近期，新能源汽車板塊在龍頭特斯拉帶領(lǐng)下股價走高，這讓很多投資人認(rèn)為新能源汽車的股價虛高，也有一部分人說覺得，新能源車未來要朝著智能車方面發(fā)展，股價上漲也會為未來估值帶來更大的空間。

11月27日下午4:30，我們邀請到了獨(dú)角獸早知道和昊陽資本的研究團(tuán)隊，圍繞著新能源汽車是否被高估這一點，從兩個不同的立場來解讀。

下面是本次辯論的部分精華內(nèi)容。

Jerry（正）：大家好，我方認(rèn)為存在高估，我主要從以下幾個角度分析一下：

1、財務(wù)方面

從PEG來看，特斯拉的PEG是9.07，是汽車行業(yè)PEG平均值的9倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了行業(yè)平均水平。此處即使特斯拉視為一家科技公司，按照科技公司估值，比起納斯達(dá)克公司平均2.5的PEG水平，特斯拉仍舊高估了3倍多。而且科技公司都有個特點就是winner takes all，如google，facebook， 每個人都用facebook， google，但你們能想象未來每個人都開特斯拉出門嗎？

2、從市場占有率上看

目前特斯拉市值5400億美金，相當(dāng)于傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車公司市值總和一半，這意味著，未來會獲得全球汽車市場至少50%的份額。但是，以歐洲市場為例，今年有12款新電動車進(jìn)入歐洲市場，市占率一下降至10%左右。我方預(yù)計，特斯拉的最終市場占有率的理想情況在10%-20%。

3、自動駕駛技術(shù)

未來的汽車市場很大程度取決于自動駕駛技術(shù)，但特斯拉的自動駕駛技術(shù)是目前參與者中較差的。最好的是谷歌Waymo，其次是Cruise、因特爾買的Mobileye、現(xiàn)代公司合作的Aptive等。特斯拉稱其達(dá)到完全自動駕駛（L5），但實際上，我方認(rèn)為，特斯拉的自動駕駛能力可能只有L2.5級別（輔助自動駕駛）。

綜上所述，我方認(rèn)為特斯拉現(xiàn)在的股價被嚴(yán)重高估。

Maggie（反方）：大家好，我方的觀點是，沒有被高估 。首先，在陳述我方觀點之前，有兩個大前提需要明確：

一是：中國和歐洲乃至全世界對于新能源汽車政策的大方向不改變。

二是：低利率和量化寬松帶來了流動性泛濫。

基于兩個大前提要用新的方式看待估值。

1、從財務(wù)角度分析

據(jù)推測，特斯拉2030年對應(yīng)銷量在400萬輛左右，平均每輛車5w元的凈利潤來估算的話，特斯拉凈利潤預(yù)計達(dá)2000億元，約300億美金。特斯拉銷量預(yù)期加上其消費(fèi)和科技的屬性，30-40倍的PE，特斯拉市值將超萬億美金。估值前置的形勢下，特斯拉年初至今5倍的漲幅也是可以接受的了。

2、從估值修復(fù)角度分析

2019年蔚來經(jīng)歷了自燃事件、CFO離職，融資遲遲無法確定資金鏈瀕臨斷裂，再加上補(bǔ)貼退坡等因素，股價從上市時的10美金左右跌至2美金。今年以來合肥政府英雄救美，發(fā)行可轉(zhuǎn)債等舉措使蔚來現(xiàn)金流問題得到了解決，蔚來銷量也不斷取得突破。因此，蔚來年初至今漲幅當(dāng)中，有一部分是估值的修復(fù)，剔除估值修復(fù)之后的漲幅是由于業(yè)績驅(qū)動、政策繼續(xù)利好、美股流動性以及特斯拉領(lǐng)頭效應(yīng)帶動。

