總部位于硅谷的區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu) Pantera Capital 可以算是最早涉足加密貨幣世界的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一，也是目前最大的專注于區(qū)塊鏈和加密貨幣領(lǐng)域的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一。該公司成立于 2013 年，在當(dāng)時是美國第一個投資比特幣的機(jī)構(gòu)。目前，Pantera Capital 管理著 7 只投資基金，包括比特幣被動管理基金、數(shù)字資產(chǎn)基金、ICO 基金、長期 ICO 基金，以及三只風(fēng)險投資基金。

Pantera Capital 剛剛通過郵件向其投資人報告了 2019 年的業(yè)績，并對加密貨幣世界 2020 年的發(fā)展趨勢進(jìn)行了展望。Pantera Capital 表示，去過一年共收到了超過 1100 份項目建議書，最終進(jìn)行了 14 個新項目投資和 2 個跟進(jìn)投資。該公司整體資產(chǎn)管理規(guī)模在 2019 年期間增長 23%，風(fēng)險投資基金也在 2019 年實現(xiàn)了 6 個項目的退出。

值得注意的是，Pantera Capital 指出，過去幾年區(qū)塊鏈行業(yè)一直處于開發(fā)階段，但是隨著越來越多企業(yè)和項目開始進(jìn)入部署區(qū)塊鏈技術(shù)的階段，在 2020 年，我們會看到許多有趣的用例。

下面，就讓我們來看看 Pantera Capital 眼中今年有哪些值得注意的領(lǐng)域：

可擴(kuò)展性已見成效

實際上，區(qū)塊鏈可擴(kuò)展性在 2019 年已經(jīng)取得了一定程度的飛躍，尤其是在最近幾個月。我們很高興看到一些解決方案已經(jīng)在市場上投放，這會使應(yīng)用的速度變得更快、成本更低，且易于使用。預(yù)計到 2020 年，區(qū)塊鏈吞吐量會有大幅增長。比如以太坊，最近 bloXroute 將會在以太坊區(qū)塊鏈上投入使用，預(yù)計會有效提高網(wǎng)絡(luò)吞吐量。實際上，以太坊吞吐量已經(jīng)增加了約 25%，有了 bloXroute，還會有進(jìn)一步提升。

另一個值得關(guān)注的項目是 Matic Network，該項目使用了帶有委托 PoS 側(cè)鏈的 Plasma 改進(jìn)版本，同樣也會實現(xiàn)以太坊擴(kuò)容。這種解決方案不僅可以利用中心化系統(tǒng)優(yōu)勢來提升區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)可擴(kuò)展性和吞吐量，同時也支持以太坊原生的去中心化低信任（low-trust）回退功能。

還有一個新技術(shù)是 Optimistic Rollup，該解決方案旨在實現(xiàn)基于以太坊的可擴(kuò)展智能合約交易，并確保不會引發(fā) Plasma 的數(shù)據(jù)可用性問題，Arbitrum 正在努力實現(xiàn)這一目標(biāo)。

DeFi 眾多用例在不斷完善

在 2019 年，加密貨幣行業(yè)里最關(guān)注的一件事可能就是 DeFi（去中心化金融）了。許多 Web 3.0 項目正處于產(chǎn)品開發(fā)階段或用戶獲取階段，DeFi 已經(jīng)成為最主要加密應(yīng)用之一。到目前為止，DeFi 協(xié)議里已經(jīng)鎖定了超過 300 萬個 ETH （價值約合 4.3 億美元），其中很大一部分來自于 P2P 借貸平臺 Compound 和 Maker。代幣持有者渴望利用自己的資產(chǎn)賺取利息，同時加密金融用例的數(shù)量也越來越多，在這種情況下，我們預(yù)計 Compound 和其他 DeFi 相關(guān)的服務(wù)將繼續(xù)受到關(guān)注。

事實上，除了借貸應(yīng)用之外，我們希望看到更多 DeFi 交易和投機(jī)用例，但要實現(xiàn)這一目標(biāo)，需要前文提及的可擴(kuò)展性解決方案得到有效部署。Augur 將會是一個「有趣」的項目，隨著未來幾個月新版本的發(fā)布，我們也許可以驗證 DApp 能否在 2020 年覆蓋到更多消費(fèi)者群體。

