8月10日，在中國金融四十人論壇上，銀聯(lián)董事長邵伏軍分享了他們對于數(shù)字貨幣的研究看法。他坦言，銀聯(lián)作為一個支付清算機構，真正關心的是數(shù)字貨幣出現(xiàn)以后，隨著大量的運用和普及，支付清算機構還在不在？支付清算機構在里面是什么樣的角色？這是對我們最大的挑戰(zhàn)，也是我們最關注的問題。

數(shù)字貨幣今年尤其火熱，文章很多，觀點也很多。2015年左右，人民銀行周小川行長在我們9層會議室開了一個會，提出要研究數(shù)字貨幣。那時候我們大家都覺得很吃驚，數(shù)字貨幣是什么？我們銀聯(lián)對數(shù)字貨幣也有一些研究，今天給大家分享一下。

1．數(shù)字貨幣發(fā)展的內(nèi)在價值到底是什么？

這個問題大家可能覺得很簡單。貨幣形態(tài)的演進是不斷的創(chuàng)新過程，我們都是學貨幣銀行學的，回顧一下貨幣的發(fā)展歷史。作為一般等價物，無論是最初的貝殼、貴金屬、金屬幣，還是中國出現(xiàn)的交子、銀票等等，每一種貨幣形態(tài)的出現(xiàn)和發(fā)展，都是基于當時歷史條件下的創(chuàng)新。貨幣的功能也在進一步完善和豐富。

當前，我們討論數(shù)字貨幣需要從本質(zhì)出發(fā)，思考數(shù)字技術給貨幣帶來的創(chuàng)新價值在哪兒？按照經(jīng)典理論，支付手段、儲值工具、計賬單位是貨幣三大功能，數(shù)字貨幣怎么實現(xiàn)這三大基本功能，這是一個非常復雜而有趣的問題，值得不斷研究和探討。

商業(yè)機構主導的加密數(shù)字貨幣，比如說炒得很熱的比特幣，最后沒有成為通行的貨幣，因為它的價格不斷波動，大家普遍認為它是一個數(shù)字資產(chǎn)，或者是一個數(shù)字商品。

這段時間，libra引起高度關注。一方面數(shù)字經(jīng)濟壟斷性的科技公司和龐大網(wǎng)絡優(yōu)勢產(chǎn)生協(xié)調(diào)效應。大家認為，這會對現(xiàn)有的金融體系的運行和監(jiān)管提出新的挑戰(zhàn)，從而引起各方關注。另一方面，也是因為它的目標打造超主權的貨幣，并且設計了錨定一攬子貨幣作為基礎，是一個穩(wěn)定幣的方案。它在增強信用穩(wěn)定幣制等方面進行新的嘗試，目前為止也有很多細節(jié)還不太清晰。應用場景，依然是聚焦在跨境支付這一塊。未來發(fā)展怎么樣，前景怎么樣，還有待進一步的觀察。

基于國家貨幣論的角度來看，未來數(shù)字貨幣的發(fā)展，我們的希望也是最大的可能性，還是基于國家信用的央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。

2．法定數(shù)字貨幣的積極影響與困難挑戰(zhàn)

法定數(shù)字貨幣會產(chǎn)生以下積極影響：

第一，提升對貨幣運行監(jiān)控的效率，豐富貨幣政策的手段。

現(xiàn)在的貨幣發(fā)行方式，因為發(fā)行以后對貨幣流通缺少有效的實時監(jiān)控手段，基本是通過統(tǒng)計和估算。央行數(shù)字貨幣發(fā)行將使貨幣創(chuàng)造、計賬、流動等數(shù)據(jù)實時采集成為可能，并在數(shù)據(jù)脫敏以后，通過大數(shù)據(jù)等等技術手段進行深入分析，為貨幣的投放，為貨幣政策的制定與實施提供有益的參考，并且為經(jīng)濟調(diào)控提供有益的手段。同時，央行數(shù)字貨幣也能夠有效地在反洗錢、反恐融資方面提供一些幫助。

第二，有利于提升交易流程的智能化的水平。

法定數(shù)字貨幣不僅僅是貨幣數(shù)字化，它還能夠通過與智能技術的結(jié)合，通過智能合約的設計，較好解決交易雙方信任問題，信息流與資金流同步的問題，這個優(yōu)勢能夠大幅度簡化傳統(tǒng)金融機構間比較復雜的交易流程。

