Memory產(chǎn)業(yè)自18年下半年以來跌跌不休，產(chǎn)能產(chǎn)出順利而需求疲軟。無論是DRAM和FLASH，對這一輪的行業(yè)下行，我們說主要因素和背景有如下：

1）新產(chǎn)能以及新制程生產(chǎn)良率優(yōu)化到較優(yōu)狀態(tài)雙重因素的疊加，使產(chǎn)能產(chǎn)出大增，供應(yīng)位元增長高出需求位元增長率

2）需求高峰下落。移動端步入數(shù)量收縮和單機(jī)容量停滯的需求困境，而數(shù)據(jù)中心端的建設(shè)進(jìn)入從高速下滑至平緩增長，僅剩PC端的需求處于持續(xù)增長中。

3）預(yù)期的改變致使人為壟斷力量分化和弱化。

就目前產(chǎn)業(yè)上游的生態(tài)而言，DRAM遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于FLASH，DRAM正在從超額利潤步入合理的高利潤，未來也很難進(jìn)入低利潤區(qū)。FLASH則早早的進(jìn)入了紅線區(qū)域。FLASH方面，除了三星和美光之外（設(shè)備折舊和產(chǎn)品成本的疊加成本優(yōu)勢），其他廠家或處于盈虧線，或運(yùn)營利潤已步入低于10%的境地。如果5G建設(shè)沒有加速，未來的1年左右時間，DRAM大概率會進(jìn)入合理區(qū)域，而FLASH產(chǎn)業(yè)則會出現(xiàn)多數(shù)企業(yè)虧損投資放緩的局面。即使到今天（19年中），相信各廠家的庫存數(shù)量和周期仍舊沒有明顯的優(yōu)化，即使部分廠家（TMC, WDC）有減少wafer in和延緩設(shè)備遷入的動作，但并不影響大的局面。

上述是Memory最近半年的狀態(tài)，問題是最近中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，美國斷然把貿(mào)易戰(zhàn)升級到科技戰(zhàn)，對華為的出手顯然不是一件小的事情。華為不是第一家，也不會是最后一家，只是華為在美國人眼里是最重要的一家而已。我們說中美之間的競爭是21世紀(jì)格局定調(diào)的競爭，中美矛盾是全面的，修昔底德陷阱似乎不可避免。因此，未來即使中美之間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易達(dá)成短暫的妥協(xié)，互相之間的科技封堵也在所難免。所以說，最近的中美貿(mào)易戰(zhàn)升級和華為事件在短期和長期都會有重大影響。

在說影響之前，來說說兩個基本概念。首先，Memory是一個周期性產(chǎn)業(yè)，而且是一個需求和產(chǎn)能周期性向上價格周期性向下的產(chǎn)業(yè)。這個周期最主要源于18個月投資周期和3個月生產(chǎn)周期，因?yàn)橥顿Y和生產(chǎn)的周期性，需求又是波動的，造成價格的周期性。其次，Memory的價格是怎么產(chǎn)生的？學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的會說，價格是需求和供應(yīng)之間均衡產(chǎn)量點(diǎn)。我們?nèi)绻麖闹T多第三方市調(diào)公司獲取價格預(yù)測資料，也可以看到他們主要模型就是需求和供應(yīng)趨勢的預(yù)測，預(yù)測其供需滿足率從而預(yù)測價格。但是Memory的價格絕非簡單的需求和供應(yīng)產(chǎn)能之間的平衡，由于在需求和供應(yīng)之間存在多個環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)的庫存和買賣行為來自于預(yù)期，因此Memory價格來自于對預(yù)期的預(yù)期。由于產(chǎn)能供應(yīng)玩家的寡頭和需求玩家的寡頭，需求玩家更多的是市場環(huán)境造成的被動行為預(yù)期，因此Memory價格最大來自于產(chǎn)能供應(yīng)玩家對預(yù)期的預(yù)期調(diào)整行為。這一段話有點(diǎn)繞，總而言之就是價格不是市場形成的，而是上游玩家互相之間的預(yù)期或博弈產(chǎn)生的。進(jìn)而言之，什么時候漲價什么時候降價，后端環(huán)節(jié)很難有預(yù)測準(zhǔn)的，往往是人為而突然的。下面接著說。

