下半年光伏玻璃價(jià)持續(xù)上漲，Q4供需關(guān)系進(jìn)一步收緊，推動(dòng)玻璃價(jià)格新高。光伏玻璃3．2mm市場均價(jià)自7月至今漲幅約75％，達(dá)到42元／平方米，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過年初29元／平方米的高價(jià)位，2．0mm目前34元／平，漲幅55％。2020H1受疫情影響電站建設(shè)開工率不足，組件出貨受阻，同時(shí)純堿價(jià)格加速下跌，光伏玻璃價(jià)格回落。下半年，光伏電站裝機(jī)進(jìn)度加快，需求旺季來臨，同時(shí)雙面雙玻市占率快速提升，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供應(yīng)緊張，光伏玻璃價(jià)格快速上漲。此外原材料漲價(jià)也加快了此輪光伏玻璃漲價(jià)趨勢，純堿價(jià)格自7月起持續(xù)上漲，10月達(dá)到2000＋元／噸的高點(diǎn)，對應(yīng)光伏玻璃成本增幅10％，近期有所回落。

近兩周來光伏玻璃漲價(jià)勢頭趨緩，各廠報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定。近一個(gè)月各企業(yè)玻璃原片價(jià)格漲幅21％，深加工鋼化片、鍍膜片漲幅18～32％，小廠漲幅較大。相比Q2低點(diǎn)，各企業(yè)玻璃原片價(jià)格漲幅91％，深加工鋼化片、鍍膜片價(jià)格漲幅相對較窄，漲幅位于43～55％。

2020Q3光伏裝機(jī)“淡季不淡”，Q4是全年裝機(jī)需求最高點(diǎn)。自2019年競價(jià)時(shí)代開啟以來，7～8月是項(xiàng)目確定名單、招投標(biāo)的裝機(jī)空窗期，因此Q3是光伏裝機(jī)的淡季。2020年受上半年疫情影響，開工率不及預(yù)期，Q3裝機(jī)呈現(xiàn)“淡季不淡”的特點(diǎn)，完成裝機(jī)規(guī)模7．1GW，同時(shí)裝機(jī)需求持續(xù)增長，Q4迎來全年裝機(jī)的最高峰，裝機(jī)規(guī)模約占全年過半。

2020年競價(jià)項(xiàng)目總裝機(jī)規(guī)模25．97GW，結(jié)合電網(wǎng)消納空間46GW（國家電網(wǎng)39．05GW＋南方電網(wǎng)7．4GW）以及對競價(jià)項(xiàng)目的優(yōu)先選擇偏好，我們認(rèn)為2020年實(shí)際可并網(wǎng)競價(jià)項(xiàng)目20GW，平價(jià)項(xiàng)目8GW，考慮工商業(yè)分布式項(xiàng)目、領(lǐng)跑者項(xiàng)目以及國家示范項(xiàng)目（包括特高壓配套基地等），預(yù)計(jì)全年可完成光伏裝機(jī)容量40GW，同比增長40＋％。

10月我國光伏玻璃平均日產(chǎn)量22，616t／d，同比增長18．5％，環(huán)比增長6．8％，同期有效日均產(chǎn)能29，000t／d，平均成品率78％，各廠商基本處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。

目前玻璃廠商庫存水平仍在下降，原片供應(yīng)依然緊張，未來短期內(nèi)光伏玻璃價(jià)格仍有小幅微漲的可能性。進(jìn)入下半年以來，下游一線組件廠家訂單跟進(jìn)充足，采購較為積極，同時(shí)雙面訂單占比較高，二三線廠家成本壓力凸顯，報(bào)價(jià)相對較高。目前國內(nèi)光伏玻璃市場下游需求旺盛，企業(yè)庫存偏低，原片供應(yīng)緊張。

光伏玻璃供應(yīng)緊張的環(huán)節(jié)在于原片產(chǎn)能不足，光伏玻璃窯爐建設(shè)周期長，進(jìn)入門檻高，供給端增長遠(yuǎn)低于需求端。光伏玻璃日熔量從2015年的16000t／d增長到2019年的26300t／d，CAGR＝13．2％。而需求端，國內(nèi)裝機(jī)疊加海外出口，從2015年的總計(jì)40GW，增長到2019年的96．4GW，CAGR＝24．6％。

多家光伏玻璃廠商均有擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，但光伏玻璃建設(shè)周期較長，一般為1．5～2年，同時(shí)預(yù)計(jì)未來五年內(nèi)光伏裝機(jī)需求將持續(xù)上漲，短期內(nèi)產(chǎn)能供給緊張的局面難以得到顯著緩解。

信義光能、福萊特作為第一梯隊(duì)的龍頭企業(yè)，實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能分別為7，800t／d、4，800t／d，占比分別為28％、18％。福萊特浙江嘉興三線（產(chǎn)能600 t／d）于2020年5月起冷修，預(yù)計(jì)2021Q1完成，另有越南兩條1，000 t／d產(chǎn)線將于2020年底至2021年初投產(chǎn)，國內(nèi)規(guī)劃及在建產(chǎn)能合計(jì)4，800 t／d，將于2021、2022年建成總產(chǎn)能11，000、12，200 t／d。亞瑪頓集團(tuán)下屬子公司鳳陽硅谷目前擁有原片產(chǎn)能650t／d于2020年4月投產(chǎn)，另有2個(gè)項(xiàng)目合計(jì)1，300t／d產(chǎn)能在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2021Q2投產(chǎn)。

我們認(rèn)為光伏玻璃是當(dāng)前處于光伏景氣Beta行情下，疊加雙面雙玻趨勢Alpha屬性的優(yōu)質(zhì)賽道。

需求端：2021年光伏正式進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，指標(biāo)壓力將消失，提升能源清潔占比成最強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力，未來五年光伏裝機(jī)將處于持續(xù)高增長狀態(tài)，預(yù)計(jì)年新增規(guī)模將達(dá)50GW以上，同時(shí)平價(jià)時(shí)代對LCOE重視程度提升，雙面組件在發(fā)電量增益的優(yōu)勢，逐步得到市場重視。

供給端：由于原片產(chǎn)能建設(shè)周期較長、項(xiàng)目指標(biāo)有限，以及產(chǎn)能置換政策的作用，光伏玻璃供不應(yīng)求的狀態(tài)短期內(nèi)難以改變，價(jià)格將持續(xù)處于高位。

我國光伏產(chǎn)業(yè)玻璃憑借成本不斷優(yōu)化帶來的競爭力提升、雙面組件滲透率提振行業(yè)空間、薄片化不斷提升技術(shù)及盈利能力，全球市占率達(dá)90％，推薦關(guān)注光伏玻璃龍頭福萊特，超薄玻璃先行者亞瑪頓。

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