第三，切實提升支付特別是跨境支付的效率，建立開放的支付環(huán)境。

從貨幣最基礎的支付功能來看，通過運用法定的數(shù)字貨幣，可以使法定貨幣的流通網(wǎng)絡極大的扁平化，實現(xiàn)支付系統(tǒng)底層全面的互聯(lián)互通，大幅度的減少兌換的環(huán)節(jié)，提高跨境資金的流動性，解決傳統(tǒng)的跨境匯兌在鏈條長、到賬慢、效率低等等方面的問題，這是我想講的它的優(yōu)勢和作用。

從法定數(shù)字貨幣角度來看，它面臨一些困難和問題：

第一，它的技術實現(xiàn)難度也還有一些問題。法定數(shù)字貨幣在理論上存在很多的優(yōu)勢，剛才已經(jīng)講了。但是受制于當前技術水平，確實還難以實現(xiàn)對海量的貨幣實時數(shù)據(jù)采集、監(jiān)控和分析，也難以開展高效精準的可編程的操作。

第二，國際間協(xié)調(diào)的難度也是一個問題。各國的貨幣政策、匯率政策協(xié)同，在現(xiàn)在匯率形勢下就是一個難題。法定數(shù)字貨幣運用以后，協(xié)調(diào)的難度會更大。正如各國支付市場的監(jiān)管，各國差異很大，各國研究數(shù)字貨幣的出發(fā)點和目標也大不相同。目前有的國家是支持的，有的是觀望的，有的就是明確禁止的。

第三，基礎準備方面也有一些困難。從頂層設計來看，法定數(shù)字貨幣將對各類金融業(yè)務、金融服務的底層運作邏輯產(chǎn)生深刻而巨大的影響。它在金融體系的全面應用基礎準備目前來說還是嚴重不足。既缺乏相應的底層運作規(guī)范，也缺乏對相應的監(jiān)管機制。比如說是不是匿名，是不是計息等等這些基礎問題確實還在探討當中。

從商業(yè)數(shù)字貨幣角度來看，也存在一些問題：

目前看到的商業(yè)數(shù)字貨幣的這些方案，從根本上來說，依舊是代幣，難以真正作為貨幣存在，它也存在一些困難和問題。

第一．信任的問題。價值穩(wěn)定是貨幣被接受并普遍流通的前提。目前商業(yè)數(shù)字貨幣的發(fā)行主體，如果是商業(yè)聯(lián)盟，發(fā)幣的原則和基礎都是商業(yè)信任，缺少穩(wěn)定透明的運行機制，是不是存在超發(fā)？是不是存在不足值的發(fā)行？本身兌付的流動性怎么樣？儲備資金是不是挪用？這些確實還存在疑問，也存在風險。

第二，技術管控的風險。區(qū)塊鏈技術，除了在高頻交易處理與快速響應效力方面的瓶頸以外，商業(yè)數(shù)字貨幣涉及億萬客戶信息，涉及到客戶隱私泄露，安全信息。同時，商業(yè)貨幣的匿名性對反洗錢反恐融資監(jiān)管方面提出挑戰(zhàn)。

第三，產(chǎn)融結(jié)合和壟斷的風險。大型科技平臺型的發(fā)展，不斷擴展它的業(yè)務范圍，在提高效率的同時，也導致出現(xiàn)新的產(chǎn)融結(jié)合，出現(xiàn)壟斷。

第四，貨幣政策與外匯管理的風險問題。商業(yè)數(shù)字貨幣出現(xiàn)以后，一旦它的跨國運營影響各國法定貨幣的流動性，影響非儲備貨幣國家的貨幣主權問題，也有可能導致弱勢國家資金流失，反洗錢等措施失效，貨幣政策失靈，對貨幣政策和貨幣運行體系帶來的影響和風險也是很大的。

3．支付清算機構在數(shù)字貨幣發(fā)行中的作用

銀聯(lián)作為一個支付清算機構，我們真正關心數(shù)字貨幣出現(xiàn)以后，數(shù)字貨幣得到大量運用，支付清算機構還在不在？支付清算機構在里面是什么樣的角色？說實話這是對我們最大的挑戰(zhàn)，也是我們最關注的問題。

