近日，木林森發(fā)布公司2018年業(yè)績報告。實現(xiàn)營業(yè)收入179.52 億元，同比增長119.76%，其中， LED 材料實現(xiàn)營業(yè)收 63.18 億元， LED 成品實現(xiàn)營業(yè)收入 113.89 億元、分別占營業(yè)收入的 35.20%和 63.44%。歸屬于上市公司股東的凈利潤 7.20 億元，同比增長 7.75%。

封裝業(yè)務受行業(yè)景氣度與自身搬遷影響，低于預期。 自下半年開始，木林森出現(xiàn)負增長， 主要來自封裝業(yè)務的低迷。 一方面， 公司中山與吉安兩地仍處于產(chǎn)線調(diào)整過程中， 封裝產(chǎn)能有所缺失，加之供應商導致的偶發(fā)事故給公司帶來 2.7 億損失， 生產(chǎn)經(jīng)營未達預期；另一方面，受宏觀經(jīng)濟與貿(mào)易摩擦的影響， LED 下游需求疲弱，公司作為封裝龍頭受影響顯著。 若扣除政府補助，全年來看封裝業(yè)務是虧損的。 目前公司產(chǎn)線調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，隨著產(chǎn)能利用率回升，公司盈利能力將逐步恢復。LEDVANCE 并表第一年超預期。 LEDVANCE 全年貢獻歸母凈利潤 2.18 億，是公司扣非利潤的主要來源。毛利率方面，我們估計LEDVANCE 整體毛利率在 32%以上（作為參照，木林森境外業(yè)務毛利率為 31.35%，包含木林森少量海外業(yè)務），相對于收購前 2017H1的 28.61%提升明顯，說明 LEDVANCE 被收購后良好的經(jīng)營狀況。經(jīng)營層面， LEDVANCE 更堅決地向 LED 轉型，同時多樣化地開拓下游燈具業(yè)務；同時將供應鏈與研發(fā)基地逐步遷移至國內(nèi)， 成本與費用得到有效降低，經(jīng)營效率也得到改善。 在全球照明產(chǎn)業(yè)普遍低迷的環(huán)境下， LEDVANCE 仍有不錯的業(yè)績表現(xiàn)，展現(xiàn)了木林森與 LEDVANCE良好的協(xié)同效應。

經(jīng)營國際化與產(chǎn)品品牌化并舉，公司經(jīng)營重心下移。 木林森以國內(nèi) LED 封裝業(yè)務為基礎， 納入 LEDVANCE 后， 一方面充實下游業(yè)務，形成“制造+品牌”兩大布局；一方面將業(yè)務延伸到全球，使得中國制造的優(yōu)勢得以充分發(fā)揮，未來潛力無限。目前 LED 應用已經(jīng)占總營收63.44%，毫無疑問終端產(chǎn)品將是公司經(jīng)營的重心。作為全球照明知名品牌， LEDVANCE 在經(jīng)營策略深度調(diào)整后有望進一步提升利潤率，成為上市公司的利潤源泉。