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電子元器件PCB行業(yè)景氣上行,競爭格局強(qiáng)者恒強(qiáng)

簡析 ? 來源:電子發(fā)燒友網(wǎng) ? 作者:東興證券研究所 ? 2020-01-02 17:42 ? 次閱讀
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過去三十年,PCB行業(yè)呈現(xiàn)出較好的成長性,每一輪上漲都有新的需求拉動(dòng),隨著5G建設(shè)大幕拉開,PCB企業(yè)又迎來新一輪上漲,預(yù)計(jì)5G產(chǎn)業(yè)將拉動(dòng)未來十年P(guān)CB行業(yè)的增長。在新一輪上漲中,5G宏基站是需求拉動(dòng)的先鋒隊(duì),其次流量配套設(shè)施(小基站、服務(wù)器等)將逐步接力,后期隨著5G的商用,To C端消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品和To B端工業(yè)互聯(lián)將帶來更廣闊的市場空間。我國PCB企業(yè)憑借著成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)突破,將在未來PCB行業(yè)的競爭中勝出。

5G成就PCB的下一個(gè)十年,中國大陸勝局已定

PCB過去三十年經(jīng)歷了三個(gè)大周期,每個(gè)周期十年時(shí)間,每一輪周期都有創(chuàng)新性的產(chǎn)品需求作為拉動(dòng)力,產(chǎn)業(yè)聚集地也經(jīng)歷了從美國--日本--韓國--***--大陸的轉(zhuǎn)移過程。預(yù)計(jì)未來十年,5G將成為下一輪大周期的需求拉動(dòng)點(diǎn),我國在5G建設(shè)上將領(lǐng)跑全球。
* 1990年,臺(tái)式機(jī)需求拉動(dòng)。
* 2000年,功能機(jī)和筆記本拉動(dòng)。
* 2010年,智能手機(jī)拉動(dòng)。
*2019年,5G產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)。
圖:全球PCB產(chǎn)值及驅(qū)動(dòng)力
5G產(chǎn)業(yè)中最先受益的是宏基站建設(shè),5G的eMBB(增強(qiáng)寬帶)、URLLC(超高可靠低時(shí)延)、mMTC(廣連接)將帶來更多的應(yīng)用。首先是小基站和高速率服務(wù)器,其次是可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子以及工業(yè)互聯(lián)的爆發(fā),未來十年隨著5G的規(guī)模商用,PCB行業(yè)將迎來新一輪爆發(fā)。
中國大陸憑借著成本優(yōu)勢(shì),已經(jīng)承接了部分PCB產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移,但多處于較低附加值的產(chǎn)品,但近年來隨著龍頭廠商在高端品類的突破,比如深南電路、滬電股份、生益電子等在高端通訊板已經(jīng)占據(jù)全球主要份額,深南電路、興森科技大力布局IC載板等等。借助于中國的工程師紅利,PCB產(chǎn)業(yè)持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

需求端:5G時(shí)期單基站PCB價(jià)值量是4G的3.8倍,2020年開始起量

基站用PCB主要分為AAU和BBU兩部分,5G基站用PCB相比4G基站來講,量價(jià)均有提升。量的提升主要在AAU部分,5G AAU將4G的RRU和天線合成,并且由于5G采用MIMO技術(shù)(64T64R),因此天線板面積大幅提升,而BBU面積變化不大。但是由于5G對(duì)于高頻高速要求高,因此5G時(shí)期單價(jià)高。經(jīng)測(cè)算,5G基站單基站PCB所用面積是4G基站的3倍;單基站PCB價(jià)值量1.544萬元,是4G基站的3.8倍。
表:5G基站與4G基站的PCB面積及價(jià)值量詳細(xì)拆分
假設(shè)5G建設(shè)宏基站數(shù)量為400萬站,前三年建設(shè)225萬站,對(duì)應(yīng)單站價(jià)格1.544萬元,后三年建設(shè)175萬站,考慮到可能存在的PCB單價(jià)下降和所用層數(shù)下降,單站價(jià)格預(yù)計(jì)下降至1萬元,則對(duì)應(yīng)總市場規(guī)模522億元。5G建設(shè)明后年將大規(guī)模展開,頭部廠商將持續(xù)受益。
圖:我國5G宏基站建設(shè)進(jìn)度
圖:我國5G宏基站PCB市場空間

