電力和公共事業(yè)自動化業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。積成電子發(fā)布2014年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入11.09億元，同比增長25.17%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為1.3億元，同比增長13.62%，實現(xiàn)基本每股收益為0.34元，同比增長9.68%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元（含稅）。其中，電力自動化行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入9.03億元，同比增長30.46%；公共事業(yè)自動化行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元，同比增長38.63%；其他行業(yè)收入 0.35億元，同比增長54.33%。

　　成立積成能源子公司，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。積成能源還公告稱，擬以自有資金1億元人民幣設(shè)立全資子公司積成能源有限公司，重點投資智慧能源產(chǎn)業(yè)、智能微電網(wǎng)及新能源、工業(yè)節(jié)能和節(jié)能服務(wù)等領(lǐng)域。積成電子將利用多年來在智能電網(wǎng)、智慧水務(wù)、智慧燃氣以及節(jié)能信息化等領(lǐng)域積累的技術(shù)、品牌和資源優(yōu)勢，向智慧能源產(chǎn)業(yè)化、能源互聯(lián)網(wǎng)方向拓展。目前公司已經(jīng)有全國16000戶高耗能企業(yè)能耗數(shù)據(jù)，10萬戶燃氣用戶數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)挖掘潛能明顯。

　　拓展軍轉(zhuǎn)民。積成電子與北京久遠成立軍工并購產(chǎn)業(yè)基金。公司可以依托公司在電子信息領(lǐng)域積累的核心技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗，開展軍工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，為公司培育和發(fā)展新的利潤增長點。公司未來也可以通過軍工信息化項目注入上市公司，非軍工信息化項目IPO 等方式實現(xiàn)公司軍工業(yè)務(wù)板塊的做大做強。

　　投資建議：買入-A 投資評級，6個月目標價30元。我們預(yù)計公司2015年-2017年的EPS 分別為0.54元、0.80元和1.09元，對應(yīng)的PE 分別為41倍、28倍和20倍，首次給予買入-A 的投資評級，6個月目標價為30元，相當(dāng)于2015年41倍的動態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險提示：軍工業(yè)務(wù)拓展緩慢；能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推進低于預(yù)期。

　　智慧能源：供應(yīng)鏈金融蓄勢待發(fā)

　　類別：公司研究機構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：杜長春日期：2015-03-05

　　垂直B2B符合行業(yè)發(fā)展潮流，在打造供應(yīng)鏈金融等衍生增值服務(wù)方面優(yōu)勢突出。B2B 電商占電子商務(wù)主體地位，發(fā)展迅猛且增長空間大。

　　綜合B2B 電商“大而全”的特點難以深入到任何行業(yè)，垂直類B2B電商深耕單一行業(yè)，提供最專業(yè)的資訊，建立最合適的交易和結(jié)算模式，在打造O2O 閉環(huán)和供應(yīng)鏈金融上優(yōu)勢突出。電纜行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面倒逼企業(yè)觸網(wǎng)，推動貿(mào)易方式的B2B 電商化，且行業(yè)市場空間大及產(chǎn)品標準化利于電商推行，“馬太效應(yīng)”下，龍頭電商將坐享貿(mào)易電商化的大部分紅利。

　　公司電商平臺架構(gòu)完善，發(fā)展迅猛。垂直電商發(fā)展路徑為“資訊平臺-在線交易平臺-供應(yīng)鏈金融”，公司競爭對手均處于最初級階段，轉(zhuǎn)型升級無用戶基礎(chǔ)和資本支撐。公司電商壟斷行業(yè)絕大部分用戶，資訊平臺行業(yè)影響力遠超競爭對手；原材料交易平臺降低中小企業(yè)采購成本，解決賣方賬期痛點和壞賬風(fēng)險，發(fā)展迅猛且壟斷地位有政策支持，交易量還有十倍增長空間；電纜買賣寶重點在調(diào)劑短段電纜的供和中小電纜企業(yè)庫存，并有望以此為切入口，進一步打造萬億市場的電工電器電商平臺，旨在成為輸配電一站式解決方案供應(yīng)商。

　　供應(yīng)鏈金融蓄勢待發(fā)，有望獨占千億級市場。供應(yīng)鏈金融有效解決中小企業(yè)融資難的頑疾，極具發(fā)展前景。在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，供應(yīng)鏈金融主體呈現(xiàn)多樣化。垂直電商深耕行業(yè)，專業(yè)知識強，形成O2O 閉環(huán)的電商對供應(yīng)鏈有***力，大數(shù)據(jù)的積累為終極模式：在線無抵押融資打下基礎(chǔ)，占據(jù)壟斷地位的龍頭電商平臺將成為供應(yīng)鏈金融最佳端口，另外資金對該端口的爭搶提升電商盈利空間。電纜網(wǎng)復(fù)制鋼聯(lián)模式旨在進軍供應(yīng)鏈金融等衍生服務(wù)領(lǐng)域，電纜市場空間約8000億元，企業(yè)融資需求超千億級，公司暫無競爭對手，有望充分收益。

