文｜James

集微網(wǎng)消息，近年來隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、新能源、醫(yī)療電子等新興應(yīng)用領(lǐng)域的崛起，對(duì)半導(dǎo)體的需求與日俱增，有望帶動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)入新一輪的景氣周期。

據(jù)了解，晶圓廠的資本開支中大部分投入用于購買上游半導(dǎo)體設(shè)備，國內(nèi)晶圓廠投資金額快速增長將帶動(dòng)國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)快速增長。我國半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)仍非常依賴進(jìn)口，因此能夠?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代的國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商潛在收入目標(biāo)空間較大，并迎來巨大的成長機(jī)遇。

在巨大的需求與機(jī)遇面前，清華系控股的華海清科自2013年來成立至今已取得半導(dǎo)體化學(xué)機(jī)械拋光（CMP）設(shè)備方面較大的突破，其主流機(jī)型不僅填補(bǔ)了國內(nèi)空白，同時(shí)打破了國際巨頭在此領(lǐng)域數(shù)十年的壟斷。為解決融資上的劣勢(shì)，華海清科近日正式提交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。通過招股書，我們發(fā)現(xiàn)華海清科近年來持續(xù)虧損累計(jì)1.93億元，無法通過自身盈利“造血”。

打破國外CMP設(shè)備壟斷

華海清科主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品為化學(xué)機(jī)械拋光（CMP）設(shè)備，其設(shè)備產(chǎn)品全面覆蓋集成電路制造過程中的非金屬介質(zhì)CMP、金屬薄膜CMP、硅CMP等拋光工藝并取得量產(chǎn)應(yīng)用，高端CMP設(shè)備的工藝技術(shù)水平已突破至14nm制程，形成了硬件+技術(shù)服務(wù)的全方位體系。

根據(jù)硅片直徑標(biāo)準(zhǔn)可分為6英寸、8英寸、12英寸等類型，目前90nm以下工藝的高端市場(chǎng)普遍采用12英寸。12英寸CMP設(shè)備較8英寸的直徑增長50%、面積擴(kuò)大125%，其精度要求更高，需要更先進(jìn)的拋光頭超精密分區(qū)壓力控制技術(shù)和更先進(jìn)的終點(diǎn)檢測(cè)技術(shù)。

因此，在行業(yè)內(nèi)12英寸CMP設(shè)備是公認(rèn)的衡量一個(gè)廠家CMP設(shè)備研發(fā)技術(shù)水平的標(biāo)桿。在海外市場(chǎng)，具備12英寸CMP設(shè)備的是美國應(yīng)用材料和日本荏原，這兩家企業(yè)占據(jù)了CMP設(shè)備90%左右的市場(chǎng)份額；在國內(nèi)，華海清科是當(dāng)前唯一能量產(chǎn)12英寸CMP商業(yè)機(jī)型的設(shè)備制造商，打破國外該領(lǐng)域的壟斷。

目前，華海清科的CMP設(shè)備主要包括300系列和200系列，CMP200系列主要包含8英寸CMP設(shè)備，300系列則涉及12英寸CMP設(shè)備，是主營業(yè)務(wù)收入來源。

截至招股書披露，華海清科的CMP設(shè)備已累計(jì)出貨43臺(tái)，在手訂單26臺(tái)，設(shè)備應(yīng)用于中芯國際、長江存儲(chǔ)、華虹集團(tuán)、英特爾、長鑫存儲(chǔ)、廈門聯(lián)芯等國內(nèi)外先進(jìn)集成電路制造商的大生產(chǎn)線中。

持續(xù)虧損如何“輸血”研發(fā)？

在打破國外壟斷，為本土產(chǎn)業(yè)鏈公司提供12英寸CMP設(shè)備的背后，是華海清科的持續(xù)高額研發(fā)投入。據(jù)了解，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)前期研發(fā)投入高，在機(jī)臺(tái)量產(chǎn)前和產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新升級(jí)時(shí)華海清科需要保持較大的研發(fā)投入。

