武漢弘芯的爛尾，揭開了國(guó)產(chǎn)芯片亂象的冰山一角。

這家號(hào)稱投資額高達(dá) 1280 億元，擁有 “國(guó)內(nèi)首個(gè)能生產(chǎn) 7nmASML 高端光刻機(jī)”，并有半導(dǎo)體行業(yè)大佬、臺(tái)積電前共同營(yíng)運(yùn)長(zhǎng)蔣尚義坐鎮(zhèn)的芯片項(xiàng)目，成立僅不到 3 年就資金告急，甚至連廠房都沒(méi)建設(shè)完成。至于那個(gè)被大肆宣傳能生產(chǎn) 7nm 芯片的光刻機(jī)，干脆就沒(méi)啟用，直接全新原封送去了銀行換取抵押貸款。

10 月 20 日，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋公開回應(yīng)各地芯片爛尾情況，表示將壓實(shí)各方責(zé)任，按照 “誰(shuí)支持、誰(shuí)負(fù)責(zé)”原則，對(duì)造成重大損失或引發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)的，予以通報(bào)問(wèn)責(zé)。

僅兩天后，10 月 22 日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局局長(zhǎng)黃利斌再度針對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行回應(yīng)。

各地倉(cāng)促上馬芯片項(xiàng)目的背后，折射出半導(dǎo)體行業(yè)的燥熱與盲目。兩部委回應(yīng)后，引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)震蕩，多個(gè)芯片明星股股價(jià)集體下挫。多家媒體刊發(fā)評(píng)論文章，要給芯片行業(yè)降降溫，“別讓投機(jī)者鉆空子”。

爛尾

至少在一年之前，武漢弘芯還是行業(yè)中的明星企業(yè)。這家公司在 2017 年 11 月成立，由武漢臨空港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)工業(yè)發(fā)展投資集團(tuán)和北京光量藍(lán)圖科技有限公司共同出資設(shè)立，成立之初便宣告其總投資額高達(dá) 1280 億元，并在之后兩年接連入選湖北省級(jí)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。

打開武漢弘芯的官網(wǎng)，可以看到這家公司的宏大愿景。它號(hào)稱鎖定 14 納米以及 7 納米以下先進(jìn)邏輯工藝晶圓制造服務(wù)，其理念也是 “以’芯‘報(bào)國(guó)，圓夢(mèng)中華”。

按照計(jì)劃，武漢弘芯的投資進(jìn)程分為兩期，首期 14 納米技術(shù)已于 2019 年啟動(dòng)技術(shù)研發(fā)工作，7 納米技術(shù)將于 2020 年開始研發(fā)，目標(biāo)在 2021 年 3 季度開始測(cè)試片流片及首次 SRAM 母盤功能測(cè)試。兩條生產(chǎn)線的總產(chǎn)能都定在每月 3 萬(wàn)片。

“早期大家還不至于輕易地認(rèn)定這是一個(gè)騙子項(xiàng)目”，一位有著 10 年半導(dǎo)體投資經(jīng)驗(yàn)的投資人高達(dá)（化名）向鳳凰網(wǎng)科技（微信搜：iFeng 科技）表示。

武漢弘芯剛剛起步時(shí)，他們唯一感到的是疑惑是——這家公司此前從未有過(guò)半導(dǎo)體行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其背后實(shí)際控制人也撲朔迷離，“但他們請(qǐng)來(lái)了蔣尚義，還買了 7 納米的光刻機(jī)，所以業(yè)內(nèi)有很多傳言，有人說(shuō)這是一個(gè)軍方的項(xiàng)目，還有人說(shuō)這是華為的項(xiàng)目”，高達(dá)表示。

直到弘芯被曝出大面積爛尾，拖欠施工分包商工程款。7 月，據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，武漢市東西湖區(qū)政府直接在其官網(wǎng)上公開披露，武漢弘芯項(xiàng)目存在較大資金缺口，隨時(shí)面臨資金鏈斷裂導(dǎo)致項(xiàng)目停滯的風(fēng)險(xiǎn)。

之后的媒體調(diào)查中，更是發(fā)現(xiàn)作為武漢弘芯的大股東北京光量藍(lán)圖，其出資金額為零。多家媒體探訪其在北京的注冊(cè)地址，均無(wú)法找到這家公司。

