大華股份主要經(jīng)營(yíng)什么項(xiàng)目

大華股份主要經(jīng)營(yíng)計(jì)算機(jī)軟件的開(kāi)發(fā)、服務(wù)、銷售，電子產(chǎn)品及通訊產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、安裝及銷售，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成與銷售，電子產(chǎn)品工程的設(shè)計(jì)、安裝，經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。

大華股份指浙江大華技術(shù)股份有限公司。經(jīng)浙江省人民政府企業(yè)上市工作領(lǐng)導(dǎo)小組浙上市（2002）18號(hào)文批準(zhǔn)，由杭州大華信息技術(shù)有限公司依法整體變更設(shè)立的股份有限公司，發(fā)起人為傅利泉、陳愛(ài)玲、朱江明、劉云珍、陳建峰。

大華股份未來(lái)市值

今天先來(lái)分析一下大華股份。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是安防視頻監(jiān)控設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。更細(xì)化的話就是分為前端產(chǎn)品 、存儲(chǔ)產(chǎn)品 、中心產(chǎn)品 、云計(jì)算與大數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務(wù) 、智能樓宇產(chǎn)品 、人工智能算法 、芯片技術(shù) 、視頻物聯(lián)創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

如果僅將公司看作是一個(gè)設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的話，公司估值是不會(huì)很高的，超過(guò)25倍就會(huì)顯得很貴?，F(xiàn)在安防視頻監(jiān)控企業(yè)也在進(jìn)化，銷售的更多是解決方案，其中涉及到的東西就非常多了，芯片，算法，云計(jì)算，人工智能等等，技術(shù)含量還是比較高的。

還有一點(diǎn)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)涉及到國(guó)家安全戰(zhàn)略，所以不可能會(huì)讓國(guó)外企業(yè)大規(guī)模的進(jìn)入。從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)是具有一定的壟斷性質(zhì)的。如果未來(lái)要拓展國(guó)外市場(chǎng)的話，也有可能會(huì)被目標(biāo)國(guó)家以“國(guó)家安全”為由拒絕。像海康威視和大華股份就都在美國(guó)的清單上。

公司的技術(shù)面分析

月線圖，最近10年，公司是一個(gè)超級(jí)大白馬股，漲幅超過(guò)10倍。2012年股價(jià)突破后，公司形成一個(gè)新的上升通道，并在17-18年有突破的嘗試?？垂鹃L(zhǎng)期走勢(shì)圖的話，可以發(fā)現(xiàn)公司的漲幅與牛市周期沒(méi)有完全吻合。公司上漲更多的是看自身業(yè)績(jī)和行業(yè)周期，以及藍(lán)籌股上漲周期。

目前公司股價(jià)在60月線上形成支撐，股價(jià)兩度突破2012/2015年的高點(diǎn)，按照突破理論，公司下一個(gè)突破高點(diǎn)是18年的高點(diǎn)，MACD線在0線上方且成向上趨勢(shì)，往上走概率大

日線圖，2018年底以來(lái)的上升通道，再次觸及通道上軌，目前在回踩確認(rèn)，三條長(zhǎng)期均線即將粘合并再度排列發(fā)散，此處有強(qiáng)支撐，是個(gè)黃金坑買點(diǎn)，從波浪理論來(lái)說(shuō)，接下來(lái)將是上漲的第二波，快速上漲的主升浪階段之一。

公司的基本面分析

營(yíng)業(yè)收入，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)非?？?。近15年增長(zhǎng)了80多倍。目前基數(shù)已經(jīng)非常大，2019年是261億，增長(zhǎng)變緩慢是不可避免的事情。

毛利率，在40%左右上下波動(dòng)，比較穩(wěn)定，有一定的周期性，2018年是一個(gè)低點(diǎn)，未來(lái)毛利率是否會(huì)繼續(xù)提升，有待觀察。

凈利率，跟隨毛利率波動(dòng)，周期性比較明顯。2018年是個(gè)低點(diǎn)，按照歷史情況，可能會(huì)有一個(gè)5年左右的上升周期。

凈利潤(rùn)，增長(zhǎng)軌跡跟隨營(yíng)業(yè)收入，2019年凈利潤(rùn)為31.88億

經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流。非常難看，不管是按年對(duì)比，還是累計(jì)對(duì)比，與凈利潤(rùn)的數(shù)值相差非常大，可以說(shuō)公司是賺了錢，但是沒(méi)有收到現(xiàn)金。公司的主要客戶是政府單位，回款周期都比較長(zhǎng)，會(huì)形成非常大的應(yīng)收賬款規(guī)模。

公司近10年的應(yīng)收賬款規(guī)模。

公司近10年的應(yīng)付賬款規(guī)模。

可以看出來(lái)，公司的現(xiàn)金流不好與應(yīng)收賬款的規(guī)模龐大息息相關(guān)，最近幾年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)趨緩，公司加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的回收力度，現(xiàn)金流情況將得到很大改善。

?？低暤膽?yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的規(guī)模更加龐大，現(xiàn)金流情況比大華股份要好一些。

公司的資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率，17-18年是一個(gè)高點(diǎn)，達(dá)到50%，19年有下降趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債表中，應(yīng)收賬款（資產(chǎn)）和應(yīng)付賬款（負(fù)債）的所占比例很大。

公司的凈資產(chǎn)收益率

公司的凈資產(chǎn)收益率很高，近10年都有20%以上。當(dāng)然，比起龍頭老大?？低曈植盍艘换I。目前仍然保持平穩(wěn)，沒(méi)有大幅度下降趨勢(shì)，后市值得高看一線。

公司的估值與預(yù)測(cè)

市盈率18倍，市凈率3.8倍，都處在歷史低估值區(qū)間線的下方，公司的規(guī)模日益擴(kuò)大，估值中樞有下調(diào)的可能性，未來(lái)公司估值在15~30倍之間比較合理。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)公司2020~2022年凈利潤(rùn)為38/45/51億，給予2021年25倍估值，對(duì)應(yīng)市值900億，相對(duì)目前600億市值漲幅50%

結(jié)束語(yǔ)

未來(lái)市場(chǎng)投資邏輯可能有所改變，行業(yè)龍頭會(huì)享有最好的市值和估值，而其他企業(yè)估值會(huì)相對(duì)低一些，海康與大華就驗(yàn)證了這個(gè)邏輯。但是不管怎么樣，低估值＋成長(zhǎng)會(huì)有不錯(cuò)的收獲。

很明顯大華股份還有很大的成長(zhǎng)空間，未來(lái)的現(xiàn)金流情況也會(huì)得到很大改善，公司也在大力拓展新的產(chǎn)品種類，向2020年疫情期間，公司的紅外測(cè)溫儀就得到了很好的收入增速。