Facebook提議的數(shù)字貨幣Libra在全球決策者中持續(xù)升溫。

Facebook提議的數(shù)字貨幣Libra在全球決策者中持續(xù)升溫。七國(guó)集團(tuán)最近委托撰寫的一份報(bào)告警告稱，全球范圍內(nèi)采用的穩(wěn)定幣——以價(jià)值穩(wěn)定的資產(chǎn)為支撐的數(shù)字貨幣——可能不僅對(duì)貨幣政策構(gòu)成挑戰(zhàn)，而且對(duì)國(guó)際貨幣體系本身構(gòu)成挑戰(zhàn)。

對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，Libra既能帶來(lái)巨大的好處，也能帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)：它可以為數(shù)億人提供金融包容和更廉價(jià)的國(guó)際轉(zhuǎn)移，但與此同時(shí)，它可能會(huì)削弱發(fā)展中國(guó)家的貨幣，加劇金融恐慌。如果Libra最終實(shí)現(xiàn)其全球采納的愿望，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家成為故事的中心就不足為奇了。相比之下，Libra在工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體中不太可能改變游戲規(guī)則，正如之前的一篇博客文章所討論的那樣。

Libra與發(fā)展中國(guó)家有關(guān)，因?yàn)樗峁┑奶卣髋c工業(yè)化國(guó)家的金融系統(tǒng)相似，而且會(huì)降低與世界其他地區(qū)金融一體化的障礙。政策制定者應(yīng)仔細(xì)考慮相關(guān)的好處和壞處，并積極參與有關(guān)全球穩(wěn)定的辯論。

Facebook的數(shù)字貨幣可以幫助發(fā)展中國(guó)家克服至少三大挑戰(zhàn)：

普惠金融：新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的許多家庭和公司無(wú)法獲得基本的金融中介（如銀行）服務(wù)。2017年，中低收入國(guó)家只有58%的成年人在銀行或類似金融機(jī)構(gòu)擁有賬戶，而高收入國(guó)家的這一比例為95%。對(duì)于低收入國(guó)家，這一比例下降到35%。近年來(lái)，智能手機(jī)帶來(lái)的數(shù)字金融技術(shù)幫助彌補(bǔ)了這一差距（2018年，撒哈拉以南非洲地區(qū)有3.95億人擁有移動(dòng)貨幣賬戶，南亞地區(qū)有2.88億人擁有移動(dòng)貨幣賬戶）。Facebook的數(shù)字貨幣可能會(huì)加速這一進(jìn)程。

更便宜、更容易的國(guó)際轉(zhuǎn)賬：通過(guò)為用戶提供快捷、廉價(jià)的海外轉(zhuǎn)賬方式，Libra可能會(huì)對(duì)那些生活在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、定期向海外家人匯款的移民工人產(chǎn)生特別大的吸引力。Libra的政策和溝通主管已經(jīng)將降低匯款成本（根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，匯款成本平均占匯款總額的7%）確定為全球的首要任務(wù)。

避免貨幣不穩(wěn)定：對(duì)生活在土耳其、巴基斯坦和阿根廷等國(guó)內(nèi)貨幣不穩(wěn)定的國(guó)家的人來(lái)說(shuō)，Libra是一個(gè)有吸引力的選擇。在大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，人們購(gòu)買外幣幾乎沒(méi)有什么障礙，而發(fā)展中國(guó)家的人們希望將儲(chǔ)蓄以非本國(guó)貨幣的形式儲(chǔ)存，往往面臨許多障礙。例如，沒(méi)有銀行賬戶的家庭可能會(huì)被迫依賴收取高額服務(wù)費(fèi)的非正式供應(yīng)商。在更極端的情況下，實(shí)行資本管制的國(guó)家甚至可能禁止民眾購(gòu)買外幣。這樣的政府可能會(huì)禁止使用Libra。盡管阻止人們采用基于應(yīng)用程序的支付系統(tǒng)并不簡(jiǎn)單（Uber不顧監(jiān)管機(jī)構(gòu)的敵意，在哥倫比亞和巴西取得成功就是一個(gè)例證），但它肯定是可行的。例如，PayPal在2016年被迫暫停了在土耳其的業(yè)務(wù)。

