作為全球制造業(yè)體系最為完整的國(guó)家之一，我國(guó)制造業(yè)正在堅(jiān)定邁向轉(zhuǎn)型升級(jí)，這其中也孕育著產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。

對(duì)制造業(yè)的研究離不開對(duì)供需關(guān)系的分析，需求端的預(yù)測(cè)是相對(duì)簡(jiǎn)單的，市場(chǎng)也比較容易形成一致預(yù)期。但實(shí)際上對(duì)供給端的研究更加考驗(yàn)投研水平，需要長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)業(yè)研究與積累，才能進(jìn)一步判斷行業(yè)供需的拐點(diǎn)究竟在哪里。

筆者認(rèn)為，從中觀行業(yè)的維度出發(fā)，對(duì)一些需求端有較高成長(zhǎng)性的高景氣產(chǎn)業(yè)保持長(zhǎng)期跟蹤，在供需迎來向上拐點(diǎn)時(shí)進(jìn)行積極配置，能取得產(chǎn)業(yè)周期向上時(shí)龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的收益；同時(shí)，還有高成長(zhǎng)行業(yè)給予樂觀預(yù)期所帶來的估值提升收益，其中，光伏和新能源車或是此類行業(yè)的典型代表。

光伏行業(yè)迎來供需兩旺發(fā)展格局

從供給端來看，光伏產(chǎn)業(yè)波動(dòng)很大，擴(kuò)產(chǎn)與出清都很快。光伏產(chǎn)業(yè)90%的供給都在國(guó)內(nèi)，今年受疫情沖擊，中小企業(yè)面臨較大壓力；對(duì)于光伏行業(yè)來說，這也完成了一輪天然的出清，也許會(huì)帶來龍頭公司市占率的提升；隨著后期需求的逐步釋放，龍頭公司的業(yè)績(jī)彈性有可能得到釋放。從長(zhǎng)期來看，光伏發(fā)電滲透率目前仍處于個(gè)位數(shù)，明年開始國(guó)內(nèi)正式步入平價(jià)時(shí)代。與傳統(tǒng)能源相比，光伏在成本經(jīng)濟(jì)性方面有明顯優(yōu)勢(shì)，從趨勢(shì)上來看，會(huì)逐步替代傳統(tǒng)化石能源，這也將為行業(yè)總裝機(jī)容量帶來較大增長(zhǎng)空間。

從需求端來看，市場(chǎng)需求，特別是海外需求，與終端組件產(chǎn)品價(jià)格有顯著負(fù)相關(guān)性，且反應(yīng)滯后。終端組件價(jià)格在經(jīng)歷了去年行業(yè)供給端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)以及今年疫情沖擊的背景下，下跌40%以上，海外需求大概率會(huì)被激發(fā)。另外，海外疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊較大，歐美迫切需要推出一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，這些經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以新基建為主，有較大比例投向新能源領(lǐng)域（包括電動(dòng)車、光伏）。因此，預(yù)計(jì)隨著海外疫情逐步得到控制，海外光伏需求會(huì)逐步走強(qiáng)。再把目光看回國(guó)內(nèi)，目前市場(chǎng)需求暫時(shí)更依賴于政策刺激，今年政策層面對(duì)光伏行業(yè)有了明顯的呵護(hù)，一系列競(jìng)價(jià)平價(jià)項(xiàng)目保證了這兩年的裝機(jī)。

需求催生新能源汽車產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)

即使是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，特斯拉的發(fā)展仍然超出了市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)了解，特斯拉的正向研發(fā)平臺(tái)基本已經(jīng)成型，這是他們核心的競(jìng)爭(zhēng)力，有了這個(gè)平臺(tái)，車輛可以定期自動(dòng)更新，實(shí)現(xiàn)所謂的“空中升級(jí)”。對(duì)于特斯拉最重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是國(guó)產(chǎn)化后成本大幅下降推動(dòng)車型降價(jià)，沖擊了同級(jí)別傳統(tǒng)燃油車的需求。

除了特斯拉，下半年還會(huì)看到大眾等傳統(tǒng)車企密集上市正向研發(fā)平臺(tái)車型，這些新車型的上市，會(huì)進(jìn)一步豐富消費(fèi)者的選擇，從而帶來銷量的提升。從海外市場(chǎng)來看，歐洲一季度電動(dòng)車銷量實(shí)現(xiàn)了200%以上的增長(zhǎng)，二季度歐洲疫情最嚴(yán)重的時(shí)期，傳統(tǒng)車銷量下滑40%，電動(dòng)車仍然保持增長(zhǎng)。進(jìn)入7月，德國(guó)、意大利電動(dòng)車環(huán)比實(shí)現(xiàn)40%以上增長(zhǎng)，同比回到200%的增速。歐洲的電動(dòng)車滲透率在快速提升，一方面是政策刺激，另一方面是車型供給的豐富，越來越多的“特斯拉”可供選擇。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，2015年，國(guó)內(nèi)新能源車基本都限于to B的出租運(yùn)營(yíng)等政策性市場(chǎng)；時(shí)至今日，我們明顯看到路面上新能源車越來越多，蔚來、理想、小鵬等品牌也正在成長(zhǎng)。

前段時(shí)間有人戲言說，“現(xiàn)在買燃油車等于買諾基亞”，如果按照這個(gè)比喻來說，那么特斯拉就相當(dāng)于是蘋果；既然有蘋果，國(guó)內(nèi)還會(huì)有“華為”、“OPPO”、“vivo”發(fā)展起來。下半年隨著這些優(yōu)質(zhì)車型的陸續(xù)上市，有可能帶來整個(gè)電動(dòng)化大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的行業(yè)拐點(diǎn)，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)迎來新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，一大批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將會(huì)伴隨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邁向市值新高度。