格力電器發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的當(dāng)晚,雪球網(wǎng)發(fā)起一個(gè)活動(dòng):“猜猜明天格力電器漲多少?”猜多少的都有,猜漲停的居多,也有猜漲7%的,比較謹(jǐn)慎的猜漲3%。實(shí)際漲多少呢?2.37%,第二天又跌掉1.34%。這個(gè)結(jié)果讓不少格力股民無奈:這么好的業(yè)績(jī),怎么還是拉不動(dòng)格力股價(jià)?
10月8日晚,格力電器(000651)破例發(fā)布2018 年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1490.51億元-1508.55億元,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)205.78億元–215.68億元?!盃I(yíng)業(yè)總收入”和“凈利潤(rùn)”兩項(xiàng)指標(biāo),均逼近2017年全年水平。
這是一份堪稱完美的成績(jī)單!
雪球網(wǎng)當(dāng)晚發(fā)起一個(gè)活動(dòng):猜猜明天格力電器漲多少?猜多少的都有,猜漲停的居多,也有猜漲7%的,比較謹(jǐn)慎的猜漲3%的。實(shí)際漲多少呢?2.37%,第二天又跌掉1.34%,這個(gè)結(jié)果讓不少格力股民失望:這么好的業(yè)績(jī),怎么還是拉不動(dòng)格力電器的股價(jià)?
平心而論,在中國(guó),能比得上格力電器這么優(yōu)秀的企業(yè)不多。別的不說,凈利潤(rùn)額及凈利潤(rùn)率兩項(xiàng)指標(biāo),均比最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的集團(tuán)(000333)高出不少;尤其凈利潤(rùn)率一項(xiàng),比大家一致崇拜的華為還高。但表現(xiàn)在股價(jià)上,格力電器動(dòng)態(tài)市盈率只有不到9,尚不及業(yè)績(jī)堪憂的海信電器(600060)。投資者一直鬧不明白,怎么會(huì)出現(xiàn)這種市盈率“倒掛”的現(xiàn)象?到底問題出在哪里?
的確,這是一個(gè)有趣的問題,值得深思。
一直以來,我都想談?wù)剬?duì)此問題的看法,無奈我對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)在知之甚少,甚至我至今也不炒股(雖然這不意味著我沒有投資),唯恐方家見笑。不過,我對(duì)格力企業(yè)的了解,最終還是戰(zhàn)勝了我的無知。
根結(jié)在于:投資觀念的“風(fēng)”又轉(zhuǎn)向了
就像一個(gè)時(shí)代有一個(gè)時(shí)代的主旋律,我發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)也有一個(gè)“主旋律”現(xiàn)象。
什么意思呢?比如說,兩年前的投資者和五年前的投資者相比,對(duì)互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值的認(rèn)知可能大相徑庭;今天的投資者和兩年前的投資者相比,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的認(rèn)知也有很大不同。我稱之為,“不是東風(fēng)壓倒西風(fēng),就是西風(fēng)壓倒東風(fēng)?!?/p>
2016下半年,互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)桿企業(yè)樂視生態(tài)遭遇信任危機(jī),“城門失火殃及池魚”,互聯(lián)網(wǎng)概念隨后不久集體下行。
隨后,投資者開始尋找新的投資方向,恰好時(shí)值國(guó)家力推“中國(guó)制造2025”戰(zhàn)略,于是,實(shí)體經(jīng)濟(jì)映入投資者眼簾,猛然之間,投資者發(fā)現(xiàn):哎呀,我們犯了一個(gè)大錯(cuò)誤,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)只會(huì)講故事,根本沒什么業(yè)績(jī);你看,這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)多好,盈利能力那么強(qiáng),價(jià)值被嚴(yán)重低估,多好的投資機(jī)會(huì)!
投資觀念呼啦一下子變了,從互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。投資者潮水一般涌向格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾等一批行業(yè)地位高、盈利能力強(qiáng)的家電企業(yè)。格力電器自此股價(jià)大幅攀升。彼時(shí),家電巨頭特別有自豪感:土里埋不住夜明珠,我們的價(jià)值終于被發(fā)現(xiàn)了!
