用6.7億和9年，打造出一個(gè)2700億的資產(chǎn)帝國(guó)。

2019年4月30日，紫光集團(tuán)發(fā)布2019年年報(bào)，一石激起千層浪，各種分析褒貶不一。

但有一點(diǎn)從年報(bào)數(shù)據(jù)中不難看出，那就是紫光自2013年6月收購(gòu)展訊開始，一路攻城略地，不到6年時(shí)間，狂飆突進(jìn)，現(xiàn)已躍居中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的航母級(jí)領(lǐng)軍企業(yè)。

先看紫光集團(tuán)旗下兩家主要上市公司紫光股份和紫光國(guó)微的財(cái)務(wù)情況。

紫光股份（000938）2018年收入483億，比2017年增長(zhǎng)23.8%，凈利潤(rùn)29億（含少數(shù)股東凈利潤(rùn)），比2017年增長(zhǎng)12%，2018年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為17億，比2017年增長(zhǎng)10.9%；紫光國(guó)微（002049）2018年收入24.58億，比2017年增長(zhǎng)34.4%，2018年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.48億，比2017年增長(zhǎng)24.3%。

總體來(lái)看，兩家上市公司比較健康，發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)。

由于紫光集團(tuán)的大部分芯片資產(chǎn)不在上市公司體系中，所以需要再看紫光集團(tuán)自身的幾個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

2018年，紫光集團(tuán)總收入799億，比2017年增長(zhǎng)38.9%，這表明紫光集團(tuán)的營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁；集團(tuán)合并凈利潤(rùn)是2.6億，歸母凈利潤(rùn)是-6.3億，但2017年合并凈利潤(rùn)是29.9億，歸母凈利潤(rùn)是10.6億，這表明，紫光集團(tuán)的整體盈利能力下降很大。

研究紫光集團(tuán)2018年年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，2018年其財(cái)務(wù)費(fèi)用65.22億，公允資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)-54.2億，主要是二級(jí)市場(chǎng)投資的公允價(jià)值變化，資產(chǎn)減值17.19億，上述三項(xiàng)數(shù)據(jù)合計(jì)為119.59億，加上合并凈利潤(rùn)2.6億，合計(jì)122.19億，減去5.4億的政府補(bǔ)貼，也就是說(shuō)，紫光集團(tuán)所有公司2018年合計(jì)賺取了116.79億的凈利潤(rùn)。

這其中，有些紫光集團(tuán)的下屬公司還是虧損的，例如著名的長(zhǎng)江存儲(chǔ)。以長(zhǎng)江存儲(chǔ)龐大的投資規(guī)模計(jì)算，每年的虧損一定很高，由此可以推斷，紫光集團(tuán)自身的業(yè)務(wù)盈利能力還是很強(qiáng)勁的。

此外，這還是沖抵每年紫光集團(tuán)下屬公司高額的研發(fā)費(fèi)用，保守估計(jì)在100億左右。關(guān)于歸屬母公司的利潤(rùn)為-6.3億的問題，表明紫光集團(tuán)本部的財(cái)務(wù)費(fèi)用總額偏高，掙的錢都付利息了，難怪銀行們的利潤(rùn)都那么好。

再看一下負(fù)債，紫光集團(tuán)合并總資產(chǎn)2773億，合并凈資產(chǎn)737億，資產(chǎn)負(fù)債率73.42%。

一看確實(shí)偏高，紫光集團(tuán)持有的紫光股份和紫光國(guó)微的股票超過(guò)400億市值，但顯然是按照原始投資成本記賬的。而原始投資成本顯然很低。

假定這批股票的綜合成本是市值的50%，也就說(shuō)有超過(guò)200億的浮盈，按照25%的所得稅，剩余150億的收益，也就說(shuō)紫光集團(tuán)的合并總資產(chǎn)和合并凈資產(chǎn)各應(yīng)該增加150億，這種情況下，資產(chǎn)負(fù)債率是69.65%，雖然不低，但基本在70%的安全線以內(nèi)。

