一，具有深刻中國(guó)印記的全球CIS芯片領(lǐng)導(dǎo)者，回歸大陸資本市場(chǎng)水到渠成

1，立足硅谷身具創(chuàng)新基因，中國(guó)印記為私有化埋下伏筆

OmniVision Technologies，Inc.（美國(guó)豪威，簡(jiǎn)稱OV）成立于1995年5月8日，并于2000年3月27日在美國(guó)特拉華州重新注冊(cè)，總部位于加州Santa Clara。

OV作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的CMOS影像解決方案提供商，在手機(jī)、筆記本、汽車、安防、機(jī)器視覺、醫(yī)療和其他新興應(yīng)用領(lǐng)域的影像市場(chǎng)不斷取得成功，為全球客戶和合作伙伴提供全面的產(chǎn)品支持，截至目前，OV的CMOS傳感器累計(jì)出貨已經(jīng)超過了65億顆。

雖然在硅谷起家，并且直至今日硅谷依然是公司最強(qiáng)的創(chuàng)新發(fā)動(dòng)機(jī)，但OmniVision身上卻有著深刻的中國(guó)印記，四位創(chuàng)始人中，Shaw Hong（洪筱英）為CEO，Raymond Wu負(fù)責(zé)市場(chǎng)影響，T.C Tshu負(fù)責(zé)數(shù)字電路設(shè)計(jì)，David Chen（陳大同）負(fù)責(zé)模擬電路設(shè)計(jì)，而核心研發(fā)人員中，更是大部分來自于清華大學(xué)微電子所。這一背景也為公司2015-2016年被中資財(cái)團(tuán)私有化埋下了伏筆。

2015-2016年是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)最活躍的兩年，全球集成電路產(chǎn)業(yè)刮起并購(gòu)整合風(fēng)潮，資源加速整合，向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。根據(jù)IC Insights的數(shù)據(jù)，并購(gòu)交易總市值分別達(dá)到1073億美元和998億美元，而2010-2014年的平均并購(gòu)交易額僅有約126億美元。2015-2017年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)共有7起超過100億美元的頂級(jí)規(guī)模并購(gòu)交易，而在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)史上超過100億美元的頂級(jí)規(guī)模并購(gòu)交易僅8起。并購(gòu)整合逐漸成為半導(dǎo)體巨頭們保持行業(yè)地位和迎接未來挑戰(zhàn)的利器，后發(fā)企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來越大。

與此同時(shí)，中國(guó)對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)的重視程度也在不斷加強(qiáng)，不僅將集成電路列為16個(gè)國(guó)家中長(zhǎng)期重大科技專項(xiàng)之一，與載人航天與探月工程、重大新藥創(chuàng)制等具有同等戰(zhàn)略意義，并在2014年成立了千億規(guī)模的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡(jiǎn)稱“大基金”），并撬動(dòng)地方集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金超過5000億元。

同時(shí)，為順應(yīng)全球并購(gòu)整合趨勢(shì)，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，我國(guó)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來相繼出臺(tái)相關(guān)規(guī)定和措施，進(jìn)一步放寬中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的審批規(guī)定，其中包括發(fā)改委、商務(wù)部審批備案權(quán)限的下放等，支持中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨境并購(gòu)交易，并鼓勵(lì)上市公司兼并重組。

在這樣的大背景下，2014年8月OmniVision宣布收到以一家北京公司Hua Capital為首的投資財(cái)團(tuán)的現(xiàn)金收購(gòu)要約，報(bào)價(jià)為每股29美元。經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年半的波折之后，2016年2月，中信資本、北京清芯華創(chuàng)投資管理有限公司和金石投資有限公司組成的財(cái)團(tuán)宣布完成對(duì)OmniVision的私有化，收購(gòu)價(jià)格約19億美元。

2，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)炙手可熱，登陸大陸資本市場(chǎng)卻一波三折

2016年12月，北京君正發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買北京豪威100%股權(quán)、視信源100%股權(quán)、思比科40.4343%股權(quán)，同時(shí)向劉強(qiáng)等5名對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金21.55億元，募集配套資金總額不超過擬購(gòu)買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%。交易對(duì)價(jià)合計(jì)約126.22億元。

然而這一交易案受到了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境和政策等客觀情況變化的影響。2017年2月，證監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布了《關(guān)于修改〈上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則〉的決定》、修改后的《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》以及《發(fā)行監(jiān)管問答—關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》等相關(guān)文件。“再融資新規(guī)”中規(guī)定配套募資“擬發(fā)行股份數(shù)量不得超過此次發(fā)行前總股本20%”，而北京君正的收購(gòu)預(yù)案中這一比例達(dá)到了44%。

