本文是對(duì)光伏細(xì)分行業(yè)上游——多晶硅的詳細(xì)分析。

1、多晶硅介紹

（1）多晶硅

多晶硅是單質(zhì)硅的一種形態(tài)，是銀灰色、有金屬色澤的晶體，是以工業(yè)硅為原料經(jīng)一系列的物理化學(xué)反應(yīng)提純后達(dá)到一定純度的非金屬材料。

多晶硅具有半導(dǎo)體的性質(zhì)，是當(dāng)代人工智能、自動(dòng)控制、信息處理、光電轉(zhuǎn)換等廣泛應(yīng)用的半導(dǎo)體產(chǎn)品的基礎(chǔ)材料。

（2）太陽(yáng)能級(jí)多晶硅分類

太陽(yáng)能級(jí)多晶硅主要分類如下：

1）根據(jù)下游生產(chǎn)硅片的不同

單晶硅片用料指用于單晶硅拉制并生產(chǎn)單晶硅片的多晶硅

多晶硅片用料指用于多晶鑄錠并生產(chǎn)多晶硅片的多晶硅；

單晶硅片用料指用于拉制單晶硅棒，并生產(chǎn)單晶硅片。

多晶硅片用料指用于鑄造多晶硅錠，并生產(chǎn)多晶硅片。

2）根據(jù)多晶硅摻入雜質(zhì)及導(dǎo)電類型的不同：

可分為 P 型、N 型。

當(dāng)硅中摻雜以施主雜質(zhì)（V 族元素，如磷、砷、銻等）為主時(shí)，以電子導(dǎo)電為主，為 N 型多晶硅。

當(dāng)硅中摻雜以受主雜質(zhì)（Ⅲ族元素，如硼、鋁、鎵等）為主時(shí)，以空穴導(dǎo)電為主，為 P 型多晶硅。

3）根據(jù)技術(shù)指標(biāo)的差別可以將太陽(yáng)能級(jí)多晶硅分為四級(jí)，即特級(jí)品、1 級(jí)品、2 級(jí)品、3 級(jí)品；

4）根據(jù)客戶是否可以直接投爐使用

可以將多晶硅分為免洗料和非免洗料，免洗料經(jīng)檢驗(yàn)后可以直接投爐使用，非免洗料需要經(jīng)過(guò)分揀、打磨、清洗等工序方可使用；

5）根據(jù)多晶硅的表面質(zhì)量不同，又可將多晶硅細(xì)分為致密料、菜花料、珊瑚料等

6）根據(jù)外形可以分為塊狀和棒狀

（3）多晶硅工藝和生產(chǎn)成本

目前多晶硅行業(yè)的生產(chǎn)方法主要包括改良西門子法、硅烷流化床法等。

改良西門子法是目前國(guó)內(nèi)外最普遍也是最成熟的方法。

根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)采用改良西門子法生產(chǎn)的多晶硅約占全國(guó)總產(chǎn)量的 97.2%。

改良西門子法是用氯氣和氫氣合成氯化氫，氯化氫與工業(yè)硅粉在一定的溫度下生成三氯氫硅，然后對(duì)三氯氫硅進(jìn)行分離精餾提純，提純后的三氯氫硅在還原爐內(nèi)進(jìn)行化學(xué)氣相沉積反應(yīng)生產(chǎn)高純多晶硅。

多晶硅生產(chǎn)成本構(gòu)成如下：

多晶硅生產(chǎn)成本主要由工業(yè)硅粉等直接材料、直接人工、動(dòng)力和折舊等制造費(fèi)用等

構(gòu)成。

其中，成本占比較大的主要是工業(yè)硅粉（31.37%）、電力（28.09%）、折舊（15.01%）、直接人工（7.05%）。

我們知道，未來(lái)光伏發(fā)電肯定會(huì)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代。這就要求整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的公司必須降低成本。

