強化監(jiān)管、提高防范化解金融風險能力是監(jiān)管部門的工作重點。在金融領域應用以區(qū)塊鏈為代表的分布式記賬技術，對提升監(jiān)管效率和政策質量具有重要意義。在資產代幣化（資產代幣化指發(fā)行區(qū)塊鏈代幣以電子數(shù)據(jù)方式代表可交易資產權益的過程，類似傳統(tǒng)資產證券化過程）市場中，監(jiān)管框架可對分布式賬簿施行自動化合規(guī)監(jiān)控，優(yōu)化傳遞、驗證和分析數(shù)據(jù)的過程。以市場共同經濟動機所產生的信任機制為基礎，區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)可被用于改進金融部門的合規(guī)機制。未來區(qū)塊鏈技術有潛力降低監(jiān)管成本，提升風險監(jiān)控的效率，促進金融高質量發(fā)展。

合規(guī)成本與質量的權衡

傳統(tǒng)合規(guī)機制可謂繁文縟節(jié)，金融機構需要收集整理多層面的顆?；瘮?shù)據(jù)，經過風控、合規(guī)、管理層等內部環(huán)節(jié)審核后，再報送市場監(jiān)管方。在經濟金融化的趨勢下，金融市場逐漸發(fā)展壯大，公共風險不斷提升，金融部門在宏觀經濟中的影響力與日俱增。加強金融風險事件的應急處理能力，意味著金融數(shù)據(jù)要隨時保持在可報送的狀態(tài)。合規(guī)要求已然超越了靜態(tài)遵守法律法規(guī)的范疇，需要在監(jiān)管視野中納入持續(xù)性、動態(tài)性及前瞻性。合規(guī)不力可能嚴重影響金融機構的聲譽和競爭力，打擊投資者信心，給市場發(fā)展帶來難以估量的損害。

信任是金融市場的基礎，合規(guī)機制的建設時刻具有重要的現(xiàn)實意義。然而，傳統(tǒng)合規(guī)機制需占用大量的市場資源，導致監(jiān)管目標在高質量數(shù)據(jù)可獲得性與合規(guī)成本合理可控之間產生矛盾。在傳統(tǒng)監(jiān)管過程中，對合規(guī)成本進行限制難免導致監(jiān)管數(shù)據(jù)缺口，而2008年金融危機的經驗表明，大型復雜金融機構在特殊時期的數(shù)據(jù)缺口會帶來嚴重后果。在區(qū)塊鏈技術的基礎上，監(jiān)管系統(tǒng)可以通過讀取市場交易行為內生的分布式賬簿，對合規(guī)情況和相關風險進行自動跟蹤監(jiān)控，減輕金融機構的合規(guī)負擔。

嵌入式金融監(jiān)管提升合規(guī)效率

分布式記賬技術可應用在金融市場中，建立去中心化的資產支持代幣交易體系，取代傳統(tǒng)的中心化登記和審核程序。通過司法體制保障電子代幣與標的資產之間的關聯(lián)，各類證券資產交易所和場外市場都可利用代幣交易體系契合供需交易，讓市場自主管理交易和價格發(fā)現(xiàn)的過程。分布式記賬技術的主要功能是建立由市場共同運營管理的交易平臺，實現(xiàn)資金流動和證券所有權轉移的自動化，降低市場管理成本和結算風險。

去中心化市場通過參與者的共同經濟動機去驗證區(qū)塊鏈中的信息，確保分布式賬簿的數(shù)據(jù)質量。在缺少中央對手方的情況下，由市場的經濟共識所建立的信任機制是完成交易的基礎條件。基于此，國際清算銀行近期提出嵌入式監(jiān)管概念，建議監(jiān)管部門簡化審核程序，專注于研究共同經濟動機，通過政策引導市場行為，維持信任機制。分布式賬簿自動收錄實時信息，可被監(jiān)管機構或其他利益相關方直接提取使用。不過，出于隱私安全的考慮，賬簿應該被加密管理，合規(guī)要求可限定不同機構對數(shù)據(jù)范圍和層級的讀取權限。

美聯(lián)儲和英格蘭銀行的研究認為，銀行間債券市場可作為先行試點推行資產代幣化，將代幣交易的范圍局限于少量授權金融機構。銀行業(yè)監(jiān)管可對分布式賬簿中有關資產負債金額及相應風險等信息進行自動監(jiān)控，進而驗證巴塞爾協(xié)議的合規(guī)情況。分布式記賬技術和代幣交易體系對風險控制的幫助不僅局限于傳統(tǒng)的財會報表歷史余額分析，還可以跟蹤實時數(shù)據(jù)進行自動模擬運算。

英國金融行為監(jiān)管局的報告指出，利用分布式記賬技術進行監(jiān)管，不代表金融機構董事會或高管層所承擔的合規(guī)責任將得以減輕。因為任何技術都可能出現(xiàn)漏洞，管理層必須在執(zhí)行層面掌握相關的審慎管理要求，保證企業(yè)有能力及時應對技術故障。另外，即使一家機構在分布式記賬市場中交易，其部分業(yè)務可能還活躍在傳統(tǒng)交易市場中，相關業(yè)務范圍的界定與合規(guī)責任仍需由管理層承擔。

三方面進行市場優(yōu)化

監(jiān)管部門的目標是通過市場基礎設施建設，發(fā)展具有高質量、低成本、包容性等優(yōu)勢的金融服務，并強化金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。以此目標為指引，未來監(jiān)管部門可從三個方面進行市場優(yōu)化，推動金融業(yè)高質量發(fā)展。

一是運用分布式記賬技術降低合規(guī)機制的固定成本，使規(guī)模較小的金融機構與大型系統(tǒng)性重要機構公平競爭。金融危機以來，各國都在為防范系統(tǒng)風險制定審慎監(jiān)管政策。國際成熟市場的證據(jù)表明，過高的固定合規(guī)成本正逐漸弱化金融行業(yè)的競爭環(huán)境。監(jiān)管機構應該在市場結構的發(fā)展中擔任積極主導的角色，為去中心化交易平臺的設計提供方向性指導，通過合規(guī)過程自動化、建立相關管理標準等舉措降低固定合規(guī)成本。

二是監(jiān)管部門應提高審核效率，優(yōu)化分布式記賬市場中官方許可和官方信息的獲取方式。金融產品的發(fā)行與交易通常需要有關部門的登記和許可，金融合約時常掛鉤政策利率等公共部門數(shù)據(jù)信息。由于去中心化市場中的分布式賬簿已被市場參與者的共同經濟動機所驗證，監(jiān)管部門可簡化審核程序，使官方信息的登記與傳遞方式融入自動化運營的去中心化市場中，降低金融企業(yè)的邊際運營成本，進一步推動普惠金融發(fā)展。

三是監(jiān)管框架應涵蓋新技術的行業(yè)準則和行政執(zhí)法機制，以應對去中心化市場中可能產生的爭端問題。免除中央對手方的合約交易體系無法從根本上擺脫不確定性，所以智能合約的參照信息仍可能出現(xiàn)虛假錯誤。社會經濟活動可能出現(xiàn)極端復雜情況，基于分布式記賬技術的交易市場未必能夠妥善自我處理。去中心化的自動交易體系有簡化交易流程、提升市場運營效率的潛在價值，但是監(jiān)管體系仍需引導市場的共同經濟動機，承擔維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定性和化解公共風險的責任，為金融業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供可靠的后盾。

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