另一方面，北京君正的收購(gòu)預(yù)案還存在高杠桿和實(shí)際控制人持股比例大幅攤薄的問題。OmniVision的私有化交易總額為19億美元，其中11億美元來自中資財(cái)團(tuán)，另外8億美元為借款銀團(tuán)提供的私有化借款，包括5億美元的定期貸款和3億美的過橋貸款。為貸款進(jìn)行擔(dān)保的是私有化財(cái)團(tuán)所設(shè)的境外主體以及美國(guó)豪威及其主要子公司，抵押物為上述主體的全部資產(chǎn)和其已發(fā)行股份，巨大的借款造成了高杠桿。本次收購(gòu)資產(chǎn)總交易對(duì)價(jià)約126.22億元人民幣，其中21.45億元現(xiàn)金支付，104.77億元股份支付，發(fā)行股份數(shù)量龐大，原實(shí)際控制人的股權(quán)比例將被大幅削減。在這樣的背景下，北京君正于2017年3月發(fā)布公告，終止此重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

2017年8月4日，韋爾股份發(fā)布了收購(gòu)北京豪威公告。2017年9月18日，韋爾股份收到北京豪威股東珠海融鋒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）郵寄的書面通知，稱珠海融鋒已向北京豪威全體股東發(fā)送了通知，明確反對(duì)其他股東將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給韋爾股份。同時(shí)，珠海融鋒無意放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。2017年9月26日，韋爾股份宣布，由于北京豪威最大單一股東珠海融鋒（當(dāng)時(shí)持股持股達(dá)11.79%）明確反對(duì)北京豪威其他股東將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司，終止這次重大資產(chǎn)重組。

2018年5月15日，韋爾股份發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，再次籌劃收購(gòu)北京豪威科技有限公司、北京思比科微電子技術(shù)股份有限公司的股權(quán)，并于7月14日和8月15日分別公告了現(xiàn)金收購(gòu)北京豪威部分股權(quán)和發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金的方案，OmniVision登陸中國(guó)資本市場(chǎng)再現(xiàn)曙光。

二，多維度審視OmniVision自身資質(zhì)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)毋庸置疑

1，四大產(chǎn)品線覆蓋廣泛下游領(lǐng)域，客戶群體優(yōu)質(zhì)

OmniVision和索尼、三星是全球前三大圖像傳感器供應(yīng)商，目前主要擁有四大類產(chǎn)品：1）CIS（CMOS Image Sensor），涵蓋了從1megapixels以下到13megapixels以上的產(chǎn)品；2）專用集成電路（ASIC）產(chǎn)品，包括automotive companion chip、sensor bridge和IoT processor；3）微型影像模組封裝產(chǎn)品（CameraCubeChip）；4）硅基液晶投影顯示芯片（LCOS）。

公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子和工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，包括智能手機(jī)（前后攝）、車載攝像頭（倒車影像、ADAS）、醫(yī)療攝像頭（內(nèi)窺鏡）、監(jiān)控設(shè)備、無人機(jī)、VR/AR攝像頭等。

北京豪威成立于2015年7月15日，主要資產(chǎn)為間接持有的美國(guó)豪威 100%股權(quán)。2017年北京豪威主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收90.34億元，同比增長(zhǎng)13.72%。從下游應(yīng)用角度審視其OmniVision的營(yíng)收，手機(jī)依然是占比最高的領(lǐng)域，達(dá)到62.71%；安防和汽車分別以17.12%和10.69%位居二三位；其他應(yīng)用領(lǐng)域暫時(shí)均不足5%。

OmniVision的主要客戶包括了上述領(lǐng)域的大部分一二線廠商，手機(jī)領(lǐng)域有華為、小米、OPPO、VIVO、HTC、華碩、 Motorola、LG、松下、Micro-Max（印度）、Reliance（印度）等；汽車領(lǐng)域有奔馳、寶馬、大眾、特斯拉、長(zhǎng)城、比亞迪、長(zhǎng)安、Toyota、Honda、吉利等；安防領(lǐng)域主要為國(guó)內(nèi)的?？岛痛笕A；娛樂領(lǐng)域則有Sony、惠普、三菱、JVC、Ambu、Verathon、Ankon等。OmniVision的客戶集中度相對(duì)較高，2017年前五大客戶的營(yíng)收占比達(dá)到了57.56%，而2018年1-5月這一數(shù)據(jù)達(dá)到了64.48%。