降低成本是光伏行業(yè)公司唯一的途徑。

多晶硅制造企業(yè)如果要降低成本，就必須從硅粉、電力、折舊、直接人工這幾方面入手。

降低成本有兩種方式：研發(fā)+規(guī)模優(yōu)勢(shì)

1）研發(fā)。

A 提升硅粉的利用率。

根據(jù)《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展線路圖》，2020 年，硅耗為 1.1kg/kg-Si 。預(yù)計(jì)到 2030 年將降低到 1.07kg/kg-Si

硅耗指生產(chǎn)單位高純硅產(chǎn)品所耗費(fèi)的硅量。

B 研發(fā)改進(jìn)工藝降低電耗（水耗、氣耗）

2）規(guī)模優(yōu)勢(shì)

提升產(chǎn)能，利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低單位成本。

需要注意的是，隨著產(chǎn)能提升，規(guī)模擴(kuò)大，規(guī)模效益明顯之后，電力消耗和折舊成本會(huì)有效降低。

但硅料是直接成本，很難降低，會(huì)導(dǎo)致硅料在成本構(gòu)成中的比例提升。

一家公司如果硅料成本提升，其他成本下降，這是一件好事情。

另外，人工智能、工業(yè)機(jī)器人，以及生產(chǎn)自動(dòng)化、信息化也給直接人工成本的降低帶來(lái)了機(jī)遇。

多晶硅是光伏產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)原材料，屬于大宗商品，競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)在于技術(shù)，具體體現(xiàn)在產(chǎn)品質(zhì)量和成本方面。

所以，分析生產(chǎn)多晶硅企業(yè)的公司，一定要注意公司有沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以及公司是否注重研發(fā)，特別是管理層對(duì)研發(fā)的重視度。

同時(shí)考察公司的核心技術(shù)是否主要體現(xiàn)圍繞多晶硅生產(chǎn)的全流程，重點(diǎn)在提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低原材料及能源成本方面。

另外，由于成本中的折舊占比較高，分析多晶硅生產(chǎn)廠家的時(shí)候，我們需要特別注意其固定資產(chǎn)減值情況。

2、多晶硅行業(yè)發(fā)展情況

（1）多晶硅行業(yè)整體發(fā)展情況

我國(guó)多晶硅行業(yè)相對(duì)國(guó)外起步較晚。我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期，國(guó)內(nèi)企業(yè)主要集中在硅片、光伏電池和光伏組件加工等中游環(huán)節(jié)，而附加值較高的上游原材料多晶硅環(huán)節(jié)由于受到國(guó)外技術(shù)封鎖，長(zhǎng)期高度依賴進(jìn)口。

在光伏產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)驅(qū)動(dòng)下，隨著國(guó)內(nèi)多晶硅廠商技術(shù)的突飛猛進(jìn)、生產(chǎn)成本的大幅下降，我國(guó)多晶硅行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展的趨勢(shì)，產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。

2020 年底，我國(guó)多晶硅產(chǎn)能為 42 萬(wàn)噸。2020 年度，我國(guó)多晶硅產(chǎn)量達(dá) 39.6 萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng) 15.1%，占全球總產(chǎn)量的 75.3%。2008-2020年，我國(guó)多晶硅產(chǎn)能和產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為 32.01%和 46.66%。

（2）多晶硅產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步向中國(guó)轉(zhuǎn)移

從產(chǎn)量來(lái)看，2018-2020 年中國(guó)多晶硅產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的比重總體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2020 年，中國(guó)多晶硅產(chǎn)量占全球的比重達(dá)到了 75.3%，相對(duì) 2019 年提高了 7.98 個(gè)百分點(diǎn)。

全球多晶硅產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步向中國(guó)轉(zhuǎn)移，主要原因?yàn)椋?/p>

