贏了全世界，卻闖不過證監(jiān)會森嚴壁壘的“六合門”!

價格戰(zhàn)不是永動機，核心競爭力才可以贏得未來，一時輸贏又算得了什么?

繼深圳明微電子闖關(guān)IPO失敗之后，2018年7月31日，本土最大的LED照明驅(qū)動芯片公司——上海晶豐明源半導體股份有限公司也吃了閉門羹，IPO申請未獲證監(jiān)會發(fā)審委通過。

兩家LED驅(qū)動芯片企業(yè)先后IPO失敗，一步登天的夢想破滅了!值得我們深思的是，為什么兩家優(yōu)秀的公司都被拒之門外呢?LED驅(qū)動芯片行業(yè)難道就這么出不得廳堂嗎?

證監(jiān)會的診斷書

我們先來看看，發(fā)審委對晶豐明源的診斷結(jié)果，主要的問題有5個：

1、報告期內(nèi)經(jīng)銷收入占比較高，有折扣銷售收入占比較高且逐期提升。請發(fā)行人代表說明經(jīng)銷商對外銷售是否真實實現(xiàn)。

2、報告期發(fā)行人毛利率低于同行業(yè)可比上市公司的原因。

3、發(fā)行人存貨余額持續(xù)增加及2017年大幅增長的原因及合理性。

4、發(fā)行人歷史上因股權(quán)激勵存在委托持股的情形，是否存在規(guī)避或違反法律法規(guī)的情形。

5、請發(fā)行人代表說明發(fā)行人的競爭優(yōu)、劣勢;在LED驅(qū)動芯片細分領(lǐng)域的行業(yè)地位，盈利能力是否具有可持續(xù)性。

以上5個核心問題，一針見血，核心的要素在于，盈利能力的可持續(xù)性，股份代持的合規(guī)性，營收的真實性等等。一旦涉及到這三類問題，多半都有點前景不妙。

晶豐明源

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的模擬和混合信號集成電路設計企業(yè)之一，主營業(yè)務為模擬和混合信號集成電路的研發(fā)與銷售，主要產(chǎn)品為 LED 照明驅(qū)動芯片，包括通用 LED 照明驅(qū)動芯片、智能 LED 照明驅(qū)動芯片等。

截至2017年12月31日，公司在職員工總數(shù)為176人。

胡黎強、劉潔茜夫婦為公司實際控制人。胡黎強、劉潔茜夫婦直接和間接控制公司64.69%的表決權(quán)，同時胡黎強擔任公司董事長兼總經(jīng)理。

2017年，公司營業(yè)收入為69,826.48 萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為7,611.59 萬元。3年營收剛過隱形1億元利潤紅線。

公司 2017 年確認為政府補助的其他收益共計1,005.00 萬元。

產(chǎn)品收入構(gòu)成

2017年，公司通用 LED 照明驅(qū)動芯片產(chǎn)品銷售單價為0.2190 元/粒。2017年，公司智能 LED 照明驅(qū)動芯片產(chǎn)品銷售單價為0.3405 元/粒。

毛利對比

LED芯片的價格戰(zhàn)，已經(jīng)影響到LED驅(qū)動芯片行業(yè)的未來，晶豐明源兩類主要產(chǎn)品近年都陷入了價格戰(zhàn)，即使是晶豐明源在國內(nèi)已經(jīng)有逼近30%的份額，依然需要靠降低價格來搶占市場。

這也讓晶豐明源的毛利率低于可比上市公司士蘭微，富滿電子等。業(yè)內(nèi)資深人士認為，驅(qū)動方面的技術(shù)可以說幾乎沒有秘密可言，這個市場進入了看誰廉價就可以迅速鋪貨的時代。

豪華團隊

董事長胡黎強先生，曾任安森美半導體(上海)有限公司設計工程師;

董事蘇仁宏曾任華為技術(shù)有限公司 WCDMA 基站研發(fā)部專家組長;

副總經(jīng)理孫順根，曾任意法半導體(深圳)有限公司芯片設計工程師;

公司財務負責人、董事會秘書汪星辰曾任通用電氣中國有限公司財務分析經(jīng)理等職;

公司監(jiān)事會主席、工藝開發(fā)總監(jiān)張宜，曾任新加坡特許半導體制造有限公司工藝集成經(jīng)理;

公司監(jiān)事、運營總監(jiān)周占榮曾任三星電機有限公司銷售工程師，恩智浦半導體(上海)有限公司銷售經(jīng)理;