2，研發(fā)投入帶來核心技術(shù)，回歸大陸意在補(bǔ)全Fabless短板

OmniVision最大的研發(fā)基地在美國(guó)加州；上海有個(gè)很重要的研發(fā)基地在張江，專門做面向終端的開發(fā)，松江是一個(gè)封裝廠；挪威奧斯陸是汽車產(chǎn)品的研發(fā)中心，目前在德國(guó)奔馳、寶馬等品牌中占據(jù)了80%的市場(chǎng)份額；日本橫濱基地的團(tuán)隊(duì)有20多人，致力于把技術(shù)做的更精細(xì)。OmniVision目前供應(yīng)鏈管理都在***，市場(chǎng)和銷售主要在國(guó)內(nèi)。

美國(guó)豪威經(jīng)過多年的自主研發(fā)和技術(shù)演進(jìn)，在CMOS圖像傳感器電路設(shè)計(jì)、封裝、數(shù)字圖像處理和配套軟件領(lǐng)域積累了較為顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司主要核心技術(shù)可分為兩部分：像素技術(shù)和CameraCubeChip圖像傳感器集成芯片技術(shù)。美國(guó)豪威是CMOS圖像傳感器行業(yè)內(nèi)最先將BSI技術(shù)商業(yè)化的公司之一，并于2013年將PureCel和PureCel Plus技術(shù)付諸于量產(chǎn)產(chǎn)品。公司處于行業(yè)領(lǐng)先地位的像素技術(shù)有FSI、OmniBSI、OmniBSI-2、PureCel、PureCel Plus，這些技術(shù)均來源于公司的自主研發(fā)，并已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。而CameraCubeChip圖像傳感器集成芯片技術(shù)也是公司在CMOS圖像傳感器行業(yè)特有的先進(jìn)技術(shù)之一，該技術(shù)特點(diǎn)為：提供業(yè)界最小的相機(jī)模組解決方案；使用半導(dǎo)體工藝制造鏡頭；可過回流焊，無需底座或人工插接模組；整機(jī)零件封裝，降低人力成本；簡(jiǎn)化供應(yīng)鏈，縮短產(chǎn)品上市周期。

公司多年以來通過自主研發(fā)，已經(jīng)形成了系統(tǒng)化的研發(fā)體系，培養(yǎng)并儲(chǔ)備了一批具有較強(qiáng)技術(shù)能力和創(chuàng)新精神的研發(fā)人員。作為注重產(chǎn)品設(shè)計(jì)的Fabless模式半導(dǎo)體企業(yè)，美國(guó)豪威研發(fā)機(jī)構(gòu)設(shè)置完善和研發(fā)人員配備健全，歷年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重較為合理。截至2018年5月31日，OmniVision研發(fā)人員占比為56.57%。研發(fā)費(fèi)用方面，公司2016年、2017年、2018年1-5月研發(fā)費(fèi)用分別為11.20、10.41、3.87億元。

OmniVision的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式為Fabless模式，即主要進(jìn)行產(chǎn)品的設(shè)計(jì)工作，將晶圓生產(chǎn)、晶圓加色、芯片封裝業(yè)務(wù)委托給代工廠完成，最后由封裝廠或北京豪威下屬公司負(fù)責(zé)進(jìn)行芯片的測(cè)試。美國(guó)豪威成立時(shí)間較長(zhǎng)，且在CMOS圖像傳感器領(lǐng)域具有較高的市場(chǎng)份額和品牌知名度，因此與主要晶圓廠、封測(cè)廠均建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，為產(chǎn)品穩(wěn)定供貨提供了較為堅(jiān)實(shí)的保障。

OmniVision全球主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如索尼、三星、On-Semi、海力士和意法半導(dǎo)體均為IDM，相比而言公司作為Fabless的主要弱點(diǎn)在于相同技術(shù)下的cost-down方面，而補(bǔ)全這方面的劣勢(shì)也是公司私有化回歸大陸的一個(gè)核心訴求。