一是中國(guó)多晶硅企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，而下游硅片環(huán)節(jié)的生產(chǎn)制造產(chǎn)能主要集中在中國(guó)，2020 年中國(guó)硅片產(chǎn)能、產(chǎn)量占全球的比重分別為 96.33%、98.76%，使中國(guó)的多晶硅在自給率逐步提升的同時(shí)，擠壓了海外多晶硅企業(yè)的市場(chǎng)；

二是中國(guó)多晶硅企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)愈加明顯，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)低成本產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，而海外主要產(chǎn)能投資較早、單位投資成本高，且海外電價(jià)、人工成本不具有優(yōu)勢(shì)，整體生產(chǎn)成本遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)；

三是中國(guó)多晶硅企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，不僅能夠滿足多晶硅片生產(chǎn)所需，而且已經(jīng)能夠提供單晶硅片生產(chǎn)所用硅料。

（3）高純多晶硅行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局

1）行業(yè)市場(chǎng)總體競(jìng)爭(zhēng)格局

從整體看，我國(guó)高純多晶硅市場(chǎng)主要參與者包括大全能源（新疆大全）、通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源、東方希望、亞洲硅業(yè)等國(guó)內(nèi)企業(yè)及德國(guó)瓦克、韓國(guó) OCI 等國(guó)外供應(yīng)商。

近年來(lái)國(guó)內(nèi)低成本多晶硅產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)外高成本產(chǎn)能在逐步退出，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。

大全能源、通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源、東方希望等國(guó)內(nèi)先進(jìn)企業(yè)在2018-2019 年均進(jìn)行了大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張，本輪擴(kuò)張是在技術(shù)趨于成熟、投資成本大幅下降、行業(yè)前景更趨明朗的背景下實(shí)施的，由國(guó)內(nèi)規(guī)模和技術(shù)水平靠前的高純多晶硅企業(yè)主導(dǎo)的，新投產(chǎn)能具有產(chǎn)品品質(zhì)高、單位投資強(qiáng)度低、單位產(chǎn)品電耗低等顯著優(yōu)點(diǎn)。

經(jīng)過(guò)本輪產(chǎn)能擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)外落后產(chǎn)能陸續(xù)被替代。

根據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020 年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為 39.6 萬(wàn)噸，進(jìn)口量約 10 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)量已占我國(guó)多晶硅供應(yīng)總量的79.84%，較 2019 年增長(zhǎng)了 12.52 個(gè)百分點(diǎn)。

2）市場(chǎng)集中度較高

隨著國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，我國(guó)多晶硅行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

根據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020 年我國(guó)在產(chǎn)的多晶硅企業(yè)主要為大全能源、通威股份、新特能源、保利協(xié)鑫、東方希望、亞洲硅業(yè)、鄂爾多斯、內(nèi)蒙古東立等 8 家企業(yè)。

上述 8 家企業(yè)2020 年 6 月底產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)多晶硅總產(chǎn)能約 95%，較 2019 年末提高了約 9 個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)能來(lái)看，2020 年末大全能源、通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源等 4 家年產(chǎn)能在 5 萬(wàn)噸以上的企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)約 31.7 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)多晶硅總產(chǎn)能的 75.57%，較 2019 年末提高了約 7.65 個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)量來(lái)看，上述 4 家企業(yè) 2020 年產(chǎn)能合計(jì)約為 30.2 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的 76.3%。

從全球占比來(lái)看，大全能源、通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源、德國(guó)瓦克等 2020 年產(chǎn)量排名全球前五的多晶硅企業(yè)產(chǎn)量共計(jì)約 35.8 萬(wàn)噸，占全球多晶硅總產(chǎn)量的比例達(dá)到 68.2%。

（4）單晶硅片用料的需求增加

光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)技術(shù)創(chuàng)新不斷，低成本、高效率的技術(shù)逐漸成為主流。

隨著單晶硅片用料、單晶硅片生產(chǎn)成本的降低及單晶產(chǎn)品效率的提高，單晶技術(shù)的性價(jià)比逐漸凸顯，逐步成為行業(yè)主流技術(shù)路線。

