以太坊是一個(gè)平臺(tái)，目的是建立一個(gè)金融上層建筑。這個(gè)上層建筑中的用戶行為，產(chǎn)生了推動(dòng)其內(nèi)部資產(chǎn)運(yùn)作的力量。金融堆棧上每一層的指標(biāo)將展示以太坊的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。下面的文章將對(duì)此進(jìn)行總結(jié)。

以太坊是一組相互疊加的分層結(jié)構(gòu)。每一層級(jí)都為其上面的層級(jí)提供了基礎(chǔ)和穩(wěn)定性，以有效地進(jìn)行表達(dá)。每一層級(jí)都有其構(gòu)建的指標(biāo)，響應(yīng)以太坊經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的市場(chǎng)力量。

Layer 0 —以太坊

以太坊抵押率

Layer 1 — MakerDAO

穩(wěn)定費(fèi)；Dai儲(chǔ)蓄率

Layer 2 —貸款+借款

Dai數(shù)量加權(quán)平均借貸率/供應(yīng)率

Layer 3 — 應(yīng)用層

在DeFi中鎖倉(cāng)的以太坊

Layer 4 — 流動(dòng)性

資產(chǎn)的交易量

每個(gè)層級(jí)的穩(wěn)定性增加了其上面層級(jí)的穩(wěn)定性。這就是為什么以太坊開發(fā)很重要，使得我們能夠順利地往下發(fā)展。同樣地，雖然不如構(gòu)建以太坊那么重要，但正確構(gòu)建MakerDAO也是非常重要的。

如果這兩個(gè)以太坊經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)建設(shè)完備，將構(gòu)建一個(gè)完全由代碼管理的、并與市場(chǎng)參與者充分交互的、充滿活力的金融應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)。

Layer 0：全球債券市場(chǎng)

指標(biāo)：以太坊抵押率

以太坊2.0將支持ETH抵押。那些擁有32 個(gè)ETH的人，可以在他們的計(jì)算機(jī)上驗(yàn)證網(wǎng)絡(luò)交易，并為此獲得收益。收益金額因驗(yàn)證者資金池規(guī)模大小不一。

這種PoS證明是單一數(shù)字債券市場(chǎng)的開端，將ETH看作是貨幣，持有資本的人可以抵押，并獲得低風(fēng)險(xiǎn)收益。這一收益與資本規(guī)模和總抵押時(shí)間成正比。對(duì)于那些希望獲得低風(fēng)險(xiǎn)、低維護(hù)費(fèi)、有ETH及以太坊數(shù)字經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)敞口的人來(lái)說(shuō)，是一個(gè)穩(wěn)定的投資策略。

在傳統(tǒng)債券市場(chǎng)，你可以從美國(guó)財(cái)政部購(gòu)買債券或票據(jù)。當(dāng)債券或票據(jù)被贖回時(shí)，購(gòu)買者通常會(huì)得到1-3%的收益。然而，這些利率是可變的，因?yàn)檫@些證券在二級(jí)市場(chǎng)上自由交易，產(chǎn)生收益率曲線（the yield curve）。

換言之，當(dāng)你購(gòu)買債券時(shí)，你就在美國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)中抵押了你的美元，你將獲得與所抵押資本的規(guī)模和債券到期時(shí)間（抵押期）成正比的保底投資收益。

“我曾經(jīng)認(rèn)為，如果有來(lái)生的話，我想成為總統(tǒng)或教皇、或者一名a .400的棒球擊球手。但現(xiàn)在我只想回到債券市場(chǎng)，你可以嚇唬所有人?！薄?James Carville， 克林頓總統(tǒng)的政治顧問(wèn)

債券市場(chǎng)控制一切。迄今為止，債券市場(chǎng)是全球規(guī)模最大的證券市場(chǎng)（18萬(wàn)億美元），甚至可能是全球資本最強(qiáng)大的導(dǎo)向力。

債券市場(chǎng)之所以有如此大的力量，是因?yàn)樗鼈兪撬惺袌?chǎng)的基礎(chǔ)。資本成本（或，債券利率）最終決定股票、房地產(chǎn)，甚至基本上所有資產(chǎn)類別的價(jià)值。

這是因?yàn)閭袌?chǎng)，和ETH抵押率是各自金融市場(chǎng)的最底層，它們決定了所有上游市場(chǎng)的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

ETH 2.0：重塑債券市場(chǎng)

在以太坊2.0中，中心化管理及其美聯(lián)儲(chǔ)的職能已整合到協(xié)議的代碼中。以太坊2.0中固定的、預(yù)定的抵押率解決了中心化機(jī)構(gòu)濫發(fā)貨幣的問(wèn)題。

