近期大熱的區(qū)塊鏈讓股票市場(chǎng)一些所謂概念股股價(jià)扶搖直上，有些心虛的公司直接發(fā)公告解釋區(qū)塊鏈相關(guān)業(yè)務(wù)“還在培育期，尚不成熟”，甚至停牌自查以謝來(lái)自外界“捧殺”的壓力。

但就有個(gè)別公司竟煞有介事地“順桿爬”，強(qiáng)力自我包裝所謂區(qū)塊鏈“光環(huán)”。有著國(guó)內(nèi)最大民營(yíng)光伏電站運(yùn)營(yíng)商之名的愛(ài)康科技就是其中代表。

受區(qū)塊鏈虛熱利好影響，股價(jià)此前一路跌跌不休的愛(ài)康科技在1月11日和1月12日連收兩個(gè)漲停板后，11日當(dāng)天公司發(fā)長(zhǎng)篇公告稱早就布局區(qū)塊鏈研究，甚至已獲收益。公司更是火速設(shè)立一家孫公司開(kāi)展區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)，誓要將區(qū)塊鏈的熱度蹭到極致。

這并非愛(ài)康科技第一次蹭市場(chǎng)熱點(diǎn)博出位了。不到一年前，公司就曾拋出亮瞎眼的“10轉(zhuǎn)30”大紅包意圖玩轉(zhuǎn)“高送轉(zhuǎn)”熱點(diǎn)，如出一轍的套路是每次都能把戲做足。

而這一“戲精”誕生的背后，卻是業(yè)績(jī)靠連年變賣(mài)資產(chǎn)勉強(qiáng)為繼、新業(yè)務(wù)靠賠本賺吆喝、掘金區(qū)塊鏈靠比特幣挖礦的不堪現(xiàn)實(shí)。而公司此番高調(diào)拋出的能源區(qū)塊鏈，可能比它的套路還要更不靠譜。

“戲精”的誕生

2015年上半年的那波牛市行情，讓無(wú)數(shù)上市公司享盡股價(jià)一飛沖天的狂歡，愛(ài)康科技其間也發(fā)布各種利好來(lái)迎合市場(chǎng)，先是迫不及待地發(fā)布業(yè)績(jī)猛增快報(bào)，接著狂蹭互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車(chē)、碳交易等市場(chǎng)熱點(diǎn)，公司股價(jià)自2015年前5個(gè)月就飆漲了兩倍。

初嘗二級(jí)市場(chǎng)“做戲”甜頭的愛(ài)康科技，慢慢悟出了其中的道道。盡管后來(lái)由于股災(zāi)爆發(fā)而受牽連股價(jià)接連暴跌，但愛(ài)康科技顯然比眾多公司都要先恢復(fù)元?dú)狻?015年7月11日，公司公告稱，計(jì)劃向控股股東非公開(kāi)發(fā)行股票募資，且上市4年來(lái)公司控股股東非但沒(méi)減持，還不停增持，凸顯其對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心。這一深情“表白”，果然立馬止住了狂跌不已的股價(jià)。

接下來(lái)，公司接連上演重大資產(chǎn)重組，非公開(kāi)發(fā)行股票等戲碼，股價(jià)在9月企穩(wěn)后，兩個(gè)月時(shí)間上漲50%。

進(jìn)入2016年，愛(ài)康科技更是樂(lè)此不疲地尋找刺激股價(jià)的良機(jī)，這一次，它瞄準(zhǔn)了戲碼更足的高送轉(zhuǎn)行情。2016年4月22日，愛(ài)康科技發(fā)布了“每10股轉(zhuǎn)增30股”2016年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，見(jiàn)慣了A股鐵公雞公司盛行的投資者們被這一突如其來(lái)的“大紅包”砸的興奮不已，為愛(ài)康科技貢獻(xiàn)了連續(xù)4個(gè)漲停板。這一被市場(chǎng)稱為“任性”的高送轉(zhuǎn)方案，對(duì)于愛(ài)康科技來(lái)說(shuō)，顯然收效頗豐，唯一讓外界不解的是，公司此前披露的2015年年報(bào)顯示，公司業(yè)績(jī)并非十分亮眼，全年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)同比僅微增7%和20%，何來(lái)底氣這么闊綽？