2019 年單晶硅片出貨超過(guò) 83GW，約占全年硅片出貨的62%，較 2018 年提升 20 個(gè)百分點(diǎn)。

2020 年單晶硅片市場(chǎng)占比達(dá)到了約 90.2%，較 2019年進(jìn)一步提升。

根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì) 2021 年 2 月發(fā)布的《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2020 年版）》，隨著下游對(duì)單晶產(chǎn)品的需求增大，單晶硅片市場(chǎng)份額將進(jìn)一步增大，且 N 型單晶硅片的市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)提升。

（5）高純多晶硅行業(yè)下游需求狀況

2020 年全球多晶硅供需呈現(xiàn)略微供不應(yīng)求的狀態(tài)。

根據(jù)硅業(yè)分會(huì)《2020 年多晶硅市場(chǎng)評(píng)述及后市展望》，2020 年全球硅片產(chǎn)量為 161GW，生產(chǎn)硅片消耗的多晶硅數(shù)量為 51.3 萬(wàn)噸，電子級(jí)多晶硅需求量 3萬(wàn)噸，因此，2020 年全球多晶硅總需求量為 54.3 萬(wàn)噸，而 2020 年全球多晶硅產(chǎn)量為52.5 萬(wàn)噸，因此全年多晶硅供應(yīng)短缺 1.8 萬(wàn)噸。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，2020 年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為39.6 萬(wàn)噸，進(jìn)口量約 10 萬(wàn)噸，因此 2020 年國(guó)內(nèi)多晶硅供應(yīng)總量約 49.6 萬(wàn)噸。2020 年全年國(guó)內(nèi)多晶硅消費(fèi)量總計(jì) 50.9 萬(wàn)噸左右。國(guó)內(nèi)多晶硅供應(yīng)也存在少量缺口。

2021 年預(yù)計(jì)光伏下游需求增長(zhǎng)，對(duì)多晶硅需求旺盛，且多晶硅新增產(chǎn)能相對(duì)有限，多晶硅行業(yè)供需關(guān)系基本平衡，產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)較小。

（6）高純多晶硅行業(yè)總體市場(chǎng)產(chǎn)能利用情況

2018-2020 年各年底全球多晶硅有效產(chǎn)能及各年度產(chǎn)量情況具體如下：

由上表可知， 2018-2019 年多晶硅行業(yè)供大于求，總體產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，主要系：

一是 2018-2019 年多晶硅行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)充較多，但光伏行業(yè)受到美國(guó)“201 法案”、中國(guó)“531 政策”的不利影響，全球光伏裝機(jī)規(guī)模增速低于多晶硅產(chǎn)能釋放速度；

二是2018-2019 年新增產(chǎn)能較多在年末或年中投產(chǎn)，且多晶硅生產(chǎn)從投產(chǎn)到達(dá)產(chǎn)是產(chǎn)量逐步提升的過(guò)程，當(dāng)年產(chǎn)能釋放有限。

2020 年多晶硅行業(yè)總體產(chǎn)能利用率相對(duì)較高，達(dá)到了 94.29%。

此外，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，高純多晶硅行業(yè)總體市場(chǎng)產(chǎn)能利用情況呈現(xiàn)兩極分化的局面。

頭部企業(yè)憑借技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)維持較高水平的產(chǎn)能利用率。

如通威股份2018-2020 年產(chǎn)能利用率分別為 96.38%、92.46%以及 107.74%。

而中小企業(yè)產(chǎn)能利用率較低，部分企業(yè)由于投產(chǎn)較早、設(shè)備陳舊、規(guī)模較小，已逐步停產(chǎn)。

據(jù)《中國(guó)能源報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2019 年全年陸續(xù)有 6 家高純晶硅企業(yè)停產(chǎn)檢修，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)高純晶硅企業(yè)數(shù)量由2018 年初的 24 家，減少至 2019 年初的 18 家，再縮減至 2019 年底的 12 家。

