SEMICON West肯定回到了疫情前的水平，甚至可能更好。該展會將重點主要轉(zhuǎn)向較小的工具制造商或次級供應(yīng)商，而較大的公司沒有現(xiàn)場展示，只在酒店舉行私人會議?？偟膩碚f，這個節(jié)目有點稀疏，但仍然是一個交流的好地方。

長期來看，總體基調(diào)是積極的，但短期來看是疲軟和消極的，因為我們繼續(xù)沿著當前下行周期的底部反彈，并且在過去 6 個月或更長時間里沒有特別明顯的動能變化。

至少還需要一年的時間才能恢復(fù)，存儲可能會更長

這次衰退周期感覺很像 2000 年的衰退，那次衰退持續(xù)時間相當長。我們看到了類似的產(chǎn)能過剩模式，這種模式是由 YTK 的建設(shè)以及當前情況下新冠疫情后的建設(shè)帶來的。

正如我們過去所看到的，所謂的行業(yè)分析師似乎總是暗示經(jīng)濟低迷將是短暫的，我們將在 6 個月內(nèi)看到復(fù)蘇。然后六個月過去了，還沒有恢復(fù)，他們又把罐子擱置了六個月，說再過六個月就可以恢復(fù)了。

我們從本次衰退一開始就認為，這次衰退是根本不同的，更具系統(tǒng)性，因此持續(xù)時間更長。到目前為止，我們的悲觀預(yù)測似乎是正確的。

當前的經(jīng)濟衰退已持續(xù)一年多，這使其成為較長的下行周期之一，至少與最近的周期相比是這樣。

我們認為，鑒于當前的宏觀經(jīng)濟前景以及半導(dǎo)體行業(yè)的需求/產(chǎn)能平衡，我們距離復(fù)蘇至少還需要一年的時間。

臺積電最近一個月的營收下降肯定不是一個很好的趨勢。

內(nèi)存肯定需要更長的時間才能恢復(fù)，因為供需不平衡比代工廠或邏輯設(shè)備嚴重得多。

HBM只是記憶中的亮點但還遠遠不夠

高帶寬內(nèi)存是丑陋的供需失衡中的唯一亮點。HBM 是由 AI 熱潮推動的，這顯然是非常棒的，但整體規(guī)模太小，無法彌補絕大多數(shù)仍然非常薄弱的內(nèi)存應(yīng)用。

內(nèi)存制造商肯定會盡一切努力將生產(chǎn)重新分配給 HBM，這最終可能會淹沒需求并降低溢價，但至少它將有助于人工智能的加速發(fā)展，這對芯片行業(yè)的其他領(lǐng)域有利。

隨著下行周期的延長，晶圓廠項目的延誤可能會增加

在過去的短周期中，新的晶圓廠項目會毫不拖延地繼續(xù)進行，因為當建筑完成時，行業(yè)已經(jīng)處于復(fù)蘇階段，設(shè)備的搬遷與經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)同時發(fā)生。

更長的下行周期和更溫和的復(fù)蘇相結(jié)合可能會推遲許多預(yù)期的晶圓廠項目。盡管我們似乎每周都會聽到新項目，但幾乎可以肯定的是，并非所有項目都會建成，更不用說按時建成了。

臺積電在亞利桑那州顯然遇到了問題。英特爾在俄亥俄州至少推遲了一年，甚至可能更晚。

然而我們?nèi)匀宦犝f歐洲、以色列、日本等地有新項目。我們最終可以看到的是，考慮到供應(yīng)可能過剩，芯片制造商將挑選并選擇繼續(xù)在經(jīng)濟最佳的國家和地區(qū)建造晶圓廠項目，并推遲/取消那些不那么有吸引力的國家和地區(qū)的晶圓廠項目

面對目前產(chǎn)能過剩的情況，英特爾將在亞利桑那州、俄亥俄州、歐洲和以色列建廠，如何選擇？不可能所有的建筑都能建成……尤其是按時……這就像往已經(jīng)熊熊燃燒的篝火上澆汽油一樣。

內(nèi)存供應(yīng)過剩的情況更為嚴重，庫存過剩，產(chǎn)量減少，定價虧損。一些存儲器制造商，例如美光科技，在我們堅定地走向好轉(zhuǎn)之前，甚至很難負擔得起晶圓廠項目。記得要到 2025 年，博伊西要到 2027 年及以后才會開始上線，而克萊紐約可能要晚幾年，可能要到 2030 年。

