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數(shù)字貨幣泡沫的膨脹與破裂 英偉達股價遭腰斬

JsPm_robot_1hjq ? 來源:cc ? 2019-01-24 16:57 ? 次閱讀
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英偉達的股價花了三年時間,從20美元攀升至292.6美元,漲幅超過13倍;在不到三個月的時間里,一度跌落至124.46美元,跌幅超過一半。這場劇烈的股價“蹦極”背后,是數(shù)字貨幣泡沫的膨脹與破裂。而英偉達錯在誤判了市場。

英偉達是全球最大的GPU(圖形處理器)廠商。GPU原本為電腦游戲、視頻等設(shè)計,卻在人工智能AI)任務(wù)上有遠超通用CPU的性能,在幾年內(nèi)幾乎沒有直接競爭者,這讓英偉達成為這波AI浪潮中的明星企業(yè)。

就像應(yīng)用于AI一樣,GPU在“挖礦”方面的效率同樣優(yōu)于CPU,被廣泛應(yīng)用于挖掘ETH(以太坊)、Zerocash等數(shù)字貨幣?!巴诘V”,即通過計算機的運算來獲取數(shù)字貨幣的過程。

2017年,數(shù)字貨幣價格飛漲,漲幅多為幾十倍甚至數(shù)百倍,引來“挖礦潮”,大量用戶購買GPU挖礦。一方面,顯卡運算能力越強,挖礦的速度就越快,一名“礦工”可以同時運轉(zhuǎn)幾十、數(shù)百張甚至更多的顯卡;另一方面,用于挖礦的顯卡24小時不間斷地超負荷運行,電子元件老化迅速,壽命或只有幾個月,高消耗進一步推動了需求。

趙銘(化名)還記得2017年市場狂熱的時候,“貨還沒拿到手,就被人預(yù)訂了”。趙銘是北京鼎好電子商城的顯卡經(jīng)銷商,他告訴財新記者,當(dāng)時貨源緊缺,每次到貨量只有幾十或上百張顯卡,許多買家也都是幾十、上百張地買,甚至還有外國客戶來店里訂購顯卡挖礦。顯卡即為搭載了GPU的板卡,用戶可直接使用,多為英偉達下游OEM(代工)廠商生產(chǎn)銷售。

英偉達下游OEM廠商影馳的北京總代理表示,英偉達每個季度的芯片產(chǎn)量大致固定。沒人預(yù)料到“礦熱”會來,導(dǎo)致原本一個季度的顯卡量十幾天、甚至幾天就賣完了,之后一直處于缺貨狀態(tài)。他形容道,當(dāng)時“全國的貨都到處飛”,工廠也不剩多少。

下游的經(jīng)銷商們也有類似的感受。為銷售便利,他們與代理商之間建有微信群組作為信息溝通渠道。一旦到貨,總代會先在群里通知,各經(jīng)銷商紛紛搶貨,一般是先付錢者先得。搶到貨的經(jīng)銷商一發(fā)布到貨通知,立馬就會有買家聯(lián)系購買。

市場上“一卡難求”,使得價格越炒越高。趙銘透露,當(dāng)時顯卡價格漲了1000元-2000元不等。以挖礦中廣泛使用的GTX 1060型號顯卡為例,2017年5月之前的拿貨價約為1650元一張,但2017年6月后價格猛漲到2900元左右。

清晰的盈利周期,令顯卡變身印鈔機,備受市場追捧。上游顯卡市場火熱的場景一直持續(xù)到2018年夏天,但趙銘們意想不到的是,這個夏天緊接著凜冬。在政府強監(jiān)管、社區(qū)內(nèi)部斗爭、技術(shù)障礙等因素影響下,數(shù)字貨幣市場氛圍突變。從現(xiàn)在回看,事實上從2018年1月開始,包括比特幣、以太坊在內(nèi)的多數(shù)數(shù)字貨幣已經(jīng)走向懸崖,自此開啟一年的價格狂跌。到2019年初,持有者手中大多只剩下10%-30%的殘值,甚至有的真的變成了“空氣”。

百億美元的失誤

數(shù)字貨幣價格在2018年下半年急轉(zhuǎn)直下時,英偉達似乎并無警覺,產(chǎn)能并未得到必要的控制。直到美國時間11月15日,英偉達公布截至10月底的2019財年第三財季報,營收同比增長21%、至31.8億美元,不及市場預(yù)期;同時預(yù)計第四財季營收僅27億美元,更遠低于分析師此前34億美元的預(yù)期。這發(fā)生在一家曾連續(xù)十余個季度超預(yù)期運行的公司身上,立即引發(fā)市場聚焦。