從商業(yè)數(shù)字貨幣角度來看，以libra為例，機構或者用戶注冊以后，它會分配一個全球通用的一個加密的用戶賬號，一個賬戶。通過利用libra code進行不同地方貨幣轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)點對點的交易。

這個交易過程，采取分布式計賬，有l(wèi)ibra系統(tǒng)驗證者、存儲更新賬本，優(yōu)化交易流程，簡化對賬，但是整個交易下來對轉(zhuǎn)結(jié)清算機構是顛覆性的變革，我們目前看不到商業(yè)銀行，看不到商業(yè)銀行的賬戶，看不到轉(zhuǎn)結(jié)清算機構在其中是什么作用，也有可能就沒了。

從法定數(shù)字貨幣角度來看，是不是也要考慮這個問題，與現(xiàn)有電子支付體系怎么銜接？目前根據(jù)我的了解，人民銀行數(shù)字貨幣研究所或者其他相關機構提出的方案，央行提出來由央行頂層設計，構建人民銀行、商業(yè)銀行這么一個雙重的投放的體系，這個體系稍微好一點。央行負責對整個系統(tǒng)進行監(jiān)管，并且制定數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通政策。保證系統(tǒng)安全性、穩(wěn)健性和風險可控性，有央行授權，若干代理發(fā)行機構，比如商業(yè)銀行與央行基于區(qū)塊鏈共建一個實時的計算系統(tǒng)，通過商業(yè)銀行向央行繳存準備金獲得數(shù)字貨幣發(fā)行權，從而把數(shù)字貨幣推向市場流通。

有可能出現(xiàn)兩種情況。一是央行、商業(yè)銀行雙層投放體系下，區(qū)塊鏈覆蓋數(shù)字貨幣的發(fā)行以及流通的全過程，也就是說雙重體系下區(qū)塊鏈將登記區(qū)塊鏈的發(fā)行信息、流通信息對最終使用者，數(shù)字貨幣交易的還是點對點的交易過程，最終使用者，發(fā)出數(shù)字貨幣交易請求之后，直接由區(qū)塊鏈當中的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡相關的節(jié)點進行交易驗證以及交易記錄，整個交易的轉(zhuǎn)結(jié)是由區(qū)塊鏈網(wǎng)絡協(xié)議直接完成。這個里面摒棄支付清算機構支付，這種情形下轉(zhuǎn)結(jié)支付機構也被邊緣化。

另外，雙重投放體系中，代理發(fā)行機構，它發(fā)行數(shù)字貨幣是有自己的標識，工行發(fā)行有工行的標識，農(nóng)行有農(nóng)行的標識，支付清算機構對現(xiàn)有的網(wǎng)絡進行一個改造來支持數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)結(jié)清算，通過央行繳準備金獲得數(shù)字貨幣的發(fā)行量，發(fā)行的數(shù)字貨幣成為代理投放機構的負債，各個代理發(fā)放機構就需要對這些數(shù)字貨幣有一個標識。就相當于發(fā)行港幣，中行相應的有標識，同時監(jiān)控數(shù)字貨幣流通情況。

這種情況還稍微好一點，類似于現(xiàn)有的銀行賬戶體系當中，多了一個數(shù)字貨幣的賬戶。雙重投放體系，就需要建立一個連接各家銀行數(shù)字貨幣支付轉(zhuǎn)結(jié)的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡，這個時候數(shù)字貨幣賬戶發(fā)生跨行交易，支付清算機構就可以對發(fā)行機構最終使用者結(jié)算金額進行記錄，這個時候轉(zhuǎn)結(jié)清算機構能夠發(fā)揮作用，在里面能夠找到角色。

我們國家已經(jīng)建立了一個大小額、超級網(wǎng)銀等等覆蓋全境外資金結(jié)算清算系統(tǒng)，移動網(wǎng)絡發(fā)展也很快。從我們這個角度來講，我們建議數(shù)字貨幣的建設還是要高度重視發(fā)揮現(xiàn)有的支付清算機構的作用。