崇達(dá)技術(shù)2018年收入36.5億元，歸母凈利5.63億元。Q4單季度收入8.85億元，，凈利潤(rùn)1.30億元。

中大批量訂單回報(bào)顯現(xiàn)，基本完成賽道轉(zhuǎn)型

企業(yè)穩(wěn)步回升的獲利能力表明已基本完成賽道轉(zhuǎn)型。公司從2016年開(kāi)始切入中大批量市場(chǎng)，由于規(guī)模化產(chǎn)品毛利較低，因此2017年毛利率凈利率同比呈下降趨勢(shì)。2017-2018兩年間，新增訂單金額70%以上來(lái)自中大批量訂單，2018全年來(lái)看，公司利潤(rùn)率在經(jīng)歷了2017年轉(zhuǎn)型期的下降后回升，從訂單結(jié)構(gòu)和獲利能力看可認(rèn)為公司已初步完成轉(zhuǎn)型。

利潤(rùn)率的提升來(lái)自產(chǎn)線的技改升級(jí)、人員和訂單結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司是新增產(chǎn)能最為克制的企業(yè)之一，后續(xù)將在珠海投放新的自動(dòng)化工廠，這種利潤(rùn)率的企穩(wěn)趨勢(shì)是可持續(xù)的。

Q4受到產(chǎn)業(yè)鏈整體去庫(kù)存、貿(mào)易戰(zhàn)影響，公司銷(xiāo)售速度有一定放緩。同時(shí)江門(mén)二期HDI項(xiàng)目生產(chǎn)爬坡、客戶訂單導(dǎo)入、良率穩(wěn)定尚需時(shí)間，因采取技術(shù)自主研發(fā)路徑故進(jìn)度稍慢，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)年底前爬坡至6萬(wàn)平/月的樂(lè)觀計(jì)劃，階段性的良率和訂單問(wèn)題也一定程度影響了公司的利潤(rùn)率。目前該項(xiàng)目良率和訂單（消費(fèi)類(lèi)、工業(yè)醫(yī)療類(lèi)等客戶）均已穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2019H1可爬坡至6萬(wàn)平/月，自主開(kāi)發(fā)推進(jìn)的模式有利于團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)，為后期的珠海高端項(xiàng)目?jī)?chǔ)備人才的經(jīng)驗(yàn)。

ROE和人均指標(biāo)是崇達(dá)兩大核心優(yōu)勢(shì)指標(biāo)

ROE和人均指標(biāo)是崇達(dá)兩大核心優(yōu)勢(shì)指標(biāo)。ROE方面，公司從轉(zhuǎn)型切入中大批量賽道以來(lái)，因利潤(rùn)率下降導(dǎo)致ROE下降，但降勢(shì)在2017年企穩(wěn)，2018年，公司的內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)及產(chǎn)品價(jià)格體系已經(jīng)適應(yīng)新的賽道，逐步開(kāi)始實(shí)現(xiàn)新的效率優(yōu)化平衡。

人均指標(biāo)方面，公司用四年時(shí)間將人均收入和利潤(rùn)兩個(gè)指標(biāo)翻倍提升，年復(fù)合增速接近20%。公司在規(guī)模擴(kuò)張的情況下，員工人數(shù)擴(kuò)張非常有限，這還是在公司還沒(méi)有投放高度自動(dòng)化產(chǎn)線的基礎(chǔ)上做到的（自動(dòng)化產(chǎn)線有更高的人均指標(biāo)），可以說(shuō)，崇達(dá)是板塊人均指標(biāo)含金量最高的企業(yè)。后續(xù)隨著自動(dòng)化產(chǎn)線投放，公司將進(jìn)一步鞏固這一優(yōu)勢(shì)，多層線路板制作是靠生產(chǎn)效率致勝的行業(yè)，這一優(yōu)勢(shì)將始終讓崇達(dá)保持在頭部企業(yè)的行列。

實(shí)際上公司正在推進(jìn)高多層技改項(xiàng)目，2年前就具備大尺寸高多層層壓專利技術(shù)、三階HDI專利技術(shù)，可以量產(chǎn)20-30層背板，覆蓋3家以上大型通信設(shè)備商及其他特殊資質(zhì)的高端客戶。公司是內(nèi)資中端PCB龍頭企業(yè)，工藝技術(shù)水平、產(chǎn)品品質(zhì)和管控能力是核心專長(zhǎng)，新世代通信投資驅(qū)動(dòng)大前提下，公司也將獲得收益。

傳統(tǒng)PCB制造升級(jí)是電子板塊中穩(wěn)健成長(zhǎng)型主線

以從中低端到高端的結(jié)構(gòu)性國(guó)產(chǎn)替代為動(dòng)力，疊加需求波動(dòng)外部環(huán)保監(jiān)管壓力等因素下行業(yè)集中度的提升，內(nèi)資民營(yíng)企業(yè)通過(guò)精細(xì)化管理、產(chǎn)線自動(dòng)化升級(jí)逐步做大市場(chǎng)份額并提高盈利能力。最新學(xué)術(shù)界結(jié)論全球700億美金市場(chǎng)空間，這個(gè)板塊將誕生200億收入、20-30億利潤(rùn)、400-600億市值的企業(yè)。

隨著公司通過(guò)外延方式補(bǔ)全軟板等其他細(xì)分賽道業(yè)務(wù)、新項(xiàng)目放量（公司在江門(mén)、深圳、大連、珠海均有廠區(qū)，是土地和排放指標(biāo)儲(chǔ)備最充足的企業(yè)之一），天花板逐步提高后，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)?cè)鏊傥覀冋J(rèn)為公司價(jià)值被低估，公司有潛力成長(zhǎng)為全球性的行業(yè)頭部廠商。