導(dǎo)語(yǔ)：藥械集采已經(jīng)深化，進(jìn)入到集采邊界最末端，也就是非臨床非醫(yī)保類(lèi)產(chǎn)品。 最近醫(yī)藥板塊感覺(jué)各自漲跌思路齊飛，今天一頭是中藥板塊整體性飄紅，另一頭是OK鏡終于有省份說(shuō)要集采，結(jié)果從OK鏡廠商到眼科醫(yī)院都出現(xiàn)了下跌。

消費(fèi)屬性醫(yī)療器械是否會(huì)集采？

之前一直有朋友問(wèn)這樣的問(wèn)題的，我給出的回答都是消費(fèi)器械集采難度和必要性都比臨床器械的排名更靠后。但同時(shí)也說(shuō)了在國(guó)家政策面前，任何產(chǎn)品都沒(méi)有什么集采免疫性。

而隨著種植牙、隱形正畸以及最近OK鏡也出現(xiàn)在部分省市的集采名單中。我們認(rèn)為藥械集采已經(jīng)深化，進(jìn)入到集采邊界最末端，也就是非臨床非醫(yī)保類(lèi)產(chǎn)品。

而且，我們也要關(guān)注到，集采深化的目標(biāo)，也從醫(yī)保節(jié)省為目標(biāo)，延伸到部分民生目標(biāo)，也就是保證社會(huì)醫(yī)療消費(fèi)產(chǎn)品的價(jià)格普及性。

無(wú)論是齒科還是眼科，都是消費(fèi)者廣泛并且社會(huì)熱點(diǎn)度足夠的領(lǐng)域，與民生關(guān)聯(lián)度較大。

OK鏡集采的后續(xù)演化

集采進(jìn)程：?jiǎn)问》菁墒羌沙跏计冢瑥膯为?dú)省份集采到省際聯(lián)盟，到國(guó)家層面，是重視層度和級(jí)別的不同。后續(xù)是否會(huì)演化到國(guó)家層面集采，要看政策態(tài)度。

出廠扣率Vs降幅：我們觀察不同品類(lèi)的經(jīng)銷(xiāo)代理體系，OK屬于典型的出廠扣率不高，渠道利潤(rùn)豐厚的品類(lèi)。

從歐普以及愛(ài)博的報(bào)表看，包含試戴片的出廠價(jià)格在500-1000元左右，而終端價(jià)在5000-10000元，也就是說(shuō)出廠價(jià)大約是終端價(jià)的10-20%。

之前集采過(guò)的品種，與此類(lèi)似的是眼科人工晶體，從人工晶體集采結(jié)果看，對(duì)出廠的影響不大。所以，以此類(lèi)推，可能OK鏡集采也不大可能出現(xiàn)低于出廠價(jià)的情況。

渠道壓縮：從器械集采經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)于渠道影響比較大。而對(duì)OK鏡來(lái)說(shuō)，所謂的渠道大約分幾類(lèi)，第一類(lèi)就是OK鏡廠商的經(jīng)銷(xiāo)商，第二類(lèi)是民營(yíng)醫(yī)院，最后一類(lèi)屬于歐普模式，廠商+門(mén)診模式。

我們重點(diǎn)說(shuō)說(shuō)民營(yíng)醫(yī)院，大家都知道OK鏡、人工晶體、IVD等器械耗材，給到民營(yíng)醫(yī)院的價(jià)格遠(yuǎn)低于公立醫(yī)院，也就是所謂的直銷(xiāo)低價(jià)。

從最近上市的何氏眼科的招股書(shū)可以看到OK鏡的采購(gòu)價(jià)大約在1200元左右。

所以，如果OK鏡集采帶來(lái)終端價(jià)下降，的確會(huì)影響民營(yíng)醫(yī)院的近視防控業(yè)務(wù)，但與齒科的種植牙集采類(lèi)似，影響只是部分業(yè)務(wù)，另外技術(shù)服務(wù)費(fèi)也會(huì)在集采方案中有所調(diào)節(jié)。

對(duì)于歐普，廠商+視光門(mén)診模式中，可能廠商角色影響沒(méi)有那么大，但是門(mén)診渠道受到的影響會(huì)更大些。

集采之后的股市周期會(huì)如何？

從仿制藥到支架、骨科等臨床器械，之前幾輪集采已經(jīng)給投資者展示了不同品種集采深入之后，股市的相關(guān)表現(xiàn)，整體來(lái)說(shuō)就是集采降幅以及格局影響與市場(chǎng)預(yù)期之間的博弈。

既有集采影響度加大的持續(xù)下跌，也有實(shí)際情況沒(méi)有預(yù)期那么差，帶來(lái)的邊際改善和股價(jià)反彈。

第一只靴子已經(jīng)落地，股市也給了較劇烈的反應(yīng)。那么后續(xù)可能還有哪些節(jié)點(diǎn)和步驟？

外部環(huán)境：第一個(gè)省份集采出消息——集采方案落地——集采博弈結(jié)果。

市值預(yù)期：第一波殺跌——業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)+估值消化——市場(chǎng)預(yù)期與集采結(jié)果比較。

現(xiàn)在大約處于第一波的狀態(tài)，后面會(huì)有一段時(shí)間市場(chǎng)預(yù)期與估值重新磨合的狀態(tài)，然后到可能最后要等集采結(jié)果和當(dāng)時(shí)預(yù)期的比較，從而決定是上演冠脈支架還是骨科脊柱的走勢(shì)。

總結(jié)

OK鏡集采的影響，正反兩面看。

正面看，作為消費(fèi)品，特別是需求強(qiáng)并且滲透率很低的品類(lèi)，價(jià)格降低之后的需求彈性會(huì)起來(lái)。

反面看，之前作為消費(fèi)品，整體估值體系不算低，未來(lái)消化估值的路途還比較長(zhǎng)。

審核編輯 ：李倩