潮水來得快,退得也快。好景不長(zhǎng),僅僅一年有余,投資者就開始抱怨實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資價(jià)值了。
他們發(fā)現(xiàn),實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)根本不適合“炒股”:因?yàn)樗鼧I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不可能像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那樣具有夢(mèng)幻色彩,而且它有一個(gè)非常大的短板——沒有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那樣講故事的能力??傊痪湓挘簩?shí)體經(jīng)濟(jì)沒有大的想象空間。
于是,投資者開始拋棄實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè),開始新一輪尋找。
新的投資主旋律是什么?不知道,不清晰,今天的投資者比以往任何時(shí)候都迷茫。
A股市場(chǎng)的心態(tài),從來就是炒股第一而非投資第一,“賺快錢”的心態(tài)讓大多數(shù)股民變成了沒有耐心的猴子,當(dāng)他們面臨在“有故事”和“有業(yè)績(jī)”之間二選一時(shí),他們更愿意選擇有故事的企業(yè)。
這一點(diǎn),在樂視網(wǎng)身上體現(xiàn)得尤其充分,看看樂視網(wǎng)都垃圾到什么樣了,不照樣有人押注賈躍亭嘛。
有業(yè)績(jī)沒故事的企業(yè)適合投資,有故事沒業(yè)績(jī)的企業(yè)適合炒股。
一旦投資觀念發(fā)生變化,企業(yè)在股民心目中的地位隨之改變。
格力電器本質(zhì)上屬于業(yè)績(jī)型公司——雖然掌門人董明珠特別渴望通過頻繁地出現(xiàn)在人們視線里的方式,讓格力電器成為一個(gè)有故事的企業(yè)。事實(shí)上,除了徒然增加不少爭(zhēng)議,董明珠并沒有達(dá)到目的。
這恐怕才是格力電器經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)雖好,股價(jià)卻并不怎么爭(zhēng)氣的根源。
(止于10月19日格力電器股價(jià)年度走勢(shì))
當(dāng)然了,格力電器漲上去難,跌下來也不易。2018年至今,美的集團(tuán)跌了25.6%,青島海爾(600690)跌了約27%,小天鵝A(000418)跌了約30%,老板電器(002508)跌了58%,格力電器跌了約12%,跌幅算是比較小的。
格力自身的不確定性是第二層因素
什么樣的股票最值得投資?當(dāng)然是業(yè)績(jī)好又有故事可講的企業(yè)。
要業(yè)績(jī)有業(yè)績(jī),要故事有故事,今天明天都很好,這就是我們常說的“價(jià)值投資”型企業(yè)。
的確,格力的今天確實(shí)很好,但是明天呢?就不一定了。炒股炒的是什么?是預(yù)期。格力電器的明天具有很明顯的不確定性,這讓投資者對(duì)格力多了許多擔(dān)憂。
我上面說過,董明珠這幾年保持了超高曝光率,就是想給媒體及資本市場(chǎng)提供更多關(guān)注的機(jī)會(huì),讓格力成為一個(gè)有故事的企業(yè)。問題在于,故事也有好壞之分,并非所有的故事都是投資者愛聽的,尤其是那些講得并不怎么成功的故事。
比如格力做手機(jī)的故事,大家早已耳熟能詳,我就不再贅述了。不管董明珠多么不情愿承認(rèn),事實(shí)擺在那里:格力做手機(jī)已經(jīng)徹底失敗,未來成功的可能性也是微乎其微。
格力做新能源汽車,照樣一波三折。從今年集中爆發(fā)的各種關(guān)于珠海銀隆的負(fù)面報(bào)道看,董明珠個(gè)人投資珠海銀隆也是一個(gè)失敗的決策。由此可見,“格力曲線進(jìn)入汽車領(lǐng)域”的夢(mèng)想也沒那么好實(shí)現(xiàn)。
格力做芯片,爭(zhēng)議同樣非常大。誠(chéng)如董自己所說,“別人做芯片股票大漲,格力做芯片股票大跌”,董說這話有抱怨的成分,卻無自省的意思。事實(shí)上,人們傾向認(rèn)為,董明珠在“中興遭遇美國(guó)制裁”的政治背景下做出進(jìn)軍芯片產(chǎn)業(yè)的決定,本身就說明這是一個(gè)帶有強(qiáng)烈應(yīng)景色彩的決定,而非一個(gè)審慎的決策,如此決策,正是企業(yè)管理者之大忌。
可以說,過去5年除了較好地維持了空調(diào)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì),格力并沒能培育出第二個(gè)像樣的產(chǎn)業(yè)。這正是格力電器曝出“5年6000億”的宏偉目標(biāo)之后,外界的反應(yīng)大多覺得不可思議:你的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里?
