作為創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)標(biāo)桿，北京君正（300223）上市快三年了。在上市三年之際，重新回顧梳理這樣一家集”自主創(chuàng)新””高新科技企業(yè)””國產(chǎn)CPU””創(chuàng)業(yè)板”等多重概念于一身的公司走過的歷程，對(duì)其他創(chuàng)業(yè)板投資者或許也能有點(diǎn)借鑒意義。

　　2005 年，北京君正成立，目標(biāo)明確：做出能在市場上成功的國產(chǎn)CPU。當(dāng)時(shí)其資金只有幾百萬元，在投入巨大的IC領(lǐng)域，這點(diǎn)錢的確少的可憐，但君正的創(chuàng)始人和研發(fā)團(tuán)隊(duì)愣是在資金短缺的情況下研發(fā)出了Jz4730芯片。到06年底，這款芯片找到了第一個(gè)買主：一家做指紋識(shí)別的客戶。等到君正的第二款32位嵌入式處理器芯片4740研發(fā)成功，北京君正以其高性價(jià)比迅速打開市場。我們來看一組數(shù)據(jù)：06年，北京君正進(jìn)入指紋識(shí)別領(lǐng)域，芯片年出貨量3萬片；07年，進(jìn)入教育電子領(lǐng)域，年出貨量達(dá)到80萬片；08年，進(jìn)入MP4市場，年出貨量超過500萬片；09年，君正進(jìn)入電子書市場，年出貨量達(dá)到1000萬片；10 年，君正營業(yè)額達(dá)到2億，比上年增長7%，營業(yè)利潤7716萬。

　　2011年5月，北京君正以 6000萬股本為基礎(chǔ)，發(fā)行2000萬股，每股發(fā)行價(jià)43.8元，實(shí)際募得資金8.76億。彼時(shí)，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過一年多的亢奮期，已然沒有了當(dāng)初的瘋狂。上市第一天，北京君正破發(fā)，跌5.91%，收于41.21元/股。上市第一年，北京君正即告營業(yè)收入下滑，2011年?duì)I業(yè)額1.68億，比2010年?duì)I業(yè)收入下滑18%，利潤4620萬元，下滑40%。2012年，營業(yè)額1億，繼續(xù)下滑36.44%，利潤總額只有423萬元，下跌達(dá) 90%。2013年?duì)I業(yè)額9483萬元，比2012年下降11%，營業(yè)利潤則因?yàn)殇N售費(fèi)用的減少而有所上升，達(dá)到1153萬元。

　　也就是說，上市之前，北京君正連年?duì)I業(yè)額和利潤增長，上市之后，則是年年衰退，恰恰以2011年上市為中間點(diǎn)。而北京君正上市時(shí)募集的8億多資金，至今基本未動(dòng)。這8億現(xiàn)金這幾年在賬上，給北京君正每年提供了3000萬左右的利息，即使在有這筆利息的情況下，君正2012年的營業(yè)利潤仍然只有423 萬，2013年則是1153萬元，也就是說，如果沒有當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板上市募集的8億現(xiàn)金產(chǎn)生的利息，北京君正這兩年的營業(yè)利潤是負(fù)的。而這家公司在2012年能實(shí)現(xiàn)5000萬元左右的凈利潤，則完全要?dú)w功于當(dāng)期政府補(bǔ)助的4500萬元和所得稅減免的450萬元。一家以創(chuàng)業(yè)板頭銜上市，應(yīng)該通過承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)給股民帶來回報(bào)的創(chuàng)業(yè)公司，回頭來卻依靠股民當(dāng)初投入的資金才能保證盈虧平衡，這不能不說是對(duì)那些投資創(chuàng)業(yè)板的股民的莫大諷刺。

　　不知道證監(jiān)會(huì)發(fā)審委那幫委員們看到這樣的結(jié)果，又有何感想?；蛟S發(fā)審委的委員們是想通過篩選給股民選出一些有市場前景有投資價(jià)值的公司，但這公司上市后的表現(xiàn)實(shí)在是有點(diǎn)辜負(fù)他們的期望?？梢娪砂l(fā)審委幫忙裁定哪家公司有創(chuàng)新真是不靠譜。

　　北京君正的困境

　　以上是對(duì)北京君正的財(cái)務(wù)分析。我們?cè)賮砜矗谶@家公司身上到底發(fā)生了什么事情，也由此一窺中國電子設(shè)備市場的發(fā)展圖景。

