集微網(wǎng)消息 近年來，隨著LCD面板產(chǎn)業(yè)鏈向中國內(nèi)地的梯次轉(zhuǎn)移，國內(nèi)配套的液晶顯示模組廠商也迅速成長，市場競爭尤為激烈。受益于此，諸如亞世光電、秋田微、合力泰、超聲電子、經(jīng)緯輝開等液晶顯示模組廠商均已上市，駿成科技也于近日向創(chuàng)業(yè)板提交IPO招股書。

近日，筆者在《【IPO價值觀】駿成科技近6年未獲發(fā)明專利 應(yīng)收賬款高企增添IPO變數(shù)》一文中指出，近6年時間里，駿成科技沒有一件發(fā)明專利獲批，由于研發(fā)實力相對較弱，公司產(chǎn)品的競爭力不足，也導(dǎo)致駿成科技存貨余額以及應(yīng)收賬款處于高位。

除此之外，筆者觀察發(fā)現(xiàn)，駿成科技實控人應(yīng)發(fā)祥和股東薄玉娟是夫妻，兩人直接持有駿成科技57.49%的股權(quán)，且應(yīng)發(fā)祥通過駿成合伙間接控制公司37.55%的股份，故夫妻二人合計控制公司95.04%的股份。股權(quán)集中必定會影響公司治理結(jié)構(gòu)，凸顯內(nèi)控風險。

而更值得關(guān)注的是，其在上市前夕連年分紅，三年四次分紅累計5491萬元。但轉(zhuǎn)頭卻募資1億元用于補充流動資金，不免引起“圈錢”質(zhì)疑。

夫妻兩人控股超過95%，上市前解除對賭協(xié)議

招股書顯示，2009年7月16日，薄玉娟等14名自然人共同出資設(shè)立駿成有限。2015年8月，由駿成有限的全體股東作為發(fā)起人，將駿成有限整體變更為股份公司，此時，應(yīng)發(fā)祥、薄余娟、駿成合伙分別持有駿成科技710.5萬股、710.5萬股、579萬股，持股比例分別為35.53%、35.53%、28.95%。

在駿成科技發(fā)展的過程中，其股權(quán)也經(jīng)過了多輪增資和閃轉(zhuǎn)騰挪。截至招股書披露日，駿成科技的總股本由2000萬股增至5444萬股，其中，應(yīng)發(fā)祥、薄余娟、駿成合伙、云暉六號分別持有股份數(shù)量為1,464.0135萬股、1,665.8072萬股、2,044.1794萬股、270萬股，持股比例分別為26.89%、30.60%、37.55%、4.96%。

值得注意的是，應(yīng)發(fā)祥先生擔任公司持股平臺駿成合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過駿成合伙間接控制公司37.55%的股份。應(yīng)發(fā)祥先生、薄玉娟女士系夫妻關(guān)系，二人合計控制公司95.04%的股份，為公司控股股東及實際控制人。

資本市場人士認為，股權(quán)集中、一股獨大被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營企業(yè)中，如果實際控制人為某一自然人或者家族，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)弱點將更加突出。家族式企業(yè)在人力資源優(yōu)化配置、建立合理的人才結(jié)構(gòu)等方面存在弊端。家族成員之間容易通過控制董事會來影響企業(yè)的重大決策，有可能傷害其他小股東的權(quán)益。在聘用人員方面，容易“任人唯親”，在職工升職考量上，容易受道德影響優(yōu)先給“有背景”的人升職加薪，可能導(dǎo)致其他人才的流失，對企業(yè)的發(fā)展造成不利影響。

結(jié)合駿成科技在人才任用方面的決策，不難看出，其風險已經(jīng)出現(xiàn)。招股書顯示，在董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書、銷售總監(jiān)、開發(fā)總監(jiān)、計劃部經(jīng)理、獨立董事、監(jiān)事會主席等人才選用上，均由董事長應(yīng)發(fā)祥提名。

除了應(yīng)發(fā)祥、薄玉娟夫妻及駿成合伙之外，駿成科技其他股東只有云暉六號。2019年4月，云暉六號與駿成科技以及公司原股東簽訂增資協(xié)議及其補充協(xié)議，約定以人民幣8.60元/股的價格認購公司新增股份270萬股，增資總額為人民幣2,322萬元。前述補充協(xié)議同時約定，若駿成科技未能于2022年12月31日前成功在A股實現(xiàn)IPO，則云暉六號有權(quán)要求公司/或公司的實際控制人回購本次投資的股份，回購價格為增資總額2,322萬元附加年化6%的利息。

不過，到了2019年12月31日，云暉六號與駿成科技、公司原股東簽訂書面協(xié)議，約定自該日起解除上述補充協(xié)議，故上述補充協(xié)議約定的對賭條款失效。

一位專業(yè)投資人士表示，之所以會簽這份協(xié)議，一方面，是投資機構(gòu)需要通過IPO退出，所以在入股時要求企業(yè)加快上市進程；另一方面，不管是企業(yè)經(jīng)營還是最終上市，都帶有風險，背負一個對賭協(xié)議也是一種反向激勵。

“至于先簽后解除，還是和當前的監(jiān)管方向有關(guān)?？紤]到對賭協(xié)議一定程度上可能影響擬上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，繼而被監(jiān)管層提出質(zhì)疑，為滿足發(fā)行條件的需要，很多公司會在申報IPO前與投資人簽署補充協(xié)議，無條件終止對賭條款?！鄙鲜鐾顿Y人士表示。

連年分紅后卻募資“補血”

值得注意的是，夫妻兩人控股超過95%的風險已凸顯。自2017年起，駿成科技年年分紅，但正是這種IPO前夕大舉分紅，上市后又計劃募資補充流動資金的做法，讓業(yè)內(nèi)對其募投項目的必要性產(chǎn)生懷疑。

招股書顯示，2017年至2019年，駿成科技先后共進行過4次現(xiàn)金分紅。2017年9月21日，駿成科技以股權(quán)登記日總股本2230萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金3.60元（含稅），共分配現(xiàn)金紅利802.80萬元。

同年12月31日，駿成科技以股權(quán)登記日總股本2230萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金4.484305元（含稅），送紅股6.672647股（紅股即股份公司在利潤分配時以股票股利的形式，給股東“送股”，增加股份公司和持權(quán)股東股份數(shù)的擴股行為），共分配現(xiàn)金紅利1,000.00萬元，股票股利1,488.00萬元。

2018年12月5日和2019年12月25日，駿成科技又向全體股東分別分配現(xiàn)金紅利1000萬元和1200萬元。三年四次累計現(xiàn)金分紅及股票股利合計5490.8萬元。

值得提及的是，截至本招股書簽署之日，應(yīng)發(fā)祥、薄玉娟夫妻直接持有駿成科技57.49%，且應(yīng)發(fā)祥通過駿成合伙間接持有駿成科技9.88%的股份，夫妻兩人合計持有駿成科技67.37%的股份。也就是說，在超過5490.8的分紅中，應(yīng)發(fā)祥、薄玉娟夫妻拿走了3699萬元。

駿成科技連年分紅說明該公司“不差錢”，但是，該公司此次IPO募資5.5億元，卻將其中1億元用于補充流動資金。業(yè)內(nèi)人士指出，駿成科技這種前手大舉分紅，后手就上市募資補充流動資金的“圈錢”行為，讓人們對其募投項目的合理性產(chǎn)生了質(zhì)疑。

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