在半導(dǎo)體行業(yè)浸淫多年的高達(dá)至今還是不解，“我們也不清楚為什么這樣的人能請(qǐng)來(lái)蔣尚義”。

事實(shí)上，武漢弘芯已經(jīng)是諸多地方爛尾芯片項(xiàng)目中看似 “靠譜”的一家。《瞭望》新聞周刊此前報(bào)道，短短一年多時(shí)間里，分布于我國(guó)江蘇、四川、湖北、貴州、陜西等 5 省的 6 個(gè)百億級(jí)半導(dǎo)體大項(xiàng)目先后停擺。

成立較早的南京德科瑪，擬投資金額近 30 億美元，2015 年成立，2016 年建廠，僅兩年不到就因資金問(wèn)題被迫爛尾。

整個(gè)行業(yè)似乎都處在亢奮之中，幾乎一夜之間，所有人都在跑步進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)。商業(yè)數(shù)據(jù)公司天 眼查此前披露，2019 年，我國(guó)新增集成電路相關(guān)企業(yè)超過(guò) 5.3 萬(wàn)家，增速達(dá) 33.01%，為歷年最高。僅今年 3 季度，我國(guó)就新增集成電路相關(guān)企業(yè)近 1.9 萬(wàn)家。

2020 年 9 月 8 號(hào)，上峰水泥宣布將投入 5.5 億元進(jìn)行新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資

甚至不少原本和半導(dǎo)體毫無(wú)關(guān)聯(lián)的上市公司，也紛紛加碼投資半導(dǎo)體，涉及家電、房地產(chǎn)、金融等諸多領(lǐng)域，甚至還包括了一家水泥企業(yè)。

熱潮

很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，芯片產(chǎn)業(yè)并不是一個(gè)熱門的投資賽道。2017 年，德聯(lián)資本合伙人賈靜剛開始系統(tǒng)性投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)時(shí)，行業(yè)內(nèi)少有同行者，“大家都還會(huì)奇怪，怎么會(huì)看這個(gè)既不掙錢、周期又長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)？”

不掙錢、周期長(zhǎng)——這是許多 VC 對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)最直觀的印象。擅長(zhǎng)燒錢、投出過(guò)諸多獨(dú)角獸企業(yè)的金沙江創(chuàng)投董事長(zhǎng)朱嘯虎曾在一次活動(dòng)上訴苦水，“我們不是不投芯片，之前投了好幾個(gè)都血本無(wú)歸”。

芯片公司前期投入大，但公司估值卻比不上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)?！安幌耱v訊、阿里可以估值四五千億美元，芯片最成功的可能就是 10 億到 20 億美元。對(duì) VC 來(lái)說(shuō)，這種投入和回報(bào)不成比例”，朱嘯虎說(shuō)。

“中興及華為被制裁是一個(gè)明顯的時(shí)間點(diǎn)”，高達(dá)說(shuō)，“更多人看到了國(guó)內(nèi)發(fā)展集成電路的必要性、緊迫性和確定性”。再加上科創(chuàng)板的設(shè)立，為 VC 們確立了一個(gè)明確的退出通道。

云岫資本董事總經(jīng)理趙占祥此前分享過(guò)一組數(shù)據(jù)，今年上半年受到疫情影響，一級(jí)市場(chǎng)募資總額同比下降 29.5%，投資總額同比下降 21.5%，投資案例同比下降 32.7%。

但半導(dǎo)體領(lǐng)域卻逆勢(shì)崛起：今年前 7 個(gè)月中，半導(dǎo)體領(lǐng)域股權(quán)投資金額超 600 億人民幣，是去年全年總額的 2 倍；預(yù)計(jì)年底將超過(guò) 1000 億，達(dá)去年全年總額的 3 倍。

“今年再出去，幾乎所有的頭部機(jī)構(gòu)都開始看半導(dǎo)體了”，賈靜說(shuō)。年初因?yàn)橐咔橛绊懀袠I(yè)曾認(rèn)為今年半導(dǎo)體的需求會(huì)下降，“但實(shí)際上整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的需求特別旺，現(xiàn)在最難的是沒(méi)有產(chǎn)能，制造沒(méi)產(chǎn)能、封裝沒(méi)產(chǎn)能、測(cè)試沒(méi)產(chǎn)能”。