此外，ETH抵押率形成了向網(wǎng)絡(luò)提供資金、以及為區(qū)塊鏈提供安全的激勵(lì)機(jī)制。

換言之：政府發(fā)行債券，用于形成能資助軍隊(duì)的經(jīng)濟(jì)，以保護(hù)政府和經(jīng)濟(jì)的安全。而在以太坊中，區(qū)塊鏈向抵押者發(fā)放獎(jiǎng)勵(lì)，作為對(duì)維護(hù)其數(shù)字經(jīng)濟(jì)體安全的支出。

Layer 1：MakerDAO：基石

指標(biāo)：Dai儲(chǔ)蓄率、穩(wěn)定費(fèi)

MakerDAO是Dai產(chǎn)生的地方。Dai的發(fā)行者，即CDP持有人，承諾支付穩(wěn)定費(fèi)。穩(wěn)定費(fèi)用是貸款的利率，是二級(jí)市場(chǎng)上用來(lái)管理Dai價(jià)格的工具。更高的費(fèi)用=更高的Dai價(jià)格。

它還決定了資本成本。穩(wěn)定費(fèi)可以衡量CDP持有者在特定年份的預(yù)期收益，這從其抵押資產(chǎn)中獲得的貸款收益來(lái)估計(jì)。如果穩(wěn)定費(fèi)為20%，即CDP持有者發(fā)行Dai，他們認(rèn)為他們手中的Dai將產(chǎn)生20%以上的收益。穩(wěn)定費(fèi)“拉動(dòng)”Dai的總市值，SF越高，Dai的供應(yīng)量就越小。

MakerDAO在2018年宣布Dai的儲(chǔ)蓄率。DSR是一種工具，幫助MakerDAO管理Dai的價(jià)格，同時(shí)提高其擴(kuò)大市值的能力。在引入DSR之前，CDP持有者支付的所有穩(wěn)定費(fèi)都將用于銷毀MKR（或PETH）。這是MakerDAO收取的風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)。

然而并非所有資產(chǎn)都具有相同的風(fēng)險(xiǎn)，有些幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)（例如，通證化的美國(guó)國(guó)債）。風(fēng)險(xiǎn)越低的資產(chǎn)，其穩(wěn)定費(fèi)用于Dai的儲(chǔ)蓄率，而不是銷毀MKR。DSR越高，Dai的供應(yīng)量就越大，因?yàn)樵贒SR中鎖定Dai的人可以獲得更多的獎(jiǎng)勵(lì)。

Dai儲(chǔ)蓄率是以太坊抵押率的孿生指標(biāo)。DSR能夠使你獲得以穩(wěn)定價(jià)值貨幣形式的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，從而對(duì)收益價(jià)值具有較高的預(yù)測(cè)能力。DSR是將Dai從二級(jí)市場(chǎng)拉出來(lái)的引力，因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益是永續(xù)的。

只要有Dai的存在，就有人支付穩(wěn)定費(fèi)。只要有人支付穩(wěn)定費(fèi)，那么就有人能夠從Dai儲(chǔ)蓄率中獲得Dai的收益。支付穩(wěn)定費(fèi)的人越多，獲得DSR費(fèi)率的人就越多。

Layer 2：借款和貸款

指標(biāo)：Dai數(shù)量加權(quán)平均借貸率（WABR）/供應(yīng)率（WASR）

Vishesh Choudhry的介紹：

Dai加權(quán)平均借貸（WABR）和供應(yīng)率（WASR）源自倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），這是一種衡量各銀行貸款平均成本的傳統(tǒng)金融工具。

數(shù)量加權(quán)平均借貸率（WABR）& 供應(yīng)率（WASR）

Dai的 WABR和WASR，是向所有Dai借貸平臺(tái)提供、或從所有Dai借貸平臺(tái)借款的平均利率。通過(guò)加權(quán)平均價(jià)格，以及在每個(gè)市場(chǎng)上的數(shù)量（Compound，DYDX），借貸率和供應(yīng)率展示了向“市場(chǎng)”提供Dai或從“市場(chǎng)”借貸Dai的利率。這兩個(gè)數(shù)值將是一個(gè)有用的跟蹤指標(biāo)，資金經(jīng)理們通常尋找數(shù)據(jù)來(lái)支撐他們的決策。

2019年6月29日Dai市場(chǎng)利率

WASR： 16.5%

（年平均貸款Dai收益率為16.5%）

WABR： 19.5%

（年平均借款Dai利率為19.5%）

由于目前的每日價(jià)格反映了當(dāng)前的每日市場(chǎng)狀態(tài)，這些利率在未來(lái)可能會(huì)有很大的變化。（藍(lán)狐筆記注：7月31日WASR為14.4%，WABR為18.4%）

