近幾年，兼并購成為大多數(shù)上市公司做大做強的手段之一。一些公司通過并購，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，形成協(xié)同效應(yīng)；也有部分企業(yè)通過外延式并購，實現(xiàn)多元化發(fā)展。

有專家認為LED行業(yè)的整合并購將繼續(xù)進行，LED行業(yè)里的每個上市企業(yè)未來都存在并購其他非上市公司的可能。尤其是那些原有業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，試圖向LED行業(yè)轉(zhuǎn)型的公司，更有可能通過并購實現(xiàn)LED業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展。

不過，在越來越多的并購案中，并非所有的并購都能往預(yù)期的方向發(fā)展。像鴻利智匯、華燦光電的并購，不僅助力企業(yè)實現(xiàn)多元化發(fā)展，在競爭激烈的LED大環(huán)境中尋得另外一條發(fā)展出路。但也有一些上市公司的并購，不但對公司發(fā)展沒有形成正面效果，反倒拖累業(yè)績，成為阻力。

縱觀整個LED行業(yè)，有利的并購雖然很多，但不利的并購也不在少數(shù)。近期，遠方信息被曝出與控股孫公司原實控人之間的明爭暗斗。

8月14日收盤后，遠方信息公告稱，陳偉等人已強行將慧景科技董事會成員及兩名非職工代表監(jiān)事全部改選為陳偉提名人員，公司實際已無法控制慧景科技。

慧景科技董事會由5名成員組成。此前，其中3名董事和董事長由遠方信息子公司遠方慧益推薦的人員擔(dān)任，另外2名董事由陳偉、高國權(quán)擔(dān)任。慧景科技監(jiān)事會設(shè)3名成員，其中2名非職工代表監(jiān)事和監(jiān)事會主席由遠方慧益推薦的人員擔(dān)任。

慧景科技是遠方信息2017年才完成收購的標(biāo)的，主要從事軌道交通道岔轉(zhuǎn)換設(shè)備安全監(jiān)測系統(tǒng)的開發(fā)、研究與應(yīng)用。對于當(dāng)收購慧景科技，遠方信息表示是公司外延式發(fā)展戰(zhàn)略的進一步推進，一方面將公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓寬至軌道交通領(lǐng)域，另一方面也有利于公司相關(guān)業(yè)務(wù)的整合和協(xié)同。

不過，從當(dāng)前形勢來看，遠方信息全資控制企業(yè)遠方慧益提名的董事和監(jiān)事不能按照收購協(xié)議在慧景科技任職，公司將面臨無法控制慧景科技的局面。這也是遠方信息當(dāng)初并購之時所不愿看到的情形。不過，遠方信息與慧景科技原實控人的爭斗仍有回旋的余地。

其實，失去對并購標(biāo)的的實際控制僅是并購后遺癥的一種表現(xiàn)形式。在眾多“失敗型”并購中，并購后期更多面臨的是收購后業(yè)績變臉和商譽減值。其中勤上股份和聯(lián)建光電在并購后就遭遇這樣的問題。

先說勤上股份。不少上市公司熱衷于并購重組，主要動力在謀取“監(jiān)管套利”，謀取一級半市場與二級市場之間的估值差價，而不是為了企業(yè)戰(zhàn)略和真正的產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合。前幾年的“中國式并購”，主要表現(xiàn)為跟風(fēng)式熱門題材并購、忽悠式重組、業(yè)績承諾對賭、高溢價收購、盲目跨界并購。當(dāng)這些因素混合為一體，并購后遺癥的爆發(fā)就成為必然。

勤上股份的跨界并購之旅就是其中的典例，原本主營LED照明的勤上股份，試圖借道收購龍文教育跨界布局，并形成了20億元的商譽。然而，龍文教育的經(jīng)營未達預(yù)期，2016年勤上對收購龍文教育形成的商譽計提減值高達4.2億元，受此影響勤上股份2016年凈虧損4.27億元。