8 月底，她去廈門參加一場(chǎng)半導(dǎo)體的行業(yè)峰會(huì)，以往都是產(chǎn)業(yè)鏈人士為主，但今年，“基本上整個(gè)投資圈的人都去了”。

人們對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)的瘋狂更體現(xiàn)在科創(chuàng)板上。中芯國(guó)際回科創(chuàng)板上市，市值近 6000 億元。寒武紀(jì)上市，股價(jià)漲幅達(dá) 288%，市值近千億元。

趙占祥此前統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，9 月份科創(chuàng)板 159 家上市公司中，半導(dǎo)體公司就有 29 家，但其市值總額占據(jù)科創(chuàng)板總市值的 36.7%。科創(chuàng)板市值排名前 10 的公司中，半導(dǎo)體公司占據(jù)了近一半。

VC 們蜂擁入場(chǎng)的結(jié)果，是半導(dǎo)體項(xiàng)目估值的節(jié)節(jié)攀升。賈靜向鳳凰網(wǎng)科技（微信搜：iFeng 科技）表示：“整個(gè)行業(yè)項(xiàng)目的估值，比過(guò)去翻了至少兩到三倍，好項(xiàng)目都得去搶，太明顯了”。

泡沫

泡沫幾乎是無(wú)法避免的。

即便 VC 們對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)投資熱情高漲，但很快高達(dá)就發(fā)現(xiàn)，VC 們投資最火爆的還是二級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)后端項(xiàng)目投資的火爆，“B 輪、C 輪以后的項(xiàng)目極其火熱，大家投的最多的還是 Pre-IPO 的項(xiàng)目，能上科創(chuàng)板的所有人都來(lái)?yè)?，但天使輪的比較早期的項(xiàng)目，依然沒(méi)人投”。

云岫資本的趙占祥同樣發(fā)現(xiàn)，今年上半年半導(dǎo)體行業(yè) C 輪以后的投資比重大幅增加，由 2017 年全年的 8.0% 增加至 21.9%。

“（VC 們）不敢投”，高達(dá)說(shuō)。相較于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，半導(dǎo)體行業(yè)對(duì)投資人的要求更高，需要具備更多的行業(yè)背景及專業(yè)知識(shí)。習(xí)慣了互聯(lián)網(wǎng)顛覆式創(chuàng)新的國(guó)內(nèi)投資人們，還不敢貿(mào)然出手。

熱錢涌來(lái)，卻很難說(shuō)這是件值得慶幸的事情?！霸谶@個(gè)行業(yè)里，資金只是其中一部分資源，但卻不是核心的資源，（半導(dǎo)體）不是砸錢就能砸出來(lái)的”，賈靜說(shuō)，“尤其是那些早期的項(xiàng)目，如果早期把估值提得很高，到后期科創(chuàng)板熱潮降下來(lái)，不一定是件好事”。

她用 “直線追趕型”來(lái)形容半導(dǎo)體行業(yè)，它不像是互聯(lián)網(wǎng)人們熟知的顛覆式發(fā)展，“這個(gè)行業(yè)里分工明確，你該走的路，基本上一步都不能跨過(guò)去”。

但在高達(dá)看來(lái)，半導(dǎo)體行業(yè)需要適當(dāng)?shù)呐菽?，“這個(gè)行業(yè)不是點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)，而是整個(gè)國(guó)家、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)”。

他預(yù)計(jì)，資本對(duì)科創(chuàng)板的熱潮仍將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但到了明年下半年，Pre-IPO 項(xiàng)目瘋搶的情況會(huì)較少出現(xiàn)，“VC 們最終會(huì)發(fā)現(xiàn)，之前高價(jià)搶進(jìn)去的項(xiàng)目，上市之后可能漲不了多少”。賈靜同樣表示，市場(chǎng)最終會(huì)回歸到理性，科創(chuàng)板帶來(lái)的熱潮也將褪去，“不可能是現(xiàn)在動(dòng)不動(dòng)一家公司一兩百倍的 PE”。

半導(dǎo)體行業(yè)仍然是一個(gè)道阻且長(zhǎng)的工作，它仍然面臨巨大挑戰(zhàn)。中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院此前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)人才缺口仍十分巨大，預(yù)計(jì)到 2021 年，仍然存在 26.1 萬(wàn)人的人才缺口。
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