傳統(tǒng)交易所經(jīng)歷了從無組織監(jiān)管到交易所行業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管，到立法監(jiān)管，再到自律監(jiān)管和政府監(jiān)管結(jié)合的歷程。在證券市場設(shè)立初期，社會經(jīng)濟(jì)處于自由競爭狀態(tài)，各國政府對證券市場采取了不干預(yù)政策，交易所也處于無組織監(jiān)管狀態(tài)。這個(gè)階段是交易所初步發(fā)展階段，地方性交易所先后建立，市場高度壟斷，交易所基本處于無競爭狀態(tài)。

隨著投機(jī)與欺詐行為增加，市場危機(jī)頻發(fā)，市場參與者要求對交易進(jìn)行管理，自律組織開始出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管制度從無到有的跨越。通信技術(shù)的改善，使得地方交易所能夠進(jìn)行遠(yuǎn)程交易，同時(shí)，地方性交易所也通過利用其地域優(yōu)勢或建立區(qū)域聯(lián)盟等方式應(yīng)對來自其他地區(qū)性交易所和全國性交易所的激烈競爭。

當(dāng)交易所的利益與市場整體利益不一致，交易所之間存在利益分配的沖突時(shí)，政府開始介入，從而形成了自律監(jiān)管與政府監(jiān)管互相補(bǔ)充、互相依賴的監(jiān)管格局。這個(gè)時(shí)期市場規(guī)模急劇擴(kuò)大，國際化進(jìn)程加快，各國在交易傭金、市場準(zhǔn)入、交易所管制等方面相繼采取自由化政策，交易所的競爭擴(kuò)展到國際范圍，競爭更為激烈。在全球競爭的態(tài)勢下，交易成本的高低既是投資者業(yè)績的重要決定因素，也會顯著影響投資者的投資比重，成為了交易所吸引委托流量的重要手段。

隨著交易所面臨的外部環(huán)境的不斷變化，各國資本市場和金融中心的競爭日益加劇，傳統(tǒng)交易所的核心競爭力內(nèi)容也在逐步調(diào)整和轉(zhuǎn)變。交易所需要吸引更多的投資者進(jìn)入市場，以增加市場活躍度和流動性。因此，交易所競爭的核心就聚焦在委托流量方面。由于交易所具有較強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和網(wǎng)絡(luò)外部性，委托流量會自然流向交易成本最低的交易所。

交易所的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和網(wǎng)絡(luò)外部性表現(xiàn)為上市公司和投資者數(shù)量的不斷增加，交易成本則是決定上市公司和投資者進(jìn)入的根本因素，因此交易成本就成為傳統(tǒng)交易所核心競爭力的根源。傳統(tǒng)交易所紛紛通過加大產(chǎn)品創(chuàng)新、更新交易系統(tǒng)、進(jìn)行并購結(jié)盟、改革治理結(jié)構(gòu)等方式，即從交易產(chǎn)品、技術(shù)與系統(tǒng)、產(chǎn)業(yè)整合、組織治理四個(gè)方面來降低交易成本，增加流動性，提高自身競爭力，確保在全球競爭中獲取競爭優(yōu)勢。

1.豐富的產(chǎn)品是滿足市場參與者多元化需求的基礎(chǔ)

由于資金來源、投資期限、流動性偏好以及信息獲取等方面的差異，投資者對于收益和風(fēng)險(xiǎn)具有不同的組合偏好。隨著機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者之間的分層化發(fā)展，投資者的投資多元化趨勢日益顯著，為了吸引市場參與者的買賣委托，滿足日益多元化的投資需求，交易所必須提供不同收益形態(tài)、不同投資期限以及不同風(fēng)險(xiǎn)收益組合的金融產(chǎn)品，以滿足投資者、投機(jī)者、避險(xiǎn)者和套利者等不同類型市場參與者的多元化需求，增加市場的吸引力和網(wǎng)絡(luò)外部性，從而形成市場發(fā)展的正反饋效應(yīng)。

2.技術(shù)與系統(tǒng)的前瞻性成為交易所競爭的重要內(nèi)容

作為市場運(yùn)行的基礎(chǔ)框架，交易系統(tǒng)與結(jié)算系統(tǒng)的優(yōu)劣將直接影響市場的透明性、有效性、安全性、流動性和交易成本，進(jìn)而影響到交易市場的運(yùn)行效率和功能發(fā)揮。因此，技術(shù)系統(tǒng)的改進(jìn)步伐和前瞻性已成為傳統(tǒng)交易所競爭的核心所在，對低交易成本的需求迫使各交易所紛紛投入龐大資源進(jìn)行交易、結(jié)算等系統(tǒng)架構(gòu)的改進(jìn)。紐約證券交易所前主席格拉索曾指出：“你可以認(rèn)為證券交易所變得越來越一無是處。但要想生存下去，交易所就必須不斷運(yùn)用新技術(shù)來改進(jìn)系統(tǒng)架構(gòu)?！?/p>

3.產(chǎn)業(yè)整合幫助交易所獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益

傳統(tǒng)交易所行業(yè)是高度分割的，即使是證券交易所，也可以劃分為買賣現(xiàn)貨的證券交易所和買賣衍生產(chǎn)品的金融衍生品交易所。交易過程又被劃分為交易、結(jié)算、存管等不同的運(yùn)作環(huán)節(jié)，并由不同的機(jī)構(gòu)分別提供相關(guān)服務(wù)。經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程對交易所市場整合提出了現(xiàn)實(shí)要求，高度分割的架構(gòu)模式逐漸變得過時(shí)而缺乏效率，全球主要交易所紛紛通過產(chǎn)業(yè)整合來加強(qiáng)自身在國際市場上的競爭優(yōu)勢。

信息技術(shù)革命提升了傳統(tǒng)交易所運(yùn)營的最低有效規(guī)模，擴(kuò)大了潛在的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，電子交易系統(tǒng)的廣泛采用又賦予了傳統(tǒng)交易市場更多的網(wǎng)絡(luò)外部性。在這種背景下，傳統(tǒng)交易所可通過國內(nèi)結(jié)構(gòu)整合和國際市場并購，獲取市場更多的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)外部性，并通過正反饋效應(yīng)來獲得競爭優(yōu)勢。

4.會員制向公司制轉(zhuǎn)型成為交易所組織治理改革方向

交易所的競爭力需要一個(gè)運(yùn)作高效的治理機(jī)制予以支撐和配合，但在傳統(tǒng)的會員互助制度下，卻存在著會員利益和市場整體利益相沖突、組織效率低下、因所有權(quán)封閉難以籌集資金實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張等一系列弊病。在激烈的市場競爭下，傳統(tǒng)交易所的組織形式需要由會員制向公司制轉(zhuǎn)變，通過股東多元化、分離所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)、改革董事會結(jié)構(gòu)以及掛牌上市等途徑，使交易所發(fā)展成為客戶主導(dǎo)、盈利導(dǎo)向的商業(yè)機(jī)構(gòu)。