Layer 3：應(yīng)用層

指標(biāo)：鎖倉(cāng)在DeFi中的ETH

資金的樂高積木層，富有表現(xiàn)力的層級(jí)，也是算法中間層。

以太坊的應(yīng)用層是讓以太坊變得有趣的地方。

什么是以太坊的應(yīng)用層？

以太坊的重大創(chuàng)新是將“以太坊虛擬機(jī)（EVM）”整合進(jìn)其區(qū)塊鏈?！疤摂M機(jī)”就是程序員所說(shuō)的“計(jì)算機(jī)”。以太坊的EVM是以太坊區(qū)塊鏈在區(qū)塊鏈上本地處理計(jì)算的方式。

換句話說(shuō)，有了EVM，以太坊可以運(yùn)行軟件，軟件可以處理其區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)（即貨幣、財(cái)產(chǎn)、代幣）。這就是術(shù)語(yǔ)“可編程貨幣”的由來(lái)。以太坊應(yīng)用程序基本上是一種計(jì)算機(jī)軟件，用于編程貨幣或其他資產(chǎn)的運(yùn)作方式。

以太坊的應(yīng)用層：“價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)”

可編程貨幣功能強(qiáng)大。以太坊研究人員和開發(fā)人員才剛剛開始觸及“可能”的表面。與90年代互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的可能性相似，當(dāng)時(shí)也是很難想象后來(lái)的發(fā)展，價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)也展現(xiàn)出未來(lái)應(yīng)用程序和應(yīng)用場(chǎng)景有極大想象空間的早期跡象。一個(gè)重要的區(qū)別是，互聯(lián)網(wǎng)依靠數(shù)據(jù)運(yùn)行，而以太坊依靠?jī)r(jià)值運(yùn)行。

以太坊上早期重要的Apps

· MakerDAO：原生數(shù)字穩(wěn)定幣，Dai

· Compound：原生數(shù)字自動(dòng)資產(chǎn)借貸

· Kyber Network：整合以太坊各部分流動(dòng)性的鏈上流動(dòng)性協(xié)議

· Uniswap：原生數(shù)字資產(chǎn)自動(dòng)交易所

· Augur：原生數(shù)字預(yù)測(cè)市場(chǎng)

· DYDX：算法管理衍生品市場(chǎng)

· UMA （Universal Market Access） Protocol：綜合資產(chǎn)平臺(tái)

· 0x （‘Zero-X’）：為基于訂單的交易所提供訂單的平臺(tái)

這些應(yīng)用程序都代表了某種金融原始形式；每一個(gè)都為不斷增長(zhǎng)的金融應(yīng)用程序網(wǎng)絡(luò)添加重要組件。其中，許多應(yīng)用程序也類似于中心化公司的傳統(tǒng)金融服務(wù)。

UMA協(xié)議，能夠生成跟蹤其他資產(chǎn)價(jià)值的代幣，如同紐交所的股票，從而使投資者能夠在全球范圍投資股票市場(chǎng)。

DYDX，一個(gè)能夠做多或做空資產(chǎn)的平臺(tái)，是TD Ameritrade或Robinhood等其他保證金交易平臺(tái)的替代品。

Augur，一個(gè)對(duì)未來(lái)結(jié)果概率買賣份額的市場(chǎng)，一個(gè)理論上以中心化形式提供的產(chǎn)品，但始終受到政府監(jiān)管的限制。Uniswap，和紐交所一樣的交易所，但由算法控制匹配資產(chǎn)的買賣雙方。類似地，Compound ，需要借錢的人可以提供抵押品，并向放貸人支付費(fèi)用。

下面是在不同協(xié)議之間進(jìn)行交易的案例。

這幅圖片展示了加密貨幣愛好者的早期構(gòu)想之一：貨幣的網(wǎng)絡(luò)。我們所知道的互聯(lián)網(wǎng)，是依靠數(shù)據(jù)運(yùn)作的，而這種新型互聯(lián)網(wǎng)是依靠?jī)r(jià)值運(yùn)作的。隨著越來(lái)越多有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)入以太坊，越來(lái)越多的應(yīng)用程序可以對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行編程，以太坊網(wǎng)絡(luò)在創(chuàng)造新金融產(chǎn)品的能力上不斷增長(zhǎng)。

這也是以太坊如何發(fā)展復(fù)合網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的方式。每一個(gè)金融原型都在原本基礎(chǔ)上增加了的另外一個(gè)維度，這些維度構(gòu)建在以太坊上。每個(gè)金融原型都是一個(gè)單獨(dú)的樂高，而在以太坊中，樂高總數(shù)不斷地在增加。