日前，證監(jiān)會(huì)受理了公牛集團(tuán)股份有限公司的上市材料。招股書顯示，公司擬發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股的股票，此次發(fā)行的股份占發(fā)行后公牛集團(tuán)總股本不低于10%，擬募資48.86億元。

招股書也將公牛集團(tuán)的“家底”公之于眾。

招股書顯示，2018年1~3月，公牛集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入為20.4億元，凈利潤(rùn)為3.21億元，平均月賺1.07億。其中，轉(zhuǎn)換器的營(yíng)業(yè)收入為11.8億元，占總收入比重為57.79%。2015-2017年，營(yíng)業(yè)收入連年增長(zhǎng)，分別為44.5億元、53.6億元、72.4億元。

與此同時(shí)，插座王國(guó)掌舵人阮立平身家不菲。目前，公牛集團(tuán)掌舵人阮立平、其弟弟阮學(xué)平二人身家合計(jì)逾343億；二人的三姐妹阮亞平、阮小平、阮幼平身家合計(jì)2.69億元。

“插座一哥”公牛的崛起之路

同90年代浙江慈溪眾多插座廠一樣，阮立平的插座王國(guó)“公牛集團(tuán)”，還帶著家族作坊的基因?，F(xiàn)在，它將五金店中不起眼的插座做到了極致，并延伸到LED照明和數(shù)碼配件領(lǐng)域。將一個(gè)不起眼的小生意，做到年?duì)I業(yè)收入72億，估值數(shù)百億市值。

招股書顯示，公牛集團(tuán)最大的股東為良機(jī)實(shí)業(yè)，持股60%，其法定代表人為阮立平。阮立平、阮學(xué)平分別持有良機(jī)實(shí)業(yè)各50%的股份。同時(shí)，作為自然人，阮立平與其弟弟阮學(xué)平各持有公牛集團(tuán)股份17.938%。也就是說(shuō)，兩人直接或間接控股公牛集團(tuán)股份逾95.876%。

隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，阮立平身家亦水漲船高。值得一提的是，2017年12月，知名投資機(jī)構(gòu)高瓴資本，以443.78元/出資額的價(jià)格買入阮立平、阮學(xué)平90.1341萬(wàn)元出資額的股份，合計(jì)8億元，入股公牛集團(tuán)。

按照此轉(zhuǎn)讓價(jià)推算，公牛集團(tuán)估值高達(dá)358億元。

按照阮立平及其弟弟持有95.876%股份計(jì)算，兩人身家至少343億元。

靠做“插座”起家的公牛集團(tuán)，轉(zhuǎn)換器自然是其收入最大的“功臣”。2018年1~3月，轉(zhuǎn)換器的營(yíng)業(yè)收入為11.8億元，占總收入比重為57.79%。但值得注意的是，2015~2017年，轉(zhuǎn)換器的收入占比分別為70.32%、61.80%、55.89%，呈下降趨勢(shì)。

這意味著公牛集團(tuán)在調(diào)整自己的收入結(jié)構(gòu)，逐步向其他產(chǎn)品的銷售發(fā)力。

LED領(lǐng)域的一名新兵

2014年，公牛集團(tuán)開始涉水LED照明。2018年1~3月，LED照明的銷售收入為1.6億元，占總收入比重為8.26%，相較2015年的0.85%大幅提升。

但由于公牛集團(tuán)在LED領(lǐng)域是一名新兵，其LED照明產(chǎn)品的毛利率相對(duì)較低。

不過(guò)一位公牛產(chǎn)品經(jīng)銷商表示，“公牛的墻壁開關(guān)很受認(rèn)可，公牛的LED裝飾燈目前在市場(chǎng)也已經(jīng)鋪開銷路了，款式比較簡(jiǎn)潔，價(jià)位處于行業(yè)中等價(jià)位”。

作為L(zhǎng)ED領(lǐng)域的新兵，公牛集團(tuán)顯然還有很長(zhǎng)的一段路要走。

除轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座、LED照明外，公牛集團(tuán)還在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，在數(shù)碼配件等領(lǐng)域有布局。

在擴(kuò)張之于，公牛集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)猶存。招股書顯示，2015年~2018年一季度，公牛集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.63%、45.21%、37.79%、34.98%。

招股書也解釋道，公司報(bào)告期內(nèi)毛利率的波動(dòng)，尤其是2017年以來(lái)明顯下降，主要原因包括原材料采購(gòu)價(jià)格總體上升、低毛利率的LED照明燈和數(shù)碼配件等新產(chǎn)品銷售占比上升，以及轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品2017年新國(guó)標(biāo)升級(jí)導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升。

值得注意的是，原材料采購(gòu)價(jià)格對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)影響較大。公牛集團(tuán)所需要的原材料主要為銅材、塑料、組件等，以上直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比重為86.99%、85.78%、85.07%。

毛利率下降，造成公牛集團(tuán)的凈利潤(rùn)逐年減少。2016年至2018年一季度，公牛集團(tuán)的凈利潤(rùn)分別為14億元、12.9億元、3.2億元。

除這一不利因素外，公司的存貨也在近年逐年增加。招股書顯示，2015年末至2018年3月末，公牛集團(tuán)存貨金額分別為3.89億元、4.6億元、9.6億元、8.4億元。

“小而美”的公牛能否插上資本的翅膀再上一層樓？

招股書顯示，公牛集團(tuán)的三大核心渠道為五金渠道(含五金店、日雜店、辦公用品店、超市等)、專業(yè)建材及燈飾渠道、數(shù)碼配件渠道等三大核心線下渠道。截至2018年8月31日，公牛集團(tuán)在全國(guó)范圍內(nèi)建立了74萬(wàn)個(gè)五金渠道網(wǎng)點(diǎn)、近11萬(wàn)個(gè)專業(yè)建材及燈飾渠道網(wǎng)點(diǎn)、14萬(wàn)個(gè)數(shù)碼配件渠道網(wǎng)點(diǎn)。

2015年，小米推出一款帶USB接口的插座，它將傳統(tǒng)的強(qiáng)電接口與USB弱點(diǎn)接口集中到一塊板上，滿足了年輕人的需求。彼時(shí)，有媒體報(bào)道稱，小米的USB插座將“血洗”插座行業(yè)。

之后，阮立平迅速組建團(tuán)隊(duì)推出同款產(chǎn)品，并比小米的價(jià)格低1元。同時(shí)，該事件給阮立平最大的啟示便是要重視互聯(lián)網(wǎng)渠道的威力。

如今，招股書顯示，2017年，轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座兩個(gè)品類天貓市場(chǎng)占有率分別達(dá)到63.14%、21.06%。

此外，2000年起，公牛集團(tuán)開始向海外拓展，闖進(jìn)美國(guó)、德國(guó)等30余個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中高端市場(chǎng)，向飛利浦、西門子等大牌提供產(chǎn)品。

另?yè)?jù)招股書顯示，公牛集團(tuán)此次擬募集的48億元，其中12億用于年產(chǎn)4.1億套墻壁開關(guān)插座生產(chǎn)基地建設(shè)，7.43億元用于年產(chǎn)1.8億套LED生產(chǎn)基地建設(shè)。

但是，公牛集團(tuán)并不能“高枕無(wú)憂”。招股書里，公牛集團(tuán)放上了自己的競(jìng)品。阮立平或許想到，如今的公牛需要面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)，不僅有飛利浦、西門子、施耐德等國(guó)際巨頭；還需考慮小米等科技企業(yè)的“跨界打劫”。