7月31日，半導(dǎo)體行業(yè)的韋爾股份發(fā)布2018年中報(bào)，上半年凈利潤(rùn)同比增1.6倍。此前也有多家半導(dǎo)體行業(yè)上市公司預(yù)告今年上半年業(yè)績(jī)向好。

文治芯成半導(dǎo)體基金負(fù)責(zé)人傅城告訴記者，目前A股市場(chǎng)上的半導(dǎo)體企業(yè)產(chǎn)品絕大部分是應(yīng)用于消費(fèi)類電子領(lǐng)域，不涉及國(guó)內(nèi)緊缺的技術(shù)，受境外環(huán)境的影響較小，而涉及被國(guó)外巨頭們壟斷技術(shù)的公司，多停留在早期孕育和成長(zhǎng)的階段。

放眼到中國(guó)的整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)，供需錯(cuò)配、依賴進(jìn)口無(wú)疑是一大隱憂。在此背景下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受到政府多項(xiàng)支持政策以及國(guó)家級(jí)和地方基金的資本支持。這也讓多數(shù)企業(yè)和資本“聞風(fēng)而動(dòng)”，扎堆半導(dǎo)體行業(yè)。

如何甄別真成長(zhǎng)的項(xiàng)目以及準(zhǔn)確把握投資機(jī)會(huì)，則考驗(yàn)半導(dǎo)體投資界的投資能力。江蘇民營(yíng)投資控股有限公司（下稱“蘇民投”）總裁胡穎以及傅城在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)均提到，目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)口替代技術(shù)成為趨勢(shì)，這其中不管是上游原材料還是應(yīng)用于下游的產(chǎn)品若能有實(shí)質(zhì)性發(fā)展，滿足國(guó)內(nèi)所需，均存在投資機(jī)會(huì)。

痛點(diǎn)即是藍(lán)海

目前A股市場(chǎng)上，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中電子行業(yè)下細(xì)分的半導(dǎo)體板塊共有上市公司33家，主要涉及集成電路、分立器件、半導(dǎo)體材料三大細(xì)分領(lǐng)域。這其中有26家披露了2018年中報(bào)預(yù)告，18家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜。

這33家公司中，韋爾股份首個(gè)披露2018年中報(bào)，該公司今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56億元，超過(guò)去年全年的凈利潤(rùn)數(shù)額。該公司主要從事半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售和分銷業(yè)務(wù)，產(chǎn)品應(yīng)用于移動(dòng)通信、車載電子、安防、網(wǎng)絡(luò)通信、家用電器等領(lǐng)域。

傅城對(duì)此分析稱，A股市場(chǎng)上絕大多數(shù)覆蓋消費(fèi)電子領(lǐng)域的芯片企業(yè)，一方面不涉及現(xiàn)在國(guó)內(nèi)緊缺的技術(shù)；另一方面，這些企業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)鏈基本都在國(guó)內(nèi)，且國(guó)內(nèi)的電子制造業(yè)又較為發(fā)達(dá)，所以受到境外貿(mào)易環(huán)境的影響不大。

不過(guò)，這并非中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的全貌。上海偉測(cè)半導(dǎo)體科技有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理駢文勝?gòu)陌雽?dǎo)體設(shè)備角度分析稱，晶圓制造設(shè)備基本上95%靠進(jìn)口，封裝設(shè)備90%靠進(jìn)口，測(cè)試設(shè)備則是80%；這其中，測(cè)試設(shè)備國(guó)內(nèi)的20%也主要為中低端設(shè)備，高端設(shè)備則是100%進(jìn)口。據(jù)了解，半導(dǎo)體設(shè)備鏈主要集中在硅片制備、晶圓加工、封裝測(cè)試環(huán)節(jié)。

而據(jù)申萬(wàn)宏源機(jī)械組分析師稱，由于集成電路產(chǎn)業(yè)制造過(guò)程需要多種設(shè)備協(xié)同工作，而如***等高精度設(shè)備造價(jià)極高，因而使得半導(dǎo)體設(shè)備成為產(chǎn)業(yè)鏈最大投資項(xiàng)，占產(chǎn)業(yè)總支出接近80%。

“如果從市場(chǎng)份額來(lái)說(shuō)，在集成電路的制造過(guò)程中，國(guó)內(nèi)在封裝方面的市場(chǎng)份額應(yīng)該占到全球的20%~30%左右，晶圓制造的市場(chǎng)份額在全球占到10%左右?！瘪壩膭俳榻B，中國(guó)封裝這塊在產(chǎn)能和技術(shù)上跟國(guó)際相對(duì)更接軌，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上，國(guó)內(nèi)封裝方面的企業(yè)集中度相對(duì)高一點(diǎn)。

申萬(wàn)宏源機(jī)械組分析師在近期的報(bào)告中指出，中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)需求占全球30%，2017年集成電路進(jìn)口額超2600億美元，進(jìn)口數(shù)量4000億件，是中國(guó)最大的進(jìn)口單品，然而供需嚴(yán)重錯(cuò)配，目前高端技術(shù)仍被國(guó)外龍頭企業(yè)壟斷，進(jìn)口替代勢(shì)在必行。

“絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)想要做進(jìn)口替代技術(shù)，那些技術(shù)目前還是被國(guó)外巨頭們所壟斷，這對(duì)它們來(lái)說(shuō)是一個(gè)機(jī)遇，但是這些公司還遠(yuǎn)沒(méi)有走到上市公司的階段，還停留在早期的孕育和成長(zhǎng)的一個(gè)階段?！痹诟党强磥?lái)，對(duì)這些企業(yè)而言，在這樣一個(gè)過(guò)程中存在較大機(jī)遇，但也是一個(gè)挑戰(zhàn)，取決于在行業(yè)壁壘較高的一些產(chǎn)品領(lǐng)域中，國(guó)內(nèi)的這些企業(yè)團(tuán)隊(duì)能否做出跟國(guó)外相媲美的同類產(chǎn)品，能否滿足國(guó)內(nèi)的需求，因?yàn)閲?guó)內(nèi)廠商原來(lái)都是采購(gòu)進(jìn)口的芯片。

把脈投資機(jī)會(huì)

面對(duì)“集成電路國(guó)產(chǎn)化”的急迫需求，現(xiàn)階段的中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受到政府多項(xiàng)支持政策、國(guó)家“大基金”（國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金）及地方產(chǎn)業(yè)基金的推動(dòng)，通過(guò)培養(yǎng)一批表現(xiàn)優(yōu)異的本土企業(yè)，初步建立起比較完備的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。

在這個(gè)過(guò)程中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也迎來(lái)投資熱。胡穎在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資環(huán)境較之前發(fā)生了變化，但不同的省市投資環(huán)境不一樣，一方面是政府給予的優(yōu)惠政策以及扶持基金等，另一方面則是投資能力要與當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)資源相匹配。

對(duì)于應(yīng)對(duì)投資環(huán)境的變化，胡穎表示，對(duì)于一個(gè)成熟的投資團(tuán)隊(duì)而言，一般會(huì)長(zhǎng)期堅(jiān)持投資理念，不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生變化，但是投資策略在不同的情況下可能會(huì)有一些變化。

據(jù)了解，蘇民投于2016年6月正式掛牌運(yùn)營(yíng)，在智能制造、新材料、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略新興行業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)布局。其中半導(dǎo)體方面，在2017年2月份投資了氮化鎵企業(yè)江蘇能華微電子科技發(fā)展有限公司，今年7月份投資上海偉測(cè)半導(dǎo)體科技有限公司，之后將與傅城為核心的股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)合作發(fā)起設(shè)立文治芯成半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金，該基金將定位于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域階段偏中期的輕資產(chǎn)項(xiàng)目投資。

“現(xiàn)在大家都覺(jué)得國(guó)家支持半導(dǎo)體行業(yè)，很多產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目和資本都扎堆進(jìn)入其中，有些企業(yè)明明不是做半導(dǎo)體也稱是半導(dǎo)體項(xiàng)目，不過(guò)這也是一個(gè)雙向選擇。”傅城表示，真正做投資的人會(huì)選擇優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，真正做實(shí)業(yè)的企業(yè)也一定會(huì)選擇優(yōu)質(zhì)的投資人，“這是一個(gè)談戀愛(ài)結(jié)婚的過(guò)程，也不能簡(jiǎn)單想象成大家一哄而上就會(huì)把市場(chǎng)弄亂，真正做實(shí)業(yè)、做投資的人會(huì)選擇優(yōu)勢(shì)跟優(yōu)勢(shì)結(jié)合”。

對(duì)于未來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)會(huì)有哪些投資機(jī)會(huì)，傅城分析稱，一方面從應(yīng)用上來(lái)講，現(xiàn)在國(guó)家大力發(fā)展的5G通信、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能以及大數(shù)據(jù)等應(yīng)用領(lǐng)域，背后芯片的支撐必不可少，相關(guān)產(chǎn)品具有投資機(jī)會(huì)，但是也有很多公司打著這樣的旗號(hào)扎堆在這些領(lǐng)域，投資的時(shí)候則需要進(jìn)行仔細(xì)甄別；另外一方面，從上游來(lái)看，上游的制造、工藝、設(shè)備、服務(wù)、軟件技術(shù)，包括原材料、特殊氣體、特殊液體、大宗氣體等相關(guān)方面，在半導(dǎo)體領(lǐng)域里面其實(shí)也有很多的機(jī)會(huì)。

傅城以化學(xué)品舉例稱，在半導(dǎo)體制造過(guò)程中和封裝測(cè)試過(guò)程中，合在一起需要使用的化學(xué)品大概在150種~200種，其中99%的化學(xué)品依靠進(jìn)口。而化學(xué)品在中國(guó)最近三年到五年被限制發(fā)展，“我們看到的投資機(jī)會(huì)是傳統(tǒng)的化工廠引入新的團(tuán)隊(duì)，轉(zhuǎn)型成電子級(jí)、半導(dǎo)體級(jí)的化學(xué)品工廠，而半導(dǎo)體的制造領(lǐng)域有巨大的進(jìn)口替代的一些機(jī)會(huì)”。