市場開始擔(dān)心英偉達的存貨問題。至2018年10月底,英偉達的存貨資產(chǎn)價值達到14.2億美元,較1月底上升了78%。財報發(fā)布后,英偉達盤后股價下跌16.8%,至每股168.5美元,抹平了過去一年多的漲幅。

英偉達CEO黃仁勛將此比作“宿醉”。一方面數(shù)字貨幣市場的不確定性讓投資者有顧慮,另一方面渠道商希望保護價格,造成了市場的“凍結(jié)”。過多存貨在市場預(yù)料之外,至少需要一兩個季度去消化。

負責(zé)全球銷售的英偉達執(zhí)行副總裁Jay Puri向財新記者解釋稱,在之前的數(shù)字貨幣潮中,GPU的渠道價格被抬高,但隨著數(shù)字貨幣市場下滑,GPU的渠道價格并沒有出現(xiàn)預(yù)計之中的松動,造成了存貨激增。

英偉達原本預(yù)計,隨著數(shù)字貨幣價格在2018年下半年全線回落,挖礦市場對GPU需求下降,渠道會隨需求下降調(diào)低價格。如此,以前因為價格過高而無法買到GPU的游戲用戶,可以獲得低價的供應(yīng)。

但下層渠道商出于成本考慮,盡量拖延GPU價格下調(diào),力圖保價?!爱?dāng)需求扭頭下降的時候,渠道上的存貨價格高,他們不想降低售價。但同時也無法退貨?!盝ay Puri稱。

“你買了GPU,它還能給你賺錢,所以挖礦的激勵很強。”然而,英偉達并不確切知道自己銷售的GPU中,有多少被用于挖礦,又有多少用于傳統(tǒng)的游戲業(yè)務(wù),或兼而有之。

挖礦產(chǎn)業(yè)快速降溫后,電商網(wǎng)站上的GPU不再缺貨。上述英偉達內(nèi)部人士打比方,這就像晚飯燒了十人份,最后只來了兩個人,“剩飯”需要時間消化。

用戶主要使用英偉達消費級GPU來挖礦,在其財報中統(tǒng)一為游戲板塊業(yè)務(wù)。2019財年三財季,英偉達游戲業(yè)務(wù)營收17.6億美元,同比增長13%,而上季增幅為52%,在絕對值上,也低于上季的18.1億美元。這也使得英偉達過去三個財季總營收保持原地踏步,均在32億美元上下。

這讓市場好奇,在過去幾年英偉達令人艷羨的業(yè)績里,有幾分是數(shù)字貨幣的功勞?“在多年近乎完美的表現(xiàn)之后,英偉達終于遇到挫折?!钡乱庵俱y行稱,雖然下滑可能很殘酷,但存貨調(diào)整后,對游戲業(yè)務(wù)的預(yù)期將使之下降到更有意義的水平上。而這也帶來新的問題:沒有了挖礦業(yè)務(wù)支撐,游戲業(yè)務(wù)的真實增速是多少?

對于英偉達的處境,市場上一眾知名投行同樣后知后覺,在其股價下跌后,才紛紛下修目標(biāo)價。高盛在四個月內(nèi)幾次下調(diào)英偉達的目標(biāo)價,從324美元降至184美元;投行Needham也將目標(biāo)價從350美元降至225美元。分析師們這樣劇烈的下修評價并不常見,不過他們中的多數(shù)仍對英偉達保持正面評級。

黃仁勛在2019年1月CES期間,將英偉達股價“腰斬”完全歸因于數(shù)字貨幣。他稱,英偉達在過去一個季度基本沒有發(fā)布新款產(chǎn)品;在未來幾周,廣泛用于挖礦的GTX 1060系列GPU存貨就會賣完,“接著,我們就會重回正軌”。

受到拖累的也不僅是英偉達,全球第二大GPU廠商AMD業(yè)績也遭受相似的沖擊。2018年三季度總營收16.5億美元,同比增速僅4%,遠不如上季度53%的增速,絕對值環(huán)比還下降了6%。這也讓AMD的股價在2018年下半年急升急落,股價翻倍后又近乎“腰斬”。

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原文標(biāo)題:數(shù)字貨幣泡沫破裂 英偉達錯判市場股價腰斬

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