3、造車新勢力的安全空間

整體來看，造車新勢力的安全空間為3000億美金。目前造車三寶的市值約為特斯拉的三分之一，特斯拉還在不斷拓寬世界對于新能源汽車的想象力上限，最近又在研發(fā)續(xù)航1000公里的電動車。因此按特斯拉萬億級別的市值預(yù)期來看，造車新勢力第一梯隊預(yù)期有3000億美金的安全空間。

當(dāng)然，安全性也是目前新能源汽車整體面臨的問題。轉(zhuǎn)向更慢的傳統(tǒng)車企優(yōu)勢在于他們的零部件安全性是更好的，因為有更成熟的生產(chǎn)經(jīng)驗和質(zhì)量把控。這一點是新勢力當(dāng)前所欠缺的。因此不必過分著眼于當(dāng)下幾家造車新勢力，因為一旦出現(xiàn)嚴(yán)重電池自燃或零部件缺陷等問題后品牌維護(hù)不當(dāng)，新勢力的股價可能出現(xiàn)斷崖式下跌，但是安全性問題并不改整個賽道的估值。

綜上所述，我們認(rèn)為新能源汽車行業(yè)兼具“消費(fèi)+科技”屬性，單從賣車角度來講，特斯拉和造車新勢力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不值這么多錢的，而科技發(fā)展所帶來的智能化帶來了更大的想象空間，估值前置的情況下，市場愿意給予這些突圍的公司更高估值。所以不局限于個股，不局限于當(dāng)下幾家造車新勢力，新能源汽車賽道股票整體我們認(rèn)為是沒有被高估的。

主持人：接下來，我們進(jìn)入提問環(huán)節(jié)：

Q1：新能源領(lǐng)域除了新勢力和傳統(tǒng)車企，你們認(rèn)為未來有哪些其他的勢力是有機(jī)會跑出來的？

正方：

我們認(rèn)為未來垂直細(xì)分市場潛力巨大，比如IGBT領(lǐng)域。

IGBT目前我國90%靠進(jìn)口，中高端的大量都是歐美和日本等國家壟斷，目前國產(chǎn)化的趨勢明顯，國產(chǎn)替代空間極大。所以未來這個領(lǐng)域是極具潛能的，如現(xiàn)在已經(jīng)在做芯片的幾家本土公司有：士蘭微，華微電子，臺基股份，捷捷微電，揚(yáng)杰科技等。

反方：

我方更看好這些公司：

1、威馬汽車

據(jù)統(tǒng)計，威馬今年1-10月的交付量跟小鵬是不相上下的，跟小鵬差距只有200-300輛，也有消息放出，他們預(yù)計于明年在科創(chuàng)板上市。

2、擁有核心技術(shù)的公司

比如寧德時代，長安，華為，三方都由宣布要進(jìn)軍高端智慧平臺，這三家是各有優(yōu)勢，如果三者合作，會給行業(yè)帶來新的創(chuàng)新。

Q2：近期華為也開始了布局，華為帶來了5G，拓寬了智能化的空間，強(qiáng)勢進(jìn)軍會對未來新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生怎樣趨勢性的變化呢？

正方：綜合來看，車企會在多方面做出調(diào)整，比如有自己的研發(fā)、重視自我創(chuàng)新，注重產(chǎn)品專利，往智能化的方向走。另外，市場戰(zhàn)略也可能會調(diào)整，直接to C端的消費(fèi)者，讓消費(fèi)者滿意?？傮w還是朝著智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動化、共享化。

Q3：華為進(jìn)來后，是一個開放式的平臺提供給眾多新能源汽車來使用，特斯拉有自己獨(dú)立的系統(tǒng)，那大家會不會覺得非常類似手機(jī)iOS和安卓系統(tǒng)呢？

反方：華為目前以智能化軟件，智能化部件的提供為主，未來會有越來越多廠商使用，有機(jī)會成為Google和安卓系統(tǒng)，但是特斯拉和其他系統(tǒng)會出現(xiàn)分化，特斯拉會有自己的平臺和系統(tǒng)。而且，我方認(rèn)為相比單純的造車，華為未來打算把自己變成智能汽車的大腦。

責(zé)任編輯：PSY