另外，隨著時間的推移，像 0x 和 Uniswap 這樣的去中心化交易所（DEX）普及率也會不斷增加（速度可能會有些慢，但會穩(wěn)定增長）。Uniswap 計劃盡快發(fā)布一個支持 Dai 交易對的新版本，0x 最近剛剛發(fā)布了一個支持掛單（maker）和吃單（taker）收費(fèi)的新版交易協(xié)議。還有 Maker，他們發(fā)布了第二版 Dai，其去中心化金融協(xié)議日趨完善，迭代速度也越來越快。

支付和商戶普及增加

2019 年，在加密支付和商戶普及方面實現(xiàn)了一個較大的里程碑事件，那就是 Flexa Network 的推出。到目前為止，他們的合作伙伴關(guān)系已經(jīng)擴(kuò)展到了 3 萬多家商戶和主要零售商，比如 Barnes＆Noble、Bed Bath＆Beyond、Nordstrom 和 Whole Foods。通過分銷合作伙伴（distribution partnerships），我們預(yù)計 Flexa Network 能夠在 2020 年捕獲更多終端用戶。另一方面，我們可能會看到更多支付解決方案進(jìn)入到市場。特別要關(guān)注的是，Bakkt 正在尋求發(fā)布他們的支付產(chǎn)品，這將使商戶能夠安全、有效地通過移動應(yīng)用讓消費(fèi)者支付數(shù)字資產(chǎn)。星巴克是 Bakkt 的旗艦零售合作伙伴，我們希望其他主要零售商也能效仿、并接受加密貨幣作為支付方式，從而進(jìn)一步釋放數(shù)字資產(chǎn)的效用。

如果商戶最終采用加密貨幣作為支付機(jī)制，Visa 和萬事達(dá)卡（MasterCard）這些傳統(tǒng)支付巨頭很可能會組成游說團(tuán)隊進(jìn)行反擊，后續(xù)會有什么結(jié)果還有待觀察。但是，首先擺在我們面前的還有一個更艱巨的任務(wù)，那就是加密貨幣的客戶激勵機(jī)制問題尚未解決。畢竟信用卡可以為消費(fèi)者提供 3% 的現(xiàn)金返還優(yōu)惠，而且商戶一旦和這種提供優(yōu)惠政策的信用卡公司合作，可能會簽署排他協(xié)議，加密貨幣的普及應(yīng)用也會因此受到影響。

機(jī)構(gòu)投資者興趣顯現(xiàn)

在 2018 年底和整個 2019 年中，我們看到相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入到加密貨幣領(lǐng)域，包括養(yǎng)老基金、以及耶魯大學(xué)、哈佛大學(xué)和麻省理工學(xué)院等主要大學(xué)的捐贈基金。如今，隨著 Bakkt、ErisX 和 Fidelity Digital Assets 等機(jī)構(gòu)級托管服務(wù)和交易解決方案的出現(xiàn)，過去機(jī)構(gòu)資本的流動性問題基本上得到了解決。最近有報道稱，道富銀行旗下大約 38% 的機(jī)構(gòu)客戶擁有至少一種加密貨幣，由于許多人現(xiàn)在都有了一些加密貨幣投資敞口，未來市場規(guī)模需要有進(jìn)一步的突破。

不過，這種增長可能需要十年時間，因為加密貨幣與過去許多其他資產(chǎn)類別剛出現(xiàn)時的狀況相似，比如抵押支持債券（Mortgage Backed Securities）、商品和新興市場等。根據(jù)過去多年的行業(yè)經(jīng)驗，一旦機(jī)構(gòu)投資者入場，相應(yīng)的資產(chǎn)最終都會成為一個獨(dú)立的類別。但在此之前，該資產(chǎn)依然會有一些高度不相關(guān)的凸性交易。

「天秤幣」和 Calibra 影響巨大

2019 年，F(xiàn)acebook 的數(shù)字貨幣項目「天秤幣」（Libra）引起了主流媒體的關(guān)注和監(jiān)管審查。如果「天秤幣」能夠在 2020 年如期發(fā)行，那么對整個區(qū)塊鏈行業(yè)的影響可能會非常大?？紤]到 Facebook 公司的實際規(guī)模，以及「天秤幣」所扮演的全球性貨幣角色，看看監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對將會非常有趣。另外，圍繞「天秤幣」的智能合約領(lǐng)域也是非常值得關(guān)注的：Facebook 會允許人們隨意編寫自己想要的任何合約嗎？他們會限制平臺嗎？也許我們能在 2020 年晚些時候找到答案。

