核心觀點：

1. 電池片盈利繼續(xù)提升，至少持續(xù)到明年一季度：二線獨立電池片企業(yè)目前毛利已經達到1毛/W以上，相比幾個月前的3-4分大幅上漲。今年PERC電池的投放不及預期，主要因為大家對TOPCon等新技術的觀望，二線企業(yè)開始準備下定決心行動，電池片的緊缺會維持，明年一季度后才有可能見到拐點。

2. TOPCon核心LP和PE各有優(yōu)劣：除了PE的設備價格便宜、節(jié)約石英舟成本外，對于全新建廠（捷佳偉創(chuàng)可以提供整線）、環(huán)保要求不嚴（PE的石墨舟酸拋效果更好，但有氮污染）、場地面積要求緊張的（PE更省占地），會選擇PE路線；對于一些相對傳統(tǒng)和保守的企業(yè)，可能會選擇LP，因為晶科和鈞達已經通過LP實現(xiàn)較大規(guī)模產業(yè)化。

電池片整體盈利水平

二季度時電池片利潤為3-4分/W，PERC盈利近期持續(xù)提升，部分獨立的電池片企業(yè)9分/W甚至較為保守, 為166、182兩種尺寸加權平均，實際上166和182尺寸之間的電池利潤拉大，考慮中環(huán)硅片價格單W硅片的成本價約為0.98元/W，電池片不含稅價格約1.32元, 拋去0.21-0.22元非硅成本, 大概單W毛利0.1-0.12元。

電池片的供需關系與背后原因

22年上半年166電池出貨較好，三季度開始182結構性緊張問題，166尺寸的在需求和供應上有所萎縮，導致了182電池比較缺，第四季度部分企業(yè)會有PERC及其他新產線投產。

今年雖然各企業(yè)有很多擴產計劃，但22年PERC實質上擴產并不是很多，今年電池片投產基本在上半年，年初規(guī)劃150-200GW，但是實際投產100GW不到, 但需求相比去年增加100GW以上，導致了供需上的緊張。主要是會在糾結是否投TOPCon

到年底182和210尺寸的電池合計約350GW，產能集中于主要是21年年底和今年上半年的投產部分和改造后的部分。得益于產業(yè)鏈降價使得國內電站得以啟動、國家開始抓不全容量并網的項目、海外需求持續(xù)等，綜合來看電池的利潤空間會持續(xù)保持，直到明年的第一季度后利潤將可能才會逐步下滑。

電池片利潤收縮的可能原因

硅料價格變化：明年硅料價格下行，預計到2023年年底硅料的實際產能能夠滿足到500多GW組件需求，硅料帶來的前端的壓力會慢慢降低，一般來說利潤會從后往前傳遞，實際上講利潤從前往后也會進行傳遞。

電池產能改造：存量的perc電池產能中改造的力度很大, 可能導致182的產能持續(xù)擴大。

TOPCon的擴產：目前國內大規(guī)模量產TOPCon電池的主要就是晶科、捷泰、一道。目前大家布局的速度在加快。明年年底大概有150-160 GW（指名義產能，產量無法達到）的TOPCon電池，更激進的預測則超過200 GW。預計明年的電池片產量可以達到400 GW左右以上，足以支持350GW的裝機量。具體利潤情況還需要看終端需求。

擴產TOPCon的趨勢

除了部分龍頭企業(yè)走的比較快（晶科、捷泰等），還有一部分企業(yè)可能比較激進選擇生產IBC，對于一些獨立的電池片企業(yè)，會選擇先觀察，在做好perc的基礎上再考慮擴產。

擴產TOPCon比較積極的企業(yè)有晶科、捷泰、一道。捷泰與一道本身具有電池背景，身為準新玩家，他們投TOPCon的積極性很高；而對于晶科來說，則是抱著搶占市場的想法擴產TOPCon電池。而通威、天合、晶澳等多數企業(yè)前期觀望原因有存量產能的負擔、以及技術路線的選擇問題（HJT or TOPCon）。傳統(tǒng)電池企業(yè)擴產TOPCon具體做法上會有實際的考慮。如新建perc的時候TOPCon的空間有所保留,建TOPcon時把SE工藝的空間也留下等。

TOPCon核心設備LP及PE的選擇

除了設備便宜、無需石英舟損耗等原因外，企業(yè)傾向于選擇捷佳偉創(chuàng)的PE的原因還有：1、完全新建的企業(yè)，需要買整套設備，而通用設備的龍頭是捷佳偉創(chuàng)；2、對環(huán)保限制比較少的地區(qū)可以選擇PE（PE需要用到石墨舟，石墨舟的清洗可以用酸/堿，但是用堿的效果較差，而酸拋清洗過程會產生硝酸，HNO3總氮的限制是環(huán)保問題）；3、廠房利用率要求較高的話，PE-poly體積小一些。

而對于一些技術上相對保守一些的企業(yè)，受到外圍各方面影響，會選擇LP（需要使用石英舟）的可能性比較大，晶科、捷泰、一道，都是LP工藝，設備廠商前期發(fā)力點都在LP，相較之下，PE至今并未給出量產化的數據。

設備供應瓶頸問題

會有產能排不上的問題，捷佳偉創(chuàng)排到明年6月左右；拉普拉斯可能鎖定得更久（2024年）。

硅片價格早于硅料價格松動

從前期可以看出跡象，隆基上一次報價時開始維持價格不再上漲，中環(huán)跌幅比較大（大概3%-4%，實際上中環(huán)的本身價格相對于隆基較低一些）。硅片價格下降主要因為對硅料的產能的預判，硅片雖然庫存不多，但是擔心前端硅料價格下降，會導致庫存貶值，因此主動降價。加大出貨，導致硅片價格下滑，產業(yè)鏈價格下降。產業(yè)鏈上硅片產能最大，隨著人們對硅料價格降低的預期加重，硅片的價格最先出現(xiàn)松動是必然趨勢。

各環(huán)節(jié)庫存情況

從庫存來看，硅片的庫存不多，電池片庫存很少，組件庫存較多。

組件的庫存存在相當于一部分來自二、三線的企業(yè)。組件庫存多主要因為組件需要提前生產，但組件高價使得超概算，電站方把提貨時間往后拖國內很多電站企業(yè)停裝，導致企業(yè)很多組件生產完成后沒有出貨，停止提貨，組件價格提到了1.9元時，就出現(xiàn)了暫停提貨現(xiàn)象，真正享受國外市場利益的，都是有品牌優(yōu)勢的企業(yè)，所以大多數小企業(yè)并沒有享受到海外需求量大的優(yōu)勢，導致他們的庫存也會增加。

電池片環(huán)節(jié)的上下游壓力

上游硅片有預期降價，但是電池片的價格較高，會有來自組件端的壓力（電站方對整個價格下降的預期非常強烈，電站方的壓力會跟組件提出），要求收縮利潤。組件端與電池端出現(xiàn)了博弈過程，對于電池端來說，182供應量有限，因此影響還需要過程，但是組件端的訴求一直是存在的。目前現(xiàn)在電池片較為緊張，暫時不太可能出現(xiàn)讓利的情況。要等182的電池產能繼續(xù)向上提高，以及topcon電池產能慢慢釋放后，才有可能讓利。

電池片的議價模式

價格是一周定一次。

行業(yè)龍頭對異質結的看法

還在研發(fā)，還需要降本。關注點在于降銀耗（銀包銅、銅電鍍工藝）以及硅片的減薄。

審核編輯：郭婷