11月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委今日審核了蘇州恒銘達(dá)電子科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：恒銘達(dá))、明陽(yáng)智慧能源集團(tuán)股份公司、華致酒行連鎖管理股份有限公司三家企業(yè)，且全部成功過(guò)會(huì)。

這在被稱為史上最嚴(yán)發(fā)審委的第十七屆發(fā)審委審核下，三家企業(yè)都順利過(guò)會(huì)實(shí)屬不易。據(jù)悉，早在8月份，證監(jiān)會(huì)就曾安排恒銘達(dá)過(guò)會(huì)，但鑒于恒銘達(dá)尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，遂決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第129次發(fā)審委會(huì)議對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

專注消費(fèi)電子功能性器件

據(jù)悉，恒銘達(dá)是一家以消費(fèi)電子功能性器件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的制造業(yè)企業(yè)，主要為手機(jī)、平板電腦、智能手表等消費(fèi)電子產(chǎn)品，提供粘貼、固定、絕緣、屏蔽、緩沖、散熱、防塵和防護(hù)類的功能性器件。截至招股書簽署日，公司擁有9項(xiàng)發(fā)明專利，29項(xiàng)實(shí)用新型專利。

恒銘達(dá)自2017年9月份在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書，公司擬在深交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3037.8萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金5.41億元，投向電子材料與器件升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。

2018年3月20日證監(jiān)會(huì)對(duì)恒銘達(dá)首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)?zhí)岢隽巳舾蓷l反饋意見(jiàn)，恒銘達(dá)于5月11日更新了招股說(shuō)明書。

重度依賴富士康

恒銘達(dá)公司官網(wǎng)顯示，公司的直接客戶主要為消費(fèi)電子產(chǎn)品終端品牌商上游產(chǎn)業(yè)鏈的制造服務(wù)商、組件生產(chǎn)商，包括富士康、和碩、廣達(dá)、仁寶、立訊精密、淳華、嘉聯(lián)益、莫仕、信維通信、瑞聲科技、歌爾股份等，產(chǎn)品最終應(yīng)用于蘋果、華為、小米等知名消費(fèi)電子產(chǎn)品終端品牌商。

2015年-2017年，恒銘達(dá)營(yíng)業(yè)收入3.06億元、3.18億元和4.5億元，同期凈利潤(rùn)為6118.52萬(wàn)元、6642.2萬(wàn)元和1.02億元。

根據(jù)招股書披露，恒銘達(dá)報(bào)告期內(nèi)前五大客戶合計(jì)銷售金額分別為1.99億元、2.17億元和3.21億元，占公司各期營(yíng)業(yè)收入之比分別為65.13%、68.16%和71.48%，顯然公司獲取營(yíng)業(yè)收入的客戶集中度有些偏高，或存一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

在前五大客戶之中，鴻海精密工業(yè)股份有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱：富士康）在2015年位居公司的第二大客戶，而在2016年和2017年則占據(jù)了第一大客戶的地位，報(bào)告期內(nèi)公司從富士康獲得的銷售收入分別為5,742.04萬(wàn)元、1.36億元和1.94億元，占各期營(yíng)收之比分別為18.78%、42.77%和43.20%，雙雙持續(xù)顯著增長(zhǎng)，報(bào)告期末其營(yíng)收占比已經(jīng)接近50%。

導(dǎo)電屏蔽材料供應(yīng)靠外商

吸波材和覆銅板是恒銘達(dá)必須采購(gòu)的重要導(dǎo)電屏蔽原材料。報(bào)告期內(nèi)，恒銘達(dá)導(dǎo)電屏蔽材料的前五大供應(yīng)商向公司合計(jì)提供導(dǎo)電屏蔽材料的金額分別為4,977.65萬(wàn)元、966.46萬(wàn)元和1,260.04萬(wàn)元，分別占公司各期導(dǎo)電屏蔽材料采購(gòu)金額之比為91.49%、73.71%和85.25%，顯然存在供應(yīng)商集中度較高的問(wèn)題。

其中，外商Rogers Corporation及其關(guān)聯(lián)企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱：羅杰斯）向公司供應(yīng)導(dǎo)電屏蔽材料的金額分別為1,752.20萬(wàn)元、572.84萬(wàn)元和888.24萬(wàn)元，占各期公司導(dǎo)電屏蔽材料采購(gòu)金額之比分別為32.21%、43.69%和60.09%，是2015年公司導(dǎo)電屏蔽材料供應(yīng)商的第二位，此后兩年位都列該類供應(yīng)商的第一名。報(bào)告期末，羅杰斯向恒銘達(dá)提供的導(dǎo)電屏蔽材料占公司該類材料的采購(gòu)金額已經(jīng)超過(guò)60%，或已形成依賴性。

毛利率明顯異常

報(bào)告期內(nèi)，恒銘達(dá)的毛利率遠(yuǎn)高于各期同行業(yè)可比上市公司平均值，而且在同行業(yè)可比上市公司平均毛利率呈持續(xù)下降趨勢(shì)的情況下，公司的毛利率反而持續(xù)上漲，與同行業(yè)可比企業(yè)毛利率的變動(dòng)趨勢(shì)完全背離。此外，公司產(chǎn)品的銷售單價(jià)持續(xù)下滑，而已銷售產(chǎn)品的平均單位生產(chǎn)成本顯著上升，毛利率卻逆勢(shì)大漲，或存財(cái)務(wù)造假之嫌。

據(jù)招股書披露，恒銘達(dá)的毛利率在報(bào)告期內(nèi)分別為36.62%、40.53%和47.21%，呈持續(xù)顯著上漲趨勢(shì)。與之相比，四家同行業(yè)可比上市公司同期的毛利率平均值分別為32.83%、31.02%和30.60%，反而持續(xù)下滑。顯然，公司報(bào)告期內(nèi)的毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)可比上市公司的平均毛利率變動(dòng)趨勢(shì)完全相背，明顯不合理。

高新企業(yè)認(rèn)定或生變

招股說(shuō)明書顯示，恒銘達(dá)于 2016 年 11 月取得江蘇省科學(xué)技術(shù)廳、江蘇省財(cái)政廳、江蘇省國(guó)家稅務(wù)局、江蘇省地方稅務(wù)局頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》（證書編號(hào)GR201632002250），有效期三年。2016 年 12 月，惠州恒銘達(dá)獲得廣東省科學(xué)技術(shù)廳、廣東省財(cái)政廳、廣東省國(guó)家稅務(wù)局、廣東省地方稅務(wù)局頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》（證書編號(hào) GR201644006794），有效期三年。

根據(jù)《企業(yè)所得稅法》及實(shí)施條例，恒銘達(dá)及其子公司 2016 年、2017 年、2018年適用企業(yè)所得稅稅率為 15%。

雖然公司在2016年申報(bào)的時(shí)候，各項(xiàng)指標(biāo)都符合高新企業(yè)的申報(bào)要求，但仔細(xì)便發(fā)現(xiàn)，恒銘達(dá)的高新和科技成分并不高。截至2017年12月31日，恒銘達(dá)員工總數(shù)為850，從員工受教育程度來(lái)看，本科及以上僅有60人，占總?cè)藬?shù)一成都不到，這樣的企業(yè)高新成色可見(jiàn)一斑。

恒銘達(dá)招股說(shuō)明書表示，若公司及子公司未來(lái)不能繼續(xù)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，或國(guó)家針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策作出調(diào)整，可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定程度的影響。