先來說說短期的。華為一家對Memory的需求占全球的比重目前已經(jīng)上升到第二位，僅次于蘋果，具體數(shù)字就不說了，但肯定不低于某個兩位數(shù)。在美國對華為的清單限制下，華為的IT業(yè)務(wù)（服務(wù)器和存儲以及IT服務(wù)）會受到明顯的影響，但最主要的通訊和手機(jī)業(yè)務(wù)不會影響，而且華為還會發(fā)力來彌補(bǔ)IT業(yè)務(wù)的影響。華為公開的說是從18年底開始準(zhǔn)備，目前預(yù)估有9-12個月庫存。

現(xiàn)在美國進(jìn)行清單限制，但同時又留有3個月的窗口期，這在短期會有什么影響？正常的行為是華為會利用這一段時間再度加大備貨力度，以華為錢袋子深度和國家銀行的支持力度，再增加備貨6-12個月庫存將會是正常行為。但因?yàn)檫@個庫存會取決于料件和部件的齊套性，同時市場的需求也會受美國制裁影響而產(chǎn)生變化，所以這個6-12個月恐怕是要打個折扣，6-9個月可能是比較客觀的。

因此我們大膽的預(yù)測短時間內(nèi)對產(chǎn)業(yè)供應(yīng)產(chǎn)生全部的5%左右需求虛增。這個5%是什么概念？預(yù)計DRAM目前上游尚有5-6個月庫存比正常多出了2個月左右?guī)齑妫ㄏ掳肽晷枨笊仙?，基?shù)不同）也就是說供應(yīng)多出來10-15%。而FLASH方面原廠平均庫存有所改善，預(yù)計在3-4個月，仍然多出5-10%，未來在部分原廠減產(chǎn)后庫存壓力將有所緩解（下半年需求上升，基數(shù)不同）。那么如果華為真的繼續(xù)利用90天緩沖期加大備貨的話，對DRAM的短期影響較小，而對FLASH則會有明顯的影響。重要的不在于這5%的具體數(shù)字，而是對預(yù)期的影響。短期需求的虛增將改變上游的原有預(yù)期，部分想要盡快停止降價的原廠會堅決的停止降價，部分仍然要降價促使獲取市場份額逼迫其他家利潤下降的原廠會考慮代價和時機(jī)問題。當(dāng)所有原廠對這次事件對需求的改變有所預(yù)期，并且認(rèn)為是改變市場平衡的機(jī)會，那么這會傳導(dǎo)到其他需求方，改變需求端的預(yù)期。預(yù)期改變后，庫存策略和買賣行為會相應(yīng)改變。也許2-3個月后，市場會有信號出來。

再看中長期的影響。首先一方面是美國對華為的圍堵。特朗普在全球各盟友、五眼聯(lián)盟等極力拉攏、忽悠、誘惑、逼迫美國盟友不要使用華為5G，在這個背景下，如果假設(shè)華為5G技術(shù)是最先進(jìn)的話，那么一方面美國加快5G建設(shè)，各國都會加快5G建設(shè)，但是由于初期5G基站的不成熟以及性能不夠好，中長期5G的應(yīng)用推廣反而是延緩的。這是很微妙的一種猜測，短期需求有所上升，中長期5G需求是拉長了的。

其次，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級對整體市場是個傷害，這是無疑的。美國市場需求占全球市場的30%左右，而中國制造占全球的80%左右，即使部分制造轉(zhuǎn)移到墨西哥、巴西、印度、東南亞等地方，但是轉(zhuǎn)移的大部分是后段裝配、包裝，關(guān)鍵的貼片、測試、精密部件的成型等有技術(shù)含量需要工程能力的制造能力大部分還是在中國。中美之間在產(chǎn)業(yè)鏈上互為供需方、互為中間方，貿(mào)易戰(zhàn)升級造成成本上升，需求抑制，經(jīng)濟(jì)下滑，經(jīng)濟(jì)下滑會進(jìn)一步抑制需求，從而很大可能形成某種程度的緊縮，這會是大概率的結(jié)果。具體這會形成多大的中長期需求下滑很難判斷，因?yàn)橐坏┚o縮跡象明顯，各國央行會采取貨幣政策刺激需求上升。