　　風(fēng)險提示：平臺用戶導(dǎo)入不及預(yù)期； 專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)電商的介入；

　　陽光電源-電改電氣新時代系列報告5：站在能源互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口，產(chǎn)業(yè)布局完善

　　類別：公司研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：谷琦彬，洪榮華，劉驍日期：2015-03-27

　　投資要點：

　　給予增持評級。市場過于擔(dān)憂逆變器和EPC激烈競爭對公司成長性的影響，我們認為國內(nèi)光伏裝機高增長、海外逆變器市場拓展、持有部分電站運營可使光伏維持穩(wěn)健增長，同時在儲能、電動車、充電領(lǐng)域布局將帶來極大成長潛力。公司戰(zhàn)略定位逐步從設(shè)備制造商向能源解決方案與服務(wù)商轉(zhuǎn)型，預(yù)計 2014-2016EPS0.45/0.80/1.08元，參照可比公司估值水平，考慮公司在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局完善，享有一定溢價，給予2015年50 倍PE，目標價40元，增持評級。

　　能源互聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵環(huán)節(jié)布局最完善。分布式電源是能源互聯(lián)網(wǎng)最重要的能源來源之一，電動汽車是關(guān)鍵組成，充電設(shè)施發(fā)揮接口作用；儲能在改善電能質(zhì)量和提高系統(tǒng)穩(wěn)定性有巨大作用。公司在分布式光伏、儲能（攜手三星SDI）、電動車控制器、太陽能充電站均有布局。

　　其中，電動車控制器領(lǐng)域有多年技術(shù)積累，產(chǎn)品在安凱汽車已實現(xiàn)應(yīng)用，隨著國內(nèi)電動車爆發(fā)，公司的驅(qū)動器憑借高轉(zhuǎn)換效率優(yōu)勢將實現(xiàn)快速增長。預(yù)計2015年電動車和儲能收入分別達5000萬和1億元。

　　光伏業(yè)務(wù)受益國內(nèi)裝機高增長。3月17日能源局文件制定2015年光伏新增規(guī)模17.8GW（+78%），利好于與裝機高度相關(guān)的逆變器和EPC環(huán)節(jié)。我們預(yù)計公司2015年逆變器出貨量6GW以上，同比增長43%，其中海外出口快速增長，預(yù)計800MW（+90%）。由于項目儲備豐富，預(yù)計2015年 EPC/BT新增500MW，轉(zhuǎn)讓400MW.

　　催化劑。儲能補貼政策出臺，電動汽車新版補貼方案落地。

　　風(fēng)險提示。國內(nèi)光伏裝機不達預(yù)期，EPC/BT轉(zhuǎn)讓進度不達預(yù)期。

　　安科瑞中小盤信息更新報告：能源互聯(lián)網(wǎng)入口優(yōu)勢標的

　　類別：公司研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：孫金鉅，王永輝日期：2015-03-25

　　投資要點：

　　首次覆蓋給予 “增持”評級，目標價44.6元。與市場對安科瑞用電管理產(chǎn)品及方案提供商的認識不同，我們認為，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地能源領(lǐng)域（即能源互聯(lián)網(wǎng)），大數(shù)據(jù)將是核心資產(chǎn)。公司已掌握能源（用戶端）一定規(guī)模的數(shù)據(jù)資源，為公司未來開展用電管理平臺型業(yè)務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)。保守預(yù)計公司2015-2016年凈利潤分別為 8944萬元和1.09億元，對應(yīng)EPS 為0.62/0.76元。參考能源互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)2015年65倍平均估值水平，考慮到公司產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴張帶來業(yè)績向上彈性，給予公司一定的估值溢價，給予安科瑞44.6元（72.0.62）的目標價。

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地能源領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)資產(chǎn)是核心。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)可影響全球的100%能源生產(chǎn)和44%能源消耗，將帶來能源領(lǐng)域巨大的效率改進。而能源大數(shù)據(jù)將是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用于能源領(lǐng)域的核心資產(chǎn)。我們認為，能源大數(shù)據(jù)采集是實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)落地能源領(lǐng)域的第一步。對于企業(yè)而言，如何獲取能源領(lǐng)域數(shù)據(jù)并形成規(guī)模能源數(shù)據(jù)流的入口是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代能源企業(yè)的關(guān)鍵（目前典型的數(shù)據(jù)入口包括智能電表、智能能效管理系統(tǒng)等）。

　　逐步轉(zhuǎn)型綜合能源管理解決方案提供商，掌握能源大數(shù)據(jù)（用戶端）入口。我們認為，經(jīng)過多年的產(chǎn)品研發(fā)銷售及能源管理解決方案項目的積累，公司已掌握有能源（電力）用戶端一定規(guī)模的數(shù)據(jù)資源（特別在智能電力監(jiān)控、電能管理、以及電氣安全等優(yōu)勢領(lǐng)域），對于公司未來開展用電管理平臺型業(yè)務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)。

　　催化劑：公司進行產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴張。

　　核心風(fēng)險：我國工業(yè)經(jīng)濟增長放緩影響公司訂單。