延誤將需要重新設(shè)計美國的芯片法案

我們之前曾說過，CHIPS 法案需要“重新制定”。下行周期顯然是非常不幸的時機，但這意味著許多現(xiàn)在被推遲的晶圓廠項目將遠遠超出最初為 CHIPS 制定的 5 年時間窗口。

如果您是美光科技公司，您的大多數(shù)項目可能已經(jīng)過了預(yù)期的 CHIPS 法案窗口期。

為芯片行業(yè)獲取足夠的人才顯然是一個比最初想象的更大的問題。我們多年來一直警告的稀土元素等材料現(xiàn)在正變成我們預(yù)期的問題，因為它們成為了武器。

我們想知道 CHIPS 法案何時需要重新分配資金，以確保美國不存在的關(guān)鍵稀土元素精煉能力的供應(yīng)。

簡而言之，自 CHIPS 法案設(shè)想以來，情況已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，我們需要迅速調(diào)整，否則就會面臨浪費金錢和時間的風險。

我們?nèi)匀粵]有任何后端和封裝計劃，因為所有的焦點都集中在前端晶圓廠。

半導(dǎo)體現(xiàn)實與股價之間的脫節(jié)仍在繼續(xù)

半導(dǎo)體股票毫無理由地保持炙手可熱。我們采訪了一些行業(yè)高管，他們私下評論說，這種脫節(jié)太瘋狂了，并且擔心會出現(xiàn)修正。

雖然我們當然同意人工智能的所有炒作，甚至可能比一些樂觀的牛市案例更同意……我們認為人工智能泡沫可能比互聯(lián)網(wǎng)更大。

脫節(jié)之處在于，雖然這對半導(dǎo)體行業(yè)來說是件好事，但并不是一切，最終，這是許多人認為的芯片的唯一驅(qū)動力。就像互聯(lián)網(wǎng)革命一樣，支持半導(dǎo)體基礎(chǔ)設(shè)施對其功能至關(guān)重要，但隨著電信設(shè)備隨著時間的推移而變得更加平凡，遲早會變得更加平凡。

芯片股的表現(xiàn)就像人工智能將使芯片需求翻一番，并使該行業(yè)擺脫當前的下行周期，但這兩種情況都不太可能發(fā)生。

人工智能對于芯片來說非常有用，但并不是全球宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的救世主。

聯(lián)電：未見市場強勁復(fù)蘇跡象

近日晶圓代工廠聯(lián)電傳出在28納米接獲急單，但據(jù)供應(yīng)鏈消息指出，目前消費性市場需求復(fù)蘇仍緩慢，聯(lián)電8吋產(chǎn)能利用率仍疲軟，目前仍在5成左右，整體而言，法人估聯(lián)電第三季營收相對第二季仍將以持平為主。

近期半導(dǎo)體供應(yīng)對市況的回應(yīng)普遍仍是下半年需求復(fù)蘇較預(yù)期緩慢，而根據(jù)供應(yīng)鏈消息指出，聯(lián)電今年第二季以來，28納米產(chǎn)能利用率相對較好，除了近日傳出接獲日系廠商急單之外，主要受到OLED DDI需求帶動。

不過，整體而言，由于消費市場需求仍未明顯復(fù)蘇，因此據(jù)悉，聯(lián)電8吋產(chǎn)能利用率依舊疲軟，目前仍僅維持在約50％左右，另外，12吋產(chǎn)能利用率部分，其他制程節(jié)點，包括40納米及55納米依舊維持疲軟，以供應(yīng)鏈傳出的聯(lián)電產(chǎn)能利用率情況，大致符合消費性市場仍未見回溫的步調(diào)。

對于聯(lián)電第三季營運展望，法人指出，由于終端需求復(fù)蘇不振，加上訂單能見度有限，預(yù)估聯(lián)電第三季營收相對第二季將持平，毛利率方面，由于整體產(chǎn)能利用率仍不高，將抵銷匯率利多因素，法人估計第三季毛利率也可能持平或微幅修正。

聯(lián)電表示，不便對接單情況回應(yīng)，但聯(lián)電強調(diào)，整體市況而言，目前對市場的感受和先前看法沒有太大變化，并沒有看到市場強勁復(fù)蘇的跡象，下半年市況仍待觀察。聯(lián)電將在7月26日舉行法說會，屆時可望對第三季市況及營運有更具體的看法。

雖然消費市場回溫步調(diào)緩慢，但中長期而言，市場仍看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其中，聯(lián)電由于生產(chǎn)基地早已布局日本及新加坡，具有生產(chǎn)地點多元的優(yōu)勢，市場法人看好，未來的長期趨勢下，聯(lián)電仍將是「中國加一」市場結(jié)構(gòu)性趨勢改變的主要受惠廠商。