今天我們來說說一只視頻監(jiān)控領(lǐng)域的小龍頭——富瀚微。

（一）主營(yíng)業(yè)務(wù)

2008年轉(zhuǎn)做安防產(chǎn)品和圖像處理芯片，曾經(jīng)做DDR硬盤處理芯片和海思PK。

2010年起，開始進(jìn)入安防視頻監(jiān)控前端設(shè)備——安防視頻監(jiān)控?cái)z像機(jī)芯片的研發(fā)及市場(chǎng)銷售。

2011年，開發(fā)的圖像信號(hào)處理（ISP）類芯片，加速了“CIS+ISP”方案替代傳統(tǒng)的“CCD+ISP”方案，成為模擬攝像機(jī)市場(chǎng)的主流方案。在中小企業(yè)客戶市場(chǎng)取得成功，在華南市場(chǎng)供不應(yīng)求。

2013年起，安防視頻監(jiān)控行業(yè)“高清化”、“網(wǎng)絡(luò)化”、“智能化”趨勢(shì)日漸明朗，公司發(fā)布高清網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)（HighDefinition-IPCamera，HD-IPC）芯片（SystemOnChip，SoC）。

2017年登陸創(chuàng)業(yè)板，股價(jià)高峰是304元，隨后在2017年下半年有過一個(gè)小高峰258元，2018年4月以后一路走低，最低85元，2019年9月開始上漲目前160元。

（二）兩大核心產(chǎn)品

1、ISP芯片：圖像信號(hào)處理單元——最基礎(chǔ)也是最核心業(yè)務(wù)。根據(jù)券商研報(bào)分析，公司ISP出貨量超4000萬顆/年，約占60%的市場(chǎng)份額。

2、IPC Soc芯片：網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)芯片——未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

（三）業(yè)績(jī)

1、2018年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.12億元，同比下滑8.28%；歸母凈利潤(rùn)5449.88萬元，同比下滑48.62%；扣非歸母凈利潤(rùn)3661.20萬元，同比下滑61.01%。

2019年一季度繼續(xù)虧損，但較18年同期下降326%-297%。

2、2019年3季報(bào)顯示，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)

Q3營(yíng)收同比增速64.28%，遠(yuǎn)高于Q27.26%增速。Q3歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比去年同期的0.10億元增長(zhǎng)298.14%，超Q2 172.68%的增速；

環(huán)比2019Q2 0.63億元的歸母凈利潤(rùn)有所下降，因?yàn)镼2利潤(rùn)中包含了非經(jīng)常性損益0.32億元，因此在經(jīng)營(yíng)層面上環(huán)比依舊增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。

Q3毛利率39.12%，環(huán)比上升12.77%，預(yù)計(jì)后期毛利率有望進(jìn)一步提升。

期末存貨與期初相比增加112.69%，備貨量顯著增加。

這些增長(zhǎng)的主要原因是公司持續(xù)深入開拓市場(chǎng)，推出的新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，銷售規(guī)模與盈利能力保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

（四）前景

視頻監(jiān)控市場(chǎng)發(fā)展前景巨大，未來市場(chǎng)前景廣闊。視頻監(jiān)控是目前安防行業(yè)發(fā)展最快最重要的領(lǐng)域，我國(guó)視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模隨國(guó)家愈加重視安防而保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

預(yù)計(jì)未來五年行業(yè) CAGR 約12％－15％，2021 年中國(guó)視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 3000 億元。

且目前我國(guó)民用視頻安防監(jiān)控覆蓋率僅為10%左右，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

汽車電子成公司視頻芯片的新增長(zhǎng)點(diǎn)。富瀚微和海康威視在安防領(lǐng)域合作后，“雙龍頭”地位形成技術(shù)及市場(chǎng)上的“雙壁壘”。

汽車智能化使汽車電子成公司視頻芯片的新增長(zhǎng)點(diǎn)，車載攝像頭成下一個(gè)十億美元級(jí)市場(chǎng)。

公司推出國(guó)內(nèi)本土首款百萬像素以上的車規(guī)級(jí) ISP 芯片，打破海外廠商壟斷，高調(diào)占據(jù)汽車電子這個(gè)新領(lǐng)域先機(jī)。

（五）總結(jié)

公司第一大客戶是全球安防巨頭?？低?，而且雙方深度綁定。?？当幻绹?guó)制裁后，?？刀麻L(zhǎng)和機(jī)構(gòu)開了一個(gè)發(fā)布會(huì)，重點(diǎn)提了海康將支持國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，點(diǎn)名了富瀚微。

國(guó)產(chǎn)替代走上風(fēng)口，對(duì)國(guó)產(chǎn)廠商支持力度將更大。同時(shí)疊加大基金二期啟動(dòng)，芯片股有望迎來春天。

從業(yè)績(jī)來看，2018年是一個(gè)低點(diǎn)，2019年下半年業(yè)績(jī)進(jìn)入快速提升期，有望迎來拐點(diǎn)。公司目前市值70多億，估值在芯片股里面也不高不低，性價(jià)比也比較合適。