對(duì)于此慷慨之舉，公司表示十年來(lái)其成長(zhǎng)從來(lái)沒(méi)有離開(kāi)過(guò)資本的支持，不久前剛在市場(chǎng)融了逾38億元巨資，公司資金充足所以要回饋股民，字里行間充斥對(duì)大A股“給力”的感恩之情。

除了愛(ài)康科技頻發(fā)利好充當(dāng)主角外，還少不了其他配角的傾情加盟。自2015年下半年至2016年上半年，數(shù)家券商機(jī)構(gòu)頻發(fā)發(fā)研報(bào)看好愛(ài)康科技，研報(bào)的標(biāo)題赫然寫(xiě)滿“買(mǎi)入”、“推薦”、“強(qiáng)烈推薦”的字眼，有些甚至在業(yè)績(jī)明顯低于預(yù)期的情況下，仍作“強(qiáng)烈推薦”。

事實(shí)上，愛(ài)康科技每一次利好頻出的背后，總少些“底氣”的支撐?！懊?0股轉(zhuǎn)增30股”的闊綽背后，我們看見(jiàn)的卻是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流每況愈下，控股股東股份頻繁質(zhì)押占比超過(guò)90%，以及公司手握近40億募資仍頻繁發(fā)債的窘境。就連此次公司自稱區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)已獲收益，其收益也是來(lái)自旗下新疆子公司倒手出售比特幣挖礦機(jī)獲得的差價(jià)收益。

業(yè)績(jī)靠年底變賣(mài)資產(chǎn)強(qiáng)撐

如果說(shuō)一家公司的股價(jià)上漲是以業(yè)績(jī)的高質(zhì)量增長(zhǎng)作為背書(shū)，那么可稱作價(jià)值投資的優(yōu)選標(biāo)的。但愛(ài)康科技靠“戲精”上身博股價(jià)拉升，非但缺少公司荷包鼓脹而挺起的腰板，更缺乏業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)支撐起的底氣。更讓人大跌眼鏡的是，公司把做戲的慣用伎倆竟然還用在了扮靚業(yè)績(jī)上。

翻看愛(ài)康科技近年來(lái)財(cái)務(wù)報(bào)告，一個(gè)明顯的特征是公司近兩年每到年底都會(huì)處置一些資產(chǎn)，以掩蓋主營(yíng)業(yè)務(wù)接連業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)。

2015年，愛(ài)康科技全年?duì)I收為32.16億元，歸母凈利潤(rùn)為1.11億元，同比分別增長(zhǎng)7%和20%，但扣除非經(jīng)常性損益后，歸母凈利潤(rùn)則僅為0.56億元，同比下降28%。

無(wú)獨(dú)有偶的是，2016年公司凈利潤(rùn)為1.47億元，但扣非后凈利潤(rùn)卻僅為0.14億元，同比猛降近70%。

值得注意的是，就在臨近2015年和2016年年關(guān)，愛(ài)康科技都如出一轍地在當(dāng)年12月初發(fā)布公司處置變賣(mài)資產(chǎn)的公告。2015年，公司轉(zhuǎn)讓的是旗下陷入虧損的蘇州愛(ài)康薄膜新材料公司100%股權(quán)，2016年則出售的是參股公司廣東愛(ài)康科技的20%股權(quán)，兩家公司出售均為愛(ài)康科技帶來(lái)了數(shù)億元的營(yíng)業(yè)外收入。

愛(ài)康科技成立于 2006 年，以生產(chǎn)太陽(yáng)能配件起步，產(chǎn)品主要包括太陽(yáng)能電 池邊框、安裝支架、EVA 膠膜等，其中電池邊框、安裝支架為公司主打產(chǎn)品。 自 2011 年起，公司開(kāi)始向光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展，逐步自建及收購(gòu)光伏電站并持有運(yùn)營(yíng)。過(guò)去數(shù)年間，公司持有的光伏電站規(guī)模超過(guò)1GW，成為民營(yíng)企業(yè)中的光伏電站運(yùn)營(yíng)商龍頭，發(fā)電收入近年來(lái)持續(xù)為公司貢獻(xiàn)超過(guò)一半的營(yíng)收，成為公司成長(zhǎng)業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)極。