根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)《2019-2020 年中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)年度報(bào)告》，2019 年初全國(guó)多晶硅開工企業(yè)22 家，2019 年底，開工企業(yè)數(shù)量減少至 12 家，開工企業(yè)數(shù)量減少了近 50%。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)《2020 年多晶硅市場(chǎng)評(píng)述及后市展望》，截止 2020 年底，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量減少至 11 家。

（7）生產(chǎn)技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)小

1）改良西門子法技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)低

目前，改良西門子法技術(shù)已經(jīng)相對(duì)成熟，技術(shù)較為穩(wěn)定，目前的技術(shù)發(fā)展目標(biāo)主要是持續(xù)提高生產(chǎn)效率，提升產(chǎn)品質(zhì)量，降低物耗、能耗，降低多晶硅成本。因此，短期內(nèi)技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)較小。

重點(diǎn)：技術(shù)發(fā)展主要目標(biāo)是提高效率、品質(zhì)、降低消耗，從而降低成本

相比于改良西門子法，硅烷流化床法具有投資強(qiáng)度低、尾氣易于回收利用、硅烷分解溫度低、能耗低、便于采用流化床連續(xù)生產(chǎn)、項(xiàng)目人員需求少等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

但硅烷易燃、易爆的突出特點(diǎn)和安全隱患，限制了硅烷流化床法的推廣使用。

此外，質(zhì)量方面，硅烷流化床法生產(chǎn)的產(chǎn)品的金屬雜質(zhì)、碳含量等與電子級(jí)或太陽(yáng)能級(jí)多晶硅的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)要求還有差距。

2）短期內(nèi)下游行業(yè)技術(shù)迭代導(dǎo)致多晶硅產(chǎn)品技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)較低

多晶硅作為晶硅光伏電池的主要原材料，晶硅光伏電池下游技術(shù)進(jìn)步可能會(huì)導(dǎo)致下游對(duì)多晶硅產(chǎn)品質(zhì)量要求越來(lái)越高。

近幾年來(lái)下游行業(yè)單晶路線取代多晶路線成為行業(yè)主流，單晶硅片對(duì)多晶硅的產(chǎn)品質(zhì)量要求更高，帶動(dòng)多晶硅行業(yè)由多晶硅片用料為主轉(zhuǎn)變?yōu)閱尉Ч杵昧蠟橹?，且N型單晶硅片用料在將來(lái)的份額會(huì)逐步擴(kuò)大。

目前不少多晶硅企業(yè)單晶硅片用料占比已經(jīng)達(dá)到90%以上，且能夠提供N型單晶硅片用料。

3）短期內(nèi)其他太陽(yáng)能電池技術(shù)路線取代晶硅太陽(yáng)能電池的風(fēng)險(xiǎn)較低

薄膜太陽(yáng)能電池市場(chǎng)主要是以美國(guó)市場(chǎng)為主的大型地面電站項(xiàng)目。

未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，薄膜太陽(yáng)能電池將在一些特殊場(chǎng)景得到應(yīng)用，但難以形成對(duì)晶硅太陽(yáng)能電池的威脅。

鈣鈦礦太陽(yáng)能電池仍處于實(shí)驗(yàn)室和商業(yè)化的早期試水階段，距離大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化運(yùn)用尚有一段距離。

因此短期內(nèi)其他光伏電池路線取代晶硅光伏電池的可能性較低。

3、競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)情況

（1）競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)基本情況

近年來(lái)全球多晶硅產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)重心向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)越發(fā)明顯。2019 年，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能、產(chǎn)量分別占全球的 69.04%、67.32%。

2020 年大全能源（新疆大全）、通威股份、新特能源、保利協(xié)鑫等 4 家產(chǎn)能在 5 萬(wàn)噸以上的企業(yè)產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的 76.3%。

