隨著近代電子制造產業(yè)的發(fā)展，電子器件的互聯和組裝經歷了從手工電烙鐵到自動化波峰焊，再到表面貼裝技術回流焊的應用發(fā)展歷程。微電子焊接材料作為電子材料行業(yè)的重要基礎材料之一，用途極為廣泛，是各個國家優(yōu)先開發(fā)的一種重要電子材料。

近年來，我國電子信息產業(yè)的快速發(fā)展帶動了微電子焊接材料市場需求的持續(xù)增長，從而孕育了國內一批優(yōu)秀的微電子焊接材料公司。其中，深圳市唯特偶新材料股份有限公司（簡稱“唯特偶”）就是其中之一，目前其已開啟A股IPO之路。

從招股書可知，唯特偶在2019年實現錫膏產銷量國內排名第一，次年其毛利率開始走下坡路，其背后原因與產業(yè)現狀密切相關，因此，在當前材料價格大漲下，唯特偶遇到的發(fā)展問題值得同行引以為鑒。

錫膏產銷量實現國內第一

據招股書顯示，唯特偶生產的微電子焊接材料是電子材料行業(yè)的重要基礎材料之一。目前，其主要產品包括錫膏、焊錫絲、焊錫條等微電子焊接材料以及助焊劑、清洗劑等輔助焊接材料，主要應用于 PCBA 制程、精密結構件連接、半導體封裝等多個產業(yè)環(huán)節(jié)的電子器件的組裝與互聯，并最終廣泛應用于消費電子、汽車電子等多個行業(yè)。

天眼查顯示，成立于1998年的唯特偶一直從事電子器件表面處理劑及其新材料的技術開發(fā)與銷售，對主營業(yè)務的多年堅持，也讓其建立了和中興通訊、富士康、TCL、比亞迪、立訊精密、華為、大疆等國內企業(yè)的合作關系。

和大企業(yè)的合作令其產品在產銷兩端都表現突出。據中國電子材料行業(yè)協會出版的《錫焊料》月刊及出具的《證明》，2019 年錫膏出貨量全球前三強企業(yè)為美國愛法、日本千住和中國唯特偶；2019 年，唯特偶的錫膏產銷量國內排名第一，助焊劑產銷量國內排名第二。

從主營業(yè)務構成來看，微電子焊接材料近三年的營收持續(xù)增長，且該業(yè)務營收在主營業(yè)務中的占比均超8成，是其核心業(yè)務收入來源。微電子焊接材料包括錫膏、焊錫絲、焊錫條等焊接材料。

從毛利率角度來看，報告期內，唯特偶主營業(yè)務毛利率分別為 27.80%、28.30%和 27.48%，基本保持穩(wěn)定；同期，其核心業(yè)務錫膏產品的毛利率分別為 29.36%、29.93%和 25.74%。

在2019年錫膏產銷量沖上國內第一、毛利率達到29.93%的新高后，唯特偶在2020年的錫膏毛利率卻降至25.74%，同比大幅下滑14%，其背后原因令人存疑。

高度依賴前五大供應商

從行業(yè)發(fā)展來看，錫膏的毛利率主要受市場情況、競爭狀況、業(yè)務結構、產品銷售價格、主要原材料價格等因素影響，若未來影響毛利率的相關外部或內部因素出現較大不利變化，則錫膏產品的毛利率可能持續(xù)下降，進而對企業(yè)的經營業(yè)績產生不利影響。

唯特偶微電子焊接材料生產所需的原材料主要為錫錠、錫合金粉等。上述兩種材料占唯特偶原材料采購總額的比例超過 80%。唯特偶采購的錫錠主要用于生產焊錫條和焊錫絲等產品，錫合金粉主要用于生產錫膏產品。

據唯特偶表示，錫錠主要通過現貨市場采購，部分通過期貨市場實物交割采購?，F貨市場，唯特偶主要是通過向錫業(yè)股份等有色金屬生產廠商及部分大宗商品的貿易商采購，采購價格通常以上海有色網的現貨價格或上海期貨交易所滬錫的期貨價格為基礎，最終與供應商協商確定。

報告期內，唯特偶向前五大供應商的合計采購分別為 24,867.91 萬元、 27,821.86 萬元和 31,122.80 萬元，占原材料采購總額的比重分別為 74.72%、74.82%和 72.35%，唯特偶供應商的采購集中度較高。

雖然市場上錫錠、錫合金粉等原材料供應充足，價格透明，且報告期內唯特偶前五大供應商基本穩(wěn)定，但如果部分主要供應商經營情況發(fā)生重大變化，將給唯特偶的原材料供應乃至生產經營帶來一定影響。

此外，對供應商的高度依賴也將削減其原材料采購的議價能力，未來若無法開發(fā)新的供應商，原材料持續(xù)漲價的背景下，其產品毛利率或將進一步下滑。

原材料價格持續(xù)上漲

對于2020年毛利率出現大幅下滑，唯特偶表示，最近一年受原材料采購價格上漲等因素的影響，唯特偶錫膏產品毛利率下降明顯，并拉動著主營業(yè)務的毛利率呈現下降的趨勢。

從錫材料價格走勢來看，從2021年2月中旬以來，海外倫錫價格持續(xù)走強，累漲逾5%居于首位。在2月18日盤中，倫錫觸及25380美元/噸高位，續(xù)刷9年新高。在外盤強勢帶動下，春節(jié)后首日滬錫主力合約漲近6%，錫價報收174370元/噸，價格接近一月末創(chuàng)下的高位。

今年以來錫市供需矛盾突出，疊加宏觀面持續(xù)利好，推動錫價持續(xù)上漲。從庫存結構上來看，交倉主要集中在馬來西亞，而作為印尼錫主要交倉地的新加坡依舊維持5噸的低位，同時歐洲和美國地區(qū)庫存依舊低位，兩地庫存分別維持在10噸和20噸。此外，由于全球集裝箱運力緊張，短期主要消費地的低庫存狀態(tài)難以緩解。

供給端，海外產地緬甸政變以及銀漫停產自查導致國內原料依舊偏緊。國內市場方面，據安泰科對國內20家冶煉廠產量統(tǒng)計結果顯示，2021年1月上述企業(yè)精錫總產量為15676噸，環(huán)比減少5.8%。有分析師指出，隨著海外疫情出現好轉趨勢，經濟漸進復蘇進入強勁復蘇期，錫需求將會更加強勁，而供給的增加難以跟上需求增加的步伐，故供需矛盾將會更加突出，這將有利于錫價的持續(xù)上漲。

整體來看，在錫材價格高漲的背景下，唯特偶對前五大供應商的高度依賴削減了其原材料的議價能力，其產品毛利率將面臨進一步下滑的壓力。與此同時，雖然唯特偶產品價格與原材料價格波動存在一定的聯動效應，但價格傳導時間及幅度存在一定的滯后性，因此原材料價格波動將對唯特偶的盈利能力產生較大影響，尤其是在原材料價格持續(xù)或短期內急劇上漲的情況下，唯特偶未來的利潤或將大幅下滑。

編輯：jq