　　讓我們把時(shí)光拉回到2010年。彼時(shí)，國內(nèi)芯片廠商經(jīng)歷了復(fù)讀機(jī)，mp3，mp4等產(chǎn)品的變遷，都在努力尋找下一個(gè)方向。有的做上網(wǎng)本，有的做手機(jī)，有的做電子書，但都發(fā)展一般。身處福建的瑞芯微，在經(jīng)過了mp3，mp4的激烈拚殺以后，把下一個(gè)方向定在了手機(jī)上，并投入巨大，但收效甚微。北京君正則在電子書市場有所斬獲，并以此成功上市。也就是在2010年，蘋果公司發(fā)布了iPad。這一橫空出世的產(chǎn)品立刻讓大家找到了方向，所有之前做mp3，mp4的公司都開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)平板市場，大家都知道，這是下一個(gè)爆發(fā)的市場。2010年的時(shí)候，整個(gè)市場的產(chǎn)業(yè)鏈其實(shí)相當(dāng)不成熟。福建瑞芯微做出了RK28*8系列，市場反應(yīng)一般。其實(shí)在那個(gè)時(shí)候，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都還沒有準(zhǔn)備好。Google為應(yīng)對(duì)平板市場來自iPad的壓力，匆忙發(fā)布了HoneyComb并聯(lián)合 Motorola推出了平板電腦，市場反應(yīng)也一般。國內(nèi)廠商則主要是使用Android2。x這一本來是為手機(jī)開發(fā)的系統(tǒng)用在平板上，使用體驗(yàn)也一般。直到2011年下半年，瑞芯微推出了基于Cortex-A8的芯片Rk2918，一舉奠定了在平板市場領(lǐng)頭羊的身份。

　　在2011年，北京君正也沒有旁觀，他們發(fā)布了JZ4760。單就性能而言，或許4760還算不錯(cuò)。但是在平板電腦市場，最重要的是應(yīng)用。有了足夠的應(yīng)用程序才談得上比拼性能，而在這一塊，君正面臨巨大的難題。這就是生態(tài)系統(tǒng)的難題。

　　簡單回顧一下歷史，智能手機(jī)市場通過免費(fèi)Android系統(tǒng)爆發(fā)以后，強(qiáng)大如微軟也不得不面對(duì)其Windows Phone生態(tài)系統(tǒng)發(fā)育不足這一殘酷現(xiàn)實(shí)，死活無法在手機(jī)市場打開局面，即使他們?yōu)榇藢ｉT推出了基于ARM處理器的Windows RT系統(tǒng)，也難以找到足夠的開發(fā)者幫助其開發(fā)應(yīng)用。這就像雞生蛋，蛋生雞，沒有足夠的用戶就沒有足夠的開發(fā)者有意愿開發(fā)應(yīng)用，而沒有足夠的應(yīng)用，也就無法吸引更多的用戶。那些在一開始就建立了先發(fā)優(yōu)勢的操作系統(tǒng)和處理器芯片，因?yàn)轳R太效應(yīng)就會(huì)越發(fā)強(qiáng)大，而其他廠商則只能望洋興嘆。上世紀(jì)90年代，建立先發(fā)優(yōu)勢的是Intel和微軟，而如今，這一優(yōu)勢轉(zhuǎn)移到了Google和ARM身上。

　　這一問題對(duì)于瑞芯微等公司來說不是問題，因?yàn)樗麄円婚_始就采用了ARM核作為其處理器核心，即使他們自己沒有足夠的應(yīng)用開發(fā)者，也可以借助Android開發(fā)者社區(qū)的力量，讓Android手機(jī)上的應(yīng)用運(yùn)行在平板上。北京君正就沒有這么幸運(yùn)了。他們采用的是MIPS架構(gòu)，這一小眾的處理器架構(gòu)意味著他們無法借助ARM生態(tài)圈眾多合作伙伴的力量壯大自己，而要自己開發(fā)從處理器底層BSP到操作系統(tǒng)到應(yīng)用程序等所有這一切，其難度可想而知。更糟糕的是，那時(shí)候Android 本身都還不夠成熟，正在不斷迭代過程中。早期想基于Android做自主操作系統(tǒng)的中移動(dòng)，聯(lián)想等公司都被Android的快速迭代弄的狼狽不堪，不得不放棄，更不用說連處理器指令集都與眾不同的北京君正了。北京君正為此耗費(fèi)了大量的人力物力，但以一己之力，要想從整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中殺出一條血路是相當(dāng)艱難的。北京君正即使號(hào)稱能做出性能更強(qiáng)功耗更低成本更低的方案，在面對(duì)生態(tài)系統(tǒng)這一問題的時(shí)候就像被束縛住了手腳與他人比拼武功，自然處處受制于人。他們的競爭對(duì)手如瑞芯微，是站在他人的肩膀上，天然的具有優(yōu)勢。