在這種背景下，我們很容易看出，在發(fā)展中國(guó)家，對(duì)一種可靠的數(shù)字貨幣的需求會(huì)有多高。當(dāng)然，只有當(dāng)有足夠多的人愿意接受貨幣的時(shí)候，貨幣才是有用的，而Facebook由于其龐大的現(xiàn)有用戶網(wǎng)絡(luò)而具有明顯的優(yōu)勢(shì)。印度有2.7億人，印度尼西亞1.3億人，巴西1.2億人。

但Libra并不容易做到。世界上許多沒(méi)有銀行賬戶的人也缺乏可靠的互聯(lián)網(wǎng)接入。低收入國(guó)家的個(gè)人身份識(shí)別系統(tǒng)往往不可靠，不太可能達(dá)到Libra協(xié)會(huì)確定的身份識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)，從而妨礙了其執(zhí)行“了解客戶”和反洗錢保障措施的能力。

但假設(shè)Libra克服了這些挑戰(zhàn)，并獲得了大規(guī)模的采用。對(duì)發(fā)展中國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么影響？

更高的利率：對(duì)Libra的需求會(huì)轉(zhuǎn)化為對(duì)金融資產(chǎn)的需求，而這些金融資產(chǎn)很可能是來(lái)自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府證券。這將給美國(guó)、日本或歐元區(qū)等經(jīng)濟(jì)體的利率帶來(lái)一定的下行壓力，但也會(huì)推高發(fā)展中國(guó)家的利率，因?yàn)檫@些國(guó)家的居民會(huì)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向外國(guó)資產(chǎn)。其對(duì)全球儲(chǔ)蓄率的凈影響尚不清楚，但如果Libra促進(jìn)較貧窮國(guó)家的總體儲(chǔ)蓄率上升，那么全球儲(chǔ)蓄率可能會(huì)下降。

匯率貶值：隨著發(fā)展中國(guó)家的居民調(diào)整他們的投資組合，選擇持有更多的Libra，減少本國(guó)貨幣，隨之而來(lái)的將是貶值。這未必是壞事，但可能加劇以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)高企的國(guó)家（無(wú)論是公共部門還是私人部門）的財(cái)務(wù)壓力。

更靈活的外匯市場(chǎng)：采用一種可以在幾秒鐘內(nèi)在任何智能手機(jī)上購(gòu)買的數(shù)字貨幣，將消除發(fā)展中國(guó)家外匯市場(chǎng)的許多摩擦，比如銀行要求、政府監(jiān)管，甚至地理距離。如果資金能夠更容易地進(jìn)出這些國(guó)家，它們將不可避免地更好地融入全球金融市場(chǎng)，并對(duì)自己的商業(yè)周期更加敏感。結(jié)果，Libra會(huì)無(wú)意中增加匯率的波動(dòng)。如果出現(xiàn)1997年亞洲金融危機(jī)或1994年墨西哥比索危機(jī)那樣的恐慌，Libra的可自由兌換性可能會(huì)加劇潛在的本幣擠兌。

Facebook數(shù)字貨幣背后的團(tuán)隊(duì)表示，該計(jì)劃是為了補(bǔ)充各國(guó)貨幣，而不是取代它們。該項(xiàng)目的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christian Catalini表示，Libra不太可能在日常交易中取代本幣；相反，它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于國(guó)際轉(zhuǎn)移和其他財(cái)務(wù)或監(jiān)管成本高昂的業(yè)務(wù)。他認(rèn)為，對(duì)于普通的貿(mào)易而言，本幣具有更好的屬性。

這是一個(gè)有效的論點(diǎn)，但貨幣替代的問(wèn)題并不是黑白分明的：在Libra零采納和當(dāng)?shù)刎泿磐耆娲g存在連續(xù)的可能性，在許多灰色地帶，其經(jīng)濟(jì)影響可能對(duì)發(fā)展中國(guó)家不利。因此，政策制定者應(yīng)該要求合理的規(guī)則和健全的監(jiān)管，以換取Libra能夠在他們的國(guó)家運(yùn)作。

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