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作為MCU系列文章，前期《繞不過的兆易創(chuàng)新》、《中穎電子，還行嗎？》著重針對(duì)MCU廠商進(jìn)行的垂直深度剖析，本文將分別從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、MCU產(chǎn)品布局以及用戶調(diào)研數(shù)據(jù)三大維度對(duì)本土頭部MCU廠商進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?，以此不僅可以全面了解本土廠商的經(jīng)營狀況，也可以為本土廠商產(chǎn)品的創(chuàng)新升級(jí)、生態(tài)環(huán)境要素建設(shè)提供重要參考。
對(duì)比的四家本土MCU廠商分別為：兆易創(chuàng)新、中穎電子、芯海科技、中微半導(dǎo)。
Part
1
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
MCU業(yè)務(wù)收入：兆易創(chuàng)新又大又快又穩(wěn)
規(guī)模方面：
在2020年前，中穎電子的MCU業(yè)務(wù)收入最大。但在2021年被兆易創(chuàng)新超越，2021年兆易創(chuàng)新MCU業(yè)務(wù)收入增速高達(dá)223%，一舉成為本土MCU市場新龍頭。2022年兆易創(chuàng)新MCU業(yè)務(wù)收入仍然增長15%，達(dá)到28.3億元，遠(yuǎn)高于同期的中穎電子，放眼望去，目前國內(nèi)看不到同級(jí)別的競爭對(duì)手。
值得一提的是，2019-2021年是半導(dǎo)體行業(yè)的上行周期，尤其2021年缺芯潮、國產(chǎn)替代邏輯演繹到極致，本土MCU廠商2021年的營收增速也是近幾年來最高的一年。而中穎電子的MCU業(yè)務(wù)主要局限于家電領(lǐng)域，且早在2017年，其在中國小家電MCU的市場份額就高達(dá)19.8%，所以未能充分享受國產(chǎn)替代邏輯帶來的收入貢獻(xiàn)，收入增速較慢。
增速方面：
2018-2022年，兆易創(chuàng)新、中穎電子、芯?？萍?、中微半導(dǎo)的MCU業(yè)務(wù)復(fù)合增速分別為：62.7%、11.7%、50.7%、27.7%，兆易創(chuàng)新成長性遠(yuǎn)超競爭對(duì)手，且在2022年半導(dǎo)體下行周期，其MCU業(yè)務(wù)收入仍有15%的增速，穩(wěn)定性同樣優(yōu)于競爭對(duì)手。
數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)
注：因?yàn)橹形雽?dǎo)未公布MCU業(yè)務(wù)口徑，故筆者將其2018-2021年的MCU業(yè)務(wù)定義為家電控制芯片、電機(jī)與電池芯片之和，2022年為大小家電控制芯片、工業(yè)控制芯片、汽車電子芯片之和，毛利率口徑亦如此；中穎電子的MCU業(yè)務(wù)口徑為工業(yè)控制，毛利率口徑亦如此。
毛利率：芯海科技毛利率真奇怪？
兆易創(chuàng)新、中穎電子、中微半導(dǎo)的毛利率基本穩(wěn)定在40%-50%區(qū)間，因?yàn)?022年是半導(dǎo)體上行周期拐點(diǎn)，所以2021年和2022年的行業(yè)公司的毛利率波動(dòng)較大。
值得一提的是，芯?？萍嫉腗CU業(yè)務(wù)保持在30%左右，顯著低于競爭對(duì)手。芯?？萍荚谡泄烧f明書中解釋過原因，因其通用MCU產(chǎn)品主要為8位MCU，2017-2020年Q1，芯?？萍?位MCU產(chǎn)品占其MCU業(yè)務(wù)比重分別為100%、99.98%、98.25%及99.24%。
奇怪的是，芯?？萍荚?022年年報(bào)中披露其高性能32位MCU占MCU產(chǎn)品比例已提升到62%左右，在工業(yè)控制、鋰電管理、電源快充、通信及計(jì)算機(jī)、高端消費(fèi)、汽車電子等領(lǐng)域持續(xù)突破拓展行業(yè)標(biāo)桿客戶并形成規(guī)模出貨，但對(duì)比來看，2022年芯?？萍嫉腗CU業(yè)務(wù)毛利率仍比兆易創(chuàng)新、中穎電子、中微半導(dǎo)分別低34%、20%、13%，差距巨大，真是奇怪？
數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)
庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)：
被動(dòng)補(bǔ)庫存下，均處歷史高位
截至2023年Q1，半導(dǎo)體行業(yè)處于明顯的被動(dòng)補(bǔ)庫存階段，需求見頂，但企業(yè)稼動(dòng)率無法立即下降，存貨水平仍然保持上升，導(dǎo)致利潤率到達(dá)頂部后下降，行業(yè)處于衰退階段。
2023年Q1，兆易創(chuàng)新、中穎電子、芯?？萍肌⒅形雽?dǎo)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)快速攀升，分別為238、309、458、487，均處于歷史高位，因各公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所不同，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)值上相差還蠻大的，但從絕對(duì)值可以判斷芯?？萍?、中微半導(dǎo)在本輪下行周期中，營收下滑幅度是比較大的。
根據(jù)行業(yè)多家IC設(shè)計(jì)公司投資者關(guān)系活動(dòng)中反饋，廠商們已經(jīng)開始進(jìn)行主動(dòng)去庫存了，自2022年Q1開始，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)下行周期已經(jīng)6個(gè)季度。
2023年7月4日，兆易創(chuàng)新發(fā)布了公司的股權(quán)激勵(lì)方案，其中對(duì)于2023年的業(yè)績考核要求要達(dá)到69.6億元，而2023年Q1的營業(yè)收入為13.4億元，公司在4月28日的投資者關(guān)系活動(dòng)中披露，二季度公司銷售量環(huán)比一季度沒有太大變化，基于此，預(yù)期下半年的營業(yè)收入環(huán)比上半年將明顯改善，半導(dǎo)體下行周期有望結(jié)束。
數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)
研發(fā)支出：兆易創(chuàng)新、中微半導(dǎo)投入不足
拋開2022和2023年Q1年行業(yè)營業(yè)收入下滑導(dǎo)致的研發(fā)費(fèi)用率被動(dòng)提升，2018-2021年期間，兆易創(chuàng)新、中穎電子、芯?？萍?、中微半導(dǎo)平均研發(fā)費(fèi)用率分別為10.4%、16.7%、21.2%、11.0%，兆易創(chuàng)新和中微半導(dǎo)的研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)比較低，均不足11%。
研發(fā)費(fèi)用是未來產(chǎn)品布局的前置指標(biāo)，我們看下同期海外巨頭的研發(fā)費(fèi)用率數(shù)據(jù)，2018-2021年期間，恩智浦、意法半導(dǎo)體、瑞薩電子的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為18.5%、14.7%、17.1%，絲毫不比國內(nèi)公司遜色，這還是巨頭們?cè)谘邪l(fā)支出具有巨大規(guī)模效應(yīng)下的數(shù)據(jù)。
從消費(fèi)電子到工控、車規(guī)，從Arm Cortex-M0到Arm Cortex-M7高端內(nèi)核，都需要本土MCU廠商持續(xù)加大在研發(fā)費(fèi)用上的投入。
數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)
編輯：黃飛
工商網(wǎng)監(jiān)
評(píng)論