根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，全球CCD/CMOS圖像傳感器市場(chǎng)主要由索尼、三星和美國(guó)豪威占據(jù)，其2016年市場(chǎng)份額分別為38.64%、18.05%和12.20%，公司市占率為行業(yè)第三。而根據(jù)BDO編寫的CCD/CMOS 圖像傳感器市場(chǎng)分析，美國(guó)豪威在筆記本/網(wǎng)絡(luò)攝像頭、手機(jī)、娛樂、汽車、媒體和安防六大細(xì)分市場(chǎng)市占率分別為46%、20%、16%、29%、69%和59%，公司在各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)市占率都較高，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，尤其是媒體和安防領(lǐng)域。

三，創(chuàng)新引領(lǐng)機(jī)遇，新技術(shù)、新市場(chǎng)保證CIS市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

圖像傳感器是物聯(lián)網(wǎng)感知層所有傳感器中最重要的一種核心傳感器。圖像傳感器主要采用感光單元陣列和輔助控制電路獲取對(duì)象景物的亮度和色彩信號(hào)，并通過復(fù)雜的信號(hào)處理和圖像處理技術(shù)輸出數(shù)字化的圖像信息。圖像傳感器中的感光單元一般采用感光二極管（photodiode）實(shí)現(xiàn)光電信號(hào)的轉(zhuǎn)換。

圖像傳感器主要分為CCD圖像傳感器和CMOS圖像傳感器兩大類。CCD和CMOS都是利用感光二極管進(jìn)行光電轉(zhuǎn)換，將圖像轉(zhuǎn)換為數(shù)字信號(hào)，但二者在感光二極管的周邊信號(hào)處理電路和感光單元產(chǎn)生的電信號(hào)的處理方式不同。CMOS圖像傳感器集成度高、低功耗、低成本、體積小、圖像信息可隨機(jī)讀取，相對(duì)于CCD 圖像傳感器具有明顯優(yōu)勢(shì)，因此取代CCD成為圖像傳感器的主流和未來的發(fā)展趨勢(shì)，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、電腦、機(jī)器人視覺、安防監(jiān)控、智能汽車、無人機(jī)、航空航天、醫(yī)療影像、體感互動(dòng)游戲等應(yīng)用領(lǐng)域，成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的核心傳感器件。

背照式BSI技術(shù)和堆疊BSI技術(shù)的廣泛應(yīng)用已成為CMOS圖像傳感器領(lǐng)域的新常態(tài)，而多層堆疊（multi-stack）和混合堆疊（hydird-stack）等新技術(shù)的應(yīng)用，使相位對(duì)焦（PDAF）、超級(jí)慢動(dòng)作攝像等功能得到實(shí)現(xiàn)。此外，嵌入式3D交互技術(shù)也是CMOS圖像傳感器技術(shù)的主要發(fā)展方向之一，隨著車載應(yīng)用、手機(jī)應(yīng)用市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大以及VR技術(shù)的成熟，該技術(shù)將成為未來CMOS 圖像傳感器領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)指標(biāo)之一。

根據(jù)Yole發(fā)布的報(bào)告，受益于智能手機(jī)新功能的開發(fā)和普及，例如光學(xué)變焦、生物特征識(shí)別和3D互動(dòng)等，2016年全球CMOS圖像傳感器市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到115億美元，2016-2022年全球CMOS圖像傳感器市場(chǎng)復(fù)合年均增長(zhǎng)率將保持在10.50%左右。

整體來看，手機(jī)市場(chǎng)每年還會(huì)貢獻(xiàn)約35億顆CIS的需求，同時(shí)智能手機(jī)行業(yè)集中度不斷提高，雙攝已經(jīng)逐漸成為市場(chǎng)主流，而臉部識(shí)別貢獻(xiàn)了額外的攝像頭市場(chǎng)，用戶對(duì)于自拍的需求不斷推動(dòng)像素的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)智能攝像處理將使用深度學(xué)習(xí)技術(shù)，盡管智能手機(jī)銷量趨于平滑，但攝像頭領(lǐng)域仍然保持著相當(dāng)?shù)膭?chuàng)新活力。

用于汽車的CMOS圖像傳感器發(fā)展十分迅速。車載CMOS圖像傳感器的傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域是后置倒車攝像頭和前置行車記錄儀，近年來，隨著車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、自動(dòng)駕駛等應(yīng)用的逐步普及，汽車上攝像頭的數(shù)量迅速增加，應(yīng)用領(lǐng)域從傳統(tǒng)的倒車?yán)走_(dá)影像、前置行車記錄儀慢慢延伸到電子后視鏡、 360度全景成像、線路檢測(cè)、障礙物檢測(cè)、防撞和自動(dòng)駕駛等，未來智能汽車有望安裝10-15個(gè)攝像頭，2021年全球車載攝像頭出貨量有望接近2.5億顆，其中環(huán)視和ADAS是增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，考慮到車載產(chǎn)品的高ASP，這無疑是一塊巨大的增量市場(chǎng)。