如果上述兩個判斷沒有錯的話，那么我們說5G需求端短期可能是加快的，中長期是抑制的、延緩的。在這種情況下，我們不要忘了前兩年，韓國那兩家公布的未來幾年的投資計劃，也不要忘了東芝西數(shù)的新工廠，美光在新加坡的二三期，intel在大連的二期，在產(chǎn)出方面未來20年后還會有較大程度的額增加。那么中長期的供需將可能長期處于不平衡的狀態(tài)，這樣可能造成Memory產(chǎn)業(yè)尤其是FLASH產(chǎn)業(yè)的長期不樂觀，一方面會降低廠家的投資速度，另一方面可能促使產(chǎn)業(yè)在21-22年后有所整合。

如果說整合，那么就說一說中美和華為事件對Memory格局的影響。

兩個基本的事實(shí)：其一，美國對中國有關(guān)產(chǎn)業(yè)的圍堵只是剛剛開始，中國目前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展還是依賴于美國以及其盟友的關(guān)鍵設(shè)備、材料和技術(shù)的。其二，中國目前的MEMORY產(chǎn)能雖然已經(jīng)起步，福建晉江是處于停滯狀態(tài)，一段時間沒有解決的辦法，只能做轉(zhuǎn)型；合肥只能說技術(shù)性的產(chǎn)品已經(jīng)有了，但是離量產(chǎn)至少還有半年的時間，目前的設(shè)備產(chǎn)能僅僅足夠研發(fā)使用；武漢進(jìn)展最快也最順利，產(chǎn)品和技術(shù)都比較成熟，量產(chǎn)工藝也初步驗(yàn)證，但產(chǎn)能設(shè)備僅僅是小規(guī)模。

未來武漢和合肥如果進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，會不會受到美國的打壓很難講，從概率上看是大概率事件。因此中國產(chǎn)能現(xiàn)在的狀態(tài)用三句話說就是技術(shù)落后兩代但初步解決有和沒有的問題，量產(chǎn)Know how還有很長一段路，產(chǎn)能嚴(yán)重不足。

產(chǎn)能不足的主要受限就是設(shè)備和材料，ASML和APM兩家還是掌握了最核心的設(shè)備和材料，隨著科技戰(zhàn)的升級，中國的產(chǎn)能可能短期和長期都會受限，直至自身的設(shè)備和材料供應(yīng)能力提升上來。而目前memory格局是韓國占50-60%甚至更多，美國占20%，日本占20%，***占不足10%，此次美國的出手，最大的得益者一定是韓國。

基于韓日臺都受美國影響較大，情景一是美國盡一切可能封堵中國，那么日本一定會跟著美國走，而韓國受地緣影響未來不會輕易在中美之間做選擇，***則是官方和民間會做出兩種選擇，一旦逼迫中國將做出不得不的選擇。情景二是韓國和INTEL在中國均有FAB產(chǎn)能，DRAM倒退2-3代，中國也能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的自給自足。一旦中國實(shí)現(xiàn)自給自足，那么全世界的產(chǎn)能將出現(xiàn)大面積的供過于求。

當(dāng)然事態(tài)不可能瞬間發(fā)展到位，總是一步一步發(fā)展的，總是在考究誰對內(nèi)更能加速，對外更能忍耐。從產(chǎn)業(yè)角度，我們期待小打小鬧可以，和氣生財才是最重要的。但是政治考慮往往非我所愿。

總結(jié)一下：

1、中美貿(mào)易和華為事件在短期改變進(jìn)一步降價的預(yù)期，中長期降低Memory產(chǎn)業(yè)增長預(yù)期。

2、中美貿(mào)易戰(zhàn)和科技戰(zhàn)還會延續(xù)，對中國自主的Memory產(chǎn)業(yè)發(fā)展短期會產(chǎn)生制約，中長期變數(shù)很大，會隨著爭端的升級產(chǎn)生意料不到的變化。