供給端:全球4個(gè)主要玩家,深南居首,新玩家短期進(jìn)入較為困難

目前全球從事通訊板的主要玩家有4家:深南電路、滬電股份、TTM(美國)、生益電子。5G產(chǎn)品對(duì)PCB的層數(shù)要求較高,目前頭部4家企業(yè)與二線企業(yè)已經(jīng)明顯拉開差距。并且下游設(shè)備商除了對(duì)技術(shù)要求之外,還需要較長時(shí)間的驗(yàn)證期,以及需要廠商的量產(chǎn)能力達(dá)標(biāo),因此未來2-3年內(nèi)新企業(yè)進(jìn)入的可能性較小。
表:我國PCB企業(yè)技術(shù)實(shí)力對(duì)比

“三劍客”勢(shì)頭迅猛,行業(yè)兩極分化嚴(yán)重

2017年及以前,國內(nèi)PCB公司的營收大致呈現(xiàn)同漲同跌的態(tài)勢(shì),從2018年開始,逐步出現(xiàn)分化,2019年公布的三季報(bào)來看尤其嚴(yán)重。受益于4G基站和5G基站的建設(shè),2019年高端PCB需求量猛增,在高端PCB領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng)勁的深南電路、滬電股份增速排前兩位,深南電路營收增速超過40%,滬電股份營收增速超過30%。其余公司則差異較大,有近半數(shù)的企業(yè)營收增速在兩位數(shù)以下,甚至有三家企業(yè)營收同比下降。
表:我國PCB企業(yè)近年來營收及同比增速
通過比較凈利潤情況,排名前兩位的滬電股份2019年Q3凈利潤同比增長122%,深南電路同比增長83%。遠(yuǎn)高于營收增速的原因是,4G末期基站和5G基站所用PCB產(chǎn)品技術(shù)要求高,行業(yè)競爭格局好,PCB企業(yè)議價(jià)能力強(qiáng),因此表現(xiàn)出產(chǎn)品價(jià)格高、毛利高的特點(diǎn)。
表:我國PCB企業(yè)近年來凈利潤及同比增速

排污治理形勢(shì)嚴(yán)峻,落后產(chǎn)能進(jìn)一步出清

PCB行業(yè)是高污染行業(yè),廢水排放量高,近年來政府對(duì)污染排放的管控越來越嚴(yán)格,近年來江蘇和廣東地區(qū)已經(jīng)有十多起因超標(biāo)排污導(dǎo)致的罰款事件。目前我國PCB行業(yè)格局分散,我國共有PCB企業(yè)1400家,其中近1300家企業(yè)年?duì)I收不過億,凈利潤僅一百萬,這部分企業(yè)依靠著低價(jià)格,在低階產(chǎn)品上占有一定份額。相對(duì)較低的盈利能力無法支撐高昂的環(huán)保工程設(shè)備,預(yù)計(jì)這部分產(chǎn)能將在未來幾年逐步退出,行業(yè)格局將進(jìn)一步向龍頭聚集。
近年來,PCB龍頭企業(yè)密集IPO上市,拓寬融資渠道,雄厚的資金實(shí)力使得公司能夠建立完善的環(huán)保設(shè)備體系,同時(shí)通過對(duì)產(chǎn)線的技術(shù)改進(jìn),使得產(chǎn)線自動(dòng)化能力加強(qiáng),產(chǎn)能增大,有效的降低了成本。而小廠商囿于技術(shù)和資金實(shí)力,無法跟上大企業(yè)的步伐。因此預(yù)計(jì)未來PCB行業(yè)將呈現(xiàn)向龍頭企業(yè)聚集的趨勢(shì)。
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