但過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電站“棄光限電”的現(xiàn)象愈演愈烈，成為眾多光伏電站運(yùn)營(yíng)商的噩夢(mèng)，愛(ài)康科技自然也未能幸免。這也直接制約了公司發(fā)電收入的增長(zhǎng)，直到目前，這一問(wèn)題也尚未有明顯好轉(zhuǎn)的跡象。

愛(ài)康科技2017年半年報(bào)就披露，公司截至上半年持有的并網(wǎng)光伏電站規(guī)模達(dá)1.2GW，但上半年公司實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電收入為4.15億元。這意味著公司所運(yùn)營(yíng)的光伏電站今年上半年的發(fā)電利用小時(shí)數(shù)為不足2500，這一數(shù)據(jù)反映出這些發(fā)電站所處地區(qū)的棄光限電現(xiàn)象依然比較嚴(yán)重。

半年報(bào)顯示，公司此前定增募集的近40億元資金主要投向旗下多個(gè)光伏電站的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，但截至今年上半年，仍有多個(gè)電站受制于棄光限電及并網(wǎng)消納問(wèn)題，投資收益遠(yuǎn)未到預(yù)期。

搞能源區(qū)塊鏈比業(yè)績(jī)還不靠譜

近年來(lái)，隨著能源互聯(lián)網(wǎng)概念的方興未艾，國(guó)內(nèi)外新能源發(fā)電領(lǐng)域紛紛寄望通過(guò)搭建能源互聯(lián)網(wǎng)體系，通過(guò)分布式能源與互聯(lián)網(wǎng)的高度耦合，來(lái)化解新能源發(fā)電并網(wǎng)消納，及實(shí)現(xiàn)電量市場(chǎng)化交易。特別是引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，通過(guò)建立互信、去中心化的能源區(qū)塊鏈系統(tǒng)，來(lái)真正實(shí)現(xiàn)新能源發(fā)電項(xiàng)目的投資收益。

顯然，愛(ài)康科技對(duì)于能源區(qū)塊鏈的研究也是奔著上述目標(biāo)。但這一研究到底誠(chéng)意幾許，以及預(yù)期前景幾何，在愛(ài)康科技身上，卻布滿諸多問(wèn)號(hào)。從愛(ài)康科技財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的每年研發(fā)投入來(lái)看，每年只有區(qū)區(qū)的兩三千萬(wàn)，不足公司全年總營(yíng)收的5%，而公司卻肯募資近40億元花在運(yùn)營(yíng)不暢的光伏電站身上，足見(jiàn)其誠(chéng)意所在。此外，公司披露對(duì)于能源區(qū)塊鏈技術(shù)的研發(fā)多點(diǎn)布局，但實(shí)際上目前稍有進(jìn)展的僅在于“研發(fā)出區(qū)塊鏈商業(yè)票據(jù)系統(tǒng)，采用智能合約實(shí)現(xiàn)了票據(jù)系統(tǒng)的開(kāi)票、貼現(xiàn)、兌付等業(yè)務(wù)功能”，貌似激活了區(qū)塊鏈底層技術(shù)的“互信”環(huán)節(jié)，而事實(shí)上，真正能打通能源區(qū)塊鏈“任督二脈”的核心關(guān)節(jié)在于實(shí)現(xiàn)能源發(fā)電交易的去中心化，則可能仍未可期。業(yè)內(nèi)普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，區(qū)塊鏈的核心要義是要改變目前眾多工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的生產(chǎn)關(guān)系屬性，對(duì)于能源領(lǐng)域而言，一定程度上是要以“去中心化”名義去革“電網(wǎng)”的命，這是現(xiàn)階段幾乎是天方夜譚。

這就意味著，愛(ài)康科技長(zhǎng)篇大論謀劃的能源區(qū)塊鏈研究，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，仍將只能作為其身為“戲精”給自己加進(jìn)的戲碼，無(wú)法照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。