安防市場(chǎng)對(duì)于CIS來說是另外一個(gè)重要機(jī)會(huì)，2021年市場(chǎng)規(guī)模有望超過4億美元，OmniVision在這個(gè)領(lǐng)域具備一定優(yōu)勢(shì)，并將持續(xù)受益于中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)由于人工智能和大數(shù)據(jù)等技術(shù)的興起，安防領(lǐng)域的CIS芯片逐漸向高端發(fā)展，帶來ASP的持續(xù)提升。

四，韋爾股份

1，行業(yè)景氣度高企，分銷和自研業(yè)務(wù)均獲高速增長(zhǎng)

韋爾股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體分立器件和電源管理IC等半導(dǎo)體產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)，以及被動(dòng)件（包括電阻、電容、電感等）、結(jié)構(gòu)器件、分立器件和IC等半導(dǎo)體產(chǎn)品的分銷業(yè)務(wù)，這些產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于移動(dòng)通信、車載電子、安防、網(wǎng)絡(luò)通信、家用電器等領(lǐng)域。

目前，公司自行研發(fā)設(shè)計(jì)的半導(dǎo)體產(chǎn)品（分立器件及電源管理IC等）已進(jìn)入國(guó)內(nèi)知名手機(jī)品牌的供應(yīng)鏈。同時(shí)，公司作為國(guó)內(nèi)主要半導(dǎo)體產(chǎn)品分銷商之一，擁有成熟的技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)和完善的供應(yīng)鏈管理體系。公司與全球主要半導(dǎo)體供應(yīng)商緊密合作，為國(guó)內(nèi)OEM廠商、ODM廠商和EMS廠商及終端客戶提供針對(duì)客戶需求的新產(chǎn)品推介、快速樣品、應(yīng)用咨詢、方案設(shè)計(jì)支持、開發(fā)環(huán)境、售后及物流等方面的半導(dǎo)體產(chǎn)品綜合解決方案。

公司于2007年5月成立，于2017年5月在上海證券交易所上市。公司控股股東、實(shí)際控制人為虞仁榮先生，其持有公司61.30%股份。虞仁榮先生1990年7月畢業(yè)于清華大學(xué)無線電系，現(xiàn)任韋爾股份董事長(zhǎng)，北京豪威科技有限公司董事、總經(jīng)理。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)即前十名股東持股情況如下圖所示：

近年來，韋爾股份業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2015-2017年?duì)I收分別為19.83億、21.61億和24.06億元。公司2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比下滑3.20%，但剔除公司2017年限制性股票股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用的影響后，歸母凈利潤(rùn)為1.59億元，同比增長(zhǎng)12.36%。

公司2018年中報(bào)顯示1H18公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.95億元，同比增長(zhǎng)107.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)164.90%。剔除公司2018年限制性股票股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用的影響，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.67億元，同比增長(zhǎng)354.70%。1H18公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.18億元，yoy+37.74%。半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.78億元，yoy+141.77%。

公司近年來持續(xù)投入研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用從2013年的2435萬元增長(zhǎng)至2017年的1.01億元，核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，同時(shí)招納了一批具有海外背景的科研人員，新組建了全資或控股子公司研發(fā)新產(chǎn)品，為后續(xù)發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略布局。2017年6月，公司公布股權(quán)激勵(lì)草案，擬授予3981萬股限制性股票，占總股本的9.57%。股權(quán)激勵(lì)方案全面覆蓋高管、中層管理人員、核心業(yè)務(wù)骨干等192人。

在對(duì)研發(fā)持續(xù)投入的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步深化IC設(shè)計(jì)布局，加大TVS、MOSFET、電源IC等產(chǎn)品的研發(fā)升級(jí)，提高產(chǎn)品性能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品更新?lián)Q代，進(jìn)一步補(bǔ)充不同應(yīng)用市場(chǎng)所需求的產(chǎn)品規(guī)格，這也為公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展埋下了伏筆。