沒有增量就沒有未來,沒有未來就沒有預(yù)期,沒有預(yù)期哪有股價(jià)上漲的動(dòng)力?這隨后非常簡(jiǎn)單明了的邏輯。
可能有人會(huì)說:美的集團(tuán)凈利潤(rùn)及凈利率都低于格力電器,憑什么市值比格力還高?
這的確是一個(gè)值得思考的問題:二者的市值差是怎么形成的?
我傾向認(rèn)為,這是投資者對(duì)兩個(gè)企業(yè)不同的預(yù)期帶來的必然結(jié)果。
認(rèn)真研究這兩個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略布局,你并不難得出一個(gè)結(jié)論:方洪波主導(dǎo)的美的集團(tuán),未來布局清晰而符合邏輯;董明珠主導(dǎo)的格力電器,未來布局不清晰且缺乏邏輯。
憑什么得出這樣的結(jié)論?我不準(zhǔn)備在這里展開來說。我一直認(rèn)為,一個(gè)出色的投資者,必定具備超高的企業(yè)戰(zhàn)略研究能力,如果這個(gè)能力都沒有,你還算什么投資者,你在今年這種行情下不虧才怪。當(dāng)然,你也可以說“劉步塵本來就是美的的寫手”、“你本來就是臭名昭著的格力黑”,隨你便,我不做任何辯解。
正是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)對(duì)美的集團(tuán)的未來預(yù)期高于格力電器,美的才克服了實(shí)際業(yè)績(jī)不如格力的短板,實(shí)現(xiàn)了對(duì)格力市值的反超。
事實(shí)上,美的集團(tuán)對(duì)格力電器市值的領(lǐng)先是最近幾年才發(fā)生的,2015年之前,格力電器市值一直領(lǐng)先美的集團(tuán)至少150億元;2016年之后,美的集團(tuán)才實(shí)現(xiàn)對(duì)格力電器的反超。2017年,美的集團(tuán)市值最高時(shí)領(lǐng)先格力電器約800億元,目前基本保持在領(lǐng)先400億元的水平。
這說明一個(gè)道理:你不可能一面沒有建立可預(yù)期的未來,一面讓投資者對(duì)你的未來建立信心。
至此,猛然聯(lián)想起賈躍亭當(dāng)初那句自鳴得意的名言——“一般人要理解我的生態(tài)戰(zhàn)略需要15年”,我覺得賈躍亭其實(shí)是一個(gè)非常愚蠢的家伙,如果大多數(shù)人不能理解你的戰(zhàn)略,還有人愿意為你的未來買單嗎?
事實(shí)上,清晰而合理的產(chǎn)業(yè)邏輯沒那么難懂,這個(gè)世界哪有唯獨(dú)你一個(gè)人才懂的道理?愛恩斯坦的“相對(duì)論”那么難理解,也還是有人能夠理解;如果你覺得別人不理解你,很可能不是別人錯(cuò)了,而是你不具備被人理解的道理。
因此,股價(jià)上不去,不全是因?yàn)橥顿Y者目光短淺,格力電器自身也需要好好地檢討。
沒業(yè)績(jī)的不漲,有業(yè)績(jī)的也漲不上去,這么說來好像股票沒法炒了。是啊,要不說炒股炒到一定境界,炒的其實(shí)是自己那份定力呢。
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原文標(biāo)題:格力電器業(yè)績(jī)那么好,為何股價(jià)一直上不去?
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