 股市場募集的資金將用在哪些地方，這與此前港交所的招股書基本相同：

約 30％ 用于研發(fā)核心自主產(chǎn)品。包括智能手機、智能電視、筆記本電腦、AI 音箱和智能路由器。

約 30％ 用于生態(tài)鏈建設(shè)，擴大并加強 loT 、生活消費產(chǎn)品及移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（包括人工智能）等主要行業(yè)的生態(tài)鏈。

約 40 ％用于全球擴張，進一步鞏固小米在東南亞和歐洲的市場地位，并在 2019 年后擴大小米在歐洲。亞洲和其他地區(qū)的覆蓋范圍。

小米 CDR 發(fā)行規(guī)模預(yù)計為 300 億

根據(jù)小米 CDR 招股書，小米將以中國境內(nèi)證券交易所為主上市地，中信證券為本次發(fā)行的保薦機構(gòu)及主承銷商。

而據(jù)財新網(wǎng)報道，由于小米上市計劃融資 100 億元美元，這可能意味著其發(fā)行的 CDR 或超過 50 億美元（約合 RMB 320 億）。據(jù)財新記者從接近小米發(fā)行 CDR 中介人士處獲悉，小米本次發(fā)行的 CDR 或不少過其總部本數(shù)的 7 ％。

此前據(jù)騰訊《棱鏡》報道，小米將在登陸港股的同一天，在 A 股發(fā)行 CDR，同時小米在兩個市場間的定價將保持一致。

小米最終的估值會是多少？

在上一次小米向港交所提交招股書的時候，關(guān)于小米估值的爭論已經(jīng)在網(wǎng)上引起過熱議，當(dāng)時根據(jù)接近小米 IPO 中介方的人士透露，小米估值會在 700 億美元—1000 億美元之間。

如今小米成為國內(nèi)首家 CDR 企業(yè)，也是同時在 CDR 和港股上市的第一股，最終的估值更加備受關(guān)注。

在被稱為「互聯(lián)網(wǎng)女皇」的 Mary Meeke 不久前發(fā)布的2018 互聯(lián)網(wǎng)趨勢報告中，列出了全球 20 大互聯(lián)網(wǎng)公司，其中小米以 750 億美元的估值排名 14 ，在互聯(lián)網(wǎng)獨角獸公司中僅次于螞蟻金服（1500 億美元）。

據(jù)悉目前有一批機構(gòu)已經(jīng)給出超過 800 億美元的估值，因此綜合目前的信息來看，小米這次的估值可能會在 750 億美元—850 億美元之間。

小米發(fā)行 CDR 到底有什么意義？

在討論這個問題之前，有必要先了解一下 CDR 到底是什么。

CDR 的全稱為中國存托憑證（Chinese Depository Receipt）。指在境外 (包括中國香港) 上市公司，將部分已發(fā)行的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi) A 股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證，從而實現(xiàn)股票的異地買賣。

▲ 圖片來自：鏡週刊

隨著 6 月 6 日《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等規(guī)章及規(guī)范性文件的出臺，原本不符合 A 股上市要求的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)終于有了回歸國內(nèi)資本市場的機會，小米也在新政開放的首日就遞交了 CDR 發(fā)行申請。

過去由于 A 股市場對上市公司持續(xù)盈利的硬性要求，國內(nèi)不少互聯(lián)網(wǎng)公司都不得不被拒之門外，比如像京東這樣每年虧損的企業(yè)是斷不可能登陸 A 股的。

▲ 2014 年阿里巴巴在紐交所上市，圖片來自：騰訊

也正因如此，國內(nèi)的三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭 BAT 都選擇在美國或者香港 IPO，A 股也錯失了近幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速增長帶來的紅利。

如今 CDR 成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸 A 股的工具，除了讓優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司回歸國內(nèi)資本市場，給國內(nèi)的科技和商業(yè)發(fā)展來帶利好，同時也一定程度分擔(dān)了境外資本市場可能存在的一些風(fēng)險。

CDR 基金可能比小米手機還難買

隨著小米借助 CDR 登陸 A 股，之后肯定陸續(xù)會有互聯(lián)網(wǎng)巨頭以這種方式回歸 A 股。據(jù)財新從接近百度人士處獲悉，百度已經(jīng)在沖刺準備 CDR 材料，有望成為第一家從美股回歸境內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

▲ 圖片來自：Fortune

與之相伴的，還有一批 CDR 基金，很多人或許還不知道 CDR 是什么，就開始一擁而上搶購 CDR 基金了。「CDR 基金」是指以戰(zhàn)略配售股票為主要投資標的的基金，這些基金可投資以 IPO、CDR 形式回歸 A 股的獨角獸。

過去 A 股上市公司的市盈率最高是 23 倍，而小米這樣的 CDR 股則不必遵守這一紅線，發(fā)行價得以實現(xiàn)市場化運行，讓不少投資者躍躍欲試。

據(jù)騰訊《棱鏡》報道，自從 CDR 基金的消息傳出之后，負責(zé)代銷這些「獨角獸定制基金」的幾大銀行和券商工作量暴漲，前來咨詢和申購的客戶大量涌來，出現(xiàn)了一股搶購潮。

據(jù)悉證監(jiān)會首批獲批的六只 CDR 基金，上限規(guī)模總計 3000 億元，優(yōu)先個人認購，單只認購限額為 50 萬，且產(chǎn)品封閉期為三年。

當(dāng)然，在資本市場沒有零風(fēng)險的買賣，尤其當(dāng)每個人都爭著搶的時候特別需要慎重。雖然 CDR 基金確實能讓普通投資者分享優(yōu)質(zhì)獨角獸企業(yè)成長的紅利，但一些銷售機構(gòu)將其包裝成「國家紅利基金」顯然不合適。

▲ 《華爾街之狼》劇照

就以小米這次的 CDR 為例，尚未確定的估值和 3 年的封閉期都有著未知的風(fēng)險，還是那句老話：股市有風(fēng)險，入市需謹慎。

最后還是要祝福小米，也希望 BAT 也早日在 A 股聚首。