2，重啟收購(gòu)OmniVision和思比科，方案設(shè)計(jì)合理成功概率較大

如前所述，2018年8月15日，韋爾股份正式發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買27名股東持有的北京豪威96.08%股權(quán)、8名股東持有的思比科42.27%股權(quán)以及9名股東持有的視信源79.93%股權(quán)，同時(shí)擬采取詢價(jià)的方式向不超過10名符合條件的特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過20億元，用于標(biāo)的公司建設(shè)項(xiàng)目及支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。上述交易標(biāo)的中，視信源為持股型公司，其主要資產(chǎn)為持有的思比科53.85%股權(quán)。

本次交易完成后，韋爾股份將持有北京豪威100%股權(quán)、視信源79.93%股權(quán)，直接及間接持有思比科 85.31%股權(quán)。交易各方確定本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的定價(jià)依據(jù)為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前60個(gè)交易日韋爾股份股票交易均價(jià)的90%，即33.92元/股，經(jīng)過權(quán)益分配后，調(diào)整為33.88元/股。

截至2018年5月31日，北京豪威合并報(bào)表總資產(chǎn)131.91億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)52.16億元，非流動(dòng)資產(chǎn)79.76億元。公司2016-2017年業(yè)績(jī)受到并購(gòu)帶來的中介費(fèi)用、重大資產(chǎn)重組失敗、美國(guó)稅改等一次性影響較大。2018年1-5月，北京豪威實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約1.37億元，凈利潤(rùn)約1.99億元，經(jīng)營(yíng)狀況逐漸向好。

此次重大資產(chǎn)重組的另外一個(gè)核心標(biāo)的思比科同樣采用Fabless的經(jīng)營(yíng)模式，主要產(chǎn)品為8萬-8百萬像素的CIS產(chǎn)品，應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦等設(shè)備。2016-2017年公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.61和4.62億元，凈利潤(rùn)分別為291.68和-1488.27萬元，2018年1-5月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.59億元，凈利潤(rùn)-2169.70萬元。

整體來看，公司的意圖是豪威定位中高端市場(chǎng)，思比科定位中低端市場(chǎng)，通過業(yè)務(wù)整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，帶動(dòng)業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)。

2019-2021年的利潤(rùn)承諾方面：北京豪威承諾分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.45、8.45和11.26億元；思比科承諾分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2500、4500、6500萬元；視信源承諾分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1346、2423、3500萬元。其中，北京豪威刨除無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)增值攤銷的影響后，實(shí)際承諾的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)分別為7億、10億和13億元。

募投項(xiàng)目方面，晶圓測(cè)試及晶圓重構(gòu)生產(chǎn)線項(xiàng)目主要針對(duì)高像素圖像顯示芯片的12寸晶圓測(cè)試及重構(gòu)封裝，該項(xiàng)目有助于公司均衡Fabless和IDM模式，大幅降低加工成本，優(yōu)化對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的管控，縮短交期并及時(shí)提供有效的產(chǎn)品服務(wù)，完善豪威科技的產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)盈利能力，提高市場(chǎng)占有率。硅基液晶投影顯示芯片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有助于豐富產(chǎn)品種類，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升整體盈利能力。目前豪威科技已建立全世界第一條12寸LCOS硅基液晶投影顯示芯片生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)了小批量生產(chǎn)。該項(xiàng)目意在開發(fā)出一系列具有高清、低耗、微型和低成本且在顯示器市場(chǎng)極具競(jìng)爭(zhēng)力的LCOS硅基液晶投影顯示芯片產(chǎn)品，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)而提升豪威科技整體盈利能力。同時(shí)對(duì)品牌價(jià)值和市場(chǎng)地位有全面提升作用，對(duì)豪威科技長(zhǎng)期發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)具有里程碑式的意義。

時(shí)隔近一年后韋爾股份重啟對(duì)OmniVision和思比科的收購(gòu)，在此期間，韋爾股份董事長(zhǎng)虞仁榮出任OmniVision CEO，曾經(jīng)反對(duì)OmniVision被韋爾股份收購(gòu)的珠海融峰和深圳測(cè)度完成了股權(quán)退出，另外從股權(quán)架構(gòu)角度看，如不考慮配套融資影響，收購(gòu)?fù)瓿珊蠖麻L(zhǎng)虞仁榮仍直接持有公司31.10%的股權(quán)，增加間接持股后合計(jì)達(dá)到40.05%，公司的控制權(quán)依然非常穩(wěn)定。綜合審視這份收購(gòu)方案，我們認(rèn)為成功的概率較大，也希望OmniVision在這個(gè)圖像大時(shí)代，可以借助國(guó)內(nèi)資本的力量獲得跨越式的發(fā)展。