招股書顯示，華海清科報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用分別為 1,621.47 萬元、3,160.84 萬元、4,496.99 萬元和 2,109.46 萬元，占營業(yè)收入比例分別為 84.52%、88.63%、21.32%及 34.98%，研發(fā)費(fèi)用金額呈逐年增長趨勢(shì)。

其中，職工薪酬分別為 736.85 萬元、1,316.79 萬元、1,753.67 萬元和 1,153.87 萬元，占當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用的比例分別為 45.44%、41.66%、39.00%和 54.70%，職工薪酬逐年增長，且占比最高。

與可比公司對(duì)比可知，作為初具規(guī)模的公司，華海清科研發(fā)投入比例高于行業(yè)平均水平，主要原因系該公司所處的發(fā)展階段與同行業(yè)公司存在差異，同行業(yè)公司經(jīng)營規(guī)模較大，而華海清科營業(yè)收入規(guī)模較??；同時(shí)，CMP 設(shè)備的研發(fā)難度較大，報(bào)告期內(nèi)華海清科一直保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入來持續(xù)對(duì)工藝和設(shè)備進(jìn)行研究和創(chuàng)新，研發(fā)費(fèi)用金額較大。

從研發(fā)項(xiàng)目來看，華海清科13個(gè)項(xiàng)目中，目前只完成了4個(gè)，也即是說，有更多的項(xiàng)目需要高額資金來支撐。

對(duì)公司而言，研發(fā)費(fèi)用主要靠公司經(jīng)營利潤來維持。然而，2017 年至2020 年1-6 月，華海清科扣非后尚未盈利，其的凈利潤分別為-1,570.31 萬元、-3,571.14 萬元、-15,420.15 萬元和 1,071.79 萬元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別為-3,858.09萬元、-6,783.67 萬元、-4,772.33 萬元和-3,858.12 萬元。

華海清科近幾年扣非后合計(jì)虧損近1.93億元，也即是說，其持續(xù)的虧損并不能為高額研發(fā)資金需求“輸血”。據(jù)了解，華海清科過去營運(yùn)資金依賴于股東增資和借款等外部融資以及政府補(bǔ)助。

成功上市后，若無法通過經(jīng)營來維持充足的現(xiàn)金流，將可能影響研發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)展，甚至可能影響現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)、導(dǎo)致其無法正常履約等，對(duì)業(yè)務(wù)前景、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重大不利影響。

此外，值得關(guān)注的是，自成立以來，華海清科先后承擔(dān)了多項(xiàng)國家重大科研項(xiàng)目，2017 年至 2020 年 1-6 月，其計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為2,298.65萬元、3,230.80 萬元、2,616.70 萬元和 4,863.81 萬元。

據(jù)招股書顯示，這7個(gè)研發(fā)項(xiàng)目集中在今明兩年結(jié)束。也就是說，在2021年之后，華海清科來自科研項(xiàng)目獲得的政府補(bǔ)貼或大幅降低。對(duì)此，華海清科也表示，如果未來不能持續(xù)獲得政府補(bǔ)助或政府補(bǔ)助顯著降低，也將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

總的來說，華海清科通過股東增資和借款等外部融資以及政府補(bǔ)助實(shí)現(xiàn)了CMP設(shè)備的突破，但后續(xù)要推動(dòng)更多的研發(fā)項(xiàng)目突破，需要其自身實(shí)現(xiàn)盈利“造血”。若非如此，即便上市后，仍可能處于持續(xù)虧損狀態(tài)，甚至出現(xiàn)累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的情況，也可能導(dǎo)致其觸發(fā)科創(chuàng)板退市條件。

原文標(biāo)題：【IPO價(jià)值觀】華海清科打破CMP設(shè)備壟斷背后，持續(xù)虧損如何“輸血”研發(fā)？

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責(zé)任編輯：haq