這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率比很多地產(chǎn)公司要低很多。

紫光集團(tuán)的債權(quán)融資方式主要為貸款和發(fā)債，從紫光集團(tuán)2018年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為65.22億看，假定其綜合成本是6%，則可以倒算出紫光集團(tuán)的有息負(fù)債約為1087億，也就是說(shuō)，紫光集團(tuán)真正的負(fù)債是1087億。

近六年來(lái)，紫光集團(tuán)在項(xiàng)目和并購(gòu)領(lǐng)域的投資超過(guò)200億美元，有1087億這樣一個(gè)負(fù)債規(guī)模是可以理解的。

筆者通過(guò)天眼查查詢，發(fā)現(xiàn)紫光集團(tuán)注冊(cè)資本僅6.7億，這是紫光集團(tuán)2010年改制時(shí)的注冊(cè)資本，應(yīng)該是當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)，此后再未增資。

也就是說(shuō)，紫光集團(tuán)的掌門人趙偉國(guó)及其團(tuán)隊(duì)，用6.7億的錢和9年的時(shí)間，打造出了一個(gè)2700億的資產(chǎn)帝國(guó)，營(yíng)收從2億做到了799億，這也確實(shí)是一個(gè)奇跡。

更值得一提的是，趙偉國(guó)帶領(lǐng)一個(gè)瀕臨破產(chǎn)的校辦改制企業(yè)，自2013年6月開始，用6年時(shí)間，在芯片這個(gè)全球競(jìng)爭(zhēng)、投資巨大、技術(shù)尖端、中國(guó)孱弱、叢林法則的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，把紫光從一個(gè)非種子選手，發(fā)展成為中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的旗手，名震江湖。

從65.22億的財(cái)務(wù)費(fèi)用和1000多億的有息負(fù)債看，紫光集團(tuán)從政府得到的支持一定是非常有限的，看來(lái)并不是像傳聞的那樣。

可以肯定，從財(cái)務(wù)角度看，紫光所得到的支持，遠(yuǎn)低于當(dāng)年的京東方。據(jù)說(shuō)京東方有一年虧損過(guò)幾百億，但今天的京東方已經(jīng)是全球面板的老大。

從紫光目前的成長(zhǎng)狀況看，趙偉國(guó)帶領(lǐng)紫光集團(tuán)實(shí)現(xiàn)中國(guó)的芯片夢(mèng)，還有很長(zhǎng)的路要走，趙偉國(guó)不僅面臨著國(guó)外某些政府和全球芯片巨頭的打壓，還面臨著國(guó)內(nèi)個(gè)別同行的阻擊。

古人說(shuō)，木秀于林，風(fēng)必摧之，人出于眾，眾必毀之，紫光超越眾多國(guó)內(nèi)企業(yè)在中國(guó)芯片領(lǐng)域的崛起，招致來(lái)一些裹挾著某些國(guó)人不理解情緒的詆毀和攻擊，也是自然，這就是柏楊先生所說(shuō)的中國(guó)人的“丑陋”。

客觀而言，把中國(guó)芯片公司看一遍，誰(shuí)是改變中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的那個(gè)企業(yè)呢？

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，沒有哪個(gè)企業(yè)，比紫光更像是那個(gè)可以改變中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)在全球地位的企業(yè)。華為海思實(shí)力很強(qiáng)，但其所涉及的領(lǐng)域主要是以手機(jī)為代表的自用芯片和部分電視、視頻芯片的設(shè)計(jì)，沒有涉及芯片制造。而紫光目前的芯片產(chǎn)業(yè)，覆蓋了從設(shè)計(jì)到制造的核心領(lǐng)域。

中國(guó)芯片路，注定不平坦，紫光要有充分的思想準(zhǔn)備。而經(jīng)過(guò)幾年的扎實(shí)和布局之后，其接下來(lái)的發(fā)展也進(jìn)入到更關(guān)鍵的時(shí)期。