如何看待比特幣區(qū)塊獎勵減半？

比特幣供應(yīng)量是固定的（沒有量化寬松！），大約每十分鐘會生產(chǎn)固定數(shù)量的比特幣，并且每四年將「區(qū)塊獎勵」減少一半，直到 2140 年（由于比特幣總供應(yīng)量為 2100 萬個，根據(jù)芝諾悖論推算的時間大約是在 2140 年）。當(dāng)比特幣首次被挖出的時候，每十分鐘可以得到的區(qū)塊獎勵是 50 BTC，之后是 25 BTC，現(xiàn)在是 12.5 BTC。預(yù)計在 2020 年 5 月 13 日前后，比特幣區(qū)塊獎勵將會再減少一半，變成 6.25 BTC。從歷史數(shù)據(jù)上看，由于市場察覺到供應(yīng)量短缺，區(qū)塊獎勵減半往往會于比特幣價格上漲同時發(fā)生。

我們對此有兩個想法，按照有效市場理論（Efficient Markets Theory），如果我們所有人都知道比特幣區(qū)塊獎勵減半會發(fā)生，那么比特幣價格很可能會因為市場消化了信息而不會如期上漲。

對于有效市場理論的信條，沃倫·巴菲特有自己的解讀，他曾說過：市場幾乎總是有效的，但是對我們來說，「幾乎」和「總是」之間相差了 800 億美元。

因此，假如我們所有人都知道某件事情會發(fā)生，意味著并非每個人都能賺到錢。

這里我想再講一個經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)家笑話：

兩個經(jīng)濟(jì)學(xué)家走在街上，其中一位發(fā)現(xiàn)地上有一張 20 美元的鈔票躺在人行道上。他轉(zhuǎn)身對另外一個經(jīng)濟(jì)學(xué)家說：「看，地上有一張 20 美元的鈔票！」那位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對他說：「別傻了，如果它真的是一張 20 美元的鈔票，早就被人撿走了?！谷缓?，他們繼續(xù)走路。那張 20 美元的鈔票依然躺在地上。

這個故事告訴我們，人們往往忽視身邊的機(jī)會。而現(xiàn)在，這張「20 美元鈔票」就是比特幣區(qū)塊獎勵減半：如果在其他所有條件不變的情況下，比特幣供應(yīng)量會減少一半，那么價格應(yīng)該會上漲。

其實，結(jié)果也很容易設(shè)想——大多數(shù)礦工都想在價格上漲的時候盡可能快地出售他們的區(qū)塊獎勵，因為他們需要錢來支付挖礦電費(fèi)、數(shù)據(jù)中心運(yùn)營成本、以及在永無止境的挖礦「軍備競賽」中購買的高端芯片。當(dāng)?shù)V工挖出的區(qū)塊獎勵減少一半的時候，市場肯定會受到影響。

在過去的兩次比特幣區(qū)塊獎勵減半中，比特幣價格會在減半前一年左右就開始上漲。

如果情況沒有太大變化的話，按照 2018 年 12 月 15 日的價格低點(diǎn)計算，預(yù)計區(qū)塊減半時間將會是從那天算起的第 515 天。

下圖展示了比特幣區(qū)塊減半前價格拐點(diǎn)的趨勢。

偏離趨勢

如果分析比特幣價格波動的話，我們發(fā)現(xiàn)比特幣曾經(jīng)歷過 8 次「繁榮和蕭條」，有時波動較大，有時波動較小。但假如你把時間拉長一些，會發(fā)現(xiàn)大多數(shù)持幣超過 39 個月的投資者都賺錢了。如果用比特幣的指數(shù)增長來表示，會發(fā)現(xiàn)比特幣的表現(xiàn)其實相對穩(wěn)定，因為其過去九年的復(fù)合年增長率達(dá)到了 215％。

現(xiàn)階段，比特幣價格相較于峰值下跌了 50% 左右，而且在過去的兩年時間里一直處于下跌趨勢。從時間跨度上來看，目前是比特幣自 2011 年以來偏離價格高位最長的一次。雖然過去的表現(xiàn)無法代表未來，但這多少表明，下一次牛市有可能會把比特幣價格推向更高的位置。