公司監(jiān)事、銷售總監(jiān)李寧曾任德州儀器半導體技術(shù)(上海)有限公司銷售經(jīng)理。

收購技術(shù)

2017年8月，公司以1185萬元收購英特格靈資產(chǎn)主要為電機驅(qū)動芯片技術(shù)及相關(guān)資產(chǎn)。

2016年3月，以404萬元收購成都岷創(chuàng)科技的部分智能 LED 驅(qū)動芯片相關(guān)專利技術(shù)。

行業(yè)壁壘

公司 2016 年國內(nèi) LED 照明驅(qū)動芯片市場占有率約為 28.80%， 市場占有率國內(nèi)第一，份額較高。

自主研發(fā)的700V 高壓集成工藝、LED 恒流的源極驅(qū)動技術(shù)、LED 驅(qū)動芯片的供電技術(shù)、LED 電 流紋波消除技術(shù)、700V 單芯片技術(shù)據(jù)說已達到行業(yè)領(lǐng)先水平。

公司與國內(nèi)外主要的 LED 照明企業(yè)如飛利浦、歐普照明、雷士照明、陽光照明、三雄極光、佛山照明、得邦照明等建立了直接或間接的合作關(guān)系，2016 年“中國 LED 照明產(chǎn)品出口十強企業(yè)”全部企業(yè)均配套應用了公司 LED 照明驅(qū)動芯片。

5大經(jīng)銷商

晶豐明源共有43家代理商，2017年銷售公司芯片5.5億元，約占公司總銷售額的79%。公司不允許經(jīng)銷商在代理公司 LED 照明驅(qū)動芯片的同時，代理其他廠商的相同、類似或者具有競爭性的產(chǎn)品。公司對代理商的貨款支付方式為月結(jié)20-55天不等。

競爭對手

目前，晶豐明源的主要競爭對手有這些：

杭州士蘭微電子

該公司主要從事集成電路、分立器件及 LED 芯片等半導體產(chǎn)品的設計、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括集成電路、分立器件及 LED 產(chǎn)品，其中集成電路中電源及功率驅(qū)動產(chǎn)品線中部分產(chǎn)品與公司相似。

截至 2017 年12 月 31 日，士蘭微總資產(chǎn)為 62.54 億元，2017 年營業(yè)收入 27.42 億元，凈利潤 10,281.30萬元。該公司采用IDM模式。

矽力杰股份有限公司

公司主要從事模擬集成電路設計，截至 2016 年 12 月 31 日，該公司總資產(chǎn)為 108.28 億新臺幣，2016 年營業(yè)收入 71.39 億新臺幣，凈利潤 14.7 億新臺 幣。該公司采用 Fabless 業(yè)務模式。

Dialog Semiconductor Plc

公司主要從事混合信號集成電路設計，截至 2017 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)為 15.77 億美元，2017 年營業(yè)收入為 13.53 億美元，凈利潤約為 1.74 億美元。該公司采用 Fabless 業(yè)務模式。

深圳市明微電子股份有限公司

公司專注于 LED 顯示屏、LED 照明及電源管理、 LED 景觀亮化等驅(qū)動芯片的研發(fā)。截至 2016 年 12 月 31 日，營業(yè)收入 3.12億元，凈利潤 3,884.85 萬元。該公司采用Fabless 業(yè)務模式。

付利軍的天使投資

2015年 6 月，公司原初始股東付利軍因其發(fā)起設立對外投資股權(quán)基金存在較大資金需求，決定轉(zhuǎn)讓其持有的公司全部股權(quán)。作為天使投資人的付利軍，以14萬元入股，獲利790萬元，也算是一筆不錯的投資。

行業(yè)小資料

在物聯(lián)網(wǎng)、智能終端、汽車電子等應用領(lǐng)域需求的推動下，預計 2018 年全球集成電路行業(yè)市場銷售規(guī)模將進一步增長至 3,759 億美元，同比增長9.53%。

從細分市場看，模擬芯片 2016 年市場規(guī)模為 476 億美元，較 2015 年同比增長 5.2%。

根據(jù) Digitimes 估計，2016 年全球 LED 照明市場規(guī)模達到 346 億美元， 同比增長15.8%。

根據(jù)國家半導體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(CSA)統(tǒng)計，2014-2016 年國內(nèi) LED 照明應用產(chǎn)值分別約為 1,169 億元、1,566 億元和 2,040 億元。高工產(chǎn)研 LED 研究所預計，到 2020年中國LED 照明市場規(guī)模有望超過 4,614 億元。

(本文轉(zhuǎn)自獵芯網(wǎng))