除此之外，亞洲硅業(yè)、德國(guó) Wacker、韓國(guó) OCI也是有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

（2）產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷售情況

（3）部分關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)比

指標(biāo)說(shuō)明：

生產(chǎn)成本：多晶硅屬于大宗商品，生產(chǎn)成本與原材料、電價(jià)成本以及企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率有關(guān)，低成本有利于提升銷售毛利率

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：應(yīng)用于光伏行業(yè)的多晶硅產(chǎn)品中，單晶硅片用料價(jià)格高于多晶硅片用料，需求缺口大，因此單晶硅片用料產(chǎn)品比例有助于提高公司毛利水平。電子級(jí)多晶硅價(jià)格較太陽(yáng)能級(jí)多晶硅價(jià)格高，盈利能力較強(qiáng)

生產(chǎn)技術(shù)：多晶硅的生產(chǎn)技術(shù)對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量和成本控制十分關(guān)鍵，也是主要的行業(yè)壁壘之一

從上表中可以看到，生產(chǎn)技術(shù)方面幾乎都采用改良西門子法。

成本控制方面，由于新疆盛產(chǎn)硅粉，加上其電價(jià)低，國(guó)內(nèi)主要廠商幾乎都在新疆設(shè)廠生產(chǎn)。同時(shí)，單晶硅片用料在各個(gè)廠商中占比快速提升。大全能源和通威股份這個(gè)比例達(dá)到了98%。

從原材料上也說(shuō)明了未來(lái)是單晶硅片的天下。

（4）部分財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比

通威股份、新特能源、保利協(xié)鑫出了多晶硅業(yè)務(wù)之外，還涉及其他主業(yè)。

上面列出的毛利率是多晶硅業(yè)務(wù)毛利率。

ROE和銷售費(fèi)用率不太具有參考性。

大全能源的業(yè)務(wù)主要是多晶硅，不涉及其他業(yè)務(wù)，是一家很純粹的多晶硅企業(yè)。

具有一定的參考性。

從毛利率上講，通威股份是NO1，其多晶硅生產(chǎn)成本相比大全能源低一點(diǎn)。但產(chǎn)品品質(zhì)上，大全能源較好。

目前，通威股份在銷量、營(yíng)業(yè)收入、毛利率和成本方面領(lǐng)先。

（5）光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)毛利率

可以看到，光伏電力的毛利率極高，在59%以上。

其次是多晶硅，毛利率在33%。

硅片硅棒毛利率為30%，當(dāng)然隆基在硅片上具有很大優(yōu)勢(shì)（研發(fā)了金剛線切割），同行企業(yè)毛利率應(yīng)該沒(méi)有這么高。

光伏組件毛利率比較低，大多數(shù)企業(yè)都在14%到16%。隆基股份由于其硅片成本優(yōu)勢(shì)，毛利率達(dá)到了20.53%，高出同行一大截。

通威股份由于沒(méi)有涉及硅片環(huán)節(jié)，電池和組件成本較高，毛利率相對(duì)較低。

中環(huán)股份年報(bào)中沒(méi)有單獨(dú)列出硅片、電池和組件的毛利率。

中環(huán)股份列出的是新能源材料毛利率為19%。這其中大部分是單晶硅片業(yè)務(wù)，有少量電池和組件業(yè)務(wù)。

這也可以反映，隆基股份在硅片和電池組件領(lǐng)域確實(shí)具有很大的優(yōu)勢(shì)。

上游多晶硅的生產(chǎn)，A股可投企業(yè)很少，幾乎就只有大全能源和通威股份。

大全能源剛剛上市，且通威股份在多晶硅領(lǐng)域有問(wèn)鼎的趨勢(shì)。

這里我就不單獨(dú)分析個(gè)股了。

參考資料：

大全能源招股說(shuō)明書

文中涉及到的相關(guān)公司年報(bào)

中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2020年版）

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