然而，隨后龍文教育也未完成對賭業(yè)績。據(jù)勤上股份方面解釋，龍文教育連續(xù)虧損的原因主要是在由于市場競爭的激烈以及教育減負的政策影響，致使其網(wǎng)點建設(shè)和收入提高未能達到預(yù)期水平。此外，龍文教育在2017年度加大了線上教學(xué)的布局力度，大量對于“59錯題”的研發(fā)推廣、教學(xué)點的相應(yīng)改造等方面的投入，一定程度上影響了收益。

此后，勤上股份在教育產(chǎn)業(yè)這條道路上越走越遠，不僅剝離了原主業(yè)--半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)，而且還先后發(fā)起多個教育標(biāo)的的收購。隨著教育行業(yè)毛利的下滑，未來勤上還將持續(xù)面臨收購標(biāo)的對賭業(yè)績無法完成的風(fēng)險，超高的商譽減值風(fēng)險成為勤上股份未來不得不面臨的問題。

其次就是聯(lián)建光電。目前，聯(lián)建光電巨額商譽壓頂，凈利潤持續(xù)下滑。眼下，聯(lián)建光電被坐實的“困難”包括：業(yè)績下滑，巨額商譽壓頂；股價下滑，實際控制人部分質(zhì)押股票存平倉風(fēng)險；收到證監(jiān)會罰單，新戰(zhàn)略投資者短期內(nèi)難以入局。

這一切困難的根源還在于聯(lián)建光電此前的大肆并購。通過一路“買買買”，聯(lián)建光電轉(zhuǎn)型成為一家數(shù)字營銷傳播企業(yè)，形成了數(shù)字設(shè)備、數(shù)字營銷和數(shù)字戶外三個板塊的業(yè)務(wù)。然而，在大肆并購之下，聯(lián)建光電營業(yè)收入日益增長，而其凈利潤增長速度卻在不斷倒退。

據(jù)公司財報顯示，公司2017年實現(xiàn)營收39.52億元，同比增長42.4%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1.04億元，同比下滑約60%。在其2018年上半年業(yè)績預(yù)告中，聯(lián)建光電預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.30億元至1.70億元，同比下滑約8%至30%。值得一提的是，除去約0.7億元的非經(jīng)常性損益對當(dāng)期凈利潤的影響，聯(lián)建光電今年上半年扣非后凈利潤很可能不足1億元。

而增長乏力的主要原因還在于，過去幾年瘋狂并購標(biāo)的對賭業(yè)績未完成，積累了大量商譽減值。2017年就有包括分時傳媒、深圳力瑪、精準(zhǔn)分眾等在內(nèi)的7家子公司未完成業(yè)績承諾。去年年報中，公司計提商譽減值損失5.58億元，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備1.67億，合計7.25億，占當(dāng)期利潤總額的507%。

四年來，聯(lián)建光電先后收購了十多家企業(yè)股權(quán)，交易金額超過45億元。截至2017年末，公司商譽也由2013年的零增長至38.43億，占期末公司總資產(chǎn)的46.1%。巨大的商譽減值，致使公司業(yè)績增長乏力，進而導(dǎo)致股價腰斬，市值嚴重縮水，而且大股東頻臨質(zhì)押平倉風(fēng)險，可以說聯(lián)建光電目前正陷入 “并購死局”。

如今，資產(chǎn)并購之事愈演愈烈，多家上市公司短期業(yè)績暴漲的“神話”均因并購而來，但并購標(biāo)的的業(yè)績變臉也令他們防不勝防，由此而帶來的巨額商譽減值也使得部分上市公司業(yè)績出現(xiàn)暴跌，進而直接拖累二級市場股價表現(xiàn)。

2018年，兼并重組依然是LED行業(yè)的一大亮點。面對并購風(fēng)險，上市公司對于收購標(biāo)的的針對性越來越強，同時也更加理性。無論是國際廠商歐司朗、LG、Cree等，還是諸如雷士照明、德豪潤達、萬潤科技等國內(nèi)上市公司，他們對標(biāo)的選擇更多傾向